Mercado de derivativos de Bitcoin forma configuração 'perigosa' enquanto expectativas de uma rápida recuperação alimentam aumento acelerado de alavancagem, diz K33

O mercado de derivativos do Bitcoin está exibindo o que a empresa de pesquisa e corretora K33 descreve como um padrão "perigoso" e estruturalmente preocupante, à medida que traders adicionam alavancagem agressiva em uma correção cada vez mais profunda que fez o bitcoin cair 14% na última semana, atingindo uma mínima intradiária de US$ 89.183 na terça-feira — seu nível mais fraco desde abril.

Em um novo relatório, Vetle Lunde, chefe de pesquisa da K33, afirmou que os traders de futuros perpétuos expandiram o open interest em mais de 36.000 BTC — o maior crescimento semanal desde abril de 2023 — enquanto as taxas de financiamento aumentaram, sinalizando um comportamento de "catching the knife" em vez de uma postura defensiva. 

"O aumento das taxas de financiamento provavelmente decorre de ordens limitadas pendentes sendo executadas na esperança de uma rápida recuperação, com os preços caindo abaixo das mínimas de 6 meses", escreveu ele. "No entanto, nenhuma recuperação se materializou, e agora, essa alavancagem representa um excesso, aumentando os riscos de volatilidade amplificada impulsionada por liquidações."

Como toda posição comprada é compensada por uma posição vendida em valor monetário, o risco de squeeze existe em ambos os lados do mercado, observou Lunde. Ainda assim, o aumento nas taxas de financiamento mostra que mais traders estão competindo por exposição comprada, aumentando a vulnerabilidade dessas posições caso os preços continuem caindo, disse ele.

Em contraste, os prêmios dos futuros da CME estão próximos das mínimas do ano, e a estrutura de vencimentos permanece estreita, refletindo uma aversão ao risco persistente entre participantes institucionais, de acordo com a K33. Lunde alertou que tal divergência historicamente precedeu movimentos negativos de preço.

Essa estrutura de mercado "preocupante" estatisticamente espelha sete regimes semelhantes nos últimos cinco anos, disse ele, dos quais seis apresentaram quedas contínuas no mês seguinte, com um retorno médio de 30 dias de -16%.

"Embora tenhamos sido vocalmente otimistas nos estágios iniciais desta tendência de baixa, vemos isso como um presságio suficientemente perigoso, justificando a redução do risco geral."

O Bitcoin também enfrentou uma onda de vendas de ETF, com produtos perdendo 20.150 BTC na última semana e quase 40.000 BTC nos últimos 30 dias, observou o analista. Seis das últimas sete sessões de negociação de ETF terminaram em saídas, incluindo uma retirada de 10.060 BTC em um único dia em 13 de novembro — a quarta maior saída diária desde o lançamento dos ETFs nos EUA.

As vendas coincidem ainda com a distribuição de holders de longo prazo e fraqueza em relação às ações de tecnologia, acrescentou Lunde. O retorno de 30 dias do Bitcoin é de -14,7% contra -0,18% do Nasdaq, mesmo com as correlações entre os ativos atingindo máximas anuais.

Uma queda profunda e constante

Lunde disse que, embora a empresa espere "tempos mais promissores à frente" em meio à aceleração da adoção institucional e condições monetárias favoráveis, a atual queda está entre as mais severas 43 dias após o início de uma baixa desde 2017.

A K33 reconheceu que medir retornos de 43 dias é arbitrário e enfatizou que não espera uma repetição dos ciclos de bear market prolongados de 2018 e 2022. No entanto, se a queda acompanhar as duas maiores retrações dos últimos dois anos, estima-se um possível fundo entre US$ 84.000 e US$ 86.000, com uma queda mais profunda em direção à mínima de abril e ao preço médio de entrada da Strategy de US$ 74.433 se a pressão vendedora se intensificar.

"Ambos os níveis são áreas psicológicas observadas por muitos traders, e embora haja um equívoco comum de que a Strategy pode se tornar um vendedor forçado com preços abaixo de seu custo médio, o próprio nível representa uma área potencial que o mercado pode buscar", disse Lunde.