Mais uma tragédia da era Trump 2.0! A maior posição comprada em iene dos últimos 40 anos desmorona

Os investidores apostaram uma quantia recorde de fundos acreditando que o iene se valorizaria, buscando lucrar com a tão esperada recuperação econômica do Japão, ao mesmo tempo em que apostavam em uma desaceleração da economia dos Estados Unidos. No entanto, a realidade acabou se tornando um caso de advertência da era Trump.

A taxa de câmbio do iene caiu para o nível mais baixo em nove meses, e os especuladores estão saindo de suas maiores posições compradas na moeda em quase 40 anos.

Houve dois motivos para o erro deles: primeiro, a resiliência inesperada da economia dos EUA diante de choques comerciais, com os formuladores de políticas mostrando menos disposição para cortes adicionais de juros; segundo, o novo governo japonês está mais inclinado a permitir que o banco central desacelere o ritmo de aumento das taxas de juros.

O colapso dessa aposta popular destaca que nos primeiros 11 meses do segundo mandato do presidente Trump, o mercado foi completamente contra as expectativas.

Isso também mostra o quão persistente é a fraqueza do iene — para os investidores, esse foi um erro caro, pois manter o iene, que praticamente não oferece rendimento, significa abrir mão dos retornos que poderiam ser obtidos em outros investimentos.

“O mercado esperava amplamente que as taxas de juros entre os EUA e o Japão convergissem, mas esse processo pode não ter avançado tão suavemente quanto o esperado.” disse Bart Wakabayashi, gerente do State Street em Tóquio, acrescentando que, nos últimos sete meses, os clientes do banco mudaram completamente suas apostas otimistas no iene para uma posição neutra.

Esta semana, quando o dólar/iene atingiu o maior nível em nove meses, acima de 155 ienes, as autoridades japonesas sinalizaram uma possível intervenção, mas a maioria do mercado acredita que a moeda, que já está sob pressão há quase cinco anos consecutivos, pode permanecer estável ou continuar enfraquecendo.

“Atualmente estamos em modo de espera... mas tendemos a acreditar em um iene mais fraco.” disse Vaibhav Loomba, chefe de câmbio e taxas do Klay Group, de Cingapura. “O mercado atualmente carece de uma direção de negociação clara.”

Fatores Sanae Takaichi-Trump

A fraqueza do iene está amplamente relacionada à postura cautelosa do Banco do Japão em relação ao aumento das taxas de juros, em parte como resposta à incerteza gerada pela política tarifária dos EUA.

Recentemente, Sanae Takaichi, que assumiu como primeira-ministra no final de outubro, aumentou a pressão política — seu governo, ao aumentar os gastos para impulsionar o crescimento, também tende a manter as taxas de juros baixas.

“Apesar de seu espaço de manobra ser muito limitado, a direção geral é, sem dúvida, desfavorável ao iene.” disse James Athey, gestor de portfólio de renda fixa da Marlborough. “Enquanto isso, o Banco do Japão permanece parado, amarrado pelo medo e por precedentes históricos.”

O Japão luta contra a deflação há décadas e, em 2024, realizou seu primeiro aumento de juros em 17 anos, mas a taxa básica subiu apenas para 0,5%, para evitar que a recuperação econômica seja interrompida abruptamente.

Atualmente, o mercado reduziu simultaneamente as apostas em cortes futuros de juros nos EUA e aumentos no Japão, resultando em uma diferença de mais de 300 pontos-base entre as taxas de juros dos dois países, deixando o iene sob risco adicional de desvalorização.

“Na verdade, acreditamos que o dólar/iene pode subir ainda mais.” disse Chandresh Jain, estrategista de taxas e câmbio de mercados emergentes asiáticos do BNP Paribas, que está apostando por meio de opções que a taxa de câmbio do iene cairá abaixo do nível de 155 nas próximas semanas.

Carry Trade

Devido à interrupção na coleta de dados de posições desde setembro causada pelo shutdown do governo dos EUA, ainda não está claro se o mercado já se tornou líquido vendido em iene, mas a tendência geral já é essa.

Os dados mais recentes disponíveis, do final de setembro, mostram que as posições compradas em iene caíram mais da metade desde o recorde atingido em abril.

A precificação de opções também indica que a aposta de Jain está ganhando mais apoio.

A volatilidade implícita de três meses do dólar/iene, que mede o custo dos contratos de opções, caiu para o nível mais baixo em mais de um ano, refletindo a baixa demanda do mercado por proteção contra a valorização do iene.

“Atualmente, as posições especulativas vendidas em iene parecem não ser grandes, mas acreditamos que ainda há espaço para acumulação futura.” disse Hirofumi Suzuki, estrategista-chefe de câmbio do SMBC.

De fato, as taxas de juros japonesas parecem estar subindo, enquanto as dos EUA estão caindo — essa mudança fundamental faz com que alguns investidores ousados ainda mantenham confiança no iene.

No entanto, Yujiro Goto, chefe de estratégia de câmbio do Japão na Nomura, afirmou que em um ambiente de sentimento de mercado global frouxo e baixa volatilidade, “agora é realmente o momento em que muitos investidores estão focados em carry trade”.

Carry trade significa vender iene.

“Nossa previsão para o dólar/iene no final do ano ainda é de 155, mas o risco de atingir 160 no quarto trimestre de 2025 aumentou.” disse Shusuke Yamada, estrategista de câmbio e taxas do Bank of America.