Um relatório de emprego aparentemente impressionante e uma declaração de um membro dovish do Federal Reserve desencadearam uma forte correção no mercado de criptomoedas. Por trás disso, está uma profunda preocupação do mercado com o caminho da política do Fed. Este dado, divulgado em meio à ausência dos dados oficiais de emprego não-agrícola devido ao shutdown do governo, tornou-se um raro indicador para o mercado avaliar o mercado de trabalho.
1. Análise Detalhada dos Dados ADP
Os dados de emprego ADP dos EUA de outubro, divulgados ontem à noite, mostraram um aumento de 42.000 empregos, superando amplamente as expectativas do mercado de 25.000 a 28.000, atingindo o nível mais alto dos últimos três meses. Em meio ao shutdown do governo e à ausência de dados econômicos oficiais, esses números receberam uma atenção de mercado muito maior do que o normal.
No entanto, uma análise mais profunda dos detalhes revela que o relatório não é tão forte quanto parece à primeira vista.
Do ponto de vista do porte das empresas, o crescimento do emprego foi totalmente impulsionado pelas grandes empresas.
● Empresas com mais de 250 funcionários criaram 76.000 novos empregos em outubro, enquanto pequenas e médias empresas continuaram demitindo.
● Esse fenômeno preocupa os economistas, pois pequenas e médias empresas são tradicionalmente o principal motor do crescimento do emprego nos EUA, normalmente responsáveis por cerca de três quartos dos novos postos de trabalho.
A segmentação por setor também é evidente.
● O crescimento veio principalmente dos setores de comércio, transporte e utilidades, com 47.000 novos empregos em um único mês.
● O setor de serviços financeiros também teve um desempenho sólido, com 11.000 novos empregos.
● No entanto, o setor de serviços de informação perdeu 17.000 empregos, a manufatura encolheu pelo terceiro mês consecutivo e o emprego em serviços profissionais e empresariais continuou a cair.
Os dados salariais também transmitem sinais complexos.
● O salário dos trabalhadores que permaneceram no emprego cresceu 4,5% em relação ao ano anterior, o nível mais baixo desde 2021;
● O salário dos que mudaram de emprego subiu ligeiramente para 6,7%, mas ainda bem abaixo do nível do ano passado.
Esses dados “Goldilocks” — nem quentes nem frios demais — teoricamente deveriam ser interpretados como positivos pelo mercado.
2. O Dilema e as Divergências do Federal Reserve
Após a divulgação dos dados ADP, a declaração do membro do Fed, Milan, chamou atenção. Embora ele tenha chamado os dados de “uma surpresa agradável”, logo enfatizou que a política monetária atual está “excessivamente restritiva” e que continuar cortando juros é razoável. Essa aparente contradição reflete, na verdade, a enorme pressão interna enfrentada pelo Fed atualmente.
● As divergências internas no Fed atingiram um nível raro nos últimos anos. O representante dovish Milan defende cortes de juros mais agressivos, chegando a sugerir que, se os dados econômicos corresponderem às expectativas, o Fed deveria cortar os juros em mais 50 pontos-base. Por outro lado, o representante hawkish, Schmid, presidente do Fed de Kansas City, votou contra o corte de juros em outubro, citando a inflação ainda elevada.
● Esse tipo de divergência é bastante incomum na história do Fed — nos últimos 40 anos, apenas cinco decisões tiveram opiniões contrárias tanto para afrouxar quanto para apertar a política monetária ao mesmo tempo.
Mais complicado ainda, o Fed está enfrentando o desafio de um “vácuo de informações”.
● Devido ao shutdown do governo dos EUA, indicadores econômicos-chave como o relatório de emprego não-agrícola e o CPI foram adiados. O presidente do Fed, Powell, admitiu recentemente em uma coletiva de imprensa que isso é como “dirigir no nevoeiro”, aumentando a dificuldade das decisões.
● De acordo com a ferramenta CME “FedWatch”, a probabilidade de corte de 25 pontos-base em dezembro caiu de mais de 90% há uma semana para 62,5% atualmente. Essa mudança brusca mostra que a incerteza sobre o caminho da política do Fed aumentou significativamente.
3. Múltiplos Impactos no Mercado Cripto
Por trás dos dados ADP acima do esperado, o mercado de criptomoedas apresentou uma reação surpreendente. Antes da divulgação, o mercado já mostrava sinais de fraqueza e iniciou um processo de correção. O Bitcoin caiu abaixo do patamar psicológico de US$ 100.000, com queda diária superior a 5%; Ethereum perdeu o suporte dos US$ 3.100; as dez maiores criptomoedas por valor de mercado caíram em geral. Mais impressionante ainda, o valor total de liquidações forçadas na rede nas últimas 24 horas atingiu US$ 2,1 bilhões, com mais de 480.000 traders liquidados à força.
Essa reação, embora pareça anormal, revela a lógica profunda do mercado atual.
● As expectativas de liquidez do dólar estão sendo reconfiguradas. Os dados ADP acima do esperado reduziram as expectativas de cortes rápidos de juros pelo Fed, levando o índice do dólar a ultrapassar a marca de 100 e subir por cinco dias consecutivos. O fortalecimento do dólar geralmente pressiona os ativos cripto cotados em dólar, já que os investidores podem obter retornos relativamente atraentes sem assumir o alto risco das criptomoedas.
● O apetite ao risco do mercado mudou. Com o aumento da incerteza, os investidores tendem a realizar lucros e reduzir a exposição a ativos de alto risco. Dados on-chain mostram que, nos últimos três dias, o volume de stablecoins saindo das exchanges caiu significativamente, e investidores institucionais resgataram cerca de US$ 350 milhões em ETFs spot de Bitcoin, indicando uma postura mais cautelosa no curto prazo.
● A estrutura interna do mercado cripto está mudando. A razão put/call no mercado de opções atingiu o maior nível em três meses, indicando que os investidores estão buscando ativamente proteção contra quedas. O índice de posição dos mineradores mostra aumento da pressão de venda, especialmente entre as mineradoras listadas na América do Norte, que venderam cerca de 4.000 Bitcoins na última semana, muito acima do normal. Essas mudanças microestruturais aumentaram a pressão de baixa no mercado.
4. O Impacto Profundo da Ausência dos Dados de Emprego Não-Agrícola
No setor financeiro tradicional, os dados de emprego não-agrícola são conhecidos como o “rei dos dados”. Sua ausência contínua tem um impacto profundo no mecanismo de precificação do mercado, e os dados desta sexta-feira podem ser adiados devido ao shutdown do governo.
● O ecossistema de informações do mercado foi quebrado. Sem acesso a dados abrangentes e oficiais do mercado de trabalho, os investidores são forçados a confiar em relatórios ADP, pedidos semanais de auxílio-desemprego e outros “indicadores secundários” para montar um panorama do emprego. Esses dados alternativos têm limitações em termos de cobertura e metodologia, e suas conclusões devem ser vistas com cautela.
● As expectativas dos analistas divergem enormemente. Para os dados de emprego não-agrícola de outubro, mesmo que sejam divulgados no prazo, as expectativas de Wall Street variam de uma redução de 60.000 a um aumento de 100.000 empregos, um grau de divergência raro que reflete a alta incerteza do mercado. Em tempos normais, as previsões dos analistas para esses dados costumam estar em uma faixa relativamente estreita.
● A negociação algorítmica intensifica a volatilidade do mercado. Muitos modelos de trading quantitativo usam dados econômicos oficiais como variáveis-chave de entrada e, na ausência desses dados, podem reagir de forma exagerada aos dados alternativos. A forte volatilidade do mercado após a divulgação dos dados ADP reflete parcialmente esse mecanismo.
5. Perspectivas e Estratégias: Buscando Certeza em Meio à Incerteza
Diante desse cenário complexo, como os investidores devem agir?
● Acompanhe de perto os indicadores alternativos. Até que os dados oficiais sejam restabelecidos, é importante monitorar indicadores de alta frequência como o subíndice de emprego do ISM de serviços, o índice de vagas do Indeed e o número de pedidos iniciais de auxílio-desemprego em cada estado, para compor um quadro mais realista do mercado de trabalho. Além disso, a expectativa de inflação na pesquisa de confiança do consumidor da Universidade de Michigan merece atenção especial, pois é um indicador prospectivo altamente valorizado pelo Fed.
● Fique atento às mudanças nos fluxos de capital. Para o mercado cripto, o crescimento da oferta de stablecoins é um importante indicador de entrada de novos recursos. Se a oferta total das principais stablecoins voltar a crescer, isso pode indicar um novo impulso para o mercado. Ao mesmo tempo, os dados de fluxo líquido de capital nas exchanges refletem as mudanças de sentimento dos investidores no curto prazo.
● Adote uma estratégia de alocação defensiva. Em um ambiente de maior volatilidade, reduzir a alavancagem é fundamental. Os investidores podem considerar aumentar a proporção de ativos com características defensivas, como stablecoins descentralizadas, e observar sinais iniciais de descorrelação entre Bitcoin e ações americanas. Historicamente, em períodos de maior incerteza no sistema financeiro tradicional, as criptomoedas já apresentaram movimentos independentes.
● Aproveite o timing da mudança de política. Independentemente da volatilidade de dados isolados, o ciclo de política monetária do Fed continua sendo a variável mais importante. A diferença entre as expectativas do mercado e as declarações do Fed cria oportunidades potenciais de investimento. Assim que o Fed sinalizar claramente uma mudança para uma postura mais acomodatícia, as criptomoedas, por serem altamente sensíveis à liquidez, provavelmente liderarão a recuperação.
