Três grandes dúvidas com a explosão dos mercados de previsão: insider trading, conformidade e falta de narrativa em chinês

Autor: Zhou, ChainCatcher

O mercado de previsões continua em alta em 2025, com Kalshi e Polymarket alcançando juntos um volume de negociação de 1.44 bilhões de dólares em setembro, estabelecendo um recorde histórico. Recentemente, ambas as plataformas anunciaram uma nova rodada de financiamento: Polymarket arrecadou 2 bilhões de dólares da controladora da NYSE (ICE), elevando sua avaliação para 9 bilhões de dólares; Kalshi levantou 300 milhões de dólares com uma avaliação de 5 bilhões de dólares.

No entanto, enquanto o setor de mercados de previsão continua aquecido, surgiram três grandes dúvidas nas redes sociais: esse mercado pode gerar uma grande quantidade de negociações com informação privilegiada? Qual é a postura dos principais governos em relação à regulação dos mercados de previsão? Por que há uma falta generalizada de eventos de previsão com narrativas em chinês? Este artigo discute essas questões.

Negociação com informação privilegiada prejudica investidores de varejo?

Obter lucros através do conhecimento é o encanto do mercado de previsões, mas devido à natureza dos próprios eventos de previsão, certos tipos de negociações nesses mercados podem facilmente se transformar em negociações com informação privilegiada, especialmente em eventos como vencedores de prêmios ou dados econômicos, cujos resultados podem ser conhecidos por um grupo restrito antes do anúncio oficial.

No dia 10 de outubro de 2025, durante o anúncio do Prêmio Nobel da Paz, ocorreu uma polêmica global sobre “negociação com informação privilegiada”.

Já em julho, o Polymarket havia aberto o mercado “Vencedor do Prêmio Nobel da Paz de 2025”, com volume total de negociações acima de 21.4 milhões de dólares. Entre os favoritos estavam Yulia Navalnaya, viúva do líder da oposição russa Alexei Navalny, o ex-presidente dos EUA Donald Trump (devido à sua controversa mediação no cessar-fogo entre Hamas e Israel), além da ativista ambiental Greta Thunberg e do fundador do WikiLeaks Julian Assange.

Maria Corina Machado tinha anteriormente uma probabilidade de apenas 3-5%, sendo pouco cotada. Cerca de 11 horas antes do anúncio, a probabilidade de Machado disparou de 3.6% para mais de 70%, com um aumento expressivo no volume de negociações, totalizando mais de 210 mil dólares apostados. Pelo menos três contas apostaram fortemente na vitória de Machado, obtendo um lucro combinado de cerca de 90 mil dólares.

Esse episódio gerou um intenso debate sobre negociação com informação privilegiada.

De um lado, há quem defenda que permitir negociações com informações internas pode elevar a precisão do mercado para 92%, pois acelera a agregação de informações. Robin Hanson, economista da George Mason University e um dos primeiros defensores dos mercados de previsão, afirmou que permitir que insiders negociem pode aumentar a precisão das probabilidades; se o objetivo do mercado de previsão é obter informações precisas, então certamente se deve permitir a negociação por insiders.

Por outro lado, há quem destaque que isso representa claramente um vazamento de informações privilegiadas e constitui fraude, o que inevitavelmente desestimula a participação de investidores comuns.

Isso também levou a discussões sobre regulação. Um funcionário da Forbes escreveu que o modelo dos mercados de previsão está entre uma bolsa de futuros e um site de apostas, sendo tratado pelos reguladores mais como o último. As leis de negociação com informação privilegiada aplicadas pela Securities and Exchange Commission (SEC) dos EUA não se aplicam aos mercados de previsão, pois estes são contratos regulados pela Commodity Futures Trading Commission (CFTC). Um relatório da KPMG de 2025 alertou que apostar em contratos de eventos com informações relevantes não públicas pode distorcer gravemente a integridade do mercado e, em um vácuo regulatório, desencadear colapsos em cadeia.

No mercado de previsões, insiders, especialistas do setor e investidores de varejo especulativos possuem níveis de informação completamente diferentes, e essa assimetria de informações já determina quem serão os vencedores.

Qual é a postura dos principais países/regiões em relação à regulação dos mercados de previsão?

O segundo grande problema potencial dos mercados de previsão é a sua posição legal ambígua em diferentes partes do mundo. Eles possuem características tanto de apostas quanto de derivativos financeiros e, em várias jurisdições, caem em uma zona cinzenta ou são diretamente restritos, apresentando certo risco regulatório.

Atualmente, os Estados Unidos são o principal país que regula explicitamente os mercados de previsão. A Commodity Futures Trading Commission (CFTC) dos EUA os classifica como contratos de eventos, exigindo que as plataformas se registrem como mercados de contratos designados e cumpram rigorosamente a Lei de Negociação de Commodities. Em fevereiro de 2025, a CFTC realizou uma mesa redonda para discutir o arcabouço regulatório para contratos esportivos e de eventos, buscando equilibrar inovação e proteção ao cliente de varejo. Em maio de 2025, a CFTC desistiu do recurso contra os contratos políticos da Kalshi, confirmando sua legalidade, mas impondo requisitos de transparência e prevenção de manipulação. Sob a supervisão da CFTC, a Kalshi obteve licença para operar nos 50 estados dos EUA, enquanto a Polymarket tornou-se uma entidade regulada ao adquirir a bolsa de derivativos da Flórida, QCX, expandindo gradualmente sua atuação no mercado americano.

A postura na Europa é mais cautelosa. A European Securities and Markets Authority (ESMA) mencionou os mercados de previsão nas regras da MiFID II de 2025, exigindo que as empresas de investimento otimizem suas políticas de execução de ordens. O regulamento Markets in Crypto-Assets (MiCA) incluiu ainda mais os mercados de previsão no quadro de licenciamento de provedores de serviços de criptoativos, enfatizando especialmente a conformidade com as normas de combate à lavagem de dinheiro, demonstrando uma postura regulatória aberta, porém cautelosa.

O influenciador de cripto KOL @Phyrex_Ni apontou que os mercados de previsão são estruturalmente muito semelhantes às opções binárias. Tradicionalmente, opções binárias são contratos derivativos em que o investidor aposta em um determinado ativo ou evento; se acertar, recebe um retorno pré-definido, se errar, perde o valor investido — mecanismo semelhante ao dos mercados de previsão.

Atualmente, a maioria dos países que não regulam explicitamente os mercados de previsão geralmente os equiparam às opções binárias, adotando uma postura conservadora. Por exemplo, a Financial Conduct Authority (FCA) do Reino Unido proíbe diretamente investidores de varejo de negociar opções binárias; a European Securities and Markets Authority (ESMA) da União Europeia proíbe a promoção de opções binárias; e em muitos países asiáticos, esses mercados são diretamente considerados jogos de azar, o que é uma das razões pelas quais os mercados de previsão ainda não “decolaram” nas regiões de língua chinesa.

No geral, a fragmentação regulatória aumenta os riscos dos mercados de previsão. A maioria dos países ou regiões foca em combate à lavagem de dinheiro e proteção ao consumidor, proibindo diretamente tais contratos derivativos ou adotando critérios rigorosos de entrada.

Por que faltam mercados de narrativas em chinês?

No exterior, o Polymarket já se tornou mais do que um produto de negociação, transformando-se em um jogo social informativo, onde os usuários apostam em eventos não apenas para lucrar, mas também para participar, expressar opiniões e até “apostar no futuro” com suas posições.

O influenciador de cripto KOL @MrRyanChi brincou: “Os universitários americanos já estão jogando kalshi e Polymarket, enquanto quase ninguém discute mercados de previsão nas regiões de língua chinesa”.

A atual falta de mercados de previsão com narrativas em chinês, além da questão regulatória, tem como raiz a grave falta de liquidez, segundo o influenciador de cripto KOL @hoidya_.

A principal razão para a falta de liquidez é que os formadores de mercado e operadores têm dificuldade em calcular o retorno esperado. Nos mercados tradicionais de futuros perpétuos, o retorno esperado (EV) dos investidores de varejo é negativo no longo prazo.

Os formadores de mercado, aproveitando sua vantagem estatística, lucram por meio de hedge e arbitragem de taxas de financiamento, fornecendo assim uma fonte confiável de liquidez. Para narrativas em chinês, os formadores de mercado liderados por ocidentais podem não ter vantagem estatística, recursos ou conhecimento cultural suficiente; eles próprios não conseguem garantir retornos positivos no longo prazo. Se não conseguirem quantificar a taxa de sucesso, não podem assumir riscos, e por isso não injetam liquidez ativamente.

KOL @Ru7Longcrypto destacou que a comunidade chinesa ainda vê os mercados de previsão sob a ótica do DeFi, focando em pools de TVL e mecanismos de odds, errando completamente o foco. Ela enfatiza que o segredo para romper barreiras é criar conteúdo, não pools.

No entanto, o ambiente regulatório nas regiões de língua chinesa é rigoroso, com temas de eventos públicos sendo restritos, especialmente na China continental, Hong Kong e Singapura, onde temas políticos e eleitorais são considerados sensíveis e sujeitos a leis rigorosas. Em contraste, nos EUA e Europa, temas como eleições presidenciais são legalmente reconhecidos sob o arcabouço da CFTC, permitindo maior liberdade de escolha de temas nas plataformas.

Portanto, outro ponto-chave para popularizar os mercados de previsão no mundo de língua chinesa é construir um banco de temas locais do cotidiano. Por exemplo, o mention market do cz, previsão do vencedor da guerra das entregas, preço do novo carro da Xiaomi, número de passageiros no Ano Novo Chinês, políticas de restrição de compra, bilheteria do filme Nezha, entre outros. Esses eventos têm mais apelo local, critérios claros de liquidação e maior potencial de engajamento dos investidores chineses.

Com o rápido aumento do interesse nesse setor, muitos usuários estão voltando sua atenção para a BNB CHAIN, onde há uma grande concentração de usuários chineses e um ecossistema de conteúdo asiático mais maduro. He Yi também declarou publicamente que equipes profissionais são bem-vindas para lançar produtos de previsão na BNB Chain, com apoio da YZi Labs. Recentemente, vários projetos de mercados de previsão liderados por chineses na BNB Chain intensificaram suas campanhas de marketing no Twitter.

Considerações finais

No geral, talvez o atual boom dos mercados de previsão não seja uma bolha, mas o crescimento está muito acelerado e o mercado precisa de vozes e reflexões mais ponderadas. Apesar de o mercado de previsões estar se tornando mainstream, ainda há controvérsias sobre conformidade e negociação com informação privilegiada, e a região de língua chinesa carece de narrativas locais, sendo urgente resolver o problema de liquidez e explorar conteúdos mais adequados ao público chinês.

Para o investidor comum, o mercado de previsões é realmente uma nova forma de participação, com grande potencial e apelo narrativo. Por isso, os investidores de varejo devem focar em áreas de conteúdo que conhecem, em vez de simplesmente apostar como em jogos de azar.

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