Os traders de varejo sul-coreanos são a única coisa mantendo vivas as empresas de tesouraria de Ethereum?

A contínua subvalorização do Ethereum em relação ao Bitcoin reacendeu o debate sobre o que está sustentando o ativo e quem está realmente por trás de sua demanda.

De acordo com o defensor do Bitcoin, Samson Mow, cerca de 6 bilhões de dólares em dinheiro de varejo sul-coreano estão atualmente sustentando as chamadas tesourarias de Ethereum, empresas que acumulam ETH como um ativo de balanço, ecoando a estratégia do Bitcoin da MicroStrategy. Mow fez essa afirmação em uma publicação no X em 5 de outubro, argumentando que “influenciadores de ETH” têm viajado para Seul para cortejar traders de varejo em busca do próximo “strategy play”.

Segundo o CoinMarketCap, até 6 de outubro, o ETH caiu cerca de 1,9% nas últimas 24 horas e está aproximadamente 5% abaixo do Bitcoin no último mês. Essa fraqueza, sugeriu Mow, expõe como o entusiasmo de varejo de curto prazo, em vez da convicção institucional, está sustentando a valorização do Ethereum.

Dados da Strategic ETH Reserve mostram que 67 entidades, incluindo BitMine e SharpLink, detêm coletivamente cerca de 5,49 milhões de ETH (aproximadamente 25 bilhões de dólares), ou 4,5% do fornecimento total.

Tabela mostrando as empresas de tesouraria de Ethereum com as 20 maiores reservas de ETH em 6 de outubro de 2025 (Fonte: Strategic ETH Reserve)

Mow atribuiu grande parte dessa exposição aos investidores de varejo sul-coreanos conhecidos localmente como seohak gaemie, alegando que eles canalizaram cerca de 6 bilhões de dólares para empresas de tesouraria de Ethereum. Ele argumentou que promotores têm divulgado essas empresas como a “próxima MicroStrategy”, atraindo traders em busca de analogias fáceis com o manual de acumulação corporativa do Bitcoin:

“Muitos desses investidores não têm nenhuma ideia sobre o gráfico ETH/BTC e acham que estão comprando o próximo strategy trade.”

Ele alertou que o entusiasmo baseado em “analfabetismo financeiro” pode sair pela culatra, especialmente à medida que o Ethereum continua ficando atrás do Bitcoin em desempenho relativo.

O desempenho do preço do Ethereum reflete essa preocupação. Apesar de entradas periódicas e novas tentativas de narrativa, o ETH permaneceu limitado abaixo de sua máxima histórica anterior de 4.946 dólares e continua enfraquecendo em relação ao Bitcoin. A razão ETH/BTC caiu mais de 5% no último ano, reforçando a percepção de que grande parte do suporte ao valor de mercado do Ethereum é impulsionado por narrativa, e não por crescimento fundamental ou adoção institucional.

Gráfico mostrando a razão ETH/BTC de 6 de outubro de 2024 a 6 de outubro de 2025 (Fonte: TradingView)

A crítica de Mow está alinhada com os comentários do cofundador da Mechanism Capital, Andrew Kang, que também questionou a lógica financeira por trás das tesourarias baseadas em Ethereum. Kang apontou projetos como o BitMine de Tom Lee como exemplos de “modelos de tesouraria indisciplinados” que carecem da estrutura financeira vista em empresas bem-sucedidas que detêm Bitcoin. “Os aspectos técnicos para o Ethereum são de baixa”, disse Kang, acrescentando que o intervalo de longo prazo do ETH pode permanecer entre 1.000 e 4.800 dólares sem uma grande mudança nos fundamentos.

Kang concluiu que a valorização do Ethereum “vem principalmente do analfabetismo financeiro”, comparando seu impulso especulativo aos ralis históricos do XRP. Ele argumentou que, embora o hype de varejo possa sustentar um grande valor de mercado por algum tempo, não é uma base duradoura: “A valorização que pode ser derivada do analfabetismo financeiro não é infinita.”

Se a demanda de varejo coreana se tornará um novo pilar estrutural para o Ethereum, ou o último suspiro de uma narrativa em declínio, pode depender de quanto tempo a história da “tesouraria de ETH” conseguirá superar o gráfico.

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