10x Research: A queda do poder de compra das empresas de tesouraria digital e a venda dos whales estão limitando a valorização do Bitcoin

 A 10x Research publicou na plataforma X que a consolidação significativa do Bitcoin não durará para sempre. O desempenho do Bitcoin não é impulsionado por ciclos, mas sim por quanto novo capital entra no mercado para compensar os fundos que saem. Diferente do ouro, o preço do Bitcoin depende mais da nova demanda líquida por influxos reais de ativos do que das expectativas de taxa de juros. Monitorar a dinâmica de oferta e demanda do Bitcoin oferece uma vantagem significativa para prever a próxima direção do mercado.

A narrativa atual do mercado é moldada principalmente por dois temas dominantes de cripto, e desde o início do verão deste ano, já tomamos a dianteira ao compreender esses dois temas. O tema central é que as empresas de Digital Asset Treasury estão esgotando seu poder de compra, enquanto a pressão de venda dos detentores tradicionais limita temporariamente o potencial de alta do Bitcoin.

Há muito tempo previmos que a volatilidade do Bitcoin iria contrair após o ímpeto trazido pelo GENIUS Act nos EUA diminuir, permitindo que o mercado entrasse em uma “camada de ar” durante o recesso de verão do Congresso. A desaceleração no fluxo de notícias deve suprimir a volatilidade, comprimir o valor patrimonial líquido das empresas de Bitcoin treasury e limitar vendas agressivas de ações e compras adicionais de Bitcoin por empresas como a MicroStrategy, restringindo naturalmente o potencial de alta do Bitcoin. Nossa previsão de que a MicroStrategy passaria por uma reprecificação significativa em relação ao Bitcoin se concretizou, com seu valor patrimonial líquido (NAV) comprimido para apenas 1,2 vezes.

No momento dessas análises, as empresas de digital asset treasury ainda são consideradas intocáveis, elogiadas pelas equipes de pesquisa de provedores de serviços e amplificadas pela mídia muito antes de o mercado perceber as vulnerabilidades que identificamos. Agora, a MicroStrategy compra apenas algumas dezenas de milhões de dólares por vez, não bilhões – uma escala pequena demais para convencer investidores de que novos fundos estão impulsionando a próxima alta do Bitcoin.

A segunda narrativa que limita a alta do Bitcoin é que o mercado percebeu que carteiras tradicionais estão vendendo bilhões de dólares em Bitcoin – essencialmente vendendo para atender à demanda dos ETFs. Identificamos essa dinâmica cedo em nosso relatório “Who is Really Impacting Bitcoin Prices?” em 20 de junho de 2025, seguido por “How Smart Money Quietly Limits Bitcoin's Upside – How Traders Should Respond” em 26 de junho de 2025, e “Just Moved $8.6 Billion of Dormant Bitcoin – What it Means and How to Trade” em 5 de julho de 2025. O mercado levou algum tempo para acompanhar essa narrativa, mas, no final, os fatores motivadores esgotaram os argumentos para manter uma visão otimista.

Desde junho, nossa análise mostra que o volume de vendas desses detentores tradicionais apenas corresponde à capacidade de absorção dos ETFs e de novos fundos de mercado, evitando um colapso do mercado, mas criando um novo equilíbrio. Nesse ambiente, a volatilidade do Bitcoin está destinada a diminuir – a estratégia ideal é vender volatilidade, já que os preços provavelmente permanecerão dentro de um intervalo.

Até recentemente, vender volatilidade tem sido uma das estratégias mais lucrativas nos últimos meses. Apesar dos flash crashes alavancados, o Bitcoin ainda está em torno de US$ 110.000.