A batalha pelo USDH começou: todos estão de olho no conceito de stablecoin + Hyperliquid

Chainfeeds Introdução:

Um campo de batalha essencial que as instituições querem conquistar, mesmo sem lucro imediato.

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BlockBeats

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BlockBeats: Recentemente, na plataforma descentralizada de derivativos Hyperliquid, uma disputa pelo direito de emissão da stablecoin nativa USDH foi oficialmente iniciada. Em 5 de setembro, foi anunciado oficialmente o início do leilão do Ticker da USDH, e até 10 de setembro, várias partes como Paxos, Frax, Agora, Native Markets e Ethena já haviam apresentado propostas para competir pelo direito de emissão da USDH. O motivo do alto interesse nesta disputa é o rápido crescimento da Hyperliquid: seu volume mensal de negociação de contratos perpétuos chega a quase 400 bilhões de dólares, com receitas de taxas de 106 milhões de dólares apenas em agosto, representando cerca de 70% do mercado descentralizado de perpétuos. Atualmente, a liquidez em dólar on-chain depende principalmente do USDC, com um estoque de cerca de 5,7 bilhões de dólares, representando aproximadamente 7,8% do total emitido de USDC. Se for convertido para uma stablecoin nativa, o rendimento anual de juros pode chegar a centenas de milhões de dólares, o que significa um enorme espaço de valor. A equipe da Hyperliquid chegou a considerar emitir a USDH por conta própria, mas decidiu, por fim, descentralizar o direito de emissão por meio de uma licitação pública, migrando para uma governança comunitária e uma competição entre múltiplas partes. A equipe oficial afirmou que seguirá o princípio "Hyperliquid-first, Hyperliquid-aligned", ou seja, priorizará propostas que maximizem o retorno à comunidade e fortaleçam o valor do token HYPE. Embora a fundação oficial detenha uma grande quantidade de HYPE, comprometeu-se a não usar seu poder de voto, e o resultado final será decidido em uma votação comunitária em 14 de setembro. Essa mudança não é apenas uma resposta às dúvidas sobre centralização, mas também marca uma tentativa de tornar a governança da Hyperliquid mais aberta. Em torno do direito de emissão da USDH, grandes instituições estão mostrando suas cartas. A Paxos destaca sua vantagem em conformidade regulatória, prometendo usar 95% dos rendimentos de juros para recomprar HYPE e devolver à comunidade; se os 5,7 bilhões de dólares em USDC forem totalmente migrados, isso pode gerar quase 190 milhões de dólares em recompras de HYPE por ano, além de expandir os cenários de aplicação com sua rede de parceiros como PayPal, Venmo e Nubank. A Frax propõe uma abordagem ainda mais agressiva de "zero comissão", prometendo devolver 100% dos rendimentos de títulos do governo à comunidade, com a distribuição totalmente governada pelo HYPE, enfatizando descentralização e transparência, apesar de ter menos credibilidade e recursos regulatórios no setor financeiro tradicional. A Agora propõe a ideia de uma "aliança de emissão de stablecoins", com a Agora responsável pela emissão on-chain, Rain fornecendo entrada e saída de fundos em conformidade, e LayerZero garantindo interoperabilidade cross-chain, além de prometer distribuir integralmente os lucros à comunidade, focando na neutralidade e evitando conflitos de interesse com a Hyperliquid. A Native Markets destaca sua conformidade e canais fiduciários graças à aquisição da Bridge pela Stripe, mas, por envolver a stablecoin própria da Stripe, Tempo, há potenciais conflitos de interesse; sua vantagem está na maior proximidade com o ecossistema local da Hyperliquid. A Ethena Labs também manifestou interesse, focando no modelo de hedge entre LSD e derivativos, mas sua proposta inicial não foi respondida oficialmente, gerando debates na comunidade. De modo geral, a Paxos representa "conformidade e recursos", a Frax reflete "máxima distribuição DeFi", a Agora enfatiza "aliança neutra" e a Native Markets aposta em "compreensão local", cada uma com seu foco específico. Com a votação se aproximando, a opinião da comunidade está se dividindo em dois grandes grupos: um apoia a Paxos, acreditando que sua conformidade e vasta rede de recursos podem atrair usuários do setor financeiro tradicional para a Hyperliquid, além de criar demanda pelo token através das recompras de HYPE; o outro apoia a Frax, considerando sua proposta on-chain de "100% de retorno à comunidade" a mais transparente e confiável, totalmente alinhada com os valores nativos do Crypto. As propostas da Agora e da Native têm apoio mais limitado devido a recursos restritos ou potenciais conflitos de interesse. Enquanto isso, o CEO da Circle, Jeremy Allaire, também declarou na plataforma X que ingressará no ecossistema Hyperliquid e promoverá a emissão nativa de USDC para enfrentar ameaças potenciais. Esta disputa não é apenas um experimento de governança interna da Hyperliquid, mas também é vista como uma pedra de toque para a evolução do modelo da indústria de stablecoins. No passado, os lucros das stablecoins eram monopolizados por poucos emissores centralizados, mas agora as instituições estão dispostas a transferir quase todos os juros para a comunidade, marcando o início da era "Stablecoin 2.0": a emissão de stablecoins deixa de ter como objetivo a maximização do próprio lucro e passa a ser um "serviço" para conquistar a entrada no ecossistema, cedendo lucros em troca de distribuição de cenários e liderança na governança. No futuro, se a USDH for lançada com sucesso e criar um ciclo virtuoso, outras plataformas de negociação ou blockchains podem seguir o exemplo, promovendo a transição do setor de stablecoins de um "oligopólio" para uma "competição diversificada", o que terá um impacto profundo no desenvolvimento da integração entre DeFi e RWA.