Revisão semanal da volatilidade do BTC (17 de novembro a 1 de dezembro)

Indicadores-chave (das 16h de 17 de novembro às 16h de 1 de dezembro, horário de Hong Kong)

• BTC/USD: -9,6% ($95,600 -> $86,400)
• ETH/USD: -11,9% ($3,200 -> $2,820)

• Após a forte queda de sexta-feira há duas semanas, atingindo o suporte-chave de $80,000, o mercado tentou, na semana passada, construir uma base para o esperado "rali de Natal" em meio à liquidez reduzida do feriado de Ação de Graças, com os preços das criptomoedas subindo de forma corretiva a partir dos mínimos. No entanto, logo no início desta semana, o mercado foi posto à prova: o acúmulo de posições longas e o nível pivô de $89,000 desencadearam uma grande onda de vendas durante o pregão asiático. Embora realmente esperemos que o mercado produza um "rali de Natal" mais para o final deste mês (especialmente considerando a expectativa de corte de juros pelo Federal Reserve), prevemos que o caminho mais provável seja um novo teste dos mínimos a partir dos níveis atuais, o que, a longo prazo, representa uma boa oportunidade de compra. Aqueles que não venderam durante o repique da semana passada podem começar a entrar em pânico, especialmente se não virmos uma rápida recuperação dos preços ou uma subida até a resistência ($88,500–90,000), o que pode intensificar ainda mais a pressão de queda.
• Existem outros possíveis caminhos para os preços no mercado — e, devido à complexidade do evento de flash crash de outubro, há mais cenários do que o habitual — portanto, há uma possibilidade considerável de que o movimento atual seja apenas uma correção simples após um aumento excessivo dos preços em condições de baixa liquidez, e que a tendência de alta de longo prazo já tenha começado. Outra possibilidade alternativa é que ainda estamos numa fase corretiva antes da última queda (isso ficará mais claro se recuperarmos acima de $90,000, mas falharmos em $100,000), mas o caminho mais provável é que vejamos mais pressão de baixa a partir desta semana. Recomendamos começar a construir posições longas de forma escalonada a partir dos níveis de $85,500–86,500, aumentando novamente perto de $80,000–81,000, e para os mais ousados, reforçar ainda mais entre $78,000–80,000 (há um suporte de longo prazo importante logo abaixo desta área). Os principais pivôs de alta incluem acima de $89,000 e $94,250, enquanto $100,000 é um nível-chave: se for rompido, reabre o caminho para a região de $125,000–130,000 (este é o nosso alvo para a onda B após o término deste movimento).

Tema do Mercado

• Nas últimas semanas, o mercado tem sido altamente volátil devido à oscilação da precificação das taxas de juros do FOMC, com a probabilidade de corte em dezembro indo de 90% para 30% e depois voltando a 90%. As ações de tecnologia/IA de alta beta e as criptomoedas foram as mais afetadas, enquanto o índice VIX revisitava brevemente os picos de 25–26 vistos várias vezes este ano (excluindo o pico acima de 40 causado pelas tarifas em março-abril). Apesar do VIX limitar novamente a alta dos preços, o pano de fundo macroeconómico permanece geralmente favorável aos ativos de risco, já que não houve mudanças substanciais na trajetória das taxas do Federal Reserve. O mercado já não consegue sustentar uma postura de aversão ao risco por muito tempo, pois as posições foram reduzidas antes do feriado de Ação de Graças, e vimos uma recuperação generalizada dos ativos de risco.
• Após liderar a queda dos ativos de risco de alta beta, as criptomoedas não escaparam à continuação da pressão vendedora, com o BTC rompendo o suporte-chave de $85,000 há duas sextas-feiras e caindo rapidamente até o forte suporte de $80,000. Desde então, vimos uma recuperação corretiva em meio à liquidez reduzida e ao esgotamento das vendas, com o sentimento de risco geral melhorando e o mercado tentando formar um fundo. Infelizmente, após os eventos de 10 a 11 de outubro, o sentimento/estrutura do mercado parece ter sido fundamentalmente enfraquecido, então este ciclo "pode ser diferente", ou seja, a disposição de compra e a liquidez adicional podem não ser suficientes para impulsionar uma recuperação significativa dos preços e romper os $100,000. Os fluxos de saída do IBIT aumentaram, mas ainda estão longe do volume de entradas contínuas que vimos durante meses desde o verão; a tendência desses fluxos será um ponto-chave a monitorar no futuro. Curiosamente, as altcoins têm mostrado resiliência, o que é muito incomum em um "bear market" de criptomoedas, sugerindo um processo de desalavancagem mais profundo (novamente relacionado ao impacto dos eventos de 10 a 11 de outubro), e as posições em altcoins estão, em geral, muito mais limpas (exceto as posições em DAT, embora Tom Lee não tenha desacelerado as compras de ETH... pelo menos por enquanto!).

Volatilidade Implícita do BTC

• Nas últimas duas semanas, a volatilidade implícita oscilou bastante, com contratos de prazo inferior a 2 meses vendo a volatilidade disparar quando o preço do BTC testou os mínimos de $80,000, caindo acentuadamente devido à lenta recuperação de baixa volatilidade da semana passada, e depois subindo novamente com a nova onda de vendas no pregão asiático, de $90,500 para $85,500. A volatilidade realizada manteve-se elevada, entre 48–52%, portanto a queda da volatilidade implícita só pode ser atribuída à redução de posições antes do final do ano, enquanto os market makers procuram recuperar o fluxo de vendas de operações direcionais.
• A estrutura a termo da volatilidade implícita tornou-se geralmente plana, devido à pressão vendedora em contratos de longo prazo, tornando os vencimentos acima de 3 meses um pouco mais pesados, enquanto os contratos de curto prazo continuam sustentados pelo aumento da volatilidade realizada.

Assimetria/Kurtosis do BTC

• O preço da assimetria segue amplamente os movimentos direcionais do spot, com uma correlação anormalmente forte entre o spot real e a volatilidade (incluindo volatilidade realizada e implícita). Do ponto de vista da dinâmica de oferta e procura, o mercado já começou a ver novamente uma oferta adicional de opções de compra nestes níveis de spot, o que deve continuar a proporcionar cotações profundas para as opções de venda.
• A assimetria tem se mantido lateralizada, com o preço do BTC encontrando suporte na ampla faixa de $80,000–94,000. As operações direcionais em qualquer um dos lados desta faixa são feitas na forma de spreads de compra ou venda, fornecendo mais pressão vendedora de kurtosis ao mercado, mas a expectativa geral é de que esta faixa não será rompida de forma significativa no curto prazo. Além disso, devido ao bom desempenho local do Gamma, o interesse do mercado por opções at-the-money é maior do que por opções tipo asa.

Desejamos-lhe uma ótima semana de negociações!