A batalha de $250 milhões do GENIUS Act começa agora: Bitcoin permanece como o último bastião contra a censura

O GENIUS Act tornou-se lei em 18 de julho após o Congresso decidir que as stablecoins devem ser regulamentadas.

O que acontece a seguir é uma guerra regulatória de dois anos que determinará se US$ 250 bilhões em stablecoins existentes migrarão para estruturas bancárias ou se fragmentarão em silos offshore, e se Bitcoin e Ethereum capturarão as consequências ou serão soterrados por elas.

Justin Slaughter, vice-presidente de assuntos regulatórios da Paradigm, afirmou em 6 de novembro:

“Pouco se sabe — após a promulgação da legislação, a verdadeira batalha começa.”

Sua empresa acabou de protocolar comentários sobre o aviso prévio do Tesouro referente à proposta de regulamentação. A luta central é se afiliadas dos emissores de stablecoins podem pagar rendimento aos detentores por meio de produtos separados, e o Congresso já decidiu que sim. No entanto, o Tesouro pode tentar reescrever isso.

A capacidade de oferecer rendimento via wrappers será o próximo campo de batalha. Se os reguladores vencerem, as stablecoins se tornam produtos bancários neutros. Se a indústria vencer, elas competem com os bancos nas taxas.

Embora a lei já esteja pronta, as regras ainda não estão. E são as regras que decidem tudo.

Quando a conformidade se torna obrigatória

O GENIUS estabelece um perímetro ao longo de três anos e, em seguida, fecha os portões. O framework entra em vigor em 18 de janeiro de 2027, ou 120 dias após a publicação das regulamentações finais, o que ocorrer primeiro.

As agências federais têm um ano a partir da promulgação para emitir essas regulamentações.

Um período de carência de três anos expira em 18 de julho de 2028. Após isso, exchanges dos EUA, custodians e a maioria das interfaces DeFi não poderão oferecer “payment stablecoins” a menos que sejam emitidas por um emissor permitido ou equivalente estrangeiro aprovado pelo Tesouro.

Emissores com menos de US$ 10 bilhões podem usar regimes estaduais aprovados, enquanto emissores maiores devem migrar para o regime federal. Emissores estrangeiros precisam de determinações de “regime comparável”, registro no OCC e reservas mantidas nos EUA.

Esse cronograma significa que os reguladores publicarão o livro de regras até o início de 2027. Até meados de 2028, qualquer um que atenda clientes dos EUA terá que estar em conformidade ou sair do mercado.

O que “dentro dos bancos” realmente significa

O GENIUS define uma categoria protegida chamada “payment stablecoins” e restringe a distribuição nos EUA a moedas emitidas por emissores permitidos.

Esses emissores devem ser subsidiárias bancárias, não bancos licenciados federalmente supervisionados pelo OCC, ou entidades qualificadas estaduais sob rigorosa supervisão federal.

As reservas devem ser mantidas em dinheiro, depósitos bancários ou T-bills, sem permissão para rehypothecation. As divulgações são feitas mensalmente, e os emissores devem estar em conformidade com supervisão prudencial completa, além de conformidade com BSA/AML.

As moedas são puxadas para um perímetro regulatório ao estilo bancário sem serem chamadas de bancos.

Para o mercado de stablecoins de US$ 304 bilhões, isso cria uma bifurcação. A liquidez com contato nos EUA migra para wrappers semelhantes a bancos, enquanto todo o resto é isolado.

Emissores offshore podem existir globalmente, mas plataformas dos EUA os abandonarão para evitar responsabilidade. Há US$ 300 bilhões em jogo, divididos entre entidades que atendem aos padrões federais e aquelas que não atendem.

A luta pela regulamentação: rendimento, definições e escopo

O comentário de Slaughter foca no rendimento de afiliadas. O GENIUS proíbe emissores de pagarem juros, mas não diz nada sobre afiliadas fazerem isso. A Paradigm argumenta que proibir rendimento de afiliadas violaria a linguagem clara do estatuto.

Isso é importante porque, se afiliadas puderem pagar taxas competitivas, os usuários terão contas de poupança de alto rendimento com liquidação instantânea. Isso pressiona os bancos a realmente devolverem juros.

Se os reguladores bloquearem o rendimento de afiliadas, as stablecoins se tornam piores que depósitos bancários, com todo o ônus de conformidade, mas sem vantagens.

Outros campos de batalha incluem a definição do termo “provedor de serviço de ativo digital” e se protocolos DeFi estão isentos das exceções estatutárias, bem como o que constitui um “regime comparável” para emissores estrangeiros.

Os reguladores podem implementar o GENIUS conforme escrito ou distorcê-lo em protecionismo bancário que sufoca qualquer coisa que não tenha uma carta federal.

Vencedores e perdedores

Grandes bancos dos EUA e emissores de stablecoins quase-bancários emergem como vencedores. O GENIUS cria o primeiro caminho federal claro para instituições reguladas emitirem tokens de dólar com preempção sobre regras estaduais.

Circle, Paxos e PayPal correm para garantir o status de emissor permitido. A expectativa é que grandes bancos lancem depósitos tokenizados e migrem diretamente para blockchains públicas, em vez de permanecerem no ACH.

O dólar americano e o mercado de Treasuries também saem ganhando. O GENIUS exige lastro um a um em T-bills, tornando cada stablecoin em conformidade efetivamente um mini fundo de T-bills. Se isso escalar para trilhões, aprofunda a demanda global por dívida dos EUA.

Ethereum e blockchains de layer-2 capturam a infraestrutura de liquidação. Emissores regulados nos EUA escolhem esmagadoramente ambientes EVM maduros.

De acordo com rwa.xyz, Ethereum, zkSync e Polygon têm as maiores participações no mercado de ativos do mundo real (RWA), totalizando US$ 15,7 bilhões (44%).

Ethereum se torna o trilho neutro para tokens de dólar em nível bancário, ganhando fluxo de taxas e legitimidade como “infraestrutura regulada”. Um grande segmento de DeFi em conformidade constrói sobre stablecoins permitidas, coexistindo com a camada global permissionless.

Por outro lado, emissores offshore perdem a distribuição nos EUA. Após meados de 2028, plataformas dos EUA não poderão oferecer nenhuma “payment stablecoin” que não seja emitida por um emissor permitido. Tether e players similares podem atender clientes fora dos EUA, mas perdem integração direta com Coinbase, Kraken ou grandes venues dos EUA.

Emissores menores ou experimentais são esmagados. Stablecoins algorítmicas, experimentos subcolateralizados e startups com pouco capital ou pivotam para nichos ou encerram as operações.

Como resultado, o DeFi enfrenta uma divisão. O GENIUS isenta protocolos subjacentes e autocustódia, mas a regulamentação definirá o que conta como “oferta” para pessoas dos EUA.

Se os reguladores ampliarem as definições, grandes partes do DeFi migrarão para pools apenas com stablecoins permitidas para tráfego dos EUA ou serão isoladas em silos offshore geolocalizados.

Como os fluxos se redirecionam

A primeira fase, de agora até meados de 2026, é caracterizada como um período de posicionamento. Emissores e bancos fazem lobby sobre reservas elegíveis, comparabilidade estrangeira, rendimento de afiliadas e definições. Regras preliminares circulam e a indústria simula caminhos de conformidade.

A segunda fase, abrangendo 2026 e 2027, é quando ocorre a triagem regulatória. Regras finais são publicadas, aprovações antecipadas são concedidas a grandes entidades em conformidade e os nomes são revelados. Plataformas dos EUA migram volume para moedas “em vias de serem permitidas”, enquanto emissores não conformes protocolam, geolocalizam usuários dos EUA ou focam em venues offshore.

A terceira fase, de 2027 a 2028, é o endurecimento das rotas. Exchanges, brokers e muitas interfaces DeFi voltadas aos EUA listam principalmente stablecoins permitidas, com potencial para liquidez mais profunda em Ethereum e blockchains de layer-2.

Stablecoins não conformes persistem em exchanges offshore e DeFi de mercado cinza, mas perdem conectividade com trilhos totalmente regulados dos EUA.

O resultado esperado é uma fatia maior dos “crypto dollars” tornando-se totalmente lastreados, supervisionados, com KYC e dentro ou próximos aos balanços bancários. A liquidação on-chain começa a se parecer menos com um mercado pirata e mais com o Fedwire com APIs.

Stage Date / Window Key Action Lead Agencies & Milestones

Aprovação (GENIUS Act torna-se lei)	18 de julho de 2025	GENIUS Act (Public Law 119–27) assinado. Estabelece o regime de “emissor permitido de payment stablecoin”, proíbe rendimento em payment stablecoins, define o relógio de distribuição de 3 anos e fixa a data de vigência como o primeiro entre (i) 18 meses após a promulgação ou (ii) 120 dias após as regulamentações finais dos reguladores principais.	Tesouro + “principais reguladores federais de payment stablecoin” (Fed, OCC, FDIC, NCUA) são formalmente encarregados de construir o livro de regras (Seção 13).
ANPRM – Início da Implementação	19 de setembro de 2025	Tesouro emite Aviso Prévio de Proposta de Regulamentação (ANPRM) sobre a implementação do GENIUS Act. Faz perguntas detalhadas sobre elegibilidade de emissores, reservas, regimes estrangeiros/comparáveis, finanças ilícitas, impostos, seguros e dados — este é o tiro de largada para definir quão rigoroso ou flexível será o GENIUS.	Tesouro lidera o processo TREAS-DO-2025-0037 e sinaliza coordenação com Fed, OCC, FDIC, NCUA e reguladores estaduais. Essas agências iniciam fluxos de trabalho internos (discursos do FSOC/FDIC/NCUA destacam a implementação do GENIUS como prioridade).
Regras Propostas (NPRMs)	Previsto para 1º semestre de 2026	Próximo passo: Tesouro e cada regulador principal publicam regras propostas (NPRMs) traduzindo o GENIUS em requisitos concretos: padrões de licenciamento para PPSIs, capital/liquidez, composição de reservas, exames, “comparabilidade” de emissores estrangeiros e condições para provedores de serviço de ativos digitais. Devem ser publicadas cedo o suficiente para serem finalizadas dentro do prazo legal de um ano.	O estatuto (Seção 13) exige que Tesouro, Fed, OCC, FDIC, NCUA e reguladores estaduais “promulguem regulamentos” dentro de 1 ano da promulgação → pressão prática para publicar NPRMs no início de 2026 para que as finais possam ser concluídas até 18 de julho de 2026. Este é o campo de batalha central apontado por Justin Slaughter e outros.
Regras Finais	Prazo legal: até 18 de julho de 2026	Regulamentações finais dos “principais reguladores federais de payment stablecoin” + Tesouro definem quem pode ser PPSI, como funcionam as reservas, expectativas de supervisão e como regimes estrangeiros e estaduais são reconhecidos. Essas regras finais também iniciam o relógio de 120 dias que pode antecipar a data de vigência do GENIUS.	Fed, OCC, FDIC, NCUA finalizam regulamentos para emissores sob sua jurisdição; Tesouro finaliza regras transversais (safe harbors, comparabilidade, finanças ilícitas). Coletivamente, essas regras podem iniciar a contagem regressiva da data de vigência sob a Seção 20.
Data mais cedo de Vigência do GENIUS	Primeiro entre: (a) 18 de janeiro de 2027 (18 meses após a promulgação), ou (b) 120 dias após as regras finais	O framework GENIUS (e emendas) “entra em vigor” no que ocorrer primeiro. Se os reguladores atrasarem as regras finais, o marco de 18 meses (18 de janeiro de 2027) torna-se a data padrão de vigência. Se agirem rápido e finalizarem cedo, a regra dos 120 dias pode antecipar a data de vigência.	Na prática: este é o ponto de virada que seu artigo deve destacar — quando a emissão de stablecoins e a distribuição voltada aos EUA devem começar a se alinhar com as regras de PPSI, e quando os mercados começam a migrar para stablecoins em conformidade com o GENIUS, semelhantes a bancos.

O que isso significa para Bitcoin e Ethereum

Para o Bitcoin, o GENIUS é um vento favorável para a narrativa. À medida que as stablecoins se tornam mais parecidas com bancos e sujeitas à regulamentação das autoridades dos EUA, o Bitcoin se destaca como o ativo resistente à censura que permanece fora desse perímetro.

A liquidez de curto prazo está garantida, já que stablecoins permitidas estarão presentes em todos os venues de BTC regulados nos EUA. Se stablecoins não conformes encolherem, alguns fluxos de alta fricção migrarão para pares BTC.

No longo prazo, o GENIUS domestica o lado dólar do cripto, tornando o Bitcoin a forma mais limpa de sair do novo perímetro.

Para o Ethereum, o GENIUS pode trazer um novo nível de escala se as coisas permanecerem como estão hoje. Emissores permitidos preferem chains EVM com infraestrutura madura e capacidades DeFi profundas.

Isso é estruturalmente favorável ao ETH como gás e infraestrutura de liquidação para pagamentos de stablecoins reguladas e ativos tokenizados.

Como resultado, pode surgir um ecossistema DeFi de dois níveis. Um nível consiste em pools permissionados e em conformidade com o GENIUS, com capital institucional, e pools globais permissionless hospedando qualquer moeda. Existe risco de censura neste nível, mas isso aumenta o valor da neutralidade credível no nível do protocolo.

O outro nível é formado por tokens de dólar em escala trilionária, em padrão bancário, liquidando no Ethereum, tornando o espaço em bloco uma infraestrutura valiosa.

A disputa é pelas regras. Tesouro, Fed e OCC as escreverão entre agora e meados de 2026. Até 2027, o mercado saberá o que o GENIUS realmente construiu. Até 2028, o capital fluirá para os bancos, para o Ethereum ou para o exterior.

O post The GENIUS Act’s $250M battle begins now: Bitcoin stands as the last bastion against censorship apareceu primeiro em CryptoSlate.