Os benefícios do corte de juros já foram totalmente precificados, e a volatilidade extrema está prestes a chegar!

Fonte: Web3 Practitioner

Título original: Corte de juros implementado, será que a euforia do mercado é justificada?

No fuso horário GMT+8, na madrugada de 18 de setembro de 2025, o Federal Reserve anunciou, conforme esperado, um corte de 25 pontos-base na taxa de juros. A reação inicial do mercado seguiu o padrão clássico: rendimento dos títulos do Tesouro dos EUA em queda, dólar enfraquecido e valorização generalizada dos ativos de risco. No entanto, uma hora depois, durante a coletiva de imprensa do presidente do Fed, Jerome Powell, a tendência do mercado se inverteu completamente — o índice do dólar apresentou um movimento em V, o ouro caiu significativamente de sua máxima histórica, as ações americanas tiveram desempenhos divergentes e o mercado, no geral, ficou visivelmente confuso.

O cerne da confusão do mercado não foi o corte de 25 pontos-base em si. Segundo dados da ferramenta CME FedWatch, a probabilidade de corte já era de 96% antes do anúncio, praticamente um fato consumado. O verdadeiro estopim foi a encenação de uma “unidade” deliberadamente construída, mas cheia de falhas, por trás da decisão de política monetária. Entre elas, o voto contrário de Stephen Miran, “enviado especial” da Casa Branca, foi como uma rachadura que expôs a falsa “independência” do Federal Reserve enquanto instituição central do sistema financeiro tradicional, e, de forma inesperada, conferiu novo respaldo de valor ao Bitcoin como ativo descentralizado.

1. Mudança de “dependência de dados”: a lógica da necessidade do corte de juros

Antes de analisar as particularidades desta reunião, é preciso esclarecer o principal motivo para o início da política expansionista do Fed neste momento — o mercado de trabalho já emitiu sinais claros de risco.

De acordo com o Departamento do Trabalho dos EUA, nos três meses até agosto de 2025, a média mensal de novos empregos não agrícolas foi de apenas cerca de 29 mil, o menor nível desde 2010 (excluindo o período de choque da pandemia). Indicadores mais profundos do emprego também estão sob pressão: o número de pedidos iniciais de seguro-desemprego subiu para o maior patamar em quase quatro anos, e o número de desempregados de longo prazo (mais de 26 semanas) atingiu o maior valor desde novembro de 2021. Na verdade, Powell já havia sinalizado no final de agosto de 2025, na conferência anual de bancos centrais em Jackson Hole, que “os riscos de queda no mercado de trabalho estão aumentando”, marcando uma mudança clara do foco do Fed de “combater a inflação” para “manter o pleno emprego”.

Embora o mercado, em geral, veja este corte de juros como um movimento claro de “virada dovish” do Fed, a existência de três grandes incógnitas faz com que o impacto desta reunião vá muito além de um ajuste convencional de política monetária, levando o mercado a um cenário complexo.

2. Três grandes incógnitas: incerteza do caminho da política e intervenção política

(1) Incógnita 1: Dot Plot dividido e caminho de corte de juros indefinido

A principal preocupação do mercado é “quantos cortes de juros o Fed fará até o final do ano”. Como o corte de 25 pontos-base já estava totalmente precificado, o “Dot Plot”, que reflete o caminho futuro das taxas, tornou-se o principal guia. À primeira vista, a mediana do Dot Plot mostra que os decisores do Fed esperam mais dois cortes em 2025, totalizando 50 pontos-base, o que parece indicar uma direção clara.

No entanto, uma análise mais profunda revela sérias divergências internas: dos 19 membros votantes, 9 apoiam mais dois cortes este ano, outros 9 acreditam que no máximo haverá mais um corte, e alguns até defendem aumento de juros; mais extremo ainda, uma previsão (amplamente atribuída a Miran) sugere que o corte deveria ser de 125 pontos-base ainda este ano. Economistas do Goldman Sachs já haviam alertado que, mesmo que o Dot Plot aponte para dois cortes, a expectativa de “pouca divergência entre os decisores” é otimista demais. Essa distribuição significativamente dividida das previsões enfraquece muito a eficácia do Dot Plot como guia de política.

A ambiguidade do sinal oficial de política contrasta fortemente com o posicionamento agressivo do mercado. Dados dos futuros de taxas de juros da CME mostram que, após a reunião, os traders rapidamente elevaram a probabilidade de novos cortes em outubro e dezembro de 2025 para mais de 70%. Isso significa que o mercado enfrentará dois possíveis caminhos: ou o Fed mantém uma postura cautelosa, entrando em conflito com as expectativas agressivas do mercado e provocando nova volatilidade, ou cede à pressão política e às expectativas do mercado, iniciando um ciclo de afrouxamento além do esperado. Em qualquer cenário, a “incerteza” será o tom dominante do mercado nos próximos meses.

(2) Incógnita 2: O “equilíbrio” de Powell e o dilema da definição da política

Diante de divergências internas e pressões externas, Powell definiu este corte de juros como uma operação de “gestão de risco”. O cerne dessa abordagem é “equilibrar os dois lados”: internamente, ao reconhecer a fraqueza do mercado de trabalho, justifica o corte de juros; externamente, ao enfatizar que os riscos inflacionários persistem, sugere que o afrouxamento futuro será cauteloso, respondendo assim à pressão agressiva da Casa Branca.

No entanto, essa estratégia de “agradar a todos” acabou levando o mercado a uma “divisão na interpretação da política”. Como Powell disse ao final da coletiva, “não existe mais um caminho de política sem risco” — um corte muito grande pode reacender a inflação, enquanto um corte insuficiente pode desagradar a Casa Branca, um dilema central ainda não resolvido.

(3) Incógnita 3: Intervenção política sem precedentes e crise de independência do Fed

O maior risco potencial desta reunião é a erosão direta da independência do banco central pelo poder executivo — o “elefante na sala” (um problema óbvio, mas deliberadamente ignorado) finalmente veio à tona.

Stephen Miran, principal conselheiro econômico de Trump, assumiu oficialmente o cargo um dia antes da reunião do FOMC e imediatamente recebeu direito a voto. O mercado vê isso como uma medida direcionada da Casa Branca para promover “cortes agressivos de juros”. Ao mesmo tempo, a tentativa de Trump de demitir a diretora do Fed, Lisa Cook, foi temporariamente suspensa pelo tribunal, mas o processo judicial continua. Esses eventos não são coincidência, mas sinais claros de intervenção direta do poder executivo nas decisões do banco central, e o voto contrário de Miran nesta reunião é a expressão final dessa interferência.

Enquanto Wall Street ainda se debate com as divergências do Dot Plot e previsões econômicas contraditórias (corte de juros de um lado, aumento da inflação futura do outro), o mercado de criptomoedas extraiu uma narrativa macro mais profunda: em 3 de janeiro de 2009, Satoshi Nakamoto deixou a inscrição “The Times 03/Jan/2009 Chancellor on brink of second bailout for banks” no bloco gênese do Bitcoin, criticando justamente a fragilidade e a flexibilidade das regras do sistema financeiro centralizado em tempos de crise.

Dezesseis anos depois, a intervenção de Miran eleva esse questionamento do nível econômico ao político — quando a política monetária do banco central mais importante do mundo deixa de ser baseada apenas em dados econômicos e passa a ser diretamente influenciada por agendas políticas de curto prazo, a base de confiança de longo prazo da moeda fiduciária é enfraquecida. Em contraste, as características do Bitcoin de “código é lei”, “regras acima do poder”, seu limite fixo de 21 milhões de unidades, ritmo de emissão previsível e natureza descentralizada não controlada por uma única entidade, formam um “oásis de certeza” único no atual cenário macroeconômico caótico.

3. Riscos de curto prazo: a disputa do mercado após o “fato consumado”

Embora a lógica macroeconômica dê suporte ao valor de longo prazo do Bitcoin, para julgar “se é hora de iniciar a euforia do mercado”, é preciso distinguir claramente a narrativa de longo prazo da lógica de negociação de curto prazo. O movimento em V do mercado após o corte de juros destaca precisamente o risco real de curto prazo.

Primeiro, este corte de juros foi um caso de “expectativa excessiva realizada” — quando a probabilidade de um evento é precificada em 96% pelo mercado, o próprio evento dificilmente traz um novo impulso positivo, tornando-se, ao contrário, uma janela para que o capital especulativo realize lucros, em linha com a clássica regra de mercado “compre no boato, venda no fato” (Buy the rumor, sell the news). Em segundo lugar, a ambiguidade da abordagem de “gestão de risco” de Powell e as graves divergências no Dot Plot não transmitiram ao mercado um sinal claro de “início de um novo ciclo de afrouxamento”, frustrando o sentimento especulativo dos compradores antecipados.

A movimentação do preço do Bitcoin reflete de forma mais direta a hesitação do mercado: às 2h da manhã (UTC+8) de 18 de setembro de 2025, quando a decisão foi anunciada, a reação inicial do mercado foi de decepção, com o preço do Bitcoin caindo rapidamente para cerca de US$ 114.700, em um típico movimento de “venda no fato”; mas, ao contrário do ouro e das principais ações americanas, que continuaram caindo, à medida que o discurso de Powell avançava, o mercado interpretou sinais mais dovish, e o Bitcoin iniciou um movimento em V, ultrapassando US$ 117.000, mostrando um desempenho diferenciado em relação aos ativos de risco tradicionais.

Esse fenômeno mostra que, no curto prazo, o Bitcoin ainda é classificado pelo mercado como um “ativo de risco de alta beta”, com sua volatilidade de preço altamente correlacionada às expectativas de liquidez macroeconômica. Portanto, no curto prazo, a volatilidade do mercado pode aumentar ainda mais, e qualquer dado de emprego ou inflação que contrarie as expectativas pode desencadear uma forte correção nos ativos de risco, incluindo as criptomoedas.

4. Considerações finais: o ponto central além do Dot Plot

Em resumo, “o corte de juros significa o início da euforia do mercado?” — a resposta deve ser dada separadamente sob as perspectivas de negociação de curto prazo e valor de longo prazo:

Do ponto de vista da negociação de curto prazo, a resposta é negativa. O caminho da política do Fed está atualmente repleto de incertezas, e o benefício do primeiro corte de juros já foi totalmente precificado. Manter cautela e estar atento à volatilidade é a escolha mais racional.

Do ponto de vista do investimento de valor de longo prazo e da narrativa macro, este evento é apenas o começo. Cada intervenção do poder executivo na independência do banco central, cada contradição e luta nas decisões de política monetária, serve como endosso realista ao sistema financeiro descentralizado e acumula suporte para a tese de valor de longo prazo dos criptoativos. Mais importante do que o Dot Plot, com suas previsões divergentes e confusas, é observar a “disputa de poder” em curso dentro do Federal Reserve — seu desfecho final não só determinará o futuro da credibilidade do dólar, mas também definirá, em grande medida, o papel central dos criptoativos no próximo ciclo macroeconômico.