Autor: @Jjay_dm
Tradução: Deep Tide TechFlow
Atualização de Mercado – 24 de novembro de 2025
O momentum do mercado impulsionado por IA quebrou-se, desencadeando uma rotação para ativos de refúgio, com a capitalização do mercado de criptomoedas a cair abaixo dos 3 trilhões de dólares, registando pela terceira semana consecutiva o pior desempenho entre as principais classes de ativos. Dados de emprego fracos, diminuição das expectativas de cortes nas taxas de juro e pressões no mercado japonês agravaram ainda mais a situação num contexto de liquidez reduzida devido ao feriado. As posições no mercado de criptomoedas foram reajustadas, as taxas de financiamento tornaram-se negativas e o volume de negociação à vista manteve-se estável.
Atualização Macroeconómica
O apetite ao risco deteriorou-se acentuadamente esta semana, e o momentum do mercado acionista impulsionado por IA acabou por perder força. Apesar dos resultados excecionais da Nvidia, a subida associada foi efémera, com o mercado a aproveitar o rebound para vender. Esta reação marca uma mudança clara no comportamento do mercado: os investidores estão a usar a força para reduzir posições, sinalizando que as negociações relacionadas com IA estão a perder suporte de novos compradores. Com a queda das ações tecnológicas dos EUA, a pressão foi transmitida diretamente ao mercado de criptomoedas, cuja capitalização total caiu abaixo dos 3 trilhões de dólares pela primeira vez desde abril.
Os dados macroeconómicos agravaram ainda mais a vulnerabilidade do mercado:
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Os dados de emprego não agrícola (NFP) registaram um aumento de 119.000 postos, mas a taxa de desemprego subiu para 4,4%
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A probabilidade de corte das taxas de juro em dezembro caiu para cerca de 30%
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O mercado japonês está sob pressão, com a curva de rendimentos dos títulos do governo japonês a acentuar-se (bear steepening) e o iene a enfraquecer, levantando preocupações sobre a sua capacidade contínua de absorver títulos do Tesouro dos EUA
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Os mercados europeus e asiáticos também apresentaram fraqueza, com o mercado chinês a registar realização de lucros no setor de IA e o ressurgimento de pressões no setor imobiliário
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A inflação no Reino Unido abrandou, mas o impacto foi limitado devido à baixa liquidez durante o feriado de Ação de Graças nos EUA
Como resultado, as criptomoedas registaram pela terceira semana consecutiva o pior desempenho entre as principais classes de ativos, com vendas generalizadas e liquidações de posições longas a provocar as maiores quedas nas altcoins.
Apesar do ambiente macroeconómico continuar instável, a estrutura interna do mercado de criptomoedas está a mostrar mudanças positivas. Desde o final de outubro, quando o bitcoin (BTC) negociava perto dos 115.000 dólares, as taxas de financiamento tornaram-se negativas pela primeira vez, e esta é a mais longa sequência de taxas negativas desde 26 de outubro. O capital alavancado está inclinado para posições curtas, enquanto os fluxos de capital regressam ao mercado à vista; apesar da semana de negociação encurtada devido ao feriado, o volume à vista manteve-se surpreendentemente resiliente. Esta combinação sugere que o mercado passou por uma redefinição completa e, uma vez aliviada a pressão macroeconómica, estará numa posição mais estável e favorável.
Entre os 100 tokens com maior capitalização de mercado, a correlação está concentrada principalmente nos 10 principais, que também registaram o pior desempenho. Isto reflete que os maiores ativos estão a ser negociados como um único bloco macroeconómico, totalmente correlacionados com o sentimento de risco mais amplo. Já entre os tokens classificados entre o 50º e o 100º lugar, as quedas foram relativamente menores e surgiram sinais iniciais de descorrelação, com a negociação a depender mais de fatores específicos. Isto está em linha com a realidade do mercado: algumas narrativas restritas (como protocolos de agentes, privacidade, DePIN – Internet das Coisas descentralizada) continuam a impulsionar desempenhos superiores de curto prazo, mesmo com o mercado geral em baixa.
Entretanto, a volatilidade do bitcoin continua a subir, com a volatilidade realizada (RV) a 7 dias a regressar a níveis próximos de 50.
Desempenho fraco generalizado nos setores, com os segmentos de maior volatilidade a sofrerem as maiores vendas:
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Layer 2 (L2) caiu 14,9%
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Setor de jogos caiu 12,0%
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DePIN (Internet das Coisas descentralizada) caiu 11,4%
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Inteligência Artificial (IA) caiu 10,5%
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Ativos de pequena e média capitalização também tiveram desempenho inferior
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Protocolos Core L1 caíram 7,0%, o índice GMCI-30 (@gmci_) caiu 7,2%, com desempenho relativamente melhor
Esta queda foi praticamente indiscriminada, refletindo claramente que o sentimento de desrisco impulsionado por fatores macroeconómicos dominou todos os setores.
O gráfico acima mostra dados de segunda a segunda, pelo que difere do primeiro gráfico.
O nosso ponto de vista:
Apesar do mercado de ativos digitais estar mergulhado numa onda de desalavancagem provocada pelo ambiente macroeconómico, o mercado encontra-se agora numa fase em que a consolidação finalmente se torna possível.
Após a desalavancagem motivada por fatores macroeconómicos, os ativos digitais foram pressionados primeiro pelo arrefecimento do entusiasmo em torno da IA e depois pelo ajuste das expectativas do mercado pelo Federal Reserve, mas a estrutura interna do mercado melhorou significativamente. Os ativos principais mostram agora uma força relativa mais clara, o sentimento do mercado foi totalmente limpo e o risco de alavancagem diminuiu substancialmente. O valor total em aberto dos contratos perpétuos caiu de cerca de 230 mil milhões de dólares no início de outubro para cerca de 135 mil milhões de dólares atualmente, principalmente devido à desalavancagem dos ativos de cauda longa e à saída sistemática de capital. Esta mudança devolveu a atividade ao mercado à vista, cujo volume e liquidez superaram as expectativas mesmo num ambiente de liquidez reduzida devido ao feriado.
Isto é fundamental: quando o nível de alavancagem atinge valores tão baixos e o mercado à vista se torna o principal destino das negociações, a recuperação tende a ser mais ordenada do que aquelas compressões mecânicas observadas no início do ano. A existência de taxas de financiamento negativas e de contratos perpétuos líquidos em posições curtas também reduz o risco de liquidações forçadas adicionais, proporcionando ao mercado mais espaço para respirar, especialmente se o ambiente macroeconómico estabilizar. Os próximos dias serão decisivos para determinar como entraremos no último mês do ano, mas após várias semanas de pressão macroeconómica, o mercado finalmente reúne condições para consolidar.
