Dados inflados? A verdadeira lógica por trás da avaliação de 10 bilhões do Polymarket é...

Recentemente, um artigo de pesquisa da Columbia University colocou o “Prediction Markets” (Mercados de Previsão) em meio a uma controvérsia.

Os autores do artigo analisaram dois anos de dados históricos da plataforma blockchain Polymarket e descobriram que cerca de 25% do volume negociado pode ser atribuído a wash trading — ou seja, quando o mesmo agente realiza negociações entre suas próprias contas para criar uma falsa aparência de atividade. Em algumas semanas de eventos quentes, como eleições nos EUA ou finais esportivas, essa proporção chegou a 60%.

Embora a pesquisa ainda não tenha passado por revisão por pares, ela já foi suficiente para rasgar parte da fachada de entusiasmo em torno dos prediction markets. Nos últimos seis meses, o setor tem experimentado um crescimento quase“visível a olho nu”: relaxamento regulatório, apoio de grandes players, capital em alta velocidade, influência política crescente—os prediction markets estão se tornando2025o “novo espécime financeiro” mais observado“do ano”.

De “apostas marginais” a “novo espécime financeiro”

A dinâmica dos prediction markets não é complicada: você pode apostar em eventos como “Trump vai ganhar a eleição?”, “O Federal Reserve vai cortar os juros?”, “De qual país será o próximo vencedor do Nobel?”, entre outros. A plataforma forma uma “probabilidade de mercado” baseada nos preços das apostas, sendo vista como uma manifestação da “sabedoria coletiva”.

Em 2025, essa forma de “votar com dinheiro” encontrou três grandes catalisadores de crescimento:

Relaxamento regulatório
Em maio deste ano, a Commodity Futures Trading Commission (CFTC) dos EUA retirou o processo contra a Kalshi, reconhecendo oficialmente que contratos de previsão podem ser negociados legalmente “sob um quadro específico”.
Em setembro, a CFTC emitiu uma “No-Action Letter” para a Polymarket, permitindo que a plataforma reabrisse o mercado americano.

Isso significa que os prediction markets estão saindo da “zona cinzenta” para um ambiente “regulatório visível”, eliminando o maior obstáculo para a entrada de capital.

Capital + apostas políticas
Logo em seguida, o capital começou a fluir em massa:

Em agosto, a Polymarket recebeu investimento da 1789 Capital, da qual Donald Trump Jr., filho do ex-presidente Trump, é sócio;

Depois, em setembro, a controladora da Bolsa de Valores de Nova York, ICE, investiu US$ 2 bilhões, elevando a avaliação da Polymarket para US$ 8 bilhões, enquanto em outubro a concorrente Kalshi atingiu uma avaliação de US$ 5 bilhões após rodada liderada por a16z e Sequoia Capital. O entusiasmo do mercado continuou crescendo rapidamente.

De acordo com a Bloomberg, a Polymarket está buscando uma nova rodada de financiamento com avaliação entre US$ 12 bilhões e US$ 15 bilhões, enquanto acredita-se que a Kalshi já ultrapassou a marca de US$ 10 bilhões.

Por trás dessa corrida de capital, a profunda participação política é inegável.

O ambiente regulatório “amigável ao mercado” promovido pelo governo Trump abriu caminho para a explosão dos prediction markets. A mudança de postura da CFTC e o investimento massivo da ICE foram interpretados pelo mercado como sinais claros de política.

Mais notável ainda é o envolvimento direto da família Trump: Donald Trump Jr. não só investiu na Polymarket via 1789 Capital, como também se tornou conselheiro da Kalshi;

O CEO da ICE, Jeff Sprecher — que também é marido da ex-administradora da Small Business Administration dos EUA, Kelly Loeffler — liderou pessoalmente o investimento na Polymarket;

E a plataforma social Truth Social, de Trump, anunciou que lançará sua própria plataforma de prediction market cripto, chamada “Truth Predict”.

A combinação de capital, política e influência familiar está impulsionando os prediction markets do status de experimento marginal para o palco das finanças mainstream.

Gigantes impulsionam a mainstreamização
Em outubro, o Google anunciou que integraria dados em tempo real da Polymarket e da Kalshi nos resultados de busca do Google Finance. Por exemplo, ao pesquisar “Quem será o presidente em 2028?” ou “Probabilidade de corte de juros pelo Fed”, aparecerão gráficos de dados em tempo real dos prediction markets logo abaixo dos resultados.

Isso significa que, pela primeira vez, prediction markets foram “embutidos” na maior porta de entrada de informações do mundo, tornando-se parte do fluxo público de informações.

O Google não divulgou detalhes sobre o modelo de cooperação com as duas empresas, mas para o mercado, essa iniciativa é um verdadeiro “marco de mainstreamização”: prediction markets deixam de ser apenas uma ferramenta de apostas para entusiastas de cripto, tornando-se um produto de dados visível ao usuário comum e citável pela mídia.

O resultado foi claro: em outubro, o volume de negociações da Polymarket atingiu um recorde histórico, com mais de US$ 3 bilhões negociados no mês e um crescimento de 93,7% no número de usuários em relação a setembro.

Quão grave é o “falso volume” questionado pela Columbia?

Voltando aos dados do artigo da Columbia: Entre 2024 e 2025, cerca de um quarto das negociações da Polymarket apresentaram padrões suspeitos: operações frequentes entre contas, intervalos de tempo muito curtos entre negociações e quase nenhuma liquidação de posições. Essas características são muito semelhantes ao “wash trading” observado no auge do mercado de NFTs.

Os autores do relatório sugerem três principais motivações para o wash trading nos prediction markets:
① Disputar futuros airdrops de tokens ou pontos de incentivo;
② Criar uma aparência de atividade para atrair novos usuários;
③ Alguns market makers estabilizam a faixa de preço por meio de “falsas negociações”.

Em outras palavras, alguns podem estar simulando negociações para aumentar a atividade, ganhar pontos ou obter recompensas futuras em tokens. Isso não é novidade no universo cripto: de NFTs a DeFi, quase toda inovação é acompanhada por “manipulação de dados”, mas mesmo assim, o “excesso” nos prediction markets não é o mais alto do setor. Comparando:

Em exchanges de Bitcoin não reguladas, o “falso volume” já chegou a mais de 70% (segundo relatório da Bitwise de 2019).

No mercado de NFTs, o wash trading durante períodos de alta chegou a 20%—50%.

Em comparação, a média de 25% da Polymarket é considerada “moderadamente alta”. Considerando que a Kalshi é mais regulada e possui KYC rigoroso, a “autenticidade” do setor já supera em muito a do início do mercado cripto. Portanto, do ponto de vista do setor, o “excesso” nos prediction markets não é um problema catastrófico.

Além disso, surgiram opiniões divergentes sobre as conclusões da pesquisa da Columbia.

O ex-engenheiro da AWS, yassinelanda.eth, apresentou algumas refutações após revisar o artigo.

Ele acredita que a pesquisa tem limitações metodológicas — suas conclusões se baseiam em um único modelo de dados on-chain, enquanto plataformas como a Polymarket possuem sistemas de sinais mais complexos para identificar usuários reais e distribuir recompensas de forma justa. Além disso, as conclusões do estudo são muito sensíveis aos parâmetros definidos na análise, o que pode tornar a gravidade do problema instável.

Ele destacou ainda uma característica fundamental dos prediction markets: nesse setor, sinais valiosos são muito mais importantes do que o volume bruto de negociações. Simplesmente “girar volume entre contas” não gera lucro real (PNL). Atualmente, sistemas avançados de monitoramento on-chain e de recomendação já conseguem distinguir fluxos de negociações informativas de ruídos de market makers, bots e auto-negociações, reduzindo o peso destes últimos em recomendações e recompensas.

Para ele, o critério central para avaliar um prediction market não deve ser o “volume total negociado”, um dado facilmente inflado, mas sim:

• Precisão das previsões: quão precisos são os resultados do mercado.

• Calibração: a probabilidade prevista corresponde à frequência real dos eventos?

• Spread e profundidade de mercado: o mercado é líquido? O custo de negociação é alto?

• Slippage em eventos de notícias: quando há novidades, o preço reage de forma rápida e estável, ou oscila violentamente?

Esses indicadores de qualidade de mercado e eficiência informacional são o verdadeiro núcleo de valor dos prediction markets.

O retorno do espírito de aposta: quando “apostar” se torna o sentimento da época

Como observou a socióloga Lydia Grant, da University of Chicago: “Os prediction markets, de certa forma, perpetuam o sistema de crenças americano — eles permitem que as pessoas, mesmo diante de grande incerteza, obtenham uma sensação ilusória de controle ao ‘apostar’.”

Essa frase captura precisamente o pulso social dos EUA hoje. Diante de alta inflação, polarização política e rigidez social, uma “mentalidade de apostador” está se tornando uma válvula de escape emocional comum. De apostas esportivas a criptomoedas e agora aos prediction markets, cada vez mais americanos estão entregando seu destino às probabilidades e liberando sua ansiedade nas apostas.

E quando os gigantes de Wall Street também entram no jogo, essa tendência recebe a dupla validação do capital e das instituições. O investimento massivo de instituições como a ICE mostra que o mainstream financeiro já vê os prediction markets como infraestrutura para precificação de risco “event-driven” de próxima geração, e não mais apenas como jogos de apostas marginais.

Como destacou Rachel Lin, CEO da SynFutures: “O verdadeiro valor dos prediction markets está em quantificar coisas que as finanças tradicionais não conseguem precificar, como decisões políticas, avanços tecnológicos e riscos geopolíticos.”

Ao mesmo tempo, iniciativas como o lançamento do token POLY pela Polymarket injetaram novo combustível no desenvolvimento do ecossistema. Segundo a Delphi Digital, terminais de previsão que combinam dados de múltiplos mercados e análise por IA podem abrir uma nova onda de negociação semelhante ao boom dos meme coins.

Claro, desafios ainda existem. Os reguladores americanos ainda debatem se prediction markets são “derivativos” ou “jogos de azar”, e essa indefinição regulatória é o último obstáculo para a mainstreamização total do setor.

Mas a convergência de capital, tecnologia e sentimento social já é irreversível. As pessoas acham que estão prevendo o futuro, mas não percebem que essa onda nacional de apostas já se tornou o retrato mais realista da nossa era.

Autor: Bootly