Empresas de Bitcoin enfrentam o efeito bumerangue do excesso de alavancagem

Quando o bitcoin está em baixa, aqueles que mergulharam de cabeça sofrem uma forte indigestão. O rei das criptomoedas caiu de quase 126.000 dólares para cerca de 92.000 dólares. Uma queda brutal que revela as falhas de um modelo baseado na euforia e na dívida. Para algumas empresas de cripto, esta queda não é apenas um travão, mas uma reversão incontrolável. Resultado: perdas massivas, modelos abalados e um futuro em modo de sobrevivência. Análise de uma reviravolta tão violenta quanto previsível.

BTC em queda, empresas sob pressão: a grande reversão do modelo DAT

O modelo DAT (Digital Asset Treasury) foi durante muito tempo visto como uma máquina de desempenho. Enquanto a ação valesse mais do que o bitcoin detido, as empresas podiam emitir ações, comprar BTC e aumentar a sua capitalização. Mas desde a queda, este círculo virtuoso tornou-se vicioso.

A Galaxy Research resume a situação de forma direta:

O modelo de tesouraria de bitcoin é fundamentalmente um derivado de liquidez. Ele só funciona quando o capital próprio é negociado com um prémio em relação ao seu NAV de BTC. Uma vez que esses prémios colapsam, toda a engrenagem reverte.

A queda do bitcoin desencadeou esta ruptura. Empresas como Metaplanet ou Nakamoto, que apresentavam enormes ganhos não realizados no outono passado, agora mostram pesadas perdas. Em dezembro, a Metaplanet apresentou cerca de 530 milhões de dólares em perdas não realizadas. 

O preço do BTC caiu apenas 30%, mas as ações destas empresas caíram 98% em alguns casos. Como diz a Galaxy, esta dinâmica de preços assemelha-se aos crashes espetaculares observados nos mercados de memecoin.

De alavancagem glorificada a risco sistémico: o efeito cripto amplificado

A indústria cripto adora alavancagem. Mas quando o vento muda, essa alavancagem transforma-se num fardo. É o caso das empresas que apostaram forte no bitcoin. Segundo a Galaxy, a mesma engenharia financeira que amplificou a subida também agravou a queda.

Algumas empresas compraram BTC a mais de 107.000 dólares. Hoje, estão em prejuízo. A Nakamoto apresenta uma queda superior a 98%. Isto já não é uma correção; é uma desintegração. Entretanto, as ações são negociadas com desconto, tornando impossível uma emissão rentável.

Para sair desta situação, surgem três cenários. O mais provável: prémios permanentemente comprimidos, com ações DAT mais arriscadas do que o próprio BTC. Um segundo: consolidações ou aquisições entre empresas fortes e empresas enfraquecidas. E, finalmente, um cenário otimista: um regresso à popularidade se o BTC atingir novos máximos. Mas só quem geriu com prudência poderá beneficiar.

O bitcoin abala empresas, mas toda a indústria cripto vacila

Esta crise não atinge apenas os gigantes do BTC. Outras criptomoedas como ETH ou SOL, quando detidas por empresas, oferecem opções de staking ou empréstimo. Mas estas receitas alternativas não impediram o declínio geral da confiança nos mercados.

A queda de liquidez e o choque de 10 de outubro — que desencadeou uma onda de vendas forçadas em futuros — amplificaram o movimento de pânico. Muitos investidores começam a duvidar da viabilidade destes modelos ultra-expostos. Mais do que um simples problema de preço, trata-se de um teste de stress em larga escala para todo o setor.

O exemplo da Strategy é elucidativo: a empresa levantou 1.44 bilhões de dólares para garantir 12 meses de dividendos. Tradução: o dinheiro volta a ser rei, mesmo no cripto. Quem não construiu reservas ou sobrevalorizou o seu modelo está a pagar o preço hoje.

5 números que definem o cenário

• 92.119 dólares: preço atual do bitcoin (BTC); 
• -98%: queda das ações da Nakamoto desde o seu pico;
• 530 milhões $: perdas não realizadas da Metaplanet em dezembro;
• 107.000 $: preço médio de compra de BTC para Metaplanet e Nakamoto;
• 1.44 bilhões $: reserva de caixa levantada pela Strategy para tranquilizar os mercados.

Se as empresas de cripto estão a sofrer, as empresas de mineração não ficam de fora. As suas ações estão a cair rapidamente, por vezes mais de 50% em poucas semanas. Entre o aumento dos custos de energia, a queda do BTC e a diminuição dos prémios, a extração torna-se um quebra-cabeças. A tempestade é, portanto, geral no setor cripto.