Sócio da Pantera: Na era do renascimento da privacidade, estas tecnologias estão a mudar as regras do jogo

Título original: Privacy Renaissance: Blockchain's Next Era

Autor original: Paul Veradittakit, Sócio da Pantera Capital

Tradução original: Saoirse, Foresight News

Desde o surgimento do bitcoin, o conceito central da indústria blockchain sempre esteve enraizado na "transparência" — trata-se de um livro-razão aberto e imutável, acessível a qualquer pessoa; a confiança advém da "verificação", não da reputação institucional. É essa transparência que permite que sistemas descentralizados funcionem com integridade e mecanismos de responsabilização.

No entanto, à medida que a tecnologia blockchain amadurece e os cenários de aplicação se expandem, apenas "transparência" já não é suficiente. Uma nova realidade está se formando: a proteção da privacidade é fundamental para impulsionar a blockchain rumo à adoção mainstream, e a demanda por privacidade está crescendo rapidamente nos âmbitos cultural, institucional e tecnológico. Na Pantera Capital, sempre acreditamos nesse ponto de vista — já em 2015, investimos na Zcash, um dos primeiros projetos a tentar introduzir proteção de privacidade em um livro-razão imutável.

Acreditamos que a indústria está entrando em uma "Renascença da Privacidade": esta era funde profundamente o conceito de blockchain aberta com as necessidades reais das finanças globais. Nesse contexto, protocolos de privacidade construídos com "confidencialidade" como princípio central (como a Zama, que está prestes a lançar sua mainnet) estão diante de grandes oportunidades. A tecnologia de criptografia totalmente homomórfica (FHE) da Zama é uma "fortaleza absoluta" para impulsionar a adoção mainstream da blockchain, além de poder resistir às ameaças da computação quântica nos próximos anos. A aplicação da blockchain é apenas um dos campos de implementação da tecnologia FHE da Zama, que também pode ser expandida para áreas como inteligência artificial (por exemplo, a plataforma Concrete da Zama), computação em nuvem e outros setores verticais.

Outro investimento digno de nota é a StarkWare — inventora da tecnologia de provas de conhecimento zero zk-STARKs e da solução Validium, que oferece uma "solução híbrida" para privacidade e escalabilidade na blockchain. A tecnologia criptográfica da StarkWare também possui características de resistência à computação quântica e foca em cenários de aplicação blockchain, especialmente com o lançamento recente do "S-Two prover", que aprimora ainda mais a utilidade prática da tecnologia.

Mudança Cultural: Da "fadiga de vigilância" à "soberania digital"

Globalmente, houve uma mudança fundamental na percepção das pessoas sobre dados. Anos de vigilância em massa, rastreamento algorítmico e vazamentos de dados transformaram a "privacidade" em um dos principais temas culturais da última década. Os usuários agora percebem que não apenas informações e registros de transações, mas até mesmo metadados podem revelar detalhes privados como identidade, riqueza, localização e relações interpessoais.

"Proteção de privacidade + propriedade do usuário sobre dados sensíveis" tornou-se a nova norma do setor — e é por isso que a Pantera Capital aposta nesse caminho, investindo em projetos como Zama, StarkWare, Transcrypts e World. Com a crescente conscientização pública sobre privacidade, a indústria blockchain deve encarar um fato: as moedas digitais precisam de "confidencialidade", não de "rastreabilidade total". Nesse ambiente, a privacidade deixa de ser uma demanda de nicho e passa a ser parte fundamental do desenvolvimento da "soberania digital".

Mudança Institucional: Transparência sem privacidade não sustenta aplicações em escala

Um número crescente de instituições está entrando no ecossistema blockchain: bancos, plataformas de remessas, processadores de pagamentos, empresas e fintechs estão realizando pilotos, preparando-se para lidar com volumes reais de transações em ativos tokenizados, liquidações transfronteiriças e redes de pagamentos em múltiplas jurisdições.

No entanto, essas instituições não podem operar em um "livro-razão público totalmente transparente" — fluxos de caixa corporativos, redes de fornecedores, exposições cambiais, termos contratuais e registros de transações de clientes jamais podem ser expostos a concorrentes ou ao público. As empresas precisam de "confidencialidade com transparência seletiva", não de "exposição total".

Foi exatamente isso que projetos pioneiros como a Zcash estabeleceram. Quando a Pantera Capital investiu na Zcash em 2015, percebemos que a privacidade não era uma preferência ideológica, mas uma condição necessária para atividades econômicas reais. O insight central da Zcash é que a proteção da privacidade não pode ser "adicionada posteriormente" ao sistema (especialmente quando se utiliza provas de conhecimento zero), mas deve ser incorporada ao núcleo do protocolo — caso contrário, o uso posterior se torna extremamente difícil, frágil e ineficiente.

A Zcash foi lançada em 2016 como um fork do bitcoin, introduzindo a tecnologia zk-SNARKs, que pode ocultar detalhes das transações enquanto garante sua total verificabilidade. Além disso, o protocolo de mixing Tornado Cash também foi um marco importante no desenvolvimento da privacidade on-chain: à medida que as pessoas buscavam maneiras de quebrar a correlação das transações em blockchains públicas, o protocolo chegou a registrar grande atividade de usuários reais.

Mudança no volume de entrada em USD do Tornado Cash antes e depois das sanções (Fonte: TRM Labs)

No entanto, o modelo do Tornado Cash apresenta falhas: ele enfatiza fortemente a proteção da privacidade, mas carece de um "mecanismo de divulgação seletiva", o que acabou levando a ações legais de alto perfil por parte de órgãos governamentais — mesmo sendo um código autônomo, o projeto foi forçado a uma paralisação de fato. Esse resultado confirma uma lição fundamental: a proteção da privacidade não pode sacrificar a "auditabilidade" ou "caminhos de conformidade".

Esse é justamente o valor central da tecnologia de criptografia totalmente homomórfica da Zama: a FHE permite cálculos diretamente sobre "dados criptografados", mantendo a capacidade de "verificação e divulgação seletiva de informações" — algo que protocolos de mixing como o Tornado Cash não possuem desde o design inicial.

A importância da FHE pode ser vista nas iniciativas dos gigantes tecnológicos: empresas como Apple e Microsoft estão investindo recursos na construção de frameworks de criptografia totalmente homomórfica. Esses investimentos transmitem um consenso claro: para consumidores e instituições, "tecnologia de criptografia escalável, compatível e ponta a ponta" é o futuro da privacidade digital.

A demanda por privacidade está explodindo

Os dados comprovam essa tendência: criptoativos focados em proteção de privacidade estão recebendo mais atenção de usuários e investidores. Mas a verdadeira mudança não é impulsionada pela especulação de varejo, e sim por cenários de aplicação onde "privacidade e transparência devem coexistir":

• Os pagamentos transfronteiriços dependem cada vez mais da blockchain, mas empresas e bancos não podem expor cada rota de pagamento;

• RWA exige confidencialidade sobre "situação de posse" e "identidade dos investidores";

• No financiamento de cadeias de suprimentos globais, as partes precisam validar eventos (como transporte, faturas, liquidação), mas não podem revelar segredos comerciais;

• Redes de transações empresariais precisam de um modelo "visível para auditores e reguladores, invisível para o público".

Ao mesmo tempo, usuários de varejo estão cada vez mais insatisfeitos com blockchains públicas altamente monitoradas — nessas redes, ferramentas simples podem reconstruir mapas de relações transacionais. Hoje, "proteção de privacidade" tornou-se uma das principais expectativas dos usuários em relação às moedas digitais.

Em resumo, o mercado está gradualmente reconhecendo um fato: blockchains incapazes de fornecer confidencialidade enfrentarão limitações estruturais na adoção institucional em larga escala.

Canton, Zama, StarkWare e a nova geração de arquiteturas de privacidade

Com a chegada da era da Renascença da Privacidade, uma nova geração de protocolos está surgindo para atender às necessidades institucionais.

Tomemos como exemplo a blockchain Canton, que destaca o crescimento da demanda empresarial por "execução de transações privadas em uma camada de liquidação compartilhada". Esses sistemas permitem que participantes realizem transações privadas enquanto desfrutam das vantagens de "sincronização global de estado" e "infraestrutura compartilhada" — o desenvolvimento da Canton mostra claramente que as empresas querem o valor da blockchain sem expor publicamente seus dados de negócios.

No entanto, o avanço mais transformador no campo da computação privada pode vir da Zama — que ocupa uma posição única e mais escalável na pilha tecnológica de privacidade. A Zama está construindo uma "camada de confidencialidade" baseada em FHE, permitindo cálculos diretamente sobre dados criptografados. Isso significa que todo o smart contract (incluindo entradas, estado e saídas) pode permanecer criptografado, ainda assim sendo verificável em uma blockchain pública.

Diferente das "blockchains Layer1 focadas em privacidade", a Zama é compatível com o ecossistema existente (especialmente a Ethereum Virtual Machine, EVM) — o que significa que desenvolvedores e instituições não precisam migrar para uma nova rede, bastando integrar funções de privacidade no ambiente de desenvolvimento atual.

Smart contracts privados usando criptografia totalmente homomórfica (FHE) (Fonte: Zama)

A arquitetura da Zama representa a próxima evolução da proteção de privacidade na blockchain: não se trata mais de simplesmente ocultar transações, mas de realizar "smart contracts privados em escala". Isso desbloqueará novos cenários de aplicação — incluindo DeFi privado, books de ordens criptografados, emissão confidencial de ativos do mundo real, processos de liquidação e compensação institucionais, e lógica de negócios multiparte segura — tudo isso sem sacrificar a descentralização, com algumas aplicações podendo ser implementadas em curto prazo.

Atualmente, ativos privados estão recebendo mais atenção: instituições avaliam ativamente tecnologias de camadas de confidencialidade, desenvolvedores buscam computação privada sem "latência e complexidade off-chain", e reguladores começam a criar frameworks para distinguir "ferramentas legítimas de confidencialidade" de "meios ilícitos de ofuscação".

Perspectivas Futuras

A narrativa da privacidade na indústria blockchain já não é mais uma oposição entre "transparência e confidencialidade", mas sim o reconhecimento de que ambos são requisitos necessários para a próxima era do DeFi. A combinação de atitudes culturais, demandas institucionais e avanços em criptografia está remodelando o rumo da blockchain para a próxima década.

A Zcash provou, no nível do protocolo, a necessidade da proteção da privacidade; protocolos como Canton demonstram a demanda institucional por "redes de transações confidenciais"; e a Zama está construindo a infraestrutura que pode integrar essas necessidades em uma "camada de privacidade universal e escalável entre blockchains".

O investimento inicial da Pantera Capital na Zcash foi motivado por uma crença simples: a proteção da privacidade não é "opcional". Quase dez anos depois, essa visão é ainda mais relevante — de ativos tokenizados a pagamentos transfronteiriços e liquidações empresariais, a próxima onda de aplicações blockchain dependerá de uma experiência tecnológica "segura, fluida e privada".

À medida que a proteção da privacidade se torna o tema central deste ciclo de mercado, os protocolos capazes de fornecer "soluções confidenciais práticas, escaláveis e compatíveis" definirão o futuro do setor. Entre eles, a Zama está se destacando como líder promissora e oportuna neste "superciclo da privacidade".