Ex-executivo da BlackRock, Joseph Chalom: Ethereum está redesenhando o mapa financeiro global

Título original: Ex-BlackRock Exec: Why Ethereum Will Reshape Global Finance | Joseph Chalom

Convidado: Co-CEO da SharpLink, ex-executivo da BlackRock Joseph Chalom

Apresentador: CEO da CoinFund Chris Perkins

Data do podcast: 10 de setembro

Organização & tradução: LenaXin

Resumo do Editor

Este artigo foi organizado a partir do podcast Wealthion, que convidou Joseph Chalom, cofundador da SharpLink e ex-executivo da BlackRock, e Chris Perkins, presidente da CoinFund. Eles discutiram como a tokenização de ativos do mundo real, a gestão rigorosa de riscos e a transferência intergeracional de riqueza em larga escala podem direcionar trilhões de dólares para o ecossistema Ethereum.

O Ethereum pode se tornar um dos ativos mais estratégicos da próxima década? Por que os DATs oferecem uma forma mais inteligente, de maior rendimento e mais transparente de investir em Ethereum?

ChainCatcher fez a organização e tradução.

Resumo dos principais pontos

• Meu foco sempre foi construir uma ponte entre as finanças tradicionais e os ativos digitais, elevando os padrões do setor enquanto mantenho meus próprios princípios.

• Possuir ETH indiretamente por meio de ações públicas listadas na Nasdaq tem vantagens únicas.

• É fundamental evitar levantar fundos quando isso realmente dilui os acionistas; deve-se esperar a recuperação dos múltiplos antes de financiar, comprar ETH e realizar staking.

• O maior risco atualmente não é mais a regulação, mas sim a forma como agimos e os tipos de risco que estamos dispostos a assumir em busca de retorno.

• Equipes pequenas, mas focadas, podem alcançar resultados significativos ao fazer bem apenas algumas coisas essenciais.

• Se conseguirmos ganhar ETH operando negócios, criaremos um poderoso ciclo de crescimento.

• Espero que, em um ano e meio, possamos estabelecer uma ou duas empresas que apoiem um ciclo fechado de transações no ecossistema Ethereum e gerem receita denominada em ETH, formando assim um ciclo virtuoso.

• O sistema financeiro global atual é altamente fragmentado: ações, títulos e outros ativos são negociados em locais específicos, faltando interoperabilidade, e cada transação geralmente precisa passar por moeda fiduciária.

(1) Da BlackRock ao Blockchain: A Jornada Financeira de Joseph

Chris Perkins: Você pode falar um pouco sobre seu histórico?

Joseph Chalom: Embora eu esteja na SharpLink como CEO há apenas cinco semanas, minha história vai muito além disso. Antes de chegar aqui, passei vinte anos na BlackRock. Nos primeiros anos, estive profundamente envolvido na expansão da plataforma de tecnologia financeira Aladdin da BlackRock.

Essa experiência me ensinou tanto a impulsionar o crescimento dos negócios quanto a identificar com precisão os pontos problemáticos no ecossistema empresarial. Os últimos cinco anos na BlackRock foram especialmente memoráveis: liderei uma equipe de elite cheia de energia para explorar o novo campo dos ativos digitais.

Nasci em uma família de imigrantes e cresci em Washington, D.C. Cheguei a Nova York há 31 anos, e a energia desta cidade ainda é o que me impulsiona.

Chris Perkins: Todos ficaram surpresos quando você voltou após se aposentar.

Joseph Chalom: Não fui diretamente da BlackRock para a Sharplink; me aposentei formalmente e recebi uma compensação generosa. Planejava relaxar, mas recebi uma ligação inesperada. Minha trajetória de vida parece sempre se cruzar com a de Joe Rubin.

Falamos sobre legado de missão, o que pode soar clichê, mas quem não está tentando deixar sua marca?

Meu foco sempre foi construir uma ponte entre as finanças tradicionais e os ativos digitais, elevando os padrões do setor enquanto mantenho meus próprios princípios. Quando soube que havia um projeto de tesouraria de ativos digitais precisando de um líder, inicialmente fui cauteloso.

Mas a competência profissional da ConsenSys, o envolvimento de Joe no conselho e o potencial do projeto para destacar a Sharplink acabaram me convencendo. Assim, minha breve aposentadoria chegou ao fim.

No cenário ideal, todos deveriam ter alguns meses para refletir. Mas, naquele momento, o mercado estava passando por uma virada crucial — não era uma disputa entre Bitcoin e Ethereum, mas sim a chegada da era do Ethereum, que não deveria ser visto com o mesmo perfil de risco do Bitcoin.

Para ser honesto, sou contra a oposição irracional do mercado. Todos os tipos de ativos têm valor em um portfólio. Minha decisão de voltar foi motivada por uma convicção firme nas oportunidades de longo prazo do Ethereum.

(2) Por que o Ethereum é a aposta central

Chris Perkins: Você pode falar sobre como entende os DATs e seu compromisso com o Ethereum?

Joseph Chalom: Se acreditamos que o setor de serviços financeiros passará por uma transformação estrutural que durará dez ou até dezenas de anos, e você não busca negociações ou especulações de curto prazo, mas sim oportunidades de investimento de longo prazo, a questão-chave é: onde você pode ter o maior impacto?

Existem várias maneiras de possuir ETH. Muitos optam por manter à vista, por meio de carteiras de autocustódia ou instituições de custódia, e muitas instituições preferem produtos ETF.

Claro, cada método tem suas limitações e riscos. Possuir ETH indiretamente por meio de ações públicas listadas na Nasdaq tem vantagens únicas.

Além disso, ao envolver-se com ações de empresas listadas, você não só captura o crescimento de valor do ETH em si — cujo preço subiu significativamente nos últimos meses — mas também obtém rendimento de staking. E possuir ações de empresas listadas geralmente traz a possibilidade de valorização futura dos múltiplos. Se você acredita que a empresa tem potencial de crescimento, a longo prazo, esse método pode superar em muito a simples posse de ETH.

Portanto, a lógica é clara: primeiro, tenha convicção nas oportunidades de longo prazo do Ethereum; só então escolha a ferramenta para possuí-lo.

(3) Impulsionando o crescimento do patrimônio líquido por ação: o que move o modelo?

Chris Perkins: No processo de impulsionar o crescimento do MNAV, como você equilibra as operações financeiras, a emissão oportuna para aumentar o patrimônio por ação e a real melhoria dos fundamentos e do rendimento potencial?

Joseph Chalom: Vejo dois fatores complementares. Primeiro, como levantar fundos de forma que agregue valor — a maioria das gestoras de recursos atualmente levanta capital principalmente por meio da emissão de ações.

Quando o preço das ações está acima do valor patrimonial dos ativos, emite-se capital usando o múltiplo do valor patrimonial. Nesse momento, o valor da empresa excede o valor real do Ethereum detido. As formas de financiamento incluem emissão de mercado, registro direto ou começando por canais próprios.

O ponto crucial é que o financiamento deve agregar valor; caso contrário, os investidores e acionistas iniciais verão isso apenas como diluição para aumentar a posição em ETH.

Se o financiamento for eficiente, o custo de aquisição de ETH for razoável e houver rendimento de staking, o valor de ETH por ação crescerá ao longo do tempo. Enquanto o financiamento aumentar o valor de ETH por ação, isso é agregar valor ao acionista.

Claro, o valor patrimonial líquido (NAV) ou o patrimônio líquido principal (MNAV) pode ser alto ou cair abaixo de 1, dependendo muito do sentimento do mercado, mas a longo prazo tende a voltar à média.

Portanto, é fundamental evitar levantar fundos quando isso realmente dilui os acionistas; deve-se esperar a recuperação dos múltiplos antes de financiar, comprar ETH e realizar staking.

Chris Perkins: Então, essencialmente, é preciso monitorar o valor patrimonial médio (MNAV). Se o MNAV for menor que 1, em muitos casos, isso é uma oportunidade de compra.

Joseph Chalom: O ETH atrai os seguintes tipos de investidores:

1. Investidores de varejo e holders de longo prazo que acreditam no potencial de valorização do Ethereum. Mesmo sem considerar o rendimento de staking, eles buscam valorização de ativos e rendimento passivo por meio de empresas públicas como a nossa.

2. Alguns investidores preferem a volatilidade relativamente alta do Ethereum, especialmente à medida que o Bitcoin se institucionaliza e a volatilidade do Ethereum aumenta.

3. Investidores dispostos a participar de operações gamma vinculadas a ações, emprestando capital para obter retorno.

Um dos principais motivos para eu entrar na Sharplink não foi apenas o consenso como parceiro estratégico, mas também porque ela pode atrair os melhores talentos institucionais para operar de forma ajustada ao risco. O maior risco atualmente não é mais a regulação, mas sim a forma como agimos e os tipos de risco que estamos dispostos a assumir em busca de retorno.

(4) Talento e risco: o segredo para construir uma equipe de excelência

Chris Perkins: Como encontrar e atrair talentos híbridos que dominem tanto DeFi quanto finanças tradicionais (como Wall Street)? Como lidar com riscos de segurança como ataques hackers e vulnerabilidades em contratos inteligentes?

Joseph Chalom: Talento, na verdade, é relativamente fácil. Quando liderei a equipe de ativos digitais na BlackRock, começamos com um membro central e gradualmente montamos uma equipe enxuta: cinco estrategistas e sete engenheiros. Com a marca e reputação da BlackRock, levantamos mais de 100 bilhões de dólares em um ano e meio. Isso mostra que equipes pequenas, mas focadas, podem alcançar resultados significativos ao fazer bem apenas algumas coisas essenciais.

Contratamos apenas os melhores e mais comprometidos talentos, mantendo um princípio: rejeitar arrogância e personalidades negativas. Buscamos pessoas que realmente acreditam em uma visão de transformação de longo prazo. Não é apenas sobre apostar na alta do ETH ou buscar gestão de capital de curto prazo, mas sim acreditar em uma mudança estrutural profunda e duradoura no setor e querer fazer parte disso.

Os melhores talentos geralmente vêm por indicação de pessoas confiáveis, não de headhunters.

O risco é mais complexo. Buscar retornos excessivamente altos, perseguir ansiosamente cada ponto base de rendimento ou medir o progresso em horizontes muito curtos são mentalidades que facilmente levam a erros.

Vemos a nós mesmos em uma oportunidade de longo prazo, então devemos acumular ativos de forma sólida. O risco vem principalmente do modo de operação: para cada dólar levantado, compra-se um dólar em ETH, formando um portfólio de bilhões em ETH. Esse portfólio precisa de gestão sistemática, desde o staking mais seguro e custodial até staking líquido, restaking, estratégias de loop e até empréstimos OTC. Cada método pode introduzir risco e alavancagem.

O risco em si pode trazer retorno. Mas se você não entende o risco que está assumindo, não deveria estar nesse setor. É preciso identificar claramente riscos de contratos inteligentes, riscos de protocolo, riscos de contraparte, riscos de prazo e até convexidade nas operações, para construir limites eficazes de risco-retorno.

Nosso objetivo é construir o portfólio ideal, não para buscar altos retornos diários, mas para vencer consistentemente esse "jogo" e realmente criar valor para o investidor. Aqueles que buscam retorno cegamente ou não entendem suas operações podem, na verdade, ser um obstáculo para todo o setor.

Chris Perkins: A gestão de risco é a chave para o sucesso de longo prazo? Você planeja impulsionar o sucesso do negócio com uma equipe enxuta e custos operacionais baixos?

Joseph Chalom: Olhando para minha experiência na BlackRock, uma coisa ficou muito clara: quanto mais bem-sucedido o produto, mais humildade é necessária. O sucesso nunca é mérito de poucos. Nossa equipe era apenas a "ponta da lança" de todo o sistema, apoiada por uma marca forte, canais de distribuição e uma grande instituição fiduciária confiável.

Uma das grandes atrações dos ativos digitais é sua alta escalabilidade. Embora seja necessário ter equipes de compliance, contabilidade e outras funções para atender aos requisitos de empresas listadas, a equipe responsável pelo financiamento pode ser muito enxuta. Não importa se você gerencia 3,5 bilhões ou 35 bilhões de dólares em ETH, o tamanho em si não é o ponto. Se o portfólio for eficiente o suficiente para lidar com 1 bilhão de dólares, também deve ser capaz de lidar com volumes maiores.

A questão central é que, quando o tamanho se torna muito grande, por um lado, é preciso operar com cautela para não comprometer a segurança e estabilidade do protocolo; por outro, é necessário garantir que os ativos em staking mantenham liquidez suficiente em cenários adversos.

Chris Perkins: Na gestão de ativos, como entender e aplicar o princípio fundamental de que "tesouros não existem para perder dinheiro"?

Joseph Chalom: Na BlackRock, costumava-se dizer: se 65% a 70% dos ativos que você gerencia são fundos de pensão e aposentadoria, não há margem para erro.

Porque, se houver falha, muitas pessoas não conseguirão se aposentar com dignidade. Isso é mais do que uma responsabilidade, é uma missão pesada.

(5) Como a SharpLink conquista vantagem competitiva

Chris Perkins: A longo prazo, como você planeja se posicionar para enfrentar a concorrência em ETH e outros tokens?

Joseph Chalom: Podemos aprender com a estratégia de Michael Saylor, mas a gestão de capital do ETH é completamente diferente, pois tem potencial de rendimento muito maior.

Vejo os concorrentes como parceiros a serem apoiados. Respeitamos muito equipes como a BM&R. Muitos participantes vindos de instituições tradicionais reconhecem que esta é uma oportunidade de longo prazo. Existem duas formas principais de participar: possuir ETH diretamente ou gerar rendimento por meio de aplicações no ecossistema. Saudamos essa concorrência — quanto mais participantes, mais próspero o setor. No fim, o campo pode ser dominado por poucas instituições que acumulam ETH ativamente.

Nossa diferenciação se baseia em três pontos: primeiro, ser a equipe mais confiável pelas instituições. Embora sejamos enxutos, reunimos especialistas de ponta para gerir ativos de forma profissional e rigorosa.

Segundo, a parceria com a ConsenSys. A competência deles nos dá uma vantagem estratégica única.

Terceiro, operar negócios. Além de acumular e valorizar ativos, também operamos uma empresa focada em marketing de afiliados para a indústria de jogos, garantindo conformidade com as exigências da SEC e da Nasdaq.

No futuro, se conseguirmos ganhar ETH operando negócios, criaremos um poderoso ciclo de crescimento. Rendimento de staking, juros compostos de dívida e receita denominada em ETH juntos aceleram a expansão das reservas. Esse caminho pode não ser adequado para todas as gestoras de ETH.

(6) Estratégia: Fusões, Aquisições e Expansão Global

Chris Perkins: Qual sua visão geral e direção para estratégias futuras de fusões e aquisições?

Joseph Chalom: Se o volume de dívida em ETH crescer significativamente e parte dessa dívida carecer de liquidez, isso pode criar oportunidades. Atualmente, as empresas listadas no setor levantam capital principalmente por meio de planos de mercado diários. Se as ações forem líquidas, esse canal pode ser usado de forma eficaz. Algumas empresas têm dificuldade para levantar capital, podendo negociar abaixo do valor patrimonial ou buscar fusões — o que também é uma forma inovadora de adquirir mais ETH.

À medida que o setor amadurece, o rendimento pode aumentar gradualmente de 0,5%-1% da oferta de ETH para 1,5%-2,5%. Emitir títulos-irmãos com estrutura semelhante em diferentes regiões pode ser uma boa ideia — por exemplo, para os mercados asiático ou europeu, com condições idênticas e compartilhando custos operacionais e infraestrutura, cobrindo assim uma base de investidores mais ampla.

No futuro, podemos realizar esse tipo de fusão criativa, mas o momento ainda é incerto.

Acredito que o setor passará por uma fase inicial de fragmentação antes de entrar em um período de consolidação, pois o desenvolvimento tecnológico e a evolução dos negócios geralmente seguem esse padrão. O setor de stablecoins provavelmente também verá movimentos semelhantes de consolidação e fusões, o que será muito interessante de acompanhar.

Chris Perkins: Por que dar tanta importância à transparência? Qual a principal motivação para divulgar detalhes operacionais diariamente?

Joseph Chalom: A maioria das empresas não emite ações com frequência, geralmente apenas uma vez a cada vários anos. Segundo as regras da SEC, basta divulgar o número de ações em circulação nos relatórios trimestrais.

No nosso setor, o financiamento pode ocorrer diariamente, semanalmente ou em outras frequências. Portanto, para refletir totalmente a situação operacional, é preciso divulgar uma série de indicadores-chave: quantidade de ETH detida, total de fundos levantados, aumento semanal de ETH, se realmente possuímos ETH ou apenas exposição a derivativos, proporção e rendimento de staking, etc.

Publicamos comunicados de imprensa e arquivos AK todas as terças-feiras de manhã, atualizando esses dados para os investidores. Embora alguns indicadores possam não ser favoráveis no curto prazo, a transparência operacional aumentará a confiança e a fidelidade dos investidores a longo prazo.

Os investidores têm o direito de saber claramente o que estão comprando; esconder informações não é sustentável.

(7) O plano de crescimento da SharpLink para os próximos 12 a 18 meses

Chris Perkins: Quais são seus planos ou visão para o desenvolvimento da empresa no próximo ano a um ano e meio?

Joseph Chalom: A principal tarefa é construir uma equipe de classe mundial, mas isso não acontece da noite para o dia. Continuamos recrutando talentos-chave para montar uma equipe enxuta de menos de 20 pessoas, cada uma excelente em sua área e colaborando para impulsionar o crescimento.

Segundo, continuar levantando capital sem diluir os acionistas, ajustando a intensidade da captação conforme o ritmo do mercado, com o objetivo de aumentar continuamente a concentração de ETH por ação a longo prazo.

Terceiro, acumular ETH ativamente. Se você acredita no potencial do Ethereum, deve aproveitar a oportunidade para aumentar a posição com o menor custo possível — mesmo fundos que alocam apenas 5% em ETH deveriam fazer isso.

Quarto, integrar-se profundamente ao ecossistema. Como uma empresa ou tesouraria Ethereum, não usar o ETH detido para criar valor no ecossistema seria negligência. Podemos, com bilhões em ETH, apoiar protocolos por meio de empréstimos, fornecimento de liquidez, etc., promovendo o desenvolvimento de forma benéfica ao ecossistema.

Por fim, espero que, em um ano e meio, possamos estabelecer uma ou duas empresas que apoiem um ciclo fechado de transações no ecossistema Ethereum e gerem receita denominada em ETH, formando assim um ciclo virtuoso.

(8) Principais insights de investimento: pontos de atenção para o futuro

Chris Perkins: Que conselhos ou informações adicionais você daria a potenciais investidores considerando incluir SBET em seus planos de investimento?

Joseph Chalom: O sistema financeiro tradicional atual apresenta atritos significativos, baixa eficiência de fluxo de capital e liquidação de transações demorada — mesmo no melhor cenário, T+1 — o que traz enormes riscos de liquidação, contraparte e gestão de garantias. A transformação começará pelas stablecoins. Atualmente, o volume de stablecoins já chega a 275 bilhões de dólares, principalmente operando no Ethereum. Mas o verdadeiro potencial está nos ativos tokenizados.

Como disse o ministro Bezant, o volume de stablecoins pode crescer dos níveis atuais para 2 a 3 trilhões de dólares nos próximos anos. Fundos, ações, títulos, imóveis e private equity tokenizados podem atingir trilhões de dólares e operar em plataformas descentralizadas como o Ethereum.

Alguns são atraídos pelo potencial de rendimento, outros pelo futuro. O ETH não é apenas uma commodity, mas também pode gerar rendimento. Com trilhões de dólares em stablecoins entrando no ecossistema Ethereum, o ETH se torna, sem dúvida, um ativo estratégico. Precisamos construir reservas estratégicas de ETH, pois é necessário manter certa oferta para garantir a liquidez do dólar e dos ativos no sistema. Não consigo pensar em um ativo mais estratégico do que esse.

Mais importante ainda, o lançamento dos primeiros títulos on-chain por Superstate e Galaxy marca um dos maiores desbloqueios do blockchain. Os ativos do mundo real não estão mais presos em cofres de custódia, mas são integrados diretamente ao ecossistema por meio da tokenização. Este é um ponto de inflexão ainda pouco reconhecido, mas que mudará profundamente o cenário financeiro.

Chris Perkins: O desenvolvimento está acontecendo mais rápido do que o esperado. Os ativos regulados estão apenas começando a ser lançados; à medida que mais desses ativos entram, um novo ecossistema está se formando, acelerando enormemente o desenvolvimento e a integração de ativos no Ethereum e em outras blockchains.

Joseph Chalom: Sobre o motivo da tokenização, as pessoas geralmente mencionam características como programabilidade, ausência de fronteiras, liquidação instantânea ou atômica, neutralidade e confiabilidade. Mas a razão mais profunda é que o sistema financeiro global atual é altamente fragmentado: ações, títulos e outros ativos são negociados em locais específicos, faltando interoperabilidade, e cada transação geralmente precisa passar por moeda fiduciária.

No futuro, com liquidação instantânea e composabilidade, contratos inteligentes permitirão negociações automatizadas e rebalanceamento de ativos, quase retornando à flexibilidade da troca direta. Por exemplo, por que o índice S&P 500 não pode ser negociado como uma combinação Mag 7? Seja via swaps, empréstimos ou outras formas, os instrumentos financeiros serão altamente composáveis, rompendo o conceito tradicional de "negociação em local específico".

Isso não só liberará enorme potencial econômico, reconstruindo a lógica fundamental da troca de valor, mas também remodelará todo o ecossistema financeiro. Quanto ao SBET, planejamos lançar em breve uma versão tokenizada e regulamentada, priorizando o Ethereum como infraestrutura em vez da Solana.