Volatilidade do mercado aumenta: por que o bitcoin ainda pode alcançar US$ 200 mil no quarto trimestre?

Título original: "Relatório de Avaliação do Bitcoin para o 4º Trimestre de 2025"

Fonte original: Tiger Research

Nota da Rhythm: Este artigo foi publicado pela primeira vez em 27 de outubro de 2025. Em 6 de novembro, a Tiger Research publicou novamente afirmando que, mesmo com o aumento da volatilidade do mercado, mantém inalterado o preço-alvo de 200 mil dólares. Os motivos são os seguintes:

· O shutdown do governo dos EUA já dura 35 dias, causando pressão de curto prazo — a liquidez do TGA do Tesouro dos EUA está congelada, e a previsão da Polymarket indica uma probabilidade de 73% de que o shutdown continue após meados de novembro.

· Eventos recordes de liquidação forçada abalaram o sentimento do mercado — em 10 de outubro (UTC+8), o volume de liquidações forçadas atingiu 20 bilhões de dólares, afetando 1,6 milhão de traders; o mercado limpou o excesso de alavancagem, provocando uma correção temporária.

· Os fundamentos permanecem sólidos, tendência de alta de longo prazo inalterada — expansão da liquidez global, oferta monetária ampla (M2) ultrapassando 96 trilhões de dólares, investidores institucionais mantêm compras estratégicas, e o preço-alvo do Bitcoin permanece em 200 mil dólares. A seguir, o conteúdo original:

Pontos-chave

· Investidores institucionais continuam acumulando durante a volatilidade — Os fluxos líquidos de ETF permaneceram estáveis no terceiro trimestre, a MSTR aumentou sua posição em 388 Bitcoins em um único mês, demonstrando forte convicção de investimento de longo prazo;

· Sobre-aquecido, mas ainda não extremo — O índice MVRV-Z está em 2,31, indicando uma avaliação elevada, mas ainda não em níveis extremos; a desalavancagem eliminou traders de curto prazo, criando espaço para a próxima alta;

· Ambiente de liquidez global continua favorável — A oferta monetária ampla (M2) ultrapassou 96 trilhões de dólares, atingindo um recorde histórico; as expectativas de cortes de juros pelo Fed aumentaram, com previsão de mais 1-2 cortes ainda este ano.

Investidores institucionais compram em meio à incerteza comercial entre EUA e China

No terceiro trimestre de 2025, o mercado de Bitcoin desacelerou após um forte rali no segundo trimestre (crescimento trimestral de 28%), entrando em uma fase lateral volátil (crescimento trimestral de 1%).

Em 6 de outubro (UTC+8), o Bitcoin atingiu um novo recorde histórico de 126.210 dólares, mas o governo Trump voltou a pressionar a China com medidas comerciais, levando o preço do Bitcoin a recuar 18% para 104.000 dólares, aumentando significativamente a volatilidade. Segundo o índice de volatilidade do Bitcoin da Volmex Finance (BVIV), à medida que investidores institucionais aumentavam suas posições, a volatilidade do Bitcoin diminuiu de março a setembro, mas disparou 41% após setembro, intensificando a incerteza do mercado (Gráfico 1).

Impulsionada pela reemergência das tensões comerciais entre EUA e China e pela retórica agressiva de Trump, esta correção parece temporária. O ritmo de acumulação estratégica por instituições como a Strategy Inc. (MSTR) está, na verdade, acelerando. O ambiente macro também contribui para isso. A oferta monetária global (M2) ultrapassou 96 trilhões de dólares, atingindo um recorde histórico, enquanto o Fed cortou as taxas de juros em 25 pontos-base para 4,00%-4,25% em 17 de setembro. O Fed sinalizou mais 1-2 cortes de juros este ano; um mercado de trabalho estável e a recuperação econômica criam condições favoráveis para ativos de risco.

Os fluxos de capital institucional permanecem fortes. No terceiro trimestre, os ETFs de Bitcoin à vista registraram entradas líquidas de 7,8 bilhões de dólares. Embora abaixo dos 12,4 bilhões do segundo trimestre, a manutenção de fluxos líquidos positivos ao longo do trimestre confirma a compra estável por investidores institucionais. Esse ímpeto continuou no quarto trimestre — apenas na primeira semana de outubro, foram registrados 3,2 bilhões de dólares, um novo recorde semanal em 2025. Isso indica que investidores institucionais veem as correções de preço como oportunidades estratégicas de entrada. A Strategy continuou comprando durante a correção, adquirindo 220 Bitcoins em 13 de outubro (UTC+8) e 168 Bitcoins em 20 de outubro (UTC+8), totalizando 388 Bitcoins em uma semana. Isso demonstra que, independentemente da volatilidade de curto prazo, investidores institucionais mantêm firme convicção no valor de longo prazo do Bitcoin.

Sinais on-chain de superaquecimento, fundamentos inalterados

A análise on-chain revela alguns sinais de superaquecimento, mas a avaliação ainda não é preocupante. O indicador MVRV-Z (relação entre valor de mercado e valor realizado) está atualmente em uma zona de superaquecimento, em 2,31, mas já se estabilizou em relação ao intervalo extremo observado em julho e agosto (Gráfico 2).

O índice de Lucros e Perdas Não Realizados Líquidos (NUPL) também mostra uma zona de superaquecimento, mas já se moderou em relação ao alto nível de lucros não realizados do segundo trimestre (Gráfico 3). A relação ajustada de lucro por saída gasta (aSOPR), que reflete os lucros e perdas realizados dos investidores, está muito próxima do valor de equilíbrio de 1,03, indicando que não há motivo para preocupação (Gráfico 4).

O número de transações e de usuários ativos do Bitcoin permaneceu em níveis semelhantes ao trimestre anterior, indicando que o crescimento da rede desacelerou temporariamente (Gráfico 5). Enquanto isso, o volume total de transações está em tendência de alta. A redução no número de transações, mas com aumento no volume, sugere que valores maiores estão sendo transferidos em menos transações, indicando aumento nos fluxos de capital de grande porte.

No entanto, não podemos simplesmente considerar o aumento do volume de transações como um sinal positivo. Recentemente, houve um aumento nos depósitos em exchanges centralizadas, o que geralmente indica que os detentores estão se preparando para vender (Gráfico 6). Sem melhorias nos indicadores fundamentais, como número de transações e usuários ativos, o aumento do volume reflete mais o fluxo de capital de curto prazo e a pressão de venda em um ambiente volátil, do que uma expansão da demanda real.

O crash de 11 de outubro prova que o mercado agora é dominado por instituições

O crash de 11 de outubro (UTC+8) nas exchanges centralizadas (queda de 14%) prova que o mercado de Bitcoin passou de dominado por varejistas para dominado por instituições.

O ponto-chave é: a reação do mercado foi completamente diferente das anteriores. Em um ambiente semelhante no final de 2021, o mercado dominado por varejistas entrou em pânico, levando a um crash subsequente. Desta vez, a correção foi limitada. Após liquidações em massa, investidores institucionais continuaram comprando, mostrando que defendem firmemente o espaço de queda do mercado. Além disso, as instituições parecem ver isso como uma consolidação saudável, ajudando a eliminar o excesso de especulação.

No curto prazo, vendas em cascata reduzem o preço médio de compra dos investidores de varejo e aumentam a pressão psicológica, podendo intensificar a volatilidade devido ao sentimento negativo do mercado. Mas se investidores institucionais continuarem entrando durante a consolidação, esta correção pode lançar as bases para a próxima alta.

Preço-alvo ajustado para 200 mil dólares

Usando nosso método TVM para análise do terceiro trimestre, chegamos a um preço de referência neutro de 154 mil dólares, um aumento de 14% em relação aos 135 mil dólares do segundo trimestre. Com base nisso, aplicamos um ajuste fundamental de -2% e um ajuste macroeconômico de +35%, resultando em um preço-alvo de 200 mil dólares.

O ajuste fundamental de -2% reflete a desaceleração temporária da atividade da rede e o aumento dos depósitos em exchanges centralizadas, indicando fraqueza de curto prazo. O ajuste macroeconômico permanece em 35%. A expansão da liquidez global e a entrada contínua de capital institucional, juntamente com a postura dovish do Fed, fornecem um forte catalisador para a alta no quarto trimestre.

Correções de curto prazo podem ser causadas por sinais de superaquecimento, mas isso representa uma consolidação saudável, não uma mudança de tendência ou percepção de mercado. O preço de referência continua subindo, indicando que o valor intrínseco do Bitcoin está aumentando de forma constante. Apesar da fraqueza temporária, as perspectivas de alta de médio e longo prazo permanecem sólidas.