O Banco da Inglaterra manteve as taxas de juros inalteradas conforme o esperado e desacelerou o ritmo de redução do balanço.

Na quinta-feira, o Banco da Inglaterra manteve a taxa básica de juros em 4,00%, conforme esperado pelo mercado. Sete membros votaram pela manutenção da taxa, enquanto dois (os membros Dinghra e Taylor) votaram a favor de um corte. Ao mesmo tempo, o Banco da Inglaterra reduziu o ritmo do aperto quantitativo de 100 bilhões de libras para 70 bilhões de libras, também em linha com as expectativas do mercado, sendo esta a primeira vez que desacelera o ritmo do aperto quantitativo desde que começou a reduzir sua carteira de títulos do governo britânico em 2022.

Após o anúncio da decisão de juros do Banco da Inglaterra, a libra esterlina frente ao dólar recuou mais de 30 pontos em curto prazo. Os traders mantiveram suas apostas inalteradas sobre a taxa do Banco da Inglaterra, esperando mais um corte de 6 pontos-base ainda este ano.

A mais recente decisão de juros do Banco da Inglaterra contrasta fortemente com o Federal Reserve, que anunciou um corte de juros mais cedo e prevê múltiplos cortes subsequentes.

No entanto, o Banco da Inglaterra alertou em sua orientação que os cortes futuros serão “graduais e cautelosos” e “dependerão do grau em que as pressões subjacentes de desinflação continuem a diminuir”. O relatório afirma que “o risco de alta nas pressões inflacionárias de médio prazo ainda é destacado na avaliação do Comitê”.

“Embora esperemos que a inflação retorne à meta de 2%, ainda não estamos fora de perigo”, afirmou o presidente do Banco da Inglaterra, Bailey, em um comunicado.

Quanto à desaceleração do ritmo de redução do balanço, Bailey afirmou que “a nova meta permite que o Comitê de Política Monetária continue reduzindo o tamanho do balanço de acordo com seus objetivos de política monetária, ao mesmo tempo em que minimiza o impacto nas condições do mercado de títulos do governo britânico”.

Entre 2009 e 2021, o Banco da Inglaterra comprou 875 bilhões de libras em títulos do governo para estimular a economia. Na reunião atual, o economista-chefe do Banco da Inglaterra, Pill, votou para manter a redução em 100 bilhões de libras, considerando que o processo de redução tem pouco impacto no mercado. A membro do Comitê de Política Monetária, Mann, pediu para acelerar a redução para 62 bilhões de libras. O Banco da Inglaterra afirmou que, no próximo ano, a venda de títulos do governo britânico de curto, médio e longo prazo será distribuída na proporção de 40:40:20.

Analistas institucionais afirmam que a decisão do Banco da Inglaterra de hoje de sair da “competição” com o governo no mercado de títulos do governo britânico — especificamente, reduzindo o volume de venda de títulos de longo prazo — equivale a reconhecer que suas operações anteriores prejudicaram as finanças públicas. Com a taxa de inflação do Reino Unido em torno de 4%, um corte de juros no curto prazo é impossível.

O Banco da Inglaterra afirmou que houve mais progresso no alívio das pressões salariais do que das pressões de preços, mas observou que o recente aumento da inflação pode aumentar a pressão sobre ambos.

Antes disso, dados oficiais desta semana mostraram que a taxa de inflação do Reino Unido é quase o dobro da meta de 2% do Banco da Inglaterra e há sinais de que o mercado de trabalho está se estabilizando.

Embora o Banco da Inglaterra tenha apontado que o arrefecimento do mercado de trabalho e a fraqueza econômica são a base para “alívio das pressões de preços futuras”, dados recentes mostram que, após o aumento do imposto sobre salários dos empregadores e do salário mínimo pela ministra das Finanças Rachel Reeves em abril deste ano, o mercado de trabalho já se estabilizou.

O crescimento econômico do Reino Unido também superou as expectativas: no primeiro semestre do ano, o crescimento econômico ficou entre os líderes do G7. O Banco da Inglaterra agora elevou a previsão de crescimento do PIB para o terceiro trimestre de 0,3% para 0,4%.

Dentro do Banco da Inglaterra, há sérias divergências sobre “como lidar com a nova onda de inflação causada pelo aumento dos preços de energia e alimentos”. Atualmente, as expectativas das famílias britânicas em relação à inflação estão aumentando, e alguns funcionários temem que isso possa desencadear um “ciclo de feedback”: expectativas inflacionárias elevam as demandas salariais, levando a novos aumentos de preços.

O Banco da Inglaterra prevê que a taxa de inflação deste mês subirá para 4%, e esse dado será divulgado cerca de duas semanas antes da reunião do Comitê de Política Monetária (MPC) de novembro. Os funcionários estão especialmente preocupados com o aumento em espiral dos preços dos alimentos, devido ao impacto significativo sobre a vida dos consumidores.

Análise Institucional

Marion Amiot, economista-chefe do Reino Unido da S&P, afirmou: “Como esperado, o Banco da Inglaterra não optou por cortar os juros, e é improvável que haja mais flexibilização da política monetária este ano. Está cada vez mais claro que as empresas estão respondendo ao aumento dos custos trabalhistas com demissões — essa pressão de custos decorre do aumento do salário mínimo e do aumento das contribuições patronais para o seguro nacional, enquanto as margens de lucro das empresas estão sendo comprimidas e a produtividade não acompanhou, agravando a situação. O forte crescimento salarial indica que essa tendência está elevando a taxa de desemprego estrutural, o que significa que, uma vez que a atividade econômica acelere, o risco de inflação alta se tornar enraizada é ainda maior.”

Lloyd Harris, chefe de renda fixa da Miton Investors, uma gestora de investimentos de Londres, acredita que o Reino Unido se tornou atualmente a economia desenvolvida mais afetada pela ‘estagflação’ — enfrentando simultaneamente alta inflação, baixo crescimento e aumento do desemprego. As atuais políticas do governo não apenas não contiveram a estagflação, como a agravaram: o aumento dos custos para os empregadores e dos impostos elevou as pressões inflacionárias e desacelerou o crescimento econômico. Para o Banco da Inglaterra e todos os mercados de ativos em libra esterlina, o próximo ponto crítico será o orçamento de outono. Se, como esperado, o governo continuar aumentando impostos, o Banco da Inglaterra provavelmente terá que continuar lidando com esse cenário complicado de estagflação.

O analista do Goldman Sachs, Simon Dangoor, afirmou em um relatório que a possibilidade de o Banco da Inglaterra cortar juros novamente este ano depende do resultado do orçamento de outono do Reino Unido em novembro. A inflação persistentemente alta (inflação rígida) e o alívio da fraqueza do mercado de trabalho deveriam fazer com que o Comitê de Política Monetária abandonasse a política expansionista; mas se o orçamento for considerado prejudicial às perspectivas de crescimento econômico do Reino Unido, isso pode levar o Banco Central a agir rapidamente (ou seja, cortar juros). No entanto, ele aponta que, de modo geral, é mais provável que o Banco da Inglaterra só retome os cortes de juros em fevereiro de 2026.