Desde o início deste ano, o setor de tokenização de ações ficou subitamente movimentado.
Projetos como Robinhood, xStocks, Backed, Swarm, entre outros, entraram no mercado, cada um tentando diferentes caminhos.
Por que os gigantes estão de olho na tokenização de ações?
O tamanho do mercado é realmente tentador. O mercado de ações dos EUA possui um valor de 60 trilhões de dólares, mas usuários de cripto ao redor do mundo, especialmente os que não são dos EUA, nunca tiveram a oportunidade de investir em ações americanas de forma conveniente.
A oportunidade é grande, há muitos jogadores. Mas os problemas sempre existiram: ou os tokens ficam presos na plataforma e não podem ser retirados, ou a liquidez é extremamente baixa, causando grandes slippages, ou a cobertura de ativos é tão pequena que não consegue ganhar escala.
“Livre circulação” e “profundidade de liquidez” ainda são questões-chave que precisam ser resolvidas urgentemente neste setor.
No dia 3 de setembro, o projeto líder do setor RWA, Ondo Finance, lançou o Global Markets, que pode ser justamente a solução para esses problemas e um desafiante ao atual cenário de mercado.
Em seu perfil oficial no Twitter, ao apresentar este novo produto, foi dita uma frase cheia de significado:
"Not all tokenized stocks are born equal." (Nem todas as ações tokenizadas nascem iguais)
Isso claramente faz referência à famosa frase da Declaração de Independência dos EUA, “todos os homens nascem iguais”, mas também sugere outro tipo de igualdade:
Permitir que investidores globais tenham acesso igualitário ao mercado de capitais dos EUA, sem mais serem restringidos pelos altos custos e defeitos dos produtos existentes.
No primeiro dia de lançamento do produto, a Ondo já mostrou uma escala extraordinária.
Mais de 100 tipos de ações e ETFs foram disponibilizados para negociação simultaneamente, de Apple, Tesla ao índice S&P 500, incluindo até mesmo ações relacionadas a cripto como MicroStrategy, cobrindo praticamente todos os ativos americanos de maior interesse dos investidores.
O que chama ainda mais atenção são as alegações de taxas de negociação próximas de zero, horário de negociação 24 horas por dia, 5 dias por semana, e liquidez profunda alcançada por meio da tecnologia de “minting instantâneo”.
Isso inevitavelmente faz lembrar as stablecoins.
USDC e USDT libertaram o dólar das contas bancárias, permitindo sua livre circulação 24/7 na blockchain; agora, a Ondo quer fazer o mesmo com as ações americanas, tornando Tesla, Apple e o índice S&P 500 ativos nativos facilmente utilizáveis on-chain, assim como as stablecoins.
Embora atualmente esteja disponível apenas para investidores institucionais, ainda podemos ter uma visão do produto a partir das informações já públicas.
O “momento stablecoin” da tokenização de ações pode realmente estar chegando.
Comprar ações como se compra tokens
Ao acessar a interface do Ondo Global Markets, a primeira impressão é de familiaridade e simplicidade.
Parece mais uma versão do CoinMarketCap para ações americanas. Mesmo que você nunca tenha negociado ações dos EUA, é fácil encontrar uma sensação de proximidade graças ao layout e à interface de usuário familiares.
No topo, os principais índices do mercado americano rolam em tempo real: Dow Jones, Nasdaq e S&P 500; abaixo, há três seções: Top Gainers (maiores altas), Trending (tendências), Newly Added (novos ativos).
Descendo a página, “Explore Assets” (explorar todos os ativos) se assemelha a passear por um supermercado de ações americanas cuidadosamente categorizado.
Dentro da categoria de todos os ativos, ETFs, ações de tecnologia, consumo, finanças e outros setores estão organizados de forma ordenada; ao clicar, é possível ver o preço em tempo real de cada token e o gráfico de velas de 24 horas, muito semelhante ao que vemos em sites agregadores do mercado cripto.
No entanto, cada nome de ação americana vem com o sufixo “on”, indicando que se trata da versão tokenizada pela Ondo.
Em termos de volume, atualmente as ações de tecnologia são as mais populares na Ondo. Até o momento da publicação, o volume de negociação de Nvidia em 24 horas era de 164 milhões de dólares; Google, 103 milhões de dólares; Tesla, 88 milhões de dólares.
Por curiosidade, também comparamos os preços das ações americanas na Ondo com os do mercado real no mesmo período. Curiosamente, esses preços não são exatamente iguais aos preços em tempo real da Nasdaq.
De acordo com a documentação oficial da Ondo Finance, os tokens da Ondo não apenas acompanham o preço das ações, mas também incluem os dividendos.
Em termos simples, se a Apple pagar um dividendo de 1 dólar por ação, o sistema automaticamente usará esse 1 dólar (após impostos) para comprar mais ações da Apple. Com o tempo, um AAPLon pode equivaler a 1,05 ações reais da Apple, tornando o preço naturalmente mais alto. É como se a função de “reinvestimento automático de dividendos” estivesse ativada.
Por exemplo, na imagem acima, você pode escolher diretamente o token TSLAon da Tesla na Ondo e, em uma interface semelhante ao Swap do DeFi, inserir o valor que deseja trocar, pagando com a stablecoin USDC.
Atualmente, o valor mínimo de compra é de apenas 1 dólar, então, teoricamente, qualquer usuário de cripto com uma carteira pode investir em ações americanas. No entanto, é importante notar que o mercado da Ondo está atualmente baseado no Ethereum, então é preciso considerar as taxas de Gas; a equipe já declarou que, futuramente, expandirá para BNB Chain, Solana e sua própria Ondo Chain.
Desconsiderando o custo do Gas on-chain, a Ondo também não cobra as taxas tradicionais dos corretores, como taxa de abertura de conta, taxa de administração ou taxa de uso da plataforma; sua receita vem de um custo de transação de cerca de 0,01-0,03% por operação.
Resumindo, em uma transação de 1.000 dólares, o custo total é de cerca de 1 dólar, muito inferior à taxa padrão dos corretores tradicionais de 5-10 dólares ou à taxa percentual de 0,1-0,5%.
Quanto ao horário de negociação, a plataforma suporta negociação “24/5” — do domingo às 20h até sexta-feira às 20h (horário do leste dos EUA).
Essa flexibilidade é especialmente amigável para investidores asiáticos, que não precisam ficar acordados até tarde esperando a abertura do mercado americano. Como é possível negociar após o fechamento do mercado americano envolve uma arquitetura técnica única, que explicaremos em detalhes a seguir.
Claro, tudo isso está disponível apenas para investidores institucionais no momento; investidores individuais ainda estão em lista de espera, mas pelo design do produto, a Ondo está realmente construindo uma plataforma de investimento em ações americanas mais acessível.
Como são alcançadas a liquidez profunda e a negociação 24x5?
Após experimentar a interface e o fluxo de operação do produto da Ondo, surgem três dúvidas naturais:
A liquidez da Ondo é realmente melhor que a de outras plataformas? Como é possível negociar ações americanas após o fechamento do mercado? Se não cobra taxas explícitas, como a Ondo lucra?
Minting instantâneo, herdando a profundidade de negociação da Nasdaq
Vamos primeiro à questão da liquidez.
Recentemente, um usuário do Twitter compartilhou capturas de tela comparativas que mostram claramente a diferença de liquidez. Com 50 mil dólares em USDC para comprar tokens de ações da Amazon: na Ondo, é possível adquirir 218,67 AMZNon, no valor de 49.834 dólares; já na xStocks, só é possível comprar 38,97 AMZNx, no valor de apenas 8.833 dólares, mostrando um enorme slippage de -82,33%.
Com o mesmo valor, em uma plataforma você compra 218 ações, na outra apenas 39. Por que tamanha diferença?
O CEO da Ondo, Nathan Allman, já explicou muito bem essa questão em um tweet durante o lançamento do produto: o segredo está em dois modelos de operação de tokenização completamente diferentes.
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Plataformas existentes, modelo de supermercado: é preciso “abastecer” antes, ou seja, os market makers compram ações antecipadamente, fazem o mint dos tokens e os distribuem nas prateleiras das exchanges. O problema é que o espaço e o capital das prateleiras são limitados. Se alguém quiser comprar 50 mil dólares em Amazon, mas só há 10 mil dólares em estoque, ou não vai conseguir comprar, ou o preço será empurrado para cima de forma absurda.
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Ondo Global Market, modelo de delivery: o usuário faz o pedido para comprar ações da Amazon, a plataforma vai “comprar” as ações reais na Nasdaq e faz o mint do token; ao vender, o token é imediatamente queimado e as ações são vendidas na Nasdaq. Não há limitação de estoque, nem de espaço, herdando diretamente a profundidade de negociação diária de centenas de bilhões de dólares da Nasdaq.
Nathan chama esse modelo de “minting e burning instantâneo e atômico” (instant, atomic minting and burning). Mais importante ainda, esse modelo pode ser facilmente expandido para centenas ou até milhares de ações, pois não é necessário preparar um pool de capital para cada uma delas.
Negociação 24/5, transferência 24/7
De acordo com a documentação oficial, o horário de negociação vai do domingo às 20h05 até sexta-feira às 19h59 (horário do leste dos EUA), cobrindo praticamente toda a semana. Como isso é possível?
A resposta está em um mecanismo de duas camadas. A primeira é a camada de mint e resgate, que depende do mercado tradicional.
A Ondo não só integra os horários regulares da NYSE e Nasdaq (9h30-16h), mas também o pré-mercado (4h-9h30), pós-mercado (16h-20h) e sistemas alternativos como Blue Ocean, que oferecem negociação noturna (20h-4h). Juntando tudo, cobre 24 horas nos dias úteis.
A segunda camada é a de transferência de tokens. Por exemplo, o token TSLAon da Tesla, uma vez emitido, é um token padrão ERC-20, podendo ser transferido entre usuários 24/7, como USDT. Mesmo nos finais de semana, quando o mercado tradicional está fechado, os usuários ainda podem negociar os tokens entre si.
Claro, a documentação também menciona que a liquidez durante o período noturno é relativamente baixa, e grandes ordens podem precisar ser divididas.
Spread: modelo de lucro transparente
“Não cobramos nenhuma taxa de mint, resgate ou administração”.
Essa frase no FAQ já deixa claro que a Ondo não lucra nessas etapas, mas a segunda parte é igualmente importante: “O preço pode ter uma pequena diferença em relação ao preço pelo qual compramos ou vendemos as ações subjacentes.”
Essa “pequena diferença” é a fonte de receita da Ondo.
No mercado financeiro, sempre há uma pequena diferença entre o preço de compra e de venda, que é o custo e o retorno do serviço de liquidez. Corretoras tradicionais também têm spread, mas ainda cobram 5-10 dólares de taxa extra. A Ondo só cobra o spread, sem taxas adicionais.
Por exemplo, se a ação da Tesla custa 100 dólares, ao comprar pela Ondo você pode pagar 100,01 dólares, e ao vender pode receber 99,99 dólares. Essa diferença de 0,02 dólares (0,02%) é muito menor que o custo total de “spread + taxa” dos corretores tradicionais (normalmente 0,5-1%).
Esse modelo de precificação é comum em mercados de câmbio, ouro, etc. A Ondo reduziu o spread ao mínimo e eliminou todas as outras taxas.
Para o usuário, isso significa que negociar 1.000 dólares em ações pode custar apenas cerca de 1 dólar, algo impensável na era dos corretores tradicionais.
Comparação com concorrentes atuais
A tokenização de ações não é novidade. Desde o Mirror Protocol em 2021 até o Ondo Global Markets de hoje, é possível ver uma evolução clara neste setor.
O modelo mais conservador é o da plataforma que cria um “muro”, onde os tokens circulam apenas internamente e não podem ser retirados para carteiras pessoais, como é o caso da Robinhood.
Esse modelo basicamente apenas transfere o corretor tradicional para a blockchain; além da possível redução de custos, não aproveita realmente as vantagens da blockchain. A experiência do usuário é semelhante à de negociar em um app de corretora, apenas com uma tecnologia de blockchain no backend.
A segunda categoria é a xStocks, onde as ações tokenizadas podem ser transferidas livremente on-chain, mas a liquidez é muito baixa, tornando grandes negociações problemáticas devido ao slippage.
A Ondo representa talvez uma terceira geração de pensamento: não criar uma plataforma de negociação, mas sim construir infraestrutura.
Por meio do mecanismo de mint instantâneo, a Ondo resolveu o principal problema de liquidez. Mais importante ainda, desde o início considerou a integração profunda com o DeFi, por exemplo, Morpho pode aceitar os tokens de ações como colateral, e 1inch pode agregar negociações.
Resumindo,
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Tipo Robinhood: prioriza conformidade, sacrificando a abertura
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Tipo xStocks: prioriza abertura, mas sofre com a liquidez
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Ondo: tenta alcançar abertura e liquidez por meio de inovação tecnológica, mantendo a conformidade
Isso não significa que a Ondo vai necessariamente vencer. A Robinhood tem uma enorme base de usuários, a xStocks tem vantagem de pioneirismo e posição no ecossistema. Mas a Ondo realmente encontrou um caminho diferenciado.
Visão geral da elegibilidade na Ásia-Pacífico
Para investidores da Ásia-Pacífico, o Ondo Global Markets traz oportunidades, mas também impõe barreiras. As regras de participação variam muito entre países e regiões, e podemos ter uma visão geral rápida com um gráfico.
Exceto em regiões explicitamente proibidas ou restritas, outras áreas fora dos EUA podem teoricamente participar. Isso significa que usuários do Japão, Coreia, Tailândia, Indonésia, Filipinas, Vietnã, entre outros, podem participar desde que passem por uma verificação básica de identidade (KYC).
Mas é importante lembrar que, atualmente, o Ondo Global Markets está disponível apenas para investidores institucionais; investidores individuais, independentemente da região, ainda precisam aguardar.
A revolução on-chain em andamento
Se você olhar a lista de parceiros do Ondo Global Markets, verá uma ambição ainda maior.
No grande movimento de integração entre cripto e ações, o objetivo parece ser criar uma infraestrutura de ações para o DeFi, com uma pilha tecnológica clara:
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Camada de base tecnológica: Chainlink fornece oráculos de preços e prova de reservas; LayerZero oferece capacidade cross-chain; BitGo e Fireblocks fornecem custódia institucional, permitindo a participação de instituições financeiras tradicionais.
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Integração com protocolos DeFi: Morpho já confirmou que aceitará tokens de ações da Ondo como colateral. Isso significa que você pode usar ações da Tesla como garantia em empréstimos DeFi. As funções de agregação de negociação da 1inch e CoW Protocol permitem que a liquidez flua livremente entre plataformas.
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Ampliação de pontos de entrada para usuários: A integração com carteiras populares como Trust Wallet, Bitget Wallet, OKX Wallet, entre outras, reduz a barreira de uso. O suporte de exchanges como Gate e MEXC oferece um canal centralizado alternativo.
Voltando à questão inicial, será que o “momento stablecoin” da tokenização de ações realmente chegou?
Do ponto de vista técnico, a Ondo realmente resolveu os principais desafios. O mint instantâneo traz liquidez profunda, as taxas zero reduzem a barreira de entrada, e a integração com o DeFi cria novas possibilidades.
Do ponto de vista de mercado, o momento também parece maduro. O mercado RWA está crescendo explosivamente, as instituições estão começando a aceitar, e a infraestrutura está cada vez mais completa.
Mas, na prática, a revolução está apenas começando. Instituições à frente, restrições geográficas, regulamentação incerta — todos esses são obstáculos a serem superados.
O Ondo Global Markets pode não ser a resposta final, mas representa a direção correta: tornar o mercado financeiro verdadeiramente globalizado, democratizado e programável. Esse processo pode levar anos, mas o primeiro passo já foi dado.
Para os investidores, talvez ainda não seja o momento de participar plenamente, mas certamente é a hora de prestar muita atenção.
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