Edição Especial de Análise Macroeconômica SignalPlus: Tendência de Alta Unidirecional

A semana passada foi notável, com o mercado de ações e o mercado de renda fixa apresentando trajetórias distintas — o primeiro subiu continuamente para novas máximas históricas durante toda a semana, enquanto o segundo viu os rendimentos caírem para perto dos mínimos do ciclo devido a dados econômicos fracos.

Após dados fracos de emprego não-agrícola, o índice de confiança do consumidor da Universidade de Michigan tornou-se o mais recente dado decepcionante, abrindo caminho para o mercado de títulos precificar seis cortes de juros este ano e no próximo. O rendimento dos títulos de 10 anos caiu abaixo de 4% pela primeira vez desde abril, enquanto o rendimento dos títulos de 5 anos se aproximou do mínimo do ano devido ao menor número de pedidos iniciais de auxílio-desemprego em quase quatro anos. Os leilões do Tesouro desta semana foram amplamente bem recebidos, com investidores retornando totalmente ao ciclo de negociação de afrouxamento.

Apesar do núcleo do CPI ter subido 0,346% mês a mês, atingindo o maior valor desde janeiro, e das pressões relacionadas a tarifas começarem a se infiltrar e possivelmente impulsionar a inflação central, o mercado ainda espera amplamente que o FOMC reinicie o ciclo de cortes de juros.

No entanto, o Federal Reserve optou por focar nos sinais de desaceleração interna do mercado de trabalho, com revisões recentes do Bureau of Labor Statistics mostrando uma redução muito maior do que o esperado (-911.000 vs. expectativa de -700.000), reforçando ainda mais essa tendência.

Em forte contraste, o mercado de ações (como de costume) pintou um quadro completamente diferente: o S&P 500 quebrou o recorde de fechamento três vezes nesta semana, com mais da metade dos componentes negociando acima da média móvel de 100 dias. O excelente relatório de resultados da Oracle revitalizou o sentimento de IA, e todos os setores fecharam em alta — semicondutores (+6%), bancos (+3%), serviços públicos (+3%) e software (+3%) tiveram desempenhos notáveis.

Vale destacar que o S&P 500 já se recuperou mais de 30% desde a mínima de abril, registrando um dos cinco maiores ganhos de cinco meses dos últimos 50 anos.

A estrutura interna do mercado também é forte, com a volatilidade implícita de todas as principais classes de ativos macroeconômicos caindo para novas mínimas do período, liderada pelos títulos do Tesouro.

O volume de negociação de opções do S&P 500 está mais de 20% acima da média dos últimos 12 meses, e dados de dealers mostram que investidores de varejo representam cerca de 12% do volume negociado.

As posições em ações aumentaram amplamente, com as famílias americanas tornando-se os principais detentores de ações dos EUA e lucrando significativamente com esta alta.

O sentimento do mercado global também está aquecido, com o índice Hang Seng atingindo o maior nível em quatro anos e o índice ponderado de Taiwan estabelecendo novas máximas históricas por várias semanas consecutivas. O ouro tornou-se o melhor ativo do mês até agora, seguido de perto pelos fundos macro hedge; sob qualquer perspectiva, todos os ativos de risco estão realmente em alta.

No clima de euforia, os programas de recompra de ações corporativas estão avançando em ritmo impressionante: nos primeiros oito meses, o volume de recompra atingiu US$ 1,4 trilhões, estabelecendo um novo recorde histórico. Isso representa um aumento de 38% em relação ao mesmo período de 2024 (que já havia sido recorde), com a alta sendo verdadeiramente explosiva.

Olhando para o futuro, o foco se voltará para a reunião do FOMC. No entanto, como o mercado espera amplamente que o Federal Reserve continue apoiando o sentimento de risco após a reunião de Jackson Hole, os traders não esperam surpresas. Dados do Citi mostram que a volatilidade implícita das opções de ações para o dia da reunião é de cerca de 72 pontos-base, abaixo da média histórica de 84 pontos-base. O mercado pode precisar procurar surpresas hawkish em outros lugares.

As criptomoedas se recuperaram na semana passada, com o bitcoin preenchendo a lacuna de preço entre US$ 110.000 e US$ 116.000, mas a realização de lucros ainda limita o espaço para alta e o ímpeto de compra geral desacelerou. Os ETFs de BTC tiveram uma forte recuperação após 1,5 mês de entradas fracas (cerca de US$ 2,3 bilhões), enquanto o ímpeto de entrada de ETH desacelerou significativamente após o sentimento FOMO do final do verão.

Decepcionante foi o fato de o S&P 500 ter recusado a inclusão da MicroStrategy em seus componentes na semana passada, apesar de tecnicamente cumprir todos os critérios de elegibilidade. Isso mostra que o comitê de seleção realmente possui discricionariedade e recusou a inclusão de Digital Asset Trusts (DAT) no índice.

Isso é, sem dúvida, um golpe para o ímpeto dos títulos de curto prazo — a sustentabilidade do modelo de negócios está sendo questionada, MSTR e todo o setor de DAT tiveram desempenho inferior ao BTC, e o prêmio sobre o valor patrimonial líquido continua a diminuir (na maioria dos casos, o desconto aumentou). Espera-se que essa tendência continue no curto prazo, com investidores voltando a focar em empresas cripto ou mineradoras com operações reais, esperando que o ímpeto fraco não desencadeie riscos de convexidade negativa.

O forte sentimento macroeconômico atual deve continuar sustentando os preços das criptomoedas, mas espera-se que o desempenho de curto prazo fique aquém do mercado de ações e dos ativos de risco em geral. Boas negociações durante a reunião do FOMC!