O ciclo do Bitcoin indica um pico final até o final de outubro; os ETFs vão reescrever a história?

O preço do Bitcoin é negociado próximo de $117.000 após a decisão do Federal Reserve sobre as taxas de juros, enquanto a janela de 1.065 dias após o halving se aproxima.

O Fed cortou as taxas em 25 pontos-base ontem, colocando o caminho de curto prazo do Bitcoin na interseção entre a política monetária e um marcador de ciclo que, historicamente, capturou um “topo final” aproximadamente 1.065 dias após o fundo do ciclo anterior.

A janela de teste vai até o final de setembro e início de outubro; depois disso, o mercado negociará até o feriado de Ação de Graças, com dinâmicas de fluxo, dólar e taxas de juros que podem tanto estender o avanço quanto iniciar o processo de topo que, em ciclos anteriores, foi acompanhado por quedas de 40 a 60 por cento, segundo a Axios.

A demanda por ETF à vista é a primeira alavanca a ser observada, pois transforma o ciclo em um problema de fluxo. De acordo com a CoinShares, os ETFs de Bitcoin à vista dos EUA viram renovadas entradas líquidas no final de agosto e início de setembro, medidas em bilhões de dólares, enquanto a SoSoValue acompanhou uma sequência de entradas em várias sessões em meados de setembro, com um registro diário de cerca de $260 milhões em 15 de setembro.

Esses números contrastam com a emissão pós-halving de cerca de 452 Bitcoin por dia, calculada como 3,125 Bitcoin por bloco vezes aproximadamente 144 blocos por dia. Quando a demanda por ETF em vários dias absorve vários milhares de Bitcoin por semana, a capacidade do mercado de distribuir inventário nos topos diminui, e os processos de topo podem se prolongar em um platô em vez de um único pico.

Condições macroeconômicas definem a segunda alavanca.

Este mês, o euro atingiu uma máxima de quatro anos em relação ao dólar à medida que as expectativas de corte aumentaram, enquanto os rendimentos dos títulos do Tesouro de curto prazo caíram antes da reunião.

Um dólar mais fraco afrouxa as condições financeiras globais e frequentemente se correlaciona com maior beta entre ativos de risco. Ao mesmo tempo, a inflação doméstica esfriou em relação ao ritmo do ano passado, com o CPI de agosto em 2,5 por cento ano a ano e o núcleo em 3,0 por cento, segundo o Bureau of Labor Statistics.

O resultado da política determinará se esses ventos favoráveis persistem ou desaparecem. Ao longo do restante de 2025, cortes acompanhados de uma linguagem dovish que enfatize o progresso na inflação e minimize a necessidade de reversões rápidas apoiariam a tendência de queda do dólar e estenderiam a janela de risco.

Cortes que enfatizem vigilância sobre a inflação e um espaço limitado para novos afrouxamentos manteriam as taxas elevadas e reduziriam o impulso. Um resultado sem cortes era uma possibilidade de baixa probabilidade, mas teria apertado as condições financeiras no final do trimestre e deixado a demanda por ETF com maior responsabilidade.

A economia da mineração define o quão profundamente os movimentos de preço são transmitidos para o lado da oferta. O hashrate ficou em torno de 1,0 a 1,12 zettahash por segundo nas últimas semanas, com a dificuldade da rede próxima de um recorde em torno de 136 trilhões, de acordo com o acompanhamento do Hashrate Index.

Esse cenário mantém o hashprice próximo de 53 a 55 dólares por petahash por dia, níveis amplamente consistentes com as leituras à vista da Luxor neste mês. Como o hashprice escala aproximadamente com o preço do Bitcoin e inversamente com o hashrate, as faixas para o quarto trimestre podem ser aproximadas combinando caminhos de preço com um leve aumento do hashrate à medida que novos equipamentos entram em operação. As taxas continuam sendo um componente menor no atual período de calmaria, então o preço carrega a maior parte do sinal para o fluxo de caixa dos mineradores.

Uma linha de base simples esclarece os insumos que alimentam as faixas de cenário até o Dia de Ação de Graças, em 27 de novembro.

Baseline input Value Source or method

Âncora do preço à vista	~$116.000	Nível de mercado hoje
Volatilidade implícita	~30–40% (curto prazo)	Contexto Deribit DVOL no início de setembro
Emissão	~452 BTC/dia	Subvenção de 3,125 BTC × ~144 blocos
Hashrate	~1,0–1,1 ZH/s em tendência de alta	Hashrate Index
Hashprice	~$53–$55 por PH/dia	Spot referenciado pela Luxor

Com esses insumos, a grade abaixo apresenta as faixas de preço e hashprice dos mineradores até o final de novembro, considerando o tom da política e os estados de fluxo dos ETFs. Estas são faixas, não metas pontuais, projetadas para refletir como o tom dos cortes e os fluxos líquidos se propagam para o preço e a receita dos mineradores sob condições de taxas baixas e crescimento modesto do hashrate.

ETF flows \\ Fed outcome Cut, dovish tone Cut, hawkish tone No cut

Entradas líquidas sustentadas (multi-semana >$1–2B)	BTC $125k–$145k, hashprice $57–$66/PH/dia	BTC $110k–$125k, hashprice $48–$58/PH/dia	BTC $105k–$120k, hashprice $45–$55/PH/dia
Fluxo estável ou saídas líquidas	BTC $115k–$125k, hashprice $50–$57/PH/dia	BTC $95k–$110k, hashprice $40–$50/PH/dia	BTC $80k–$95k, hashprice $33–$45/PH/dia

A posição do relógio do ciclo importa para a interpretação dessas faixas

A Axios enquadra os “topos finais” anteriores ocorrendo próximo à marca de 1.065 dias, depois passando para quedas que foram menos severas na era dos ETFs do que em ciclos anteriores. Isso adiciona uma segunda leitura para investidores que acompanham o mercado até o início de outubro.

Minha própria análise destacou 1º de novembro como uma data potencial para o pico do ciclo, com base em picos anteriores que se estenderam cerca de 100 dias após o último halving.

Ciclos de halving do Bitcoin

No entanto, se a janela entregar um topo e a demanda por ETF permanecer forte, o resultado pode ser um topo arredondado com recuos mais suaves.

Se a janela passar sem um novo topo e os fluxos se tornarem mistos, o mercado pode migrar para as células do meio da grade, onde o preço oscila abaixo do topo anterior enquanto o hashprice é limitado por aumentos graduais do hashrate.

O tom da política irá colorir o fluxo de dados quase imediatamente. Segundo a análise do Business Insider sobre os caminhos das reuniões, um corte dovish converte-se em um cenário de dólar mais fraco e uma curva de apetite ao risco mais acentuada, o que historicamente puxa demanda incremental para ações e cripto, enquanto um corte hawkish estreita essa curva e coloca mais peso nos fluxos idiossincráticos.

Um resultado sem corte teria testado as faixas inferiores da tabela, pois remove o impulso de afrouxamento de curto prazo e tende a fortalecer o dólar. O perfil do CPI reduz a necessidade de surpresas restritivas, segundo os números do BLS, mas a ênfase do presidente na dependência de dados pode manter a incerteza sobre o caminho das taxas em destaque, mesmo que um primeiro corte aconteça.

Sequências de fluxo de ETF são a métrica de alta frequência mais limpa para monitorar nesse contexto de política. Os dados semanais da CoinShares fornecem tamanho e composição regional, e as contagens diárias da SoSoValue mostram se as sessões pós-anúncio estendem ou reduzem a demanda.

Traduzir esses números em absorção de oferta é direto

Com o Bitcoin entre $115.000 e $120.000, um bilhão de dólares de entrada líquida equivale a cerca de 8.300 a 8.700 Bitcoin. Entradas líquidas semanais de $1,5 a $2,5 bilhões implicam 13.000 a 21.000 Bitcoin, ou cerca de quatro a sete vezes a emissão semanal.

Rácios sustentados acima de um, mesmo com saídas moderadas em alguns dias, constroem uma almofada estrutural sob o preço à vista que pode reduzir a volatilidade realizada e comprimir a cauda esquerda nas células superiores da grade.

Os balanços dos mineradores passam de indicador atrasado para indicador de estresse se o preço operar nas faixas inferiores. Com a dificuldade próxima de um recorde e os custos de eletricidade subindo para alguns operadores, a combinação de quedas de preço para perto de 95.000 dólares e hashrate estável empurraria o hashprice para a faixa baixa dos 40 dólares por petahash por dia.

Esse nível normalmente reabre atividades de hedge e posterga investimentos em capex, em vez de desligamentos em massa, embora os limites variem de empresa para empresa. Segundo atualizações sobre expansões de mineradoras públicas, as adições de capacidade continuam no pipeline, então um aumento de hashrate de 3 a 7 por cento até novembro é uma suposição razoável para a tabela acima.

Até o Dia de Ação de Graças, a âncora da narrativa permanece a mesma.

O mercado está ponderando um primeiro corte de política que molda o dólar e as taxas de curto prazo, a demanda líquida por ETF que absorve ou libera oferta em relação à emissão diária de 452 Bitcoin, e um marcador de ciclo de 1.065 dias que a Axios argumenta historicamente alinhar-se com um topo final e subsequente queda.

A janela ocorre no final de setembro e início de outubro, depois a atenção se volta para se os fluxos pós-decisão e as condições macroeconômicas confirmam ou rejeitam o roteiro do ciclo.

O post Bitcoin’s cycle clock points to a final high by late October, will ETFs rewrite history? apareceu primeiro em CryptoSlate.