Quais sinais foram dados na mais recente conferência de Fintech do Federal Reserve?

21 de outubro, Washington, D.C. A sala de reuniões da sede do Federal Reserve estava lotada de pessoas que, alguns anos atrás, eram vistas como causadoras de problemas para o sistema financeiro. O fundador da Chainlink, o presidente da Circle, o CFO da Coinbase, o COO da BlackRock — todos sentados frente a frente com Christopher Waller, membro do Federal Reserve, discutindo stablecoins, tokenização e pagamentos com IA.

Esta foi a primeira vez que o Federal Reserve realizou uma conferência sobre inovação em pagamentos. O evento não foi aberto ao público, mas foi transmitido ao vivo. A agenda listava quatro tópicos: integração de finanças tradicionais com ativos digitais, modelos de negócios de stablecoins, aplicações de IA em pagamentos e produtos tokenizados. Por trás de cada tópico, há mercados de trilhões de dólares.

Waller disse na abertura: “Este é um novo capítulo para o Federal Reserve no campo de pagamentos, e o setor DeFi não é mais visto como suspeito ou alvo de zombaria.” Após essa frase circular na comunidade cripto, o bitcoin subiu 2% naquele dia. Em seu discurso de abertura, Waller também afirmou: “A inovação em pagamentos está se desenvolvendo rapidamente, e o Federal Reserve precisa acompanhar.”

Esta conferência de inovação em pagamentos contou com quatro mesas-redondas. O Beating fez um resumo do conteúdo, e a seguir estão os principais tópicos e conteúdos do evento:

O “conta principal enxuta” do Federal Reserve

O ponto mais importante levantado por Waller foi o conceito chamado de “conta principal enxuta”.

A conta principal do Federal Reserve é o passe para que bancos acessem o sistema de pagamentos do Fed. Com essa conta, os bancos podem usar diretamente trilhas de pagamento como Fedwire e FedNow, sem intermediários. Mas o acesso à conta principal tem um alto padrão e um processo de aprovação demorado; muitas empresas de cripto tentam há anos sem sucesso.

O Custodia Bank é um caso típico. Este banco cripto de Wyoming começou a solicitar a conta principal em 2020, foi enrolado pelo Federal Reserve por mais de dois anos e acabou levando o Fed ao tribunal. A Kraken também enfrentou problemas semelhantes.

Waller disse que muitas empresas de pagamentos não precisam de todas as funcionalidades da conta principal. Elas não precisam tomar empréstimos do Fed, nem de descobertos diurnos, apenas querem acessar o sistema de pagamentos. Por isso, o Federal Reserve está estudando uma versão “enxuta”, que ofereça serviços básicos de pagamento a essas empresas, controlando os riscos. Especificamente, essa conta não pagaria juros, poderia ter limite de saldo, não permitiria descobertos nem empréstimos, mas o processo de aprovação seria muito mais rápido.

O que essa proposta significa? Emissores de stablecoins e empresas de pagamentos cripto poderiam acessar diretamente o sistema de pagamentos do Federal Reserve, sem depender de bancos tradicionais. Isso reduziria drasticamente os custos e aumentaria a eficiência. Mais importante, é a primeira vez que o Federal Reserve reconhece formalmente essas empresas como instituições financeiras legítimas.

Diálogo 1: O choque entre finanças tradicionais e o ecossistema digital

O primeiro painel teve como tema “A integração de finanças tradicionais com o ecossistema de ativos digitais”. A moderadora foi Rebecca Rettig, Chief Legal Officer da Jito Labs, e participaram Sergey Nazarov, cofundador da Chainlink, Jackie Reses, CEO do Lead Bank, Michael Shaulov, CEO da Fireblocks, e Jennifer Barker, chefe global de serviços de tesouraria e ADRs do BNY Mellon.

· Interoperabilidade é o maior obstáculo para a integração

Nazarov, cofundador da Chainlink, foi direto ao ponto: o maior problema hoje é a interoperabilidade. Entre ativos em blockchain e o sistema financeiro tradicional, faltam padrões regulatórios unificados, mecanismos de verificação de identidade e estruturas contábeis. Com o custo de criar novas blockchains caindo, a “fragmentação” das redes está aumentando, tornando ainda mais urgente a necessidade de padrões unificados.

Ele pediu ao Federal Reserve que torne os sistemas de pagamento interoperáveis com stablecoins e depósitos tokenizados. Segundo ele, o setor de pagamentos representa o lado comprador da economia de ativos digitais, e se o Federal Reserve fornecer um quadro claro de gestão de riscos, os EUA manterão a liderança global em inovação de pagamentos digitais.

Ele destacou que, há um ano, seria impensável discutir “DeFi regulado” no Federal Reserve, o que já é um sinal positivo. Nazarov prevê que, nos próximos 2 a 5 anos, surgirá um modelo híbrido: uma “variante DeFi regulada”, ou seja, a automação de processos regulatórios via contratos inteligentes.

· Bancos tradicionais ainda não estão prontos; o gargalo central é conhecimento e talento

Jackie Reses, CEO do Lead Bank, acredita que, mesmo com um roteiro para a integração de finanças tradicionais e o ecossistema digital, a maioria dos bancos não está pronta para lidar com essa fusão. Bancos tradicionais carecem de infraestrutura de carteiras, sistemas para entrada e saída de criptoativos e, internamente, faltam talentos que compreendam produtos blockchain.

Ela resumiu o problema como uma lacuna de conhecimento e capacidade, enfatizando que o maior obstáculo não é a tecnologia em si, mas “o conhecimento e a capacidade de execução das equipes centrais de serviços financeiros dos bancos”. Essas equipes, por não entenderem ou saberem julgar produtos blockchain emergentes, não sabem como supervisionar ou regular esses novos negócios de forma eficaz.

Essa falta de preparo é ainda mais evidente no varejo. Reses mencionou que, embora os sistemas KYC para instituições estejam relativamente maduros, usuários de varejo ainda têm dificuldade de acessar essas ferramentas. Isso revela uma realidade desconfortável: mesmo que os bancos queiram participar, sua capacidade de serviço está limitada a poucos clientes institucionais, estando longe de uma adoção em larga escala.

· O setor precisa de regulação pragmática e quadros de controle de risco

O painel também abordou o problema de fraudes com IA, levando à discussão sobre a “reversibilidade” das transações on-chain. Transferências bancárias tradicionais podem ser revertidas, mas transações em blockchain são finais; como equilibrar a finalização on-chain com exigências regulatórias de reversibilidade é um grande desafio. Reses pediu aos reguladores que avancem “devagar e com cautela”, pois “inovação é sempre ótima, até que sua própria família seja enganada”.

Michael Shaulov, CEO da Fireblocks, levou a discussão a questões econômicas e regulatórias mais profundas. Ele apontou que stablecoins podem remodelar o mercado de crédito e, assim, impactar a política monetária do Federal Reserve. Destacou ainda uma área cinzenta regulatória: quando depósitos tokenizados de bancos são colocados em blockchains públicas, a responsabilidade dos bancos ainda não está clara, sendo este um dos principais entraves para o avanço de projetos bancários. Ele pediu mais estudos sobre como ativos digitais mudam o balanço dos bancos e o papel do Federal Reserve nisso.

Por fim, Jennifer Barker, do BNY Mellon, apresentou uma “lista de desejos” com quatro prioridades que os bancos tradicionais gostariam que os reguladores resolvessem: tornar os sistemas de pagamento 24/7, definir padrões tecnológicos, fortalecer a detecção de fraudes e criar quadros de liquidez e resgate para stablecoins e depósitos tokenizados.

Diálogo 2: Os desafios e oportunidades das stablecoins

O segundo painel focou em stablecoins. O moderador foi Kyle Samani, cofundador da Multicoin Capital, e participaram Charles Cascarilla, CEO da Paxos, Heath Tarbert, presidente da Circle, Tim Spence, CEO do Fifth Third Bank, e Fernando Tres, CEO da DolarApp.

· Forte demanda e casos de uso para stablecoins reguladas

Em julho deste ano, os EUA aprovaram o “GENIUS Act”, exigindo que emissores de stablecoins mantenham 100% de reservas de alta qualidade, principalmente em dinheiro e títulos do Tesouro dos EUA de curto prazo. Após a entrada em vigor da lei, a participação das stablecoins reguladas subiu de menos de 50% no início do ano para 72%. Circle e Paxos foram as maiores beneficiadas. O USDC atingiu uma circulação de US$ 65 bilhões no segundo trimestre, representando 28% do mercado global, com crescimento anual acima de 40%.

Quanto aos casos de uso, Spence, representando os bancos, deu a opinião mais pragmática. Ele acredita que o uso mais forte e direto das stablecoins é em “pagamentos transfronteiriços”, pois resolve de fato os problemas de atrasos de liquidação e riscos cambiais do sistema tradicional. Em comparação, a programabilidade necessária para agentes de comércio com IA é um futuro mais distante.

Tres, da DolarApp, acrescentou a perspectiva latino-americana: para países com moedas instáveis, stablecoins não são ferramentas de especulação, mas sim essenciais para preservação de valor, lembrando aos formuladores de políticas centrados nos EUA que o uso das stablecoins é muito mais amplo do que imaginam.

· O gargalo da experiência de “internet discada”

Cascarilla apontou o maior problema de crescimento do setor: a experiência do usuário.

Ele comparou o DeFi e as criptomoedas atuais à era da “internet discada”, dizendo que DeFi e cripto ainda não foram suficientemente abstraídos. Ele acredita que só quando a tecnologia blockchain for bem abstraída e “invisível”, a adoção em massa acontecerá. “Ninguém sabe como um celular funciona... mas todos sabem como usá-lo. Criptomoedas, blockchain, stablecoins precisam ser assim.”

Cascarilla elogiou empresas como o PayPal, dizendo que a integração de stablecoins ao sistema financeiro tradicional é um sinal inicial dessa mudança de usabilidade.

· A ameaça ao sistema de crédito bancário

Tarbert, da Circle, e Spence, do Fifth Third Bank, também participaram da discussão, representando a posição dos bancos tradicionais, o que já é um sinal em si.

Spence tentou primeiro redefinir a identidade dos bancos, sugerindo o termo “ScaledFi” (finanças em escala) em vez de “TradFi” (finanças tradicionais), e afirmou que o rótulo de “velho” dos bancos “é a coisa menos interessante”.

Ele também apontou que stablecoins não esgotam o “capital” dos bancos, mas sim os “depósitos”. A verdadeira ameaça é que, se stablecoins forem autorizadas a pagar juros (mesmo que disfarçados como “recompensas” como o subsídio do USDC da Coinbase), isso representará uma ameaça significativa à formação do crédito bancário.

A principal função dos bancos é captar depósitos e conceder empréstimos (ou seja, criar crédito); se stablecoins, com sua flexibilidade e juros potenciais, drenarem grandes volumes de depósitos, a capacidade de empréstimo dos bancos diminuirá, ameaçando todo o sistema de crédito da economia. Isso é semelhante ao impacto dos fundos mútuos do mercado monetário (MMMFs) sobre o sistema bancário no passado.

Diálogo 3: Sonhos e realidades da IA

O terceiro painel teve como tema a IA. O moderador foi Matt Marcus, CEO da Modern Treasury, e participaram Cathie Wood, CEO da ARK Invest, Alesia Haas, CFO da Coinbase, Emily Sands, chefe de IA da Stripe, e Richard Widmann, chefe de estratégia Web3 do Google Cloud.

· IA está inaugurando a era do “comércio de agentes”

Cathie Wood prevê que sistemas de pagamento baseados em IA, ou seja, IA passando de “saber” para “executar”, poderão tomar decisões financeiras autônomas em nome dos usuários (como pagar contas, fazer compras, investir). Isso trará um enorme aumento de produtividade. Ela afirma: “Acreditamos que, com esses avanços e o aumento da produtividade, o crescimento real do PIB nos próximos cinco anos pode acelerar para 7% ou mais.”

Além disso, Wood destacou IA e blockchain como as duas plataformas mais importantes impulsionando essa nova onda de produtividade. Ela refletiu sobre a regulação nos EUA, dizendo que a hostilidade inicial ao blockchain acabou sendo uma bênção disfarçada, pois forçou os formuladores de políticas a repensar e alertou os EUA sobre a liderança na “próxima geração da internet”.

Emily Sands, da Stripe, enfatizou do ponto de vista prático que, embora casos de uso de compras por agentes de IA (como checkout com um clique via ChatGPT) já existam, mitigar riscos de fraude ainda é “um dos desafios mais urgentes”. Comerciantes precisam definir claramente como seus sistemas interagem com esses agentes de IA para evitar novos tipos de fraude.

No aumento da eficiência financeira, o impacto da IA também é impressionante. Alesia Haas, da Coinbase, disse que espera que metade do código da Coinbase seja escrito por IA até o final do ano, quase dobrando a produtividade de P&D. Em reconciliação financeira, a conciliação de transações cripto pode ser feita por uma pessoa em meio dia, enquanto o mesmo volume em moeda fiduciária exige 15 pessoas por três dias, mostrando como IA e cripto reduzem drasticamente os custos operacionais.

· Stablecoins são a nova infraestrutura financeira urgente para agentes de IA

O segundo consenso do painel foi que agentes de IA precisam de uma nova ferramenta financeira nativa, e stablecoins são a solução natural.

Richard Widmann, do Google Cloud, explicou que agentes de IA não podem abrir contas bancárias tradicionais como humanos, mas podem ter carteiras cripto. Stablecoins oferecem a solução perfeita, com programabilidade e adequação especial para microtransações automatizadas por IA (como pagamentos de dois centavos) e liquidação máquina a máquina (M2M).

Alesia Haas, da Coinbase, complementou dizendo que a programabilidade das stablecoins e o ambiente regulatório cada vez mais claro as tornam a escolha ideal para transações movidas por IA. A velocidade de monetização das empresas de IA (crescimento de ARR 3-4 vezes maior que SaaS) também exige que a infraestrutura de pagamentos adote novas formas como stablecoins.

Ao mesmo tempo, stablecoins e blockchain oferecem novas ferramentas antifraude, como usar a visibilidade das transações on-chain para treinar modelos de IA de detecção de fraude, mecanismos de whitelist/blacklist de endereços e a finalização das transações (sem risco de chargeback para comerciantes).

Diálogo 4: Tudo on-chain

O quarto painel teve como tema produtos tokenizados. A moderadora foi Colleen Sullivan, chefe de venture capital da Brevan Howard Digital, e participaram Jenny Johnson, CEO da Franklin Templeton, Don Wilson, CEO da DRW, Rob Goldstein, COO da BlackRock, e Carla Kennedy, co-head da JPMorgan Kinexys.

· A tokenização de ativos financeiros tradicionais é só uma questão de tempo

Os participantes concordaram que a tokenização de ativos é uma tendência irreversível. Rob Goldstein, COO da BlackRock, foi direto: “Não é uma questão de se vai acontecer, mas de quando.” Ele destacou que carteiras digitais já detêm cerca de US$ 4,5 trilhões, e à medida que investidores puderem deter diretamente ações, títulos e fundos tokenizados via blockchain, esse número continuará crescendo.

Don Wilson, da DRW, fez uma previsão mais específica: acredita que, nos próximos cinco anos, todo ativo financeiro negociado frequentemente será negociado on-chain. Jenny Johnson, da Franklin Templeton, comparou isso a revoluções tecnológicas históricas, resumindo: “A adoção tecnológica sempre é mais lenta do que se espera, até que de repente decola.”

A tokenização não é uma visão distante, mas uma prática em andamento. Atualmente, finanças tradicionais e ativos digitais estão se integrando em duas vias: ativos tradicionais (como ações e títulos do Tesouro) estão sendo tokenizados e usados em DeFi, enquanto ativos digitais (como stablecoins e fundos mútuos tokenizados) estão entrando nos mercados tradicionais.

As instituições já estão se posicionando. Johnson revelou que a Franklin Templeton lançou um fundo de mercado monetário (MMF) nativo on-chain, permitindo cálculo de rendimento intradiário preciso ao segundo. Kennedy apresentou os avanços da JPMorgan Kinexys, incluindo o uso de títulos do Tesouro tokenizados para operações de recompra overnight em minutos e a prova de conceito do token de depósito JPMD. Wilson confirmou que a DRW já participa de operações de recompra de títulos do Tesouro on-chain.

· Más práticas cripto não podem ser copiadas

Apesar do otimismo, gigantes das finanças tradicionais mantêm alta cautela quanto aos riscos. Eles enfatizam que ativos tokenizados, stablecoins e tokens de depósito não devem ser intercambiáveis, e o mercado deve avaliar diferentes ativos colaterais com base em qualidade de crédito, liquidez e transparência.

Goldstein, da BlackRock, alertou que é preciso cuidado com muitos “tokens” que, na verdade, são produtos estruturados complexos; não entender completamente essas estruturas é perigoso.

Wilson, da DRW, foi incisivo ao apontar problemas graves expostos pelo flash crash recente do mercado cripto (11 de outubro): oráculos não confiáveis e plataformas de negociação realizando liquidações internas e bloqueando depósitos de usuários para lucrar, conflitos de interesse. Ele afirmou categoricamente que essas são “más práticas” do cripto que não devem ser copiadas pelas finanças tradicionais ao entrar no DeFi; é preciso primeiro estabelecer supervisão rigorosa da infraestrutura e padrões de qualidade de mercado. Além disso, por exigências de conformidade (AML/KYC), bancos regulados devem usar livros-razão distribuídos permissionados (Permissioned DLT).

Corrida pela liderança em finanças digitais: quem está ganhando?

O sinal da conferência foi claro: o Federal Reserve não vê mais o setor cripto como ameaça, mas como parceiro.

No último ano ou dois, a competição global por moedas digitais se intensificou. O yuan digital avançou rapidamente em pagamentos transfronteiriços, com volume de transações de US$ 870 bilhões em 2024. O regulamento MiCA da União Europeia já está em vigor, e Cingapura e Hong Kong estão aprimorando seus marcos regulatórios para cripto. Os EUA sentiram a pressão.

Mas a política dos EUA é diferente: não promove uma moeda digital do banco central liderada pelo governo, mas abraça a inovação do setor privado. A “Lei Anti-CBDC de Estado de Vigilância”, aprovada este ano, proíbe explicitamente o Federal Reserve de emitir um dólar digital. A lógica dos EUA é deixar empresas como Circle e Coinbase cuidarem das stablecoins, e BlackRock e JPMorgan cuidarem da tokenização, cabendo ao governo apenas definir regras e supervisionar.

Os maiores beneficiados são os emissores de stablecoins reguladas; o valor de mercado da Circle e da Paxos subiu significativamente nos últimos meses. Instituições financeiras tradicionais também estão acelerando: o JPM Coin da JPMorgan já processou mais de US$ 30 bilhões em transações. Citi e Wells Fargo estão testando plataformas de custódia de ativos digitais.

Dados mostram que 46% dos bancos americanos agora oferecem serviços relacionados a cripto para clientes, contra apenas 18% há três anos. O mercado também reagiu claramente. Desde abril, quando o Federal Reserve sinalizou relaxamento regulatório, o mercado de stablecoins cresceu de pouco mais de US$ 200 bilhões no início do ano para US$ 307 bilhões.

Essa estratégia tem motivações políticas e econômicas profundas. Uma moeda digital do banco central significaria monitoramento direto do governo sobre cada transação, algo difícil de aceitar na cultura política dos EUA. Em contraste, stablecoins lideradas pelo setor privado mantêm o status global do dólar e evitam debates sobre expansão excessiva do poder estatal.

Mas essa estratégia também traz riscos. Emissores privados de stablecoins podem formar novos monopólios, e sua falência pode desencadear riscos sistêmicos. Encontrar o equilíbrio entre incentivar a inovação e prevenir riscos é o desafio dos reguladores americanos.

Waller disse em seu discurso de encerramento que os consumidores não precisam entender essas tecnologias, mas garantir sua segurança e eficiência é responsabilidade de todos. Pode soar burocrático, mas a mensagem é clara: o Federal Reserve decidiu integrar o setor cripto ao sistema financeiro tradicional.

O evento não publicou nenhum documento de política nem tomou decisões. Mas o sinal transmitido foi mais forte do que qualquer documento oficial. Uma era de diálogo começou; a era do confronto terminou.