Com a aprovação do GENIUS Act nos Estados Unidos e a aceleração da formação de marcos regulatórios globais, as stablecoins estão saindo da zona cinzenta para uma ordem de mercado controlada, mas os novos desafios de riscos e oportunidades estão apenas começando.
Em 2025, a regulação das stablecoins chega a um ponto de inflexão significativo. Em julho, o Congresso dos EUA aprovou o GENIUS Act, estabelecendo o primeiro marco regulatório federal para stablecoins no país, marcando a inclusão desse ativo digital de rápido crescimento no sistema regulatório financeiro tradicional. Ao mesmo tempo, Reino Unido, União Europeia, Canadá e outras grandes economias também lançaram ou aceleraram a implementação de regulamentações para criptoativos, impulsionando a regulação global de criptoativos da questão “se deve regular” para “como regular sistematicamente”.
Nesse contexto, as características de risco e as estratégias de resposta resultantes da profunda integração das stablecoins com o sistema financeiro tradicional tornaram-se o foco de atenção dos órgãos reguladores e dos participantes do mercado.
I. Formação do marco regulatório global
As principais economias estão acelerando a implementação da regulação das stablecoins, tornando 2025 um ano de avanços legislativos para criptoativos.
● O GENIUS Act dos EUA fornece um caminho regulatório federal para a emissão de stablecoins, exigindo que os emissores mantenham ativos de suporte seguros e garantam a estabilidade e a resgatabilidade do valor da moeda. A lei também remove as stablecoins de pagamento da definição de valores mobiliários, proporcionando clareza regulatória para os participantes do mercado.
● O Markets in Crypto-Assets Regulation (MiCA) da União Europeia estabelece padrões regulatórios unificados para provedores de serviços de criptoativos e emissores de stablecoins, com previsão de ampla vigência até 2026. No entanto, especialistas do setor apontam que o MiCA exige que pelo menos 30% dos ativos de reserva estejam depositados em bancos da UE, o que pode colocar as stablecoins em euro em desvantagem competitiva internacional.
● O Banco da Inglaterra publicou, em novembro de 2025, uma proposta regulatória para stablecoins sistêmicas em libra esterlina, visando garantir a confiança do público em novas formas de moeda. A proposta permite que emissores de stablecoins sistêmicas mantenham parte dos ativos de reserva em dívidas de curto prazo do governo britânico e considera o estabelecimento de arranjos de liquidez do banco central como suporte adicional.
II. Mapa de riscos diversos das stablecoins
Riscos sistêmicos
● Autoridades do Federal Reserve apontam que as stablecoins podem aumentar a demanda por títulos do Tesouro dos EUA e outros ativos líquidos denominados em dólar, impactando o mecanismo de transmissão da política monetária. “As stablecoins podem se tornar o elefante de trilhões de dólares que os banqueiros centrais terão que enfrentar.” afirmou Stephen Milan, membro do Federal Reserve, em um discurso recente.
● Um relatório de análise do BPI destaca que, se as stablecoins se integrarem ainda mais ao sistema financeiro tradicional sem garantias adequadas, choques no mercado cripto podem, pela primeira vez, contaminar a economia mais ampla.
● Plataformas de empréstimo DeFi apresentam riscos semelhantes aos de bancos altamente alavancados, mas carecem de proteções essenciais como seguro de depósitos, exigências de capital, buffers de liquidez ou inspeções regulares.
Riscos não sistêmicos
● No início de novembro de 2025, a stablecoin xUSD sofreu um colapso repentino, caindo de US$ 1 para US$ 0,12, evaporando 88% do valor de mercado em um único dia e provocando a saída de mais de US$ 1.1 bilhões de stablecoins de alto rendimento. O evento revelou problemas de falta de transparência e alavancagem excessiva em alguns projetos de stablecoin.
● Análises mostraram que a xUSD tinha apenas US$ 170 milhões em ativos reais, mas levantou US$ 530 milhões em empréstimos por meio de colateralização repetida, resultando em uma alavancagem real superior a 4 vezes.
III. Casos práticos de risco e desafios regulatórios
Lições do colapso da xUSD
● A Stream Finance embalou sua estratégia de alto risco como a stablecoin xUSD, alegando usar uma “estratégia delta neutra” para proteger contra a volatilidade do mercado. No entanto, durante a queda do mercado cripto em 11 de outubro de 2025, a estratégia falhou, resultando em uma perda de US$ 93 milhões, levando à suspensão de todos os saques e depósitos um mês depois e, por fim, ao descolamento da xUSD.
● Esse caso reflete o padrão “embalagem-expansão-colapso”, semelhante às raízes da crise financeira global de 2008 e ao colapso da LUNA em 2022 — transformar ativos de alto risco em produtos de baixo risco.
Desafios de fronteiras e coordenação regulatória
As diferenças nos padrões regulatórios entre jurisdições ainda são significativas e a consistência global ainda não foi alcançada, o que representa um obstáculo para serviços transfronteiriços de criptoativos.
● Hong Kong inovou ao propor um sistema de “lista branca” para a regulação de stablecoins, exigindo que os usuários de stablecoins concluam o processo de “conheça o titular da sua carteira” ao abrir uma conta, esclarecendo desde a origem a identidade e localização do usuário.
● Isso contrasta com o tradicional sistema de “lista negra” de rastreamento posterior, oferecendo uma porta de entrada regulatória para grandes empresas, órgãos governamentais e outros grupos que antes evitavam stablecoins devido a preocupações com riscos.
IV. Tendências futuras em regulação e prevenção de riscos
Desenvolvimento colaborativo das moedas digitais
● O reitor da Universidade de Nankai, Chen Yulu, destacou que o desenvolvimento global das moedas digitais deve seguir três princípios básicos: autenticidade de valor, robustez sistêmica e inclusão. Ele defende o desenvolvimento colaborativo entre moedas digitais de bancos centrais (CBDC) e stablecoins reguladas, construindo uma rede multilateral de liquidez para moedas digitais.
● De forma semelhante, um relatório da BCG também aponta que CBDCs e stablecoins são complementares, não substitutos, refletindo a continuidade digital do tradicional sistema duplo de moedas dos bancos centrais e bancos comerciais.
Equilíbrio entre regulação e inovação
Regulação excessiva pode sufocar a inovação — se os custos regulatórios forem muito altos ou as restrições muito severas, projetos inovadores menores podem não conseguir sobreviver.
● A abordagem do Banco da Inglaterra é desenhar um regime regulatório de stablecoins preparado para o futuro, focando em seu potencial uso em pagamentos e liquidações no mundo real, em vez de apenas na negociação de criptoativos.
● A Coreia do Sul está considerando uma abordagem dupla: permitir experimentos com stablecoins não bancárias em sandbox regulatórios, enquanto avança com stablecoins institucionais lideradas por bancos comerciais.
