A negociação de criptomoedas mais quente do ano desmoronou repentinamente: os investidores devem vender com prejuízo ou aumentar suas posições?

As negociações de criptomoedas mais quentes deste ano esfriaram abruptamente. Alguns investidores disseram que “já esperavam por isso”, enquanto outros optaram por dobrar suas apostas.

Esta foi a “negociação preferida” durante a maior parte do ano: vender ações ou tomar empréstimos e, em seguida, investir pesadamente em bitcoin, ethereum e outras criptomoedas. Os investidores impulsionaram os preços das ações dessas “empresas-tesouraria de criptomoedas”, vendo-as como ferramentas para amplificar os retornos das apostas no volátil mercado de criptomoedas.

Michael Saylor inaugurou esse modelo em 2020, quando transformou uma pequena empresa de software chamada MicroStrategy no atual gigante de bitcoin chamado Strategy. Mas, à medida que os preços do bitcoin e do ethereum despencaram, as ações da Strategy e de seus imitadores também caíram. O valor de mercado da empresa, que atingiu cerca de 128 bilhões de dólares em julho, agora caiu para cerca de 70 bilhões de dólares.

Essa liquidação atingiu grandes investidores, incluindo o famoso investidor de risco Peter Thiel — que apoiou várias empresas-tesouraria de criptomoedas — e também investidores comuns que seguiram os “evangelistas” comprando essas ações.

O próprio Saylor permanece otimista como sempre, declarando nas redes sociais que o bitcoin está em uma fase de “promoção”. Os céticos já previam essa correção, pois as ações das empresas-tesouraria de criptomoedas geralmente apresentam um prêmio em relação ao valor intrínseco dos tokens que possuem.

“O conceito inteiro não faz sentido para mim, é como pagar 2 dólares por uma nota de 1 dólar”, disse Brent Donnelly, presidente da Spectra Markets. “Esses prêmios eventualmente serão comprimidos.”

Quando essas empresas-tesouraria de criptomoedas surgiram, elas ofereceram um canal de investimento para investidores institucionais que antes tinham dificuldade em acessar criptomoedas diretamente. Mas, nos últimos dois anos, os fundos negociados em bolsa (ETF) de criptomoedas lançados agora também oferecem a mesma solução.

A BitMine Immersion Technologies é uma grande empresa-tesouraria de ethereum, apoiada por Thiel e operada pelo veterano estrategista de Wall Street Tom Lee. O preço das ações da empresa caiu mais de 30% no último mês.

A ETHZilla, por sua vez, mudou de uma empresa de biotecnologia para uma empresa-tesouraria de ethereum, com Thiel também como investidor. O preço das ações da empresa caiu 23% em um mês.

Durante a maior parte deste ano, sob o impulso do governo Trump, favorável às criptomoedas, os preços das criptomoedas subiram continuamente. O frenesi causado pelas empresas-tesouraria de criptomoedas impulsionou ainda mais os preços dos tokens. Mas essa alta terminou abruptamente em 10 de outubro — quando a incerteza nas relações comerciais entre China e EUA desencadeou uma liquidação no mercado. O recorde de duração do shutdown do governo e a incerteza sobre a política monetária do Federal Reserve também pressionaram os preços.

O preço do bitcoin caiu 15% no último mês. No mesmo período, as ações da Strategy caíram 26%, e o ETF relacionado da Tuttle Capital Management — MSTU (que busca o dobro do retorno da Strategy) — caiu 50%.

“As empresas-tesouraria de ativos digitais são essencialmente ativos de criptomoedas alavancados, então, quando as criptomoedas caem, elas caem ainda mais”, disse Tuttle. “O bitcoin já provou que não vai desaparecer, e comprar na baixa será recompensador.”

Para onde vão as ações das empresas-tesouraria de criptomoedas?

Pelo menos um grande investidor ajustou seu portfólio após a queda dessas ações. O famoso gestor de fundos hedge e investidor vendido Jim Chanos fechou seu fundo hedge em 2023, mas ainda negocia por conta própria e aconselha clientes. Ele vinha vendendo a descoberto a Strategy e comprando bitcoin, acreditando que, já que os investidores podem comprar bitcoin diretamente, não faz sentido pagar caro pelas ações da empresa de Saylor. Na última sexta-feira, ele informou aos clientes que era hora de encerrar essa operação.

Em entrevista no último domingo, ele afirmou que as ações das empresas-tesouraria de criptomoedas ainda estão supervalorizadas — em parte porque seus preços ainda estão acima do valor das criptomoedas que possuem, mas já não é tão absurdo. “A lógica desse investimento já foi basicamente cumprida”, escreveu ele em carta aos clientes.

Desde que as posições em criptomoedas mantenham seu valor, a maioria das empresas que se financiaram para comprar criptomoedas provavelmente não enfrentará uma crise no curto prazo. Algumas empresas levantaram grandes quantias de capital e ainda têm caixa suficiente para comprar criptomoedas quando os preços estiverem baixos, ou até mesmo adquirir concorrentes.

Mas analistas afirmam que empresas enfrentando prejuízos terão dificuldade em emitir novas ações para comprar mais criptomoedas, o que pode pressionar os preços das criptomoedas e levantar dúvidas sobre o modelo de negócios dessas empresas.

“Muitas empresas estão em apuros”, disse Matt Cole, CEO da empresa-tesouraria de bitcoin Strive. A Strive levantou fundos no início deste ano para comprar bitcoin, com preço médio de compra mais de 10% acima do preço atual.

O preço das ações da Strive caiu 28% no último mês. Ele afirmou que a Strive está em uma posição favorável para “resistir à volatilidade”, pois recentemente levantou capital por meio de ações preferenciais, e não por dívida.

Cole Grinde, um investidor de 29 anos de Seattle que trabalha com vendas na indústria de bebidas, comprou cerca de 100 mil dólares em ações da BitMine a cerca de 45 dólares por ação, quando a empresa começou a acumular ethereum no início deste ano. Até agora, esse investimento já perdeu cerca de 10 mil dólares.

Ainda assim, Grinde afirmou que está aumentando sua posição. Ele compensou parte das perdas vendendo opções da BitMine. Sua confiança na BitMine vem da crescente popularidade da blockchain do ethereum (a rede que emite ethereum) e da influência de Lee.

“Acredito que, desde que ele assumiu, seus contatos e carisma pessoal ajudaram as ações a disparar”, disse ele sobre Lee. Lee trabalhou na JPMorgan por 15 anos, é sócio-gerente da Fundstrat Global Advisors e comentarista frequente em programas de TV de negócios.