Autor: Hao Yicheng
Resumo: A reestruturação de um mercado de 1.2 trilhões de dólares.
“No entanto, devemos estar cientes de que isso é apenas a abertura de uma porta; os recursos não entrarão de uma só vez. No curto prazo, o impacto é maior no sentimento do mercado do que no fluxo real de capital. No longo prazo, o verdadeiro valor está no sinal regulatório que emite: os criptoativos estão sendo considerados dentro do sistema de gestão de patrimônio mais importante dos Estados Unidos.”
Em 7 de agosto de 2025, o presidente dos Estados Unidos, Donald Trump, assinou uma ordem executiva intitulada “Democratizing Access to Alternative Assets for 401(k) Investors”, com o objetivo de permitir que todos os americanos participantes de planos de aposentadoria patrocinados por empregadores tenham acesso a oportunidades de investimento em ativos alternativos semelhantes às dos investidores institucionais, incluindo private equity, imóveis, commodities, projetos de infraestrutura e ativos digitais (criptomoedas). Essa medida envolve fundos de aposentadoria de até 1.25 trilhões de dólares, podendo ter impacto profundo nos mercados de cripto, private equity, imóveis e outros.
I. O que é o 401(k)
O 401(k) é um plano de poupança para aposentadoria oferecido por empresas nos Estados Unidos, cujo nome deriva da Seção 401(k) do Código de Receita Interna dos EUA. Seu mecanismo central é: fornecido pelo empregador, participação voluntária do funcionário e incentivos fiscais para estimular a poupança para aposentadoria.
1. Mecanismo básico
l Fornecido pelo empregador: A empresa abre uma conta 401(k) para o funcionário.
l Contribuição voluntária do funcionário: Uma porcentagem do salário (por exemplo, 5%) é deduzida e depositada na conta.
l Incentivos fiscais:
§ 401(k) tradicional: Contribuições antes dos impostos, tributação no momento do saque na aposentadoria.
§ Roth 401(k): Contribuições após impostos, saques isentos de impostos na aposentadoria.
l Correspondência do empregador: Muitas empresas subsidiam uma porcentagem do valor depositado pelo funcionário (por exemplo, funcionário contribui com 5%, empresa corresponde com 3%), sendo esse um dos principais atrativos do plano.
2. Formas de investimento
l Escolha autônoma: O titular da conta decide, a partir de uma lista de opções fornecida pelo plano, em quais ativos investir os recursos do 401(k) (normalmente inclui diversos fundos, ETFs, títulos, etc.).
l Diferimento de ganhos: Os rendimentos dos investimentos não são tributados até a aposentadoria, permitindo crescimento composto.
3. Restrições de saque
l Normalmente, é necessário ter pelo menos 59,5 anos para sacar livremente. Saques antecipados, além de serem tributados, podem incorrer em multa de 10%.
4. Escala e importância
l Até 2024, o total de ativos dos planos 401(k) nos EUA está entre 800 bilhões e 1.2 trilhões de dólares, sendo a ferramenta de poupança para aposentadoria mais importante para os americanos. O enorme volume de recursos significa que qualquer pequena mudança na política de investimento pode causar grandes ondas no mercado.
II. Conteúdo central da ordem executiva
1. Objetivos da política
l “Destravar” oportunidades de investimento em ativos alternativos para americanos comuns, reduzindo a diferença de acesso e retorno potencial em relação aos investidores institucionais.
l Incentivar empregadores e provedores de planos a incluir opções de investimento mais diversificadas nos planos 401(k).
2. Tipos de ativos envolvidos
l Private equity e crédito privado
l Imóveis e infraestrutura
l Commodities
l Ferramentas de investimento em ativos digitais de gestão ativa (por exemplo, fundos de criptomoedas, cripto ETFs, etc.)
3. Arranjos regulatórios
l Exige que o Departamento do Trabalho (DOL), sob o arcabouço da Lei de Segurança de Renda de Aposentadoria dos Empregados (ERISA), forneça orientação de “porto seguro” para os patrocinadores do plano (empregadores), esclarecendo o escopo de sua responsabilidade fiduciária, a fim de reduzir o risco de litígios ao oferecer opções de ativos alternativos.
l Exige que a Securities and Exchange Commission (SEC), o Tesouro e outros órgãos avaliem e ajustem o limite para “investidores qualificados”, abrindo canais de investimento regulados para investidores de contas de aposentadoria comuns.
l Incentiva o desenvolvimento de produtos de investimento adequados para contas de aposentadoria, como fundos com data-alvo, trusts de investimento coletivo (CITs), etc., para equilibrar o risco e a liquidez dos ativos alternativos.
III. Impacto nas criptomoedas
Análise sob três dimensões: fluxo de capital, conformidade e sentimento de mercado:
1. Fluxo de capital: abre espaço para capital de longo prazo, mas o processo de entrada é lento
l Pool teórico de recursos: O total dos planos 401(k) e outros planos de contribuição definida nos EUA é de cerca de 1.25 trilhões de dólares. Teoricamente, mesmo que apenas 1% seja alocado para o setor cripto, isso pode trazer até 125 bilhões de dólares em capital adicional.
l O fluxo depende de múltiplas escolhas: É importante esclarecer que os recursos não entrarão automaticamente. O volume real depende de se o empregador está disposto a oferecer, se o gestor do plano disponibiliza produtos e se o funcionário opta por alocar. É um processo longo de negociação entre várias partes.
l Característica de longo prazo: Os recursos do 401(k) são extremamente estáveis e de longo prazo; o capital que entrar no mercado cripto provavelmente será “capital paciente”, ajudando a reduzir a pressão de venda e a volatilidade geral do mercado.
l Evento emblemático: A BlackRock já anunciou planos para lançar os primeiros produtos de investimento em cripto para 401(k) em 2026, o que pode ser um catalisador para a entrada em larga escala de criptoativos nas contas de aposentadoria dos EUA.
2. Conformidade: obtenção de um “passaporte” institucionalizado
l Pela primeira vez, a ordem executiva menciona positivamente “ativos digitais” em uma política federal de investimento de longo prazo para aposentadoria, fornecendo um forte respaldo institucional para as criptomoedas como uma classe de ativos legítima e alocável.
l Isso impulsionará significativamente o processo de conformidade dos produtos financeiros relacionados a criptoativos, abrindo caminho para que a SEC aprove mais ETFs ou fundos de cripto no futuro.
3. Sentimento de mercado: estímulo de curto prazo e base para confiança de longo prazo
l No curto prazo, essa notícia será um importante catalisador para o sentimento do mercado, podendo desencadear uma onda de especulação em torno de “conformidade” e “entrada de capital institucional”.
l No longo prazo, a aceitação institucionalizada ajudará a aumentar a confiança em todo o mercado, atrair mais investidores tradicionais e impulsionar a melhoria das infraestruturas relacionadas.
IV. Oportunidades e desafios
1. Oportunidades
· Potencial enorme de entrada de capital: Pode remodelar a estrutura de capital dos criptoativos, trazendo mais “capital paciente” de longo prazo e estável.
· Promoção da integração profunda com o sistema financeiro tradicional: Dá um passo fundamental para que os criptoativos avancem de “investimento alternativo” para “alocação de ativos mainstream”.
· Inovação de produtos regulados: Cria amplo espaço de mercado para gestoras de ativos, instituições de custódia e empresas de tecnologia financeira.
2. Desafios
· Complexidade regulatória e jurídica: A ordem executiva tem eficácia legal limitada e pode ser facilmente revogada, servindo principalmente como orientação. A verdadeira institucionalização exige que o Congresso revise leis fundamentais como a ERISA. Até lá, a incerteza política permanece.
· Forte resistência fiduciária: Os empregadores, como fiduciários dos planos 401(k), são extremamente sensíveis à introdução de ativos de alta volatilidade. Para evitar litígios e custos de gestão, eles serão os “porteiros finais” para a entrada de opções cripto no 401(k), e sua aceitação pode ser muito lenta.
· Inércia comportamental dos investidores e lacuna educacional: A maioria dos participantes do 401(k) não são investidores profissionais, tendendo a escolher portfólios padrão de baixo risco (como fundos com data-alvo) e raramente mudam. Para que escolham ativamente ativos cripto de alto risco, será necessário um grande e eficaz esforço de educação financeira.
· Limitações dos próprios produtos: Os criptoativos geralmente apresentam alta volatilidade, avaliação complexa e custos de transação elevados. Como criar produtos que reflitam os retornos do mercado e atendam às exigências de controle de risco e baixo custo das contas de aposentadoria é o principal desafio para as gestoras de ativos.
V. Conclusão
Desde a promoção de projetos de lei de reserva de Bitcoin em New Hampshire e Texas até esta ordem executiva em nível federal, os Estados Unidos estão gradualmente pavimentando o caminho para a integração dos criptoativos ao sistema financeiro tradicional. A ordem executiva assinada por Trump é, sem dúvida, um marco na institucionalização e mainstreamização das criptomoedas.
No entanto, devemos estar cientes de que isso é apenas a abertura de uma porta; os recursos não entrarão de uma só vez. No curto prazo, o impacto é maior no sentimento do mercado do que no fluxo real de capital. No longo prazo, o verdadeiro valor está no sinal regulatório que emite: os criptoativos estão sendo considerados dentro do sistema de gestão de patrimônio mais importante dos Estados Unidos.
No futuro, o volume real de entrada de capital dependerá da implementação das regras regulatórias, da variedade de produtos regulados, da disposição dos empregadores em aceitar e, por fim, da escolha autônoma de cada investidor comum. O caminho ainda é longo, mas a direção nunca foi tão clara.
