O Bitcoin poderá iniciar um rally de Natal após retornar aos 90 mil dólares?

Autor: Lüdong Xiaogong

Título original: Bitcoin retorna a 90 mil dólares, o que vem a seguir: Natal ou crise natalina?

Sejam chineses ou estrangeiros, ninguém escapa do tradicional desejo de "reunir-se bem em família durante as festas". Na quarta quinta-feira de novembro de cada ano, celebra-se o importante feriado tradicional americano: o Dia de Ação de Graças.

Neste ano, o que a comunidade cripto mais tem a agradecer talvez seja o retorno do Bitcoin aos 90 mil dólares.

Além do impacto do "mercado festivo", um relatório chamado "Beige Book", que se tornou inesperadamente um guia crucial para decisões devido ao shutdown do governo, também ajudou a redefinir o rumo da última política monetária do ano. A probabilidade de um corte de juros pelo Federal Reserve em dezembro disparou de 20% para 86% em apenas uma semana.

Quando o Federal Reserve muda de postura, quando as principais economias globais entram simultaneamente no "modo de impressão de dinheiro" e quando as fissuras no sistema financeiro tradicional se ampliam, os criptoativos estão diante de sua janela sazonal mais crítica. O que acontecerá com a indústria cripto quando as comportas da liquidez global se abrirem? Mais importante ainda: o próximo feriado será um Natal ou uma crise natalina?

Probabilidade de corte de juros em dezembro dispara para 86%

Segundo dados da Polymarket, a probabilidade de o Federal Reserve cortar os juros em 25 pontos-base na reunião de dezembro subiu de cerca de 20% para 86% em uma semana. Este é provavelmente um dos principais motivos para a recente alta do Bitcoin, e a reversão dessa probabilidade se deve a um relatório econômico, o "Beige Book".

Relatório crucial para a decisão de corte de juros

Na quarta-feira, o "Beige Book", compilado pelo Federal Reserve de Dallas e reunindo as informações mais recentes das 12 regiões dos EUA, foi oficialmente divulgado. Normalmente, é apenas um material de rotina, mas devido ao shutdown do governo, que impediu a atualização de muitos dados econômicos importantes, este relatório tornou-se uma fonte de informação abrangente e rara para o FOMC antes de tomar decisões.

Em outras palavras, este é um dos poucos canais que realmente refletem a situação econômica de base em um contexto de ausência de dados para o Federal Reserve.

O julgamento geral do relatório é direto: a atividade econômica praticamente não mudou, a demanda por mão de obra continua a enfraquecer, os custos das empresas aumentaram e a disposição dos consumidores para gastar está se tornando cautelosa. Por trás da aparente estabilidade da economia americana, começam a surgir sinais de fragilidade estrutural.

A parte mais observada do relatório é a descrição das mudanças no mercado de trabalho. Nas últimas seis semanas, o mercado de trabalho dos EUA não apresentou muitos sinais positivos. Cerca de metade dos bancos regionais do Federal Reserve relataram que as empresas locais estão menos dispostas a contratar, chegando até mesmo à tendência de "não contratar se puder evitar". A dificuldade de contratação diminuiu visivelmente em vários setores, contrastando fortemente com a grave escassez de mão de obra dos últimos dois anos. Por exemplo, na jurisdição de Atlanta, que abrange vários estados do sudeste dos EUA, muitas empresas estão demitindo ou apenas substituindo funcionários que saem no mínimo necessário; já na jurisdição de Cleveland, que cobre Ohio, Pensilvânia e outros, alguns varejistas estão reduzindo ativamente o quadro de funcionários devido à queda nas vendas. Essas mudanças indicam que a flexibilização do mercado de trabalho deixou de ser um fenômeno isolado e está se espalhando para mais setores e regiões.

Ao mesmo tempo, embora a pressão inflacionária seja descrita como "moderada", a situação real enfrentada pelas empresas é mais complexa do que os números sugerem. Algumas empresas de manufatura e varejo ainda sofrem com o aumento dos custos de insumos, sendo as tarifas uma das razões — por exemplo, uma cervejaria da jurisdição de Minneapolis relatou que o aumento do preço das latas de alumínio elevou significativamente os custos de produção. Mas o mais complicado são os custos de saúde, mencionados por quase todas as regiões. Oferecer assistência médica aos funcionários está ficando cada vez mais caro, e esse custo, ao contrário das tarifas, não é cíclico, mas sim uma tendência de longo prazo difícil de reverter. Assim, as empresas são forçadas a escolher entre "aumentar preços" ou "reduzir lucros". Algumas repassam os custos aos consumidores, elevando ainda mais os preços; outras absorvem os custos, comprimindo suas margens de lucro. De qualquer forma, isso acabará se refletindo nos próximos meses no CPI e nos resultados das empresas.

Comparado à pressão sobre as empresas, as mudanças do lado do consumidor também não podem ser ignoradas. Pessoas de alta renda ainda sustentam o bom desempenho do varejo de luxo, mas as famílias americanas em geral estão apertando os cintos. Várias regiões mencionaram que os consumidores estão cada vez menos dispostos a aceitar aumentos de preços, especialmente as famílias de baixa e média renda, que, com o orçamento apertado, tendem a adiar ou abandonar gastos não essenciais. O feedback dos concessionários de automóveis é especialmente típico: com o fim dos subsídios fiscais federais, as vendas de carros elétricos desaceleraram rapidamente, indicando que os consumidores estão mais cautelosos diante de grandes despesas, mesmo em setores que antes apresentavam forte crescimento.

Entre as várias perturbações econômicas, o impacto do shutdown do governo foi claramente ampliado neste relatório. O shutdown mais longo da história afetou diretamente a renda dos funcionários federais, e a redução de seus gastos prejudicou o consumo local — as vendas de automóveis na jurisdição da Filadélfia caíram visivelmente por isso. Mas o mais surpreendente é que o shutdown também afetou outras atividades econômicas por diferentes canais. Alguns aeroportos do Meio-Oeste ficaram caóticos devido à redução de passageiros, o que desacelerou as atividades comerciais. Algumas empresas também enfrentaram atrasos em pedidos. Essa reação em cadeia mostra que o impacto do shutdown vai muito além da simples "suspensão das funções do governo".

Em um nível mais macro, a inteligência artificial está mudando silenciosamente a estrutura econômica. Os entrevistados do "Beige Book" apresentaram um fenômeno sutil de "dupla via": por um lado, a IA impulsionou o crescimento dos investimentos — por exemplo, um fabricante da jurisdição de Boston recebeu mais pedidos devido à forte demanda por infraestrutura de IA; por outro lado, algumas empresas começaram a reduzir cargos de entrada, pois tarefas básicas estão sendo parcialmente substituídas por ferramentas de IA. Até o setor educacional apresenta preocupações semelhantes — universidades da região de Boston relataram que muitos estudantes temem que cargos tradicionais sejam afetados pela IA no futuro, preferindo migrar para áreas como ciência de dados, consideradas mais "resistentes ao risco". Isso significa que a reestruturação econômica promovida pela IA já está penetrando do setor industrial para o lado da oferta de talentos.

Vale notar que as mudanças apresentadas no "Beige Book" também são confirmadas pelos dados mais recentes. Sinais de fraqueza no emprego aparecem simultaneamente em várias regiões, e no lado dos preços, o índice de preços ao produtor (PPI) subiu apenas 2,7% em relação ao ano anterior, o menor nível desde julho, e os preços centrais continuam a enfraquecer, sem sinais de reaceleração. Esses dois indicadores, diretamente relacionados à política monetária, estão levando o mercado a reavaliar os próximos passos do Federal Reserve.

Fraqueza econômica já se espalha pelos bancos regionais

A tendência nacional pode ser vista nos dados macroeconômicos, mas os relatórios dos bancos regionais do Federal Reserve são como uma lente próxima de empresas e famílias, mostrando claramente que o arrefecimento da economia americana não é uniforme, mas apresenta uma "fraqueza distribuída".

No nordeste, as empresas da jurisdição de Boston relataram uma leve expansão da atividade econômica, com as vendas de imóveis ganhando algum impulso após um longo período de estagnação. Mas os gastos dos consumidores permaneceram estáveis, o emprego caiu ligeiramente e o crescimento salarial tornou-se moderado. O aumento dos custos dos alimentos elevou os preços dos supermercados, mas a pressão geral sobre os preços permanece controlada, com uma perspectiva cautelosamente otimista.

Já a situação em Nova York é visivelmente mais fria. Lá, a atividade econômica caiu moderadamente, muitos grandes empregadores começaram a demitir e o emprego encolheu ligeiramente. Embora o aumento dos preços tenha desacelerado, ainda está em um nível elevado; a manufatura se recuperou um pouco, mas os gastos dos consumidores continuam fracos, com apenas o varejo de luxo mantendo resiliência. As expectativas das empresas para o futuro são geralmente baixas, e muitos acreditam que a economia dificilmente melhorará no curto prazo.

Um pouco mais ao sul, o Federal Reserve da Filadélfia descreve uma realidade em que "a fraqueza já existia antes do shutdown". A maioria dos setores está passando por uma leve queda, o emprego diminui simultaneamente, a pressão dos preços está comprimindo o padrão de vida das famílias de baixa e média renda, e as recentes mudanças nas políticas do governo também colocaram muitas pequenas e médias empresas contra a parede.

Mais ao sul, a jurisdição de Richmond parece um pouco mais resiliente. A economia geral mantém um crescimento moderado, os consumidores ainda hesitam em fazer grandes compras, mas os gastos diários continuam crescendo lentamente. A atividade manufatureira encolheu levemente, outros setores permaneceram estáveis. O emprego não mudou significativamente, os empregadores preferem manter o tamanho atual das equipes, e salários e preços estão em uma faixa de aumento moderado.

A região sul coberta pelo Federal Reserve de Atlanta está mais em um estado de "estagnação": a atividade econômica está estável, o emprego é estável, e salários e preços sobem moderadamente. O varejo desacelerou, o turismo caiu um pouco, o setor imobiliário ainda sofre pressão, mas o setor imobiliário comercial mostra sinais de estabilização. A demanda por energia cresceu levemente, enquanto manufatura e transporte continuam em ritmo lento.

No centro do país, na jurisdição de St. Louis, a atividade econômica e o emprego estão "sem mudanças significativas", mas, devido ao shutdown do governo, a demanda está desacelerando ainda mais. Os preços sobem moderadamente, mas as empresas temem que o aumento seja ainda maior nos próximos seis meses. Sob a pressão dupla de desaceleração econômica e aumento de custos, a confiança empresarial local já está um pouco pessimista.

Juntando esses relatórios regionais, é possível ver o contorno da economia americana: não há recessão generalizada, nem recuperação clara, mas diferentes graus de fraqueza distribuídos. É esse conjunto de amostras regionais com "temperaturas variadas" que obriga o Federal Reserve a enfrentar uma questão mais realista antes da próxima reunião — o custo das altas taxas de juros está fermentando em todos os cantos.

Autoridades do Federal Reserve mudam de postura

Se o "Beige Book" mostra claramente a "expressão" da economia real, as declarações das autoridades do Federal Reserve nas últimas duas semanas revelam ainda mais que a política está mudando silenciosamente. Mudanças sutis no tom podem parecer apenas ajustes de linguagem para o público, mas, nesta fase, qualquer alteração de tom geralmente indica uma mudança na avaliação interna dos riscos.

Vários altos funcionários começaram a enfatizar o mesmo fato: a economia americana está esfriando, os preços estão caindo mais rápido do que o esperado e a desaceleração do mercado de trabalho "merece atenção". Em comparação com o tom quase unânime do último ano de "manter uma política suficientemente restritiva", o discurso agora está claramente mais suave. Especialmente nas declarações sobre o emprego, os termos "estável", "desaceleração" e "movendo-se para um equilíbrio maior" aparecem com mais frequência, em vez de "ainda superaquecido".

Esse tipo de descrição raramente aparece no final de um ciclo hawkish; é mais como uma expressão sutil de "estamos vendo alguns sinais iniciais, a política atual pode já estar suficientemente restritiva".

Alguns funcionários até começaram a mencionar explicitamente que um aperto excessivo da política pode trazer riscos econômicos desnecessários. O surgimento dessa frase já é um sinal: quando começam a se preocupar com os efeitos colaterais do "aperto excessivo", significa que a direção da política não é mais unilateral, mas entra em uma fase que exige ajustes e equilíbrio.

Essas mudanças não passaram despercebidas pelo mercado. Os traders de taxas de juros reagiram primeiro, e os preços dos futuros mudaram visivelmente em poucos dias. A expectativa de corte de juros, antes considerada possível "apenas no meio do próximo ano", foi antecipada para a primavera. Nas últimas semanas, a ideia de "corte de juros antes do meio do ano", antes impensável, já aparece nas previsões de várias instituições financeiras. A lógica do mercado não é complicada:

Se o emprego continuar fraco, a inflação continuar caindo e o crescimento econômico permanecer próximo de zero por muito tempo, manter taxas de juros muito altas só agravará o problema. O Federal Reserve terá que escolher entre "manter o aperto" e "evitar um pouso forçado da economia", e, pelos sinais atuais, essa balança começa a pender levemente.

Portanto, quando o "Beige Book" mostra que a temperatura da economia está caindo para "levemente fria", a mudança de postura do Federal Reserve e o reajuste do mercado começam a se confirmar mutuamente. Uma mesma narrativa está se formando: a economia americana não está em queda livre, mas sua energia está se esgotando lentamente; a inflação não desapareceu totalmente, mas está se movendo para um nível "controlável"; a política ainda não mudou claramente, mas já não está mais na postura de aperto intransigente do ano passado.

O novo ciclo de liquidez global

A ansiedade por trás dos 11,5 trilhões de ienes em novos títulos do Japão

Enquanto as expectativas internas dos EUA se flexibilizam, as principais economias estrangeiras também estão discretamente impulsionando uma "reinflação global", como o Japão.

O estímulo japonês desta vez é muito maior do que o esperado. Em 26 de novembro, vários meios de comunicação citaram fontes dizendo que o governo do primeiro-ministro Sanae Takaichi emitirá pelo menos 11,5 trilhões de ienes em novos títulos (cerca de 73,5 bilhões de dólares) para financiar o mais recente pacote de estímulo econômico. Esse valor é quase o dobro do orçamento de estímulo do ano passado, durante o governo de Shigeru Ishiba. Ou seja, a política fiscal do Japão passou de "cautelosa" para "precisamos sustentar a economia".

Embora as autoridades prevejam uma arrecadação recorde de 80,7 trilhões de ienes neste ano fiscal, o mercado não está tranquilo. Os investidores estão mais preocupados com a sustentabilidade fiscal de longo prazo do Japão. Isso explica por que o iene foi vendido continuamente, os rendimentos dos títulos do governo japonês subiram para o maior nível em 20 anos e o dólar/iene permanece em alta.

Ao mesmo tempo, espera-se que este pacote de estímulo aumente o PIB real em 24 trilhões de ienes, com impacto econômico total próximo de 265 bilhões de dólares.

No Japão, também se tenta conter a inflação de curto prazo com subsídios, como o auxílio de 7.000 ienes por família para serviços públicos, que será pago por três meses consecutivos para estabilizar a confiança do consumidor. Mas o impacto mais profundo é o fluxo de capital — com o iene enfraquecendo, cada vez mais capitais asiáticos buscam novas opções de alocação, e os criptoativos estão na linha de frente dessa curva de risco.

O analista cripto Ash Crypto já discute a impressão de dinheiro do Japão em conjunto com a mudança de política do Federal Reserve, acreditando que isso impulsionará o ciclo de apetite ao risco até 2026. E o defensor de longa data do Bitcoin, Dr. Jack Kruse, interpreta de forma ainda mais direta: o alto rendimento dos títulos japoneses é um sinal de pressão sobre o sistema fiduciário, e o Bitcoin é um dos poucos ativos que continuam a se provar nesse ciclo.

A crise da dívida do Reino Unido lembra 2008

Vejamos agora o Reino Unido, que recentemente causou bastante polêmica.

Se o Japão está injetando liquidez e a China estabilizando, a política fiscal do Reino Unido parece estar colocando ainda mais peso em um barco já furado. O orçamento recém-divulgado quase provocou uma reação coletiva negativa no setor financeiro de Londres.

O Institute for Fiscal Studies, uma das instituições de análise mais respeitadas, foi direto: "gastar agora, pagar depois". Ou seja, os gastos aumentam imediatamente, mas os aumentos de impostos só entram em vigor daqui a alguns anos — uma estrutura fiscal padrão de "deixar o problema para o próximo governo".

O ponto mais notável do orçamento é a extensão do congelamento do limite de isenção do imposto de renda. Essa medida técnica aparentemente discreta renderá 12,7 bilhões de libras ao Tesouro no ano fiscal de 2030-31. Segundo o Office for Budget Responsibility, ao final do ciclo orçamentário, um quarto dos trabalhadores britânicos estará na faixa de imposto mais alta de 40%. Ou seja, mesmo que parlamentares do Partido Trabalhista aplaudam o aumento de impostos para proprietários e dividendos, quem realmente sofrerá pressão contínua será a classe trabalhadora comum.

Além disso, os aumentos de impostos continuam: o benefício fiscal do plano de sacrifício salarial para pensões será limitado, devendo gerar quase 5 bilhões de libras até 2029-30; a partir de 2028, imóveis avaliados em mais de 2 milhões de libras pagarão um "imposto de luxo" anual; o imposto sobre dividendos aumentará dois pontos percentuais a partir de 2026, com as taxas básica e superior subindo para 10,75% e 35,75%. Todas essas políticas, aparentemente voltadas para os ricos, acabarão sendo transmitidas de forma mais sutil para toda a sociedade.

Em troca dos aumentos de impostos, os gastos com benefícios sociais aumentam imediatamente. Segundo cálculos do OBR, até 2029-30, os gastos anuais com benefícios sociais serão 16 bilhões de libras maiores do que o previsto anteriormente, incluindo o custo extra de revogar o limite de dois filhos para benefícios. O contorno da pressão fiscal está cada vez mais claro: dividendos políticos de curto prazo, buraco fiscal de longo prazo.

Desta vez, a reação ao orçamento foi mais forte do que nos anos anteriores, em parte porque o déficit fiscal do Reino Unido não está apenas "um pouco maior", mas está próximo do nível de crise. Nos últimos sete meses, o governo britânico já tomou emprestado 117 bilhões de libras, quase o mesmo valor do resgate de todo o sistema bancário durante a crise financeira de 2008. Em outras palavras, o buraco da dívida criado agora pelo Reino Unido, sem uma crise, já atingiu proporções de crise.

Até o normalmente moderado Financial Times usou termos como "brutal" para apontar que o governo ainda não entendeu o básico: em uma economia estagnada, aumentar impostos repetidamente para cobrir déficits está fadado ao fracasso.

O mercado está extremamente pessimista em relação ao Reino Unido: o país "ficou sem dinheiro" e o partido no poder parece não ter um caminho de crescimento viável, restando apenas mais impostos, menor produtividade e maior desemprego. Com o déficit fiscal aumentando, a dívida provavelmente será "monetizada de fato" — a pressão final recairá sobre a libra esterlina, tornando-se a "válvula de escape" do mercado.

É por isso que cada vez mais análises estão migrando do setor financeiro tradicional para o cripto, com alguns resumindo: quando a moeda começa a se desvalorizar passivamente e os assalariados e pessoas sem ativos são empurrados para o abismo, o único ativo que não pode ser diluído arbitrariamente é o ativo duro. Incluindo o Bitcoin.

Natal ou crise natalina?

No final do ano, o mercado sempre faz a mesma pergunta: será "Natal" ou "crise natalina"?

O Dia de Ação de Graças está acabando, e o "efeito sazonal positivo" sobre as ações americanas já é discutido há décadas.

A diferença deste ano é: a correlação entre o mercado cripto e as ações americanas já está próxima de 0,8, com os movimentos de alta e baixa praticamente sincronizados. Os sinais de acumulação on-chain estão ficando mais fortes, e a baixa liquidez dos feriados costuma amplificar qualquer alta em um "rali de vácuo".

A comunidade cripto também enfatiza repetidamente: os feriados são a janela mais propícia para tendências de curto prazo. Baixo volume de negociação significa que compras menores podem tirar o preço de zonas de forte negociação, especialmente em um ambiente de sentimento frio e posições mais estáveis.

É possível perceber um consenso se formando no mercado: se as ações americanas subirem após a Black Friday, os criptoativos serão os que mais reagirão; e o Ethereum é visto por muitas instituições como "equivalente a small caps de alta beta".

O debate agora vai além do Dia de Ação de Graças e se volta para o Natal, mudando o foco de "o mercado vai subir?" para "essa alta sazonal vai continuar até o próximo ano?".

O chamado "rali de Natal" foi proposto pela primeira vez em 1972 por Yale Hirsch, fundador do Stock Trader's Almanac, e tornou-se um dos muitos efeitos sazonais das ações americanas, referindo-se aos últimos cinco dias de negociação de dezembro e aos dois primeiros do ano seguinte, período em que as ações americanas geralmente sobem.

O índice S&P subiu em 58 dos últimos 73 anos ao redor do Natal, com uma taxa de sucesso de quase 80%.

Mais importante: se o rali de Natal ocorrer, pode ser um prenúncio de bom desempenho do mercado no ano seguinte. Segundo Yale Hirsch, se o rali de Natal, os cinco primeiros dias de negociação do novo ano e o "barômetro de janeiro" forem todos positivos, há grande chance de o mercado de ações americano ir bem no novo ano.

Em outras palavras, esses últimos dias do ano são a janela micro mais indicativa de todo o ano.

Para o Bitcoin, o quarto trimestre é historicamente o período mais propício para tendências. Seja no ciclo dos mineradores ou no ritmo de alocação institucional, o Q4 sempre foi uma "estação de alta". Este ano, há novos fatores: expectativa de corte de juros nos EUA, melhora da liquidez na Ásia, maior clareza regulatória e retorno das posições institucionais.

Assim, a questão se torna mais prática: se as ações americanas entrarem em rali de Natal, o Bitcoin subirá ainda mais? Se as ações não subirem, o Bitcoin seguirá sozinho?

Isso determinará se os profissionais do setor cripto terão um Natal ou uma crise natalina.