Por que o investidor que lucrou 580 mil dólares com posições vendidas agora está mais otimista em relação ao ETH?

Organização & Compilação: TechFlow

Palestrante: Taiki Maeda

Fonte do podcast: Taiki Maeda

Título original: I Made $578,000 Shorting ETH. What I’m Doing Next.

Data de transmissão: 26 de novembro de 2025

Resumo dos pontos principais

Em apenas dois meses de negociações em mercado de baixa, Taiki Maeda lucrou 578 mil dólares ao operar vendido. Neste episódio do podcast, ele analisa profundamente as tendências potenciais do mercado de criptomoedas para os próximos meses e recomenda que os investidores priorizem a preservação do capital em vez de buscar altos retornos. Além disso, ele compartilha suas estratégias atuais de stablecoins e mineração de airdrop, oferecendo aos ouvintes ideias de investimento práticas.

Destaques das opiniões

• Nestes dois meses, estive constantemente vendido em ETH. Vendi a descoberto 1 milhão de dólares em ETH por volta de 4.150 dólares, obtendo algum lucro; depois, adicionei mais 1,5 milhão de dólares em posições vendidas a 3.387 dólares. Meu lucro total nos últimos dois meses foi de cerca de 578 mil dólares.

• Por que decidi realizar lucros agora? Ainda acredito que o preço do ETH pode cair ainda mais, mas meu objetivo ao operar vendido era ver o ETH chegar a 3.000 dólares.

• Por que fui pessimista em relação ao ETH? Se o mercado de altcoins já “colapsou”, esse impacto será transmitido ao ETH, pois o estado deprimido das altcoins não sustenta uma avaliação de mais de 500 bilhões de dólares para o ETH.

• Acredito que o ETH tem falhas e, a menos que algo mude, nos próximos 5 a 10 anos, como investidor em criptomoedas, você pode ignorar completamente o ETH como ativo de investimento.

• Se você conseguir superar o obstáculo psicológico de não considerar o ETH como investimento, acredito que suas decisões se tornarão mais simples, seu nível de estresse diminuirá e talvez até aumente sua expectativa de vida.

• Não acredito que passaremos por um mercado de baixa de 12 meses; é mais provável que estejamos no segundo mês de um bear market de 3 a 6 meses, essa é minha visão otimista do mercado.

• Em 17 de novembro, mencionei que o mercado poderia estar entrando na fase de negação (denial). Espero mais uma queda, que pode ocorrer esta semana ou em dois meses, e então o mercado começará a formar um intervalo, culminando em um ambiente melhor em 2026.

• As altcoins perderão qualquer significado, pois o valor justo desses ativos é praticamente zero.

• O mercado está tentando encontrar o valor justo do ETH, que pode estabilizar em torno de 2.500 dólares. O efeito Ponzi já elevou o preço do ETH, mas agora esse efeito está desaparecendo gradualmente.

• Se o ETH cair abaixo de 3.000 dólares, pode arrastar o bitcoin para baixo junto.

• O maior risco para a maioria das pessoas é não conseguir sair do mercado; controlar o próprio impulso de investir é uma vantagem. O mercado de criptomoedas atual é mais um “jogo de perdedores”, onde a maioria só perde dinheiro, então a melhor forma de vencer é não participar.

• O ambiente de mercado atual é de Modo Difícil (Hard Mode) e jogador contra jogador (PVP); a melhor estratégia pode ser manter posições em dinheiro e acumular capital.

• É hora de desacelerar, acumular ativos de qualidade e focar na mineração de airdrop.

• Mesmo que você tenha tido prejuízos recentemente, não desista facilmente; persista e acredite em si mesmo.

Fechando minha posição vendida em ETH

Taiki Maeda:

Nos últimos dois meses, vendi a descoberto Ethereum (ETH) e altcoins, lucrando mais de 570 mil dólares. Neste vídeo, vou compartilhar minha visão atual do mercado e por que acredito que ETH e altcoins ainda enfrentam uma situação muito, muito difícil.

Já fechei minha posição vendida em ETH. Durante esses dois meses, estive constantemente vendido em ETH. Vendi a descoberto 1 milhão de dólares em ETH por volta de 4.150 dólares, obtendo algum lucro; depois, adicionei mais 1,5 milhão de dólares em posições vendidas a 3.387 dólares. Na época, meu P&L era de cerca de 268 mil dólares, e fechei a posição na última sexta-feira. No total, meu lucro nos últimos dois meses foi de cerca de 578 mil dólares. Além disso, como um jogador focado em rendimento e mineração de airdrop, também estou envolvido com a Variational, uma plataforma de contratos perpétuos que considero muito promissora.

Então, por que decidi realizar lucros agora?

O principal motivo é que ainda acredito que o preço do ETH pode cair ainda mais, e explicarei isso em detalhes em breve. Mas quando comecei a vender ETH a 4.150 dólares, meu objetivo era esperar que caísse abaixo de 3.000 dólares. Agora que realmente caiu abaixo desse nível, acredito que capturei a parte mais fácil do movimento. Nos últimos dois meses, operar vendido em ETH e algumas altcoins foi realmente muito fácil; bastava manter a posição vendida, lucrando tanto com o funding quanto com a queda dos preços. No entanto, agora sinto que o risco e o retorno do mercado estão equilibrados, então decidi reduzir minha exposição, desacelerar e entrar em modo de preservação de capital.

ETH tem falhas fundamentais

Taiki Maeda:

Não estou sendo excessivamente crítico, não tenho nada contra a mainnet do Ethereum, gosto de usar a mainnet do ETH e as L2s, o ETH realmente fez muitas coisas boas, mas como ativo, acredito que tem algumas falhas fundamentais. A menos que algo mude, nos próximos 5 a 10 anos, como investidor em criptomoedas, você pode ignorar completamente o ETH como ativo de investimento. Operar vendido ou comprado em ETH como instrumento de negociação é válido, mas para investimento de longo prazo, o ETH não tem uma lógica de investimento realmente sólida. O desempenho do mercado nos últimos 5 anos já provou que o ETH ficou consistentemente aquém das expectativas. Exceto pelo chamado “Hopium” e “Copium”, não há razões fortes para mudar a trajetória do ETH como ativo.

Comparo comprar ETH à experiência de infância de tocar em um fogão quente: você pensa “uau, dói, fiz bolha, nunca mais vou tocar no fogão”. Com essa experiência, aprende-se a não tocar mais no fogão quente. O ETH é como esse fogão, mas as pessoas continuam voltando porque acham “é Ethereum, preciso ter”. Na verdade, ninguém te obriga a possuir ETH. Muitos parecem acreditar que o ETH é indispensável nas criptomoedas, mas não penso assim. Se você conseguir superar o obstáculo psicológico de não considerar o ETH como investimento, acredito que suas decisões se tornarão mais simples, seu nível de estresse diminuirá e talvez até aumente sua expectativa de vida.

Por que ser pessimista com ETH

Taiki Maeda:

Acredito que o desempenho atual do mercado está basicamente dentro do esperado. Mesmo que você seja otimista com o ETH, é necessário entender a visão pessimista, pois se você só presta atenção às informações otimistas, pode ser pego de surpresa quando o mercado virar. Recomendo manter um equilíbrio na obtenção de informações, ouvindo tanto os otimistas quanto os pessimistas, para tomar decisões mais inteligentes. Afinal, cada um é responsável por suas próprias decisões financeiras.

Sobre a lógica pessimista do ETH, mencionei isso em outubro do ano passado. Na época, previ que as pessoas veriam o evento de liquidação de 10 de outubro como o início do bear market do ETH. Embora essa visão fosse controversa na época, 10 de outubro foi realmente um ponto importante, pois revelou que muitos criptoativos careciam de valor fundamental, e o valor das altcoins começou a cair significativamente. Hoje, não há muitos motivos para manter altcoins. Se o mercado de altcoins já “colapsou”, esse impacto será transmitido ao ETH, pois o estado deprimido das altcoins não sustenta uma avaliação de mais de 500 bilhões de dólares para o ETH.

Em 10 de outubro, previ duas coisas:

1. O TVL do DeFi diminuiria. Devido a alguns hacks e à queda de confiança dos investidores nas altcoins on-chain, o TVL poderia cair, assim como o preço do ETH.

2. O crescimento da oferta de stablecoins desaceleraria. O crescimento da oferta de stablecoins geralmente vem de oportunidades de rendimento on-chain. No entanto, quando as pessoas param de comprar altcoins, o rendimento das stablecoins cai rapidamente, e o risco-retorno on-chain piora. Com a queda dos rendimentos, os depósitos em projetos DeFi diminuem, os saques aumentam, o que agrava ainda mais a pressão do mercado.

O ETH, como ativo de crescimento, vale cerca de 360 bilhões de dólares, então precisa de indicadores correspondentes para sustentar essa avaliação. No entanto, o valor de mercado do ETH é de cerca de 357 bilhões de dólares, mas sua receita anualizada é de apenas 300 milhões de dólares, ou seja, o valor de mercado é mais de 1.000 vezes a receita anualizada. Se usarmos os padrões de avaliação de plataformas tecnológicas, o ETH está claramente supervalorizado, e os indicadores atuais não comprovam isso.

O TVL total do DeFi mostra um padrão de topo duplo, o que não é animador. Para um ativo de crescimento, seus indicadores deveriam estar sempre subindo, não mostrando sinais de topo. O valor de mercado das stablecoins também parece estar próximo do topo; já mencionei que o crescimento futuro pode desacelerar. Espero que, nos próximos 12 meses, o crescimento anual das stablecoins possa cair para 30 a 40 bilhões, ou até 20 bilhões. Se esses indicadores-chave não continuarem crescendo, a avaliação do ETH ficará excessiva.

Esse fenômeno pode ser explicado pelo efeito de reflexividade negativa (negative reflexivity). No mercado cripto, a queda de preços não só reduz o número de compradores, mas também atrai mais vendedores, pois a queda geralmente significa deterioração dos fundamentos on-chain, o que por sua vez pressiona ainda mais os preços, levando a um colapso da confiança dos investidores. Quando o preço de um ativo cai mais de 30%, a maioria dos detentores de criptomoedas perde a convicção e acaba vendendo, acelerando ainda mais a queda do mercado.

Ciclo de quatro anos

Taiki Maeda:

A maioria dos criptoativos não tem fluxo de caixa, então são negociados principalmente com base em narrativa, hype e convicção, e a queda de preços destrói tudo isso.

Se você me perguntar, não acredito totalmente no ciclo de quatro anos do bitcoin; esse padrão será quebrado algum dia, e talvez agora seja o momento. No entanto, acredito que o ciclo de quatro anos do Ethereum e das altcoins se repetirá, e aposto minha reputação nisso, pois esses ativos praticamente não têm valor econômico.

Apresentei o conceito de “decadência temporal” e “decadência da convicção”: se os investidores esperam uma alta no quarto trimestre (Q4 pump), mas ela não acontece com o passar do tempo, a convicção nessa alta desaparece gradualmente. No fim, manter altcoins perde qualquer sentido, pois o valor justo desses ativos é praticamente zero.

Ainda sou muito pessimista com o ETH. Vejo muitas pessoas comprando “conceitos sem valor real” (vaporware) altamente supervalorizados, apenas porque “o quarto trimestre sempre é de alta”. Portanto, acredito que, se não houver alta no quarto trimestre, esses investidores serão eliminados pelo mercado. Observo que há muito mais vendedores marginais do que compradores marginais, por isso optei por operar vendido. Agora, parece que a maioria desses vendedores já foi eliminada pelo mercado.

Estouro da bolha dos DATs

Taiki Maeda:

No momento, o mercado está entrando em uma fase de consolidação, que pode durar meses. Não acredito que passaremos por um bear market de 12 meses; é mais provável que estejamos no segundo mês de um bear market de 3 a 6 meses, essa é minha visão otimista do mercado.

Acredito que um fator importante que agravou a queda do mercado foi o estouro da bolha dos DATs, ou “Digital Asset Treasury Companies”. David Bailey parece não ser rigoroso, chegando a cometer erros de digitação em arquivos 10Q. O preço desses ativos foi de 1 dólar para 30 dólares, depois para 50 dólares, resultando em perdas de capital severas.

Usando o MNAV (múltiplo do valor patrimonial líquido) da MicroStrategy como exemplo, na época o múltiplo estava próximo de 1, o que indica que a demanda especulativa por bitcoin alavancado estava diminuindo. O movimento do MNAV é semelhante ao mercado de 2021 a 2022, período em que não era adequado operar comprado em criptomoedas. Agora, o mercado está passando por efeito de reflexividade negativa. Segundo a Bloomberg, a MicroStrategy pode ser expulsa da Nasdaq, o que seria um golpe sério para eles. Ao mesmo tempo, acredito que a maioria dos outros DATs também já está insustentável.

Falando do ETH, a empresa de trust de ativos digitais Bitmine, de Tom Lee, anunciou sua criação em 30 de junho, quando o ETH estava em torno de 2.500 dólares. Depois, o preço do ETH subiu de 2.500 para 4.900 dólares, quase dobrando, e agora o mercado está devolvendo esses ganhos. Eles continuaram comprando ETH, com custo médio de cerca de 4.000 dólares, totalizando 10 bilhões de dólares em compras. Isso foi uma excelente oportunidade de saída para os detentores de ETH e uma boa entrada para os vendidos.

Atualmente, o mercado está tentando encontrar o valor justo do ETH. Minha intuição é que o preço cairá ainda mais, mas também pode estabilizar em torno de 2.500 dólares, pois o custo de entrada dos DATs está entre 2.000 e 2.500 dólares. O efeito Ponzi já elevou o preço do ETH, mas agora esse efeito está desaparecendo gradualmente.

Onde está o fundo?

Taiki Maeda:

Não sou excessivamente pessimista, mas realmente acredito que o mercado está próximo do fundo. Embora eu não tenha uma opinião clara sobre o bitcoin, a estrutura de mercado do ETH e das altcoins ainda é severa. Suas avaliações ainda estão altas, sem sinais de crescimento nos indicadores fundamentais; até que o mercado encontre um verdadeiro fundo, os compradores de valor não entrarão facilmente.

Do ponto de vista da oferta e demanda, a demanda geral por criptomoedas está caindo. Por um lado, devido ao sentimento de capitulação dos investidores e ao consumo antecipado de demanda pelos DATs, o poder de compra do mercado está claramente enfraquecido; por outro lado, a oferta de criptomoedas continua aumentando, com novos lançamentos de tokens, mais desbloqueios de tokens, desbloqueios de equipes e investidores, e emissões de tokens. Menor demanda e maior oferta levam à queda dos preços. É por isso que ETH, Solana e outros L1s estão caindo, pois o mercado está tentando encontrar um valor justo para esses ativos, e a bolha já estourou.

Normalmente, há dois motivos principais para comprar criptomoedas: um é o momentum (comprar alto e vender mais alto em bull market, sem considerar avaliação), o outro é baseado em avaliação (comprar ativos subvalorizados). Mas agora, nenhum desses motivos se sustenta. O momentum do mercado está claramente estagnado, os DATs têm desempenho ruim, e os preços continuam fracos. Se olharmos para L1s, L2s e projetos DeFi, seus preços ainda não entraram em uma zona de valor. Por isso, acredito que os preços podem continuar oscilando e caindo.

Minha lógica pessimista é que, se o ETH cair abaixo de 3.000 dólares, pode arrastar o bitcoin para baixo junto. Enquanto mantivermos uma análise racional do mercado, avaliação e indicadores, é provável que os preços continuem oscilando para baixo. Em 30 de outubro, previ que o ETH cairia abaixo de 3.000 dólares e encontraria fundo na faixa dos 2.000 dólares, podendo até cair brevemente abaixo de 2.000 dólares. Ainda mantenho essa visão, embora o ETH talvez ainda não tenha atingido o fundo, e o mercado pode precisar de alguns meses para atingir novas mínimas. Acredito que ainda estamos em uma fase de queda do mercado.

Não tenho certeza se o mercado está na quarta ou quinta fase. Nos últimos dois meses, achei que estávamos na quarta fase, com grandes liquidações e, a cada notícia positiva, o mercado revertendo rapidamente, causando grandes perdas para os comprados. Se você for otimista, talvez já estejamos na fase de desânimo, e o mercado pode lateralizar por três a quatro meses. Mas, de qualquer forma, o ambiente atual não é adequado para assumir muitos riscos. Acredito que estamos mais próximos do fundo do que do topo.

Em 17 de novembro, mencionei que o mercado poderia estar entrando na fase de negação (denial). Espero mais uma queda, que pode ocorrer esta semana ou em dois meses, e então o mercado começará a formar um intervalo, culminando em um ambiente melhor em 2026.

Criptomoedas não têm fluxo de caixa; suas negociações dependem mais do sentimento dos investidores e do comportamento humano. Quando vendi ETH e altcoins em outubro e novembro, estava contrariando o consenso de “alta no quarto trimestre”. Agora, o consenso do mercado virou “bear market de 12 meses”; devo contrariar isso e começar a comprar? Minha resposta é: se os preços caírem ainda mais, considerarei começar a comprar. Acredito que o futuro das criptomoedas será uma recuperação em K (ativos de qualidade e de baixa qualidade se separarão), bitcoin e alguns tokens com mecanismo de recompra podem se recuperar, mas a maioria dos tokens provavelmente já morreu e nunca se recuperará. Recomendo que os investidores revisem cuidadosamente suas posições e perguntem: “As moedas que tenho ainda têm chance de recuperação?” A resposta provavelmente é não, então venda-as sem hesitar.

Portfólio de investimentos e projetos que estou acompanhando

Taiki Maeda:

Quero falar sobre meu portfólio e as estratégias que estou usando atualmente. O mercado pode cair ainda mais, mas mesmo assim, ainda temos alguns meses para comprar barato, então não vou adotar um modelo de investimento de alto risco.

No investimento, preservar o capital é tão importante quanto lucrar. A verdadeira temporada das altcoins é esperar preços mais baixos para comprar. Se você evitar que seu portfólio caia 20%, é o mesmo que capturar uma alta de 25%. Na verdade, o bear market é o melhor momento para ganhar dinheiro: basta comprar barato e depois sair de férias tranquilo.

Para muitos, o maior risco é não conseguir sair do mercado. Atualmente, a liquidez no ecossistema cripto está desaparecendo, então talvez não seja o melhor momento para participar. Controlar seu impulso de investir é uma vantagem. O mercado de criptomoedas atual é mais um “jogo de perdedores”, onde a maioria só perde dinheiro, então a melhor forma de vencer é não participar ou simplesmente observar.

O mercado de criptomoedas está perdendo liquidez, como um balde furado. Se tentar extrair liquidez do mercado, estará lutando contra a tendência. O ambiente atual é de Modo Difícil (Hard Mode) e jogador contra jogador (PVP); a melhor estratégia pode ser manter posições em dinheiro e acumular capital, pois investidores experientes estão disputando recursos limitados.

Acredito que agora é hora de desacelerar, acumular ativos de qualidade e focar na mineração de airdrop. Esse é meu objetivo; atualmente, meu portfólio é quase 100% em dinheiro (excluindo posições ilíquidas).

Estou acompanhando Variational, Lighter, USDi, Tyro e Poly Market. Os pontos do Lighter valem atualmente 80 dólares; tive sorte de conseguir esses pontos, mais por sorte do que por habilidade. Variational também pode ser um projeto a se observar. Com mais pessoas saindo do mercado cripto, isso é bom para investidores como nós, pois a concorrência diminui. Quando o mercado está deprimido, geralmente surgem as melhores oportunidades de farming. Para investidores de varejo, a principal forma confiável de ganhar em cripto não é simplesmente comprar ou negociar, mas sim por meio de airdrops, pois novos tokens geralmente são lançados com avaliações muito altas.

Também estou participando da mineração de USDi; os rendimentos caíram, mas ainda estou ganhando 8,5% em stablecoins e pontos. Investi mais de 500 mil dólares e, até agora, ganhei 10 mil dólares em rendimentos, além de pontos para futuros eventos de geração de tokens. A mineração de stablecoins é uma estratégia relativamente confiável, desde que se faça a devida diligência. Também participo do Tyro, um projeto na cadeia Injective, que é um exemplo do Kraken Layer 2. O risco é baixo, o rendimento não é alto, mas ainda assim dá para ganhar pontos. Quanto ao Poly Market, meu desempenho foi ruim; perdi 20 mil dólares em war miles.

Palavras finais de encorajamento

Taiki Maeda:

Muitas pessoas me elogiam como o “GCR japonês” ou até como “trader quantitativo asiático”. Mas, para ser honesto, quando publiquei um vídeo em agosto deste ano, senti que já havia sido eliminado pelo mercado; estava muito desanimado naquela época.

O que quero dizer é: mesmo que você tenha tido prejuízos recentemente, não desista facilmente; persista e acredite em si mesmo. Sempre haverá vencedores e perdedores no mercado, e o que podemos fazer é trabalhar duro e persistir para aumentar nossas chances de vencer. O mercado não é tão simples; para ter sucesso, você precisa se esforçar mais do que seus concorrentes.

Mesmo que se sinta desanimado, esqueça rapidamente os fracassos do passado e foque no futuro. O mercado de criptomoedas recompensa os investidores persistentes; se você conseguir controlar o risco, não fracassará completamente. Agora o mercado está entrando em fase de consolidação; pode haver mais uma queda, mas, no geral, estamos mais próximos do fundo do que do topo. Portanto, talvez seja hora de começar a aumentar gradualmente sua exposição ao risco.

Dito isso, ainda me sinto apreensivo. Quero ser otimista, mas ainda não tenho razões suficientes para fazer grandes compras. No entanto, se o mercado cair novamente, considerarei comprar bitcoin e ativos como Hyperliquid. Para capturar o fundo, você precisa estar atento quando as pessoas estão sendo liquidadas; para aproveitar oportunidades, é preciso agir quando as pessoas perdem a confiança em cripto, como participar do Hyperliquid.

O segredo é aproveitar as novas oportunidades do mercado e sempre manter paciência e perseverança. Espero que o objetivo deste vídeo não seja simplesmente descontar frustrações no ETH, mas lembrar a todos que agora não é hora de ser excessivamente pessimista, mas sim de manter otimismo em relação ao futuro. Sou otimista com o mercado e acredito que poderei comprar ativos de qualidade a preços mais baixos.