Criptomoedas: Volumes de negociação desabam enquanto o mercado estagna, segundo JPMorgan

Os mercados de cripto começaram a dar sinais de fraqueza novamente. Não houve um crash espetacular desta vez, mas sim uma perda de fôlego gradual: os volumes de negociação de cripto estão a diminuir, os preços estão a corrigir e até mesmo os ETFs de bitcoin à vista estão a ficar no vermelho. Para o JPMorgan, o cenário é claro: o apetite pelo risco está a desaparecer e o mercado estagna justamente quando deveria confirmar o seu forte regresso.

Um mercado cripto sem fôlego

Depois de negar firmemente que o encerramento de certas contas de cripto fosse uma “caça política” dirigida a Donald Trump, o JPMorgan traz a discussão de volta aos números. Segundo o banco, o mês passado foi marcado por uma queda acentuada nos volumes de transação em todo o mercado. Spot, derivados, stablecoins: nada escapa.

Os volumes de negociação de cripto spot terão caído cerca de 19%, enquanto outros indicadores como o TradingView relatam uma diminuição semelhante, próxima de 23%. Em outras palavras, menos negociações, menos liquidez e um mercado estruturalmente mais frágil.

O sinal mais claro vem das stablecoins. Estes tokens, que deveriam refletir o poder de fogo do ecossistema, viram o seu volume médio diário cair 26% de um mês para o outro. Quando as stablecoins “congelam”, isso geralmente significa que os traders preferem recuar em vez de assumir riscos no mercado. Menos rotação, menos arbitragem, menos alavancagem.

Ao mesmo tempo, as finanças descentralizadas (DeFi) e os NFTs não estão imunes à desaceleração. Os volumes nestes segmentos também estão a contrair-se, confirmando que não é apenas o mercado de bitcoin que está a perder fôlego, mas toda a estrutura cripto que está a abrandar. Nessas condições, é difícil falar apenas de uma pequena consolidação técnica.

ETFs de cripto, grandes saídas de capital e desencanto institucional

Para além do mercado spot, a mensagem dos produtos listados é ainda mais dura. Os ETFs de bitcoin à vista nos Estados Unidos, há muito promovidos como a porta de entrada ideal entre Wall Street e o mundo cripto, registaram quase 3.4 bilhões de dólares em saídas líquidas em novembro. Em apenas um mês, as entradas de outubro foram pura e simplesmente apagadas.

Para o JPMorgan, os produtos cripto negociados em bolsa (ETPs, ETFs, trusts…) tiveram o seu pior mês de sempre, com 1.4 bilhões de dólares em resgates líquidos. Isto já não é apenas realização de lucros; é um verdadeiro movimento de retirada. Os investidores institucionais, que timidamente tinham começado a expor-se novamente, estão agora a recuar mais uma vez.

Esta reversão dos fluxos soma-se à queda dos preços. A capitalização total do mercado de cripto caiu cerca de 17%, recuando para cerca de 3.04 trilhões de dólares. Em detalhe, o valor do bitcoin diminui, a capitalização de mercado do ether cai quase 22% para cerca de 361 bilhões de dólares e as ações de empresas relacionadas com cripto afundam cerca de 21%. A cadeia de transmissão entre o mercado spot, produtos listados e valores mobiliários funciona… mas na direção errada.

A transição é clara: onde alguns esperavam uma nova perna de alta alimentada pelos ETFs, é a desconfiança que acaba por prevalecer. E esta desconfiança não surge do nada.

Efeito de alavancagem, medo de um novo inverno e comparação com ações

Os analistas do JPMorgan apontam vários fatores que pesam simultaneamente sobre as avaliações e os volumes de negociação de cripto. Primeiro, as preocupações com a alavancagem. Após vários meses de subida quase contínua, muitas posições em derivados tinham-se acumulado. O menor movimento de correção desencadeia então liquidações, o que amplifica mecanicamente a queda dos preços… e esfria ainda mais os traders.

Em seguida, voltam à tona discussões sobre um possível “novo inverno cripto”. Cada contração de volume, cada saída de produtos listados, reaviva memórias de 2018 ou 2022. Nesta fase, ainda não chegámos lá, mas o mercado parece suficientemente frágil para que a narrativa ganhe força. No mundo cripto, a narrativa conta quase tanto quanto os números.

E enquanto as cripto estagnam, os índices tradicionais de ações mantêm-se relativamente estáveis. O S&P 500 permanece amplamente estável, o Nasdaq 100 cai apenas cerca de 2% no período. A comparação dói: o ativo supostamente ultra-performante, destinado a oferecer alto beta, tem um desempenho inferior aos mercados “clássicos” desta vez. Para alguns investidores, o cálculo é simples: por que suportar este nível de volatilidade se o desempenho não acompanha?

Inverno prolongado ou simples pausa? O que os investidores devem reter

Devemos então ver no colapso dos volumes de negociação de cripto o início de um longo ciclo de baixa? Não necessariamente. Historicamente, fases em que os volumes contraem-se costumam seguir períodos de sobreatividade. Permitem purgar a alavancagem, acalmar excessos especulativos e dar algum oxigénio ao mercado antes de uma nova fase de construção.

O que é certo, no entanto, é que este contexto obriga os investidores a mudar ligeiramente a sua postura. Menos volume significa por vezes livros de ordens mais vazios, logo movimentos de preços mais violentos em ordens simples. A gestão de risco volta a ser central: dimensionamento de posições, uso moderado de alavancagem, escolha de plataformas, seletividade de ativos.

Para perfis de longo prazo, esta fase pode também ser uma oportunidade para distinguir o ruído dos fundamentos. Projetos sólidos continuam a progredir mesmo quando os volumes desaparecem. Outros vivem apenas graças à euforia do mercado. Quando os volumes de negociação de cripto secam, a fachada racha rapidamente.