O FMI alerta sobre o impacto global das stablecoins em dólar

O Fundo Monetário Internacional sai da sua habitual reserva e publica um guia detalhado sobre stablecoins. À medida que o mercado ultrapassa os 300 mil milhões de dólares, a instituição acredita que apenas a regulação não será suficiente. Que estratégia defende realmente?

O FMI teme instabilidade financeira causada pelas stablecoins

O FMI publicou esta quinta-feira o seu relatório “Understanding Stablecoins”, uma análise aprofundada que examina as abordagens regulatórias dos Estados Unidos, Reino Unido, Japão e União Europeia. A conclusão é clara: cada jurisdição move as suas peças, mas ninguém está a jogar o mesmo jogo.

A instituição de Washington aponta para um risco significativo. A proliferação de stablecoins em diferentes blockchains cria “ineficiências devido a uma potencial falta de interoperabilidade”. O sistema torna-se um mosaico ingovernável onde as disparidades regulatórias entre países criam barreiras às transações.

Os dois gigantes do setor ilustram esta fragmentação. O USDT da Tether e o USDC da Circle dominam o mercado com estratégias de reservas muito distintas. A Tether mantém cerca de 75% do seu colateral em títulos do Tesouro dos EUA de curto prazo, complementados por repos e depósitos bancários. 

A Circle mantém 40% das suas reservas nos mesmos títulos do governo. Detalhe preocupante: a Tether também detém 5% dos seus ativos em bitcoin, uma diversificação que levanta questões sobre a própria estabilidade do conceito de “stablecoin”.

Nos Estados Unidos, o GENIUS Act assinado por Donald Trump em julho baralhou as cartas. Esta regulação impõe um quadro rigoroso para stablecoins de pagamento. Segundo a auditoria realizada pela CertiK, causou uma separação notável de liquidez entre pools americanos e europeus. Uma balcanização que ilustra perfeitamente as preocupações do FMI.

Para além da regulação, uma questão de resiliência sistémica

A mensagem do FMI contrasta com os discursos habituais focados apenas em quadros legais. A instituição afirma que “políticas macroeconómicas fortes e instituições robustas devem formar a primeira linha de defesa.” 

Por outras palavras: a regulação não é suficiente; é necessário reforçar as fundações do próprio sistema financeiro.

Esta visão faz todo o sentido ao observar a evolução recente do mercado. Alguns analistas, como Stephen Miran da Fed, acreditam que as stablecoins podem valer 3 triliões de dólares até 2030. 

Uma perspetiva que provavelmente forçará a Federal Reserve a reconsiderar a sua política monetária, nomeadamente a sua taxa de juro neutra. A crescente procura por estes ativos lastreados em dólar absorve literalmente os títulos do Tesouro dos EUA.

O FMI insiste ainda na “coordenação internacional” como elemento essencial para resolver estes desafios. Uma coordenação desesperadamente ausente atualmente. Enquanto a Europa implementa a sua regulação MiCA, os Estados Unidos aprimoram o GENIUS Act e a Ásia experimenta os seus próprios modelos.

A esmagadora dominância do dólar no universo das stablecoins – mais de 99% do mercado – levanta outra questão. Estas criptomoedas estáveis estão a tornar-se vetores de dolarização para economias emergentes, contornando os circuitos bancários tradicionais. Um fenómeno que pode enfraquecer a transmissão da política monetária e alterar os equilíbrios macroeconómicos globais.

O FMI já não se limita a observar: soa o alarme sobre a fragmentação regulatória. A sua mensagem é clara: sem coordenação internacional e sem reforço dos quadros macroeconómicos, as stablecoins correm o risco de se tornarem um fator de instabilidade em vez de uma inovação financeira controlada. A bola está agora do lado dos reguladores globais.