ETFs são lançados em massa, mas o preço das criptomoedas está caindo. A aprovação dos ETFs ainda pode ser considerada uma boa notícia?

De um lado, o Vanguard Group abriu negociações de ETF de Bitcoin, enquanto do outro, a CoinShares retirou os pedidos de ETF de XRP, Solana Staking e Litecoin, mostrando uma grande divisão nas atitudes institucionais em relação aos ETFs de diferentes criptomoedas.

Autor: zhou, ChainCatcher

No último mês, uma série de ETFs à vista de projetos emergentes de criptoativos como DOGE, XRP, Solana (SOL), Litecoin (LTC), Hedera (HBAR) e Chainlink (LINK) foram aprovados e lançados. Contrariando as expectativas do mercado, os preços desses ativos não dispararam com o lançamento dos ETFs; apesar do fluxo contínuo de capital, os preços das moedas sofreram grandes correções. Esse fenômeno levanta a questão: a aprovação de ETFs ainda pode oferecer um suporte de longo prazo aos preços das criptomoedas?

1. Pressão sobre os preços: limpeza de emoções de curto prazo e especulação

Entre o final de outubro e novembro, o mercado assistiu ao lançamento em massa de ETFs de criptoativos emergentes. No entanto, segundo dados da SoSoValue, o fenômeno de desacoplamento entre fluxo contínuo de capital e queda acentuada de preços é comum entre esses ativos:

• Solana (SOL): Desde o lançamento no final de outubro, o ETF de SOL registrou entradas líquidas por quatro semanas consecutivas, com ativos totais líquidos atingindo 918 milhões de dólares, dos quais Bitwise e Grayscale contribuíram com 631 milhões e 148 milhões de dólares, respetivamente. No entanto, o preço à vista de SOL caiu de cerca de 184 dólares em 31 de outubro para cerca de 143 dólares atualmente, uma queda superior a 20%.
• XRP: O primeiro ETF de XRP foi lançado em 13 de novembro, com volume de negociação no primeiro dia de 59,22 milhões de dólares e entradas líquidas contínuas a partir do segundo dia. No entanto, o preço à vista de XRP caiu mais de 20% desde os 2,38 dólares em 13 de novembro, mantendo-se atualmente em torno de 2,2 dólares.
• HBAR: O ETF de HBAR foi lançado em 28 de outubro e registrou entradas líquidas por cinco semanas consecutivas, com ativos totais líquidos de 65,49 milhões de dólares, mas o preço à vista de HBAR caiu quase 20%.
• DOGE: O ETF de DOGE não teve entradas líquidas no primeiro dia de negociação em 24 de novembro, com volume de 1,41 milhão de dólares. Os dois ETFs à vista de DOGE atualmente listados somam ativos totais líquidos de 6,48 milhões de dólares, sem grandes oscilações no preço de DOGE.
• LTC: O ETF à vista de LTC foi lançado em 5 de novembro, com entradas líquidas totais acumuladas de 7,26 milhões de dólares, mas, no último mês, houve vários dias com entradas líquidas diárias de 0. Desde o lançamento do Canary LTC ETF à vista em 28 de outubro, o preço do LTC caiu cerca de 14%.

Observa-se que, exceto pelo ETF de Litecoin, os ETFs das demais criptomoedas apresentam fluxo contínuo de capital, mas os preços das moedas, sem exceção, entraram em queda ou consolidação.

As causas desse desacoplamento podem ser atribuídas ao efeito combinado de fatores macroeconômicos e comportamentos especulativos.

Primeiramente, é preciso reconhecer que o ambiente geral do mercado de criptoativos durante a aprovação dos ETFs não era de euforia de bull market. O desempenho dos ativos principais comprova isso: o ETF de Bitcoin registrou saída líquida de 3,48 bilhões de dólares em novembro, enquanto o ETF de Ethereum teve saída líquida de 1,42 bilhões de dólares. A saída maciça dos ativos principais gerou um forte sentimento negativo e ventos macroeconômicos contrários, ofuscando os benefícios incrementais trazidos pelos novos ETFs. Nesse contexto, o comportamento de "comprar no boato, vender no fato" levou especuladores a venderem em massa para realizar lucros quando as notícias positivas se concretizaram, gerando pressão de venda de curto prazo.

Em segundo lugar, durante a queda do mercado, o sentimento de venda de altcoins com menor liquidez foi amplificado. Em comparação com o Bitcoin, moedas como XRP e SOL têm menor profundidade de mercado e capacidade limitada de absorver vendas. Além disso, o ritmo de entrada de capital é relativamente lento, com as instituições ainda em fase de observação; a velocidade gradual de alocação não consegue compensar imediatamente a pressão de venda concentrada dos grandes investidores e especuladores.

Em resumo, o desacoplamento de curto prazo entre o fluxo de capital para ETFs e o preço das moedas resulta da limpeza especulativa, ventos macroeconômicos contrários e atraso na velocidade de alocação de capital institucional. No entanto, isso não significa que os benefícios se perderam, mas sim que os investidores devem buscar o valor dos ETFs numa perspectiva de longo prazo e na estrutura de alocação institucional.

2. Valor de longo prazo: alocação institucional e fluxo contínuo de capital

Já que o desempenho de curto prazo dos preços das moedas é afetado por fatores externos, o valor dos ETFs deve ser analisado sob dois aspectos principais: a sustentabilidade do fluxo de capital institucional e a vantagem competitiva diferenciada do próprio ativo.

Esse valor se reflete, primeiramente, na mudança de postura dos gigantes das finanças tradicionais. Um dos maiores gestores de ativos do mundo, o Vanguard Group, que antes era conservador em relação aos criptoativos, anunciou a abertura de negociações de ETF de Bitcoin. Por anos, seus executivos consideraram as criptomoedas desprovidas de valor intrínseco: não geram fluxo de caixa nem são adequadas para estratégias de aposentadoria de longo prazo. Eles viam os ativos digitais como instrumentos especulativos, não como parte central de um portfólio de investimentos. Após o lançamento dos ETFs de Bitcoin em janeiro de 2024, a empresa recusou esses produtos e até restringiu clientes de comprar fundos concorrentes.

Agora, o Vanguard permite que investidores negociem o ETF de Bitcoin à vista da BlackRock, mudando de crítico para distribuidor. Esse movimento sinaliza ao mercado que os ETFs, como instrumentos de investimento regulamentados, romperam a última grande barreira do mundo financeiro tradicional.

Os fatos mostram que, apesar da queda de preços, as instituições mantêm firme o desejo de alocar ativos. Por exemplo, os ETFs de SOL e HBAR registraram entradas líquidas por cinco semanas consecutivas; o valor líquido total do Canary XRP ETF já atingiu 355 milhões de dólares, enquanto os ETFs da Bitwise e Grayscale somam cerca de 200 milhões de dólares cada. Esse acúmulo contínuo e significativo de capital é um indicador-chave dos benefícios de longo prazo dos ETFs. Analistas estimam que, mesmo com escala inferior à do Bitcoin, os ETFs de altcoins podem atrair entre 10 e 20 bilhões de dólares em capital até meados de 2026.

Na estratégia de alocação institucional, a vantagem competitiva diferenciada do ativo também é fundamental. Por exemplo, o ETF de staking de Solana oferece rendimento de até 7%, enquanto o fundo de pagamentos de XRP pode atrair investidores interessados em diversificação ou renda passiva. Zach Pandl, diretor de pesquisa da Grayscale, afirmou que o ETF de Solana pode absorver pelo menos 5% do fornecimento total de tokens Solana nos próximos um a dois anos.

No entanto, esse otimismo enfrenta forte resistência dos gigantes do mercado. A BlackRock, maior gestora de ativos do mundo, adota uma postura altamente cautelosa e negativa em relação aos ETFs de altcoins. Robert Mitchnick, chefe de ativos digitais da BlackRock, afirmou que a maioria das altcoins não tem valor e destacou os riscos de investir em uma variedade de ativos digitais ainda imaturos, por isso a empresa foca em criptomoedas maduras como Bitcoin e Ethereum. O analista de ETFs da Bloomberg, Eric Balchunas, apoia essa visão, dizendo que essa postura explica por que a BlackRock não quer diversificar seu portfólio.

Essa postura cautelosa traz riscos potenciais. A K33 Research afirma que, sem a participação da BlackRock, o capital total que flui para ETFs de altcoins pode ser reduzido em 50% a 70%. Ao mesmo tempo, o CEO da CryptoQuant alerta que a liquidez das altcoins está caindo rapidamente, e apenas projetos capazes de abrir novos canais de liquidez (especialmente via ETFs) conseguirão sobreviver no mercado.

Além disso, o caso do ETF à vista de LTC é o exemplo mais claro do lado negativo: desde o lançamento, houve vários dias úteis consecutivos com entradas líquidas diárias de 0. Uma das maiores gestoras de ativos digitais da Europa, a CoinShares, também retirou oficialmente seus pedidos de ETF de XRP, Solana Staking e Litecoin junto à SEC, provando que mesmo grandes gestoras permanecem cautelosas com ETFs de ativos únicos em mercados competitivos e de baixa rentabilidade.

Jean-Marie Mognetti, CEO da CoinShares, afirmou que, dado o domínio dos gigantes das finanças tradicionais no mercado de ETFs de criptoativos de ativo único, a empresa irá realocar recursos nos próximos 12 a 18 meses para produtos mais inovadores e lucrativos.

Conclusão

A divisão institucional comprova que a era dos ETFs de criptoativos está entrando numa fase de alocação segmentada. De um lado, o Vanguard Group abre negociações de ETF de Bitcoin, simbolizando a aceitação final do mercado cripto pelo mainstream financeiro; do outro, a CoinShares retira pedidos e a BlackRock mantém cautela com altcoins, mostrando a vigilância institucional quanto à qualidade dos ativos subjacentes e à competição no setor.

Em suma, a aprovação dos ETFs é, em essência e no longo prazo, um importante fator positivo. A queda de preços de curto prazo não significa que os benefícios se perderam, mas sim que a realização desses benefícios foi distorcida por forças de mercado de curto prazo.