O tão aguardado lançamento do DOGE ETF teve uma recepção fria; com mais 100 ETFs previstos para serem lançados nos próximos seis meses, que desafios o mercado enfrentará?

O desempenho fraco do GDOG contrasta fortemente com casos de sucesso no mesmo período.

Autor: Blockchain Knight

No dia 24 de novembro, o ETF de Dogecoin (GDOG) da Grayscale foi listado na Bolsa de Valores de Nova Iorque Arca, mas enfrentou uma recepção fria.

No primeiro dia, o volume de negociação no mercado secundário foi de apenas 1,41 milhões de dólares, muito abaixo da previsão dos analistas da Bloomberg de 12 milhões de dólares, e o fluxo líquido de capital foi zero, o que significa que não houve nova injeção de capital nesse ecossistema. Este desempenho revela claramente que a procura do mercado por produtos regulados foi seriamente sobrestimada.

O desempenho fraco do GDOG contrasta fortemente com casos de sucesso no mesmo período. O ETF de Solana (BSOL), lançado no final de outubro, atraiu 200 milhões de dólares em fluxos de capital na primeira semana, principalmente devido ao seu atributo prático de rendimento de staking, oferecendo aos investidores tradicionais um mecanismo de investimento de difícil acesso direto.

Por outro lado, o GDOG oferece apenas exposição ao sentimento social e, sendo um produto spot comum, o seu ativo subjacente já está amplamente disponível em plataformas de retalho como Robinhood, carecendo de "prémio de acesso" e de suporte de rendimento, o que limita a sua atratividade para instituições.

Além disso, as próprias características dos MEME trazem riscos adicionais. Embora o volume diário de negociação do Dogecoin atinja 1,5 bilhões de dólares, ele é altamente suscetível a flutuações impulsionadas por eventos.

Ao mesmo tempo, a criação de grandes posições exige a compra massiva de DOGE, o que pode elevar o preço spot; se o mercado cripto despencar durante o período em que o ETF estiver fechado, o preço após a reabertura pode divergir significativamente do valor líquido do ativo. Esses riscos fazem com que os traders vejam o GDOG como uma ferramenta de negociação de curto prazo, e não como um ativo de alocação de longo prazo.

O desempenho fraco do GDOG não é um caso isolado, mas sim um alerta de excesso de oferta no setor. Nos próximos seis dias, cinco ETFs spot de cripto serão lançados (incluindo produtos relacionados a Chainlink e XRP), e nos próximos seis meses, espera-se o lançamento de mais de 100 ETFs de token único.

No entanto, o ambiente de mercado atual é extremamente adverso; até a semana de 24 de novembro, os produtos de investimento em ativos digitais tiveram um fluxo líquido negativo de 1,94 bilhões de dólares.

Esse descompasso entre oferta e procura esconde riscos estruturais. Se até ativos MEME de grande notoriedade como Dogecoin não conseguem atrair subscrições, o futuro dos "ETFs de cauda longa" de ativos de baixa liquidez é ainda mais sombrio.

Uma grande quantidade de "ETFs zumbis" de pequeno porte pode dispersar a liquidez do mercado, aumentar a dificuldade de gestão de inventário para os market makers e potencialmente ampliar os spreads e os erros de acompanhamento durante períodos de volatilidade.

O desempenho do GDOG nas próximas duas semanas será uma pedra de toque para o setor. Se o "zero de novos ingressos" persistir, isso indicará que o produto apenas canibaliza a procura existente, em vez de criar novos fluxos de entrada, podendo forçar os emissores a desacelerar o ritmo de lançamento dos 100 ETFs e até provocar uma consolidação de canais.

Embora a infraestrutura e as licenças regulatórias para ETFs de cripto já estejam estabelecidas, os investidores estão optando por sair neste ambiente deprimido, e a onda anterior de lançamentos frenéticos precisa urgentemente de um retorno à racionalidade.