Trader de Wall Street com 27 anos de experiência: bolha da IA vai estourar! Bitcoin já não é mais “sexy”, correção do mercado é só o começo

Original: David Lin

Tradução & organização: Yuliya, PANews

Título original: Trader de Wall Street com 27 anos de experiência: A bolha da IA vai estourar! Bitcoin já não é “sexy”, a correção do mercado é só o começo

A história nunca se repete exatamente, mas sempre se mostra surpreendentemente semelhante. No episódio atual do famoso youtuber David Lin, Gareth Soloway, um trader veterano com 27 anos de experiência que testemunhou a bolha da internet e a crise financeira de 2008, nos ajuda a entender as semelhanças entre o mercado atual e os topos históricos. Ele acredita que, impulsionado pelo conceito de IA, o mercado já precificou de forma extrema o futuro, e um ponto de inflexão crítico chegou — uma correção de 10% a 15% é apenas o começo. Gareth não só faz um alerta para o mercado de ações, como também adota uma postura cautelosa em relação ao curto prazo do Bitcoin e do ouro, explicando sistematicamente, sob múltiplas perspectivas — macroeconômica, bastidores do setor e análise técnica — por que os investidores precisam se preparar para a turbulência iminente do mercado.

Relação entre a bolha da IA, o mercado de trabalho e a política monetária

Apresentador: Sem dúvida, o mercado está passando por um período muito interessante. Notei um artigo em que Kevin Hassett, ex-conselheiro econômico sênior de Trump, apresentou um ponto de vista: ele acredita que a inteligência artificial pode estar causando um “período de calmaria” no mercado de trabalho. Ele menciona que, apesar do forte crescimento do PIB no segundo trimestre de 2025, as empresas podem estar reduzindo a contratação de graduados universitários porque a IA aumentou a produtividade dos funcionários atuais. Vi alguns relatos de que grandes consultorias como a McKinsey também perderam parte dos negócios porque os clientes migraram para consultorias de IA mais baratas e enxutas. Você acha que a IA é a principal razão para a alta das ações, mas, ao mesmo tempo, está causando a desaceleração do mercado de trabalho?

Gareth: Em primeiro lugar, a IA sem dúvida impulsionou a alta do mercado de ações. Os dados mostram que, nos últimos dois anos, 75% dos ganhos do S&P 500 estão diretamente ligados às ações de IA, que têm liderado o mercado. No entanto, não concordo que a atual fraqueza do mercado de trabalho seja causada pelo boom da IA. A IA, cedo ou tarde, terá um impacto cada vez maior no emprego, mas, no momento, a verdadeira razão é a enorme incerteza no setor empresarial.

Claro, o mercado de ações parece estar sempre subindo, mas, na realidade, as pessoas ainda sofrem com a inflação, e acredito que a inflação real é ainda maior do que a reportada, o que faz com que os consumidores comecem a reduzir seus gastos (por exemplo, o desempenho de Cava e Chipotle). A redução nos gastos dos consumidores força essas empresas a pausarem as contratações.

Apresentador: O Federal Reserve está prestes a parar o aperto quantitativo (QT) e pode injetar mais liquidez por meio de cortes contínuos de juros. Você acha que isso vai impulsionar ainda mais o mercado de ações? Em outras palavras, a bolha da IA vai ficar ainda maior?

Gareth: Acho que a bolha da IA está em um ponto de inflexão. Acredito que o mercado de ações já atingiu o topo e, pelo menos, enfrentará uma correção de 10% a 15%. Na verdade, já havia mencionado que uma correção de 10% poderia começar em outubro, e o mercado realmente atingiu o topo no final de outubro. Embora a queda em relação ao topo histórico ainda não seja grande, acredito que a tendência de baixa já começou. Quero falar sobre algumas razões para isso, pois são muito relevantes.

Primeiro, os indicadores de avaliação. Agora, os preços já estão precificando os lucros dos próximos cinco anos (até 2030) ou até mais, o que significa que o preço já antecipou ganhos ainda não realizados, um risco muito claro.

Segundo, precisamos falar sobre como o dinheiro circula. Por exemplo, a AMD recebeu bilhões de dólares em investimentos da OpenAI, mas, em troca, deu à OpenAI opções de compra de 100 milhões de ações da AMD. A Nvidia também deu dinheiro à OpenAI para que ela pudesse comprar ou alugar chips da Nvidia. Isso, de certa forma, é um típico “esquema Ponzi”, com o objetivo de manter o ímpeto positivo, mas, na realidade, esse ecossistema não é tão sólido quanto parece. Muitas empresas admitem: “IA é ótima, mas atualmente é difícil de monetizar”.

Eu realmente acredito que a IA é o futuro, mas a questão é: neste momento, ela realmente vale essa avaliação tão alta?

Há ainda uma questão importante: os data centers. A construção de data centers está sendo suspensa. Lembre-se, a disparada das ações de IA se deve, em grande parte, à necessidade de construir todos esses data centers e de chips para eles. Mas o ponto é: a Microsoft já suspendeu a construção de dois data centers, e a Micron também suspendeu um. Por quê? Porque não há energia suficiente. Eles precisam obter energia, e não podem simplesmente tirar da rede existente, pois isso poderia triplicar a conta de luz dos consumidores. Portanto, se toda a energia for direcionada para esses data centers, isso vai sobrecarregar o consumidor comum.

Por fim, essas empresas de data centers em grande escala estão usando um período de depreciação de sete anos para calcular o valor dos chips. Isso é absurdo. Os dados mostram que, devido ao rápido avanço tecnológico e à carga de uso intenso dos chips por dois anos consecutivos, um chip comprado a preço cheio vale apenas 10% do seu valor original após dois anos. Quando você distribui a depreciação em sete anos, o valor anual de depreciação fica muito pequeno, fazendo com que o lucro nos relatórios financeiros pareça maior. Mas, na verdade, essas empresas estão superestimando seriamente seus lucros.

Apresentador: Essas questões que você levantou realmente já existem há algum tempo, mas ninguém sabe quanto tempo isso vai durar ou quando vai parar. Como trader, como você toma decisões de investimento práticas com base nessas informações? Afinal, a maioria das pessoas pode concordar com você, mas também diria “não sabemos quando a música vai parar”.

Gareth: Esse é o ponto assustador. Se você perguntar para as pessoas comuns, a maioria dirá que estamos em uma bolha, mas continuam comprando porque não querem perder a alta e acreditam que conseguirão sair antes da reversão do mercado. Essa mentalidade ficou muito evidente no topo do mercado de criptomoedas em 2021 e em outros ativos.

Veja o gráfico semanal do SMH (ETF de semicondutores da VanEck), que basicamente cobre todas as principais empresas de semicondutores como Broadcom, Nvidia, AMD, etc. A linha amarela é a média móvel de 200 semanas. Voltando a 2020 e 2021, vemos um padrão de desvio em relação à média móvel de 200 semanas: nos topos anteriores, o desvio chegou a 102%, seguido de uma forte correção de 45%.

No dado de 2024, o desvio também atingiu 102%, seguido de uma correção de 40% no setor. Recentemente, o SMH voltou a atingir 102% de desvio há algumas semanas, indicando que o mercado pode enfrentar uma nova pressão de ajuste. A média móvel de 200 semanas é como a “base” do mercado — quando o preço se afasta demais, acaba voltando. Com base nos dados atuais, o setor de semicondutores pode passar por uma grande correção.

Correção do mercado e análise do Bitcoin

Apresentador: Isso é realmente preocupante, porque, como você mencionou antes, o setor de semicondutores está intimamente ligado a outras ações de tecnologia e à economia em geral, existindo um fenômeno de financiamento circular. Imagino que, se qualquer ação grande de semicondutores cair, pode arrastar todo o mercado. Você concorda?

Gareth: Concordo 100%. Quando, nos últimos dois anos, 75% dos ganhos do S&P 500 vieram de ações de IA, se essas ações caírem, inevitavelmente puxarão o mercado para baixo. Além disso, há outros fatores a considerar. Atualmente, 90% das expectativas de crescimento do PIB vêm dos gastos de capital dessas grandes empresas de tecnologia. Agora, imagine se essas empresas reduzirem um pouco esses gastos — a economia dos EUA pode entrar em recessão. Portanto, estamos à beira de uma correção potencialmente maior do que o esperado. Essa fragilidade do mercado de ações, especialmente no setor de tecnologia, já começou nas últimas semanas. Vimos várias vendas muito ruins, e na última sexta-feira tivemos o maior sell-off diário desde abril.

Apresentador: Você mencionou anteriormente a expectativa de queda de 10% a 15%, e alguns líderes de grandes bancos expressaram opiniões semelhantes. O CEO do Goldman Sachs, David Solomon, disse em Hong Kong, algumas semanas atrás, que nos próximos 12 a 24 meses o mercado pode ter uma correção de 10% a 20%. O CEO do Morgan Stanley também concorda e acha que devemos receber essa possibilidade de braços abertos, pois uma correção de 10% a 15% é parte natural do ciclo, não causada por algum efeito macro catastrófico. Eles parecem acreditar que, mesmo em um bull market, esse tipo de correção é comum. Estruturalmente, você ainda está otimista?

Gareth: Como trader de curto prazo, estou mais pessimista recentemente, tenho feito operações vendidas em ações como Nvidia e SanDisk.

Deixe-me mostrar este gráfico do S&P 500, para mostrar por que provavelmente já atingimos um topo. Da mínima da pandemia em 2020 até a mínima do bear market em 2022, formou-se uma linha de tendência clara, e agora o S&P 500 tocou a linha superior paralela ao topo do bull market de 2021. Os dados históricos mostram que, quando o mercado toca esse canal superior, ocorre uma correção de nível bear market.

Com base nisso, acredito que a correção já começou e o topo do S&P 500 está formado. O mercado está volátil agora porque os investidores acostumados a “comprar na baixa” foram doutrinados por grandes instituições e governos a acreditar que o mercado nunca vai cair mais de 2% a 3%. Quando uma correção real de 10% a 15% vier, eles ficarão muito surpresos.

Apresentador: Qual ação de tecnologia você acha que está mais supervalorizada? Você mencionou que está vendido em Nvidia.

Gareth: Prefiro operar vendido de forma ampla no setor de semicondutores. Acho arriscado operar vendido em Nvidia antes do balanço, pois sempre pode subir 10 ou 20 dólares após o resultado, para depois cair. No longo prazo, olhando para avaliação e análise técnica, há risco de correção maior.

Também estou vendido e observando ações como SanDisk, que subiram de forma quase vertical no ano passado/este ano — os gráficos semanais sugerem que uma correção de 20%–30% seria razoável. Não estou negando os fundamentos dessas empresas, mas tecnicamente, em termos de avaliação e estrutura de mercado, o risco de curto prazo é muito alto.

Lembre-se também de que o dinheiro não sai completamente do mercado logo no início do topo. No início da formação do topo, como em 2007, vemos uma correção, depois um forte repique, outra correção, outro repique, porque os compradores foram treinados a comprar na baixa. As maiores quedas acontecem no final do ciclo, quando todos desistem e entram em pânico. Portanto, o início da formação do topo geralmente é lento, pois ainda há gente comprando, mas, à medida que o preço cai, a velocidade da queda aumenta.

Apresentador: Ok, vamos falar sobre Bitcoin. Voltaremos depois para pedir sua previsão de fim de ano para o S&P 500. O Bitcoin teve uma grande correção, caiu abaixo de 100 mil dólares e agora está abaixo de 95 mil dólares. O que você acha do Bitcoin agora e quais são os principais suportes daqui para frente?

Gareth: Tecnicamente, esse topo foi fácil de prever. Já discutimos nos últimos meses que, se você conectar o topo do bull market de 2017 com o primeiro topo de 2021, essa linha de tendência previu perfeitamente todos os topos recentes.

Então, claramente, a linha branca aqui é a resistência. Se conseguirmos subir novamente e romper essa linha, talvez as previsões de preços absurdamente altos possam se tornar válidas.

Se o mercado de ações cair e causar pânico, infelizmente as pessoas ainda vão vender Bitcoin. Atualmente, o suporte chave do Bitcoin está entre 73.000 e 75.000 dólares (muitos topos/pontos de rompimento encontram suporte nessa região). Se os ursos vencerem, o Bitcoin pode voltar para 73.000–75.000 dólares, ou até menos; se os touros conseguirem segurar essa linha, podemos voltar para 127.000, 128.000 ou até 130.000 dólares.

Apresentador: Você mencionou os riscos no setor de semicondutores, e sabemos que Bitcoin e ações de tecnologia estão interligados. Por que você acha que o desempenho do Bitcoin este ano ficou atrás de muitas ações de semicondutores e do setor de tecnologia em geral? O Bitcoin ficou praticamente estável, enquanto o Nasdaq continua subindo.

Gareth: Existem algumas razões:

• O Bitcoin recentemente se tornou um ativo “entediante”. Sei que isso soa louco, mas quando você vê algumas ações de chips subindo 30%, 40% ou até 100%, elas parecem as novas “altcoins”, com altas absurdas. Em comparação, o Bitcoin parece menos “sexy”.

• Outro fator é que começamos a ver o poder de compra institucional menos ativo do que antes. Algumas empresas de cripto que acumularam reservas de Bitcoin agora têm dificuldade para captar recursos, o que reduz a pressão compradora. Vimos isso até na MicroStrategy. Devido a mudanças nas condições de empréstimo, a MicroStrategy não consegue mais captar o mesmo volume de recursos para grandes compras como antes. Então, a MicroStrategy ainda compra, mas as ordens são bem menores.

• O último fator é a des-risking. Se você olhar para trás, antes do topo do mercado de ações, os ativos de risco atingem o topo primeiro. Em dezembro de 2017, o Bitcoin atingiu o topo; em janeiro de 2018, o mercado de ações atingiu o topo. Em novembro de 2021, o Bitcoin atingiu o topo; no final de dezembro do mesmo ano, o mercado de ações atingiu o topo. Quando começa o des-risking, pelo menos para o dinheiro institucional, eles olham primeiro para os ativos de maior risco, ou seja, as criptomoedas. Então, o processo de des-risking começa ali e depois se espalha para o mercado de ações como um resfriado. Acho que estamos prestes a ver isso acontecer.

Apresentador: Se Bitcoin e ações de tecnologia historicamente têm alta correlação e, nos ciclos de bull market anteriores, o Bitcoin superou o mercado de ações, mas desta vez não, isso significa que o Bitcoin está subvalorizado?

Gareth: Ainda acredito que o Bitcoin vai superar o mercado de ações no final, pois ainda é um ativo digital de reserva, como o ouro. Então, quando o pânico chegar e o des-risking começar, o preço será impactado. Mas, quando a poeira baixar, as pessoas perceberão que o mercado de ações precisa cair mais, e o Bitcoin pode receber parte desses fluxos. Quero deixar claro: ainda acho que o Bitcoin pode cair para 73.000–75.000 dólares, ou até menos, mas vou comprar gradualmente durante a queda para acumular uma posição de longo prazo.

Apresentador: Você está mais otimista ou pessimista em relação ao mercado de altcoins?

Gareth: Sou cauteloso com as altcoins. Elas estão sempre mudando, sempre surge uma nova tecnologia da moda. O Ethereum, na minha opinião, ainda precisa cair um pouco mais. Defini um preço de compra swing para ETH entre 2.800 e 2.700 dólares, que é um ponto de suporte importante.

Ouro, comparação de riscos e perspectivas de longo prazo

Apresentador: Vamos falar sobre ouro. O ouro ainda está firmemente acima de 4.000 dólares e está consolidando. É interessante notar que, no meu canal, os vídeos sobre ouro começaram a perder audiência. Um mês e meio atrás, quando o preço do ouro disparou acima de 4.000 dólares, as pessoas estavam muito animadas. Agora, basicamente, o ouro formou um fundo em torno de 4.000 dólares, e minha leitura é que as pessoas aceitaram isso como o “novo normal”. Esse é o novo normal? 4.000 dólares agora é o preço mínimo?

Gareth: Pessoalmente, acho que o ouro ainda tem um pouco de espaço para cair, pois ainda não limpou os “mãos fracas”. O mercado geralmente prefere eliminar esses holders menos convictos antes de iniciar um novo bull market. O movimento do ouro em 1979 é quase idêntico ao de 2025: primeiro uma alta, depois consolidação, depois várias semanas de alta (em 1979 foram 9 semanas seguidas de candles semanais positivos, em 2025 também tivemos 9 semanas). Historicamente, em 1979, a consolidação recuou até um suporte chave antes de iniciar uma nova alta.

Por analogia, acho que o ouro pode recuar para US$ 3.600–3.500 antes de começar a próxima grande alta. Mas é importante notar que esta vez é diferente de 1979. Em 1979 e nos anos 80, o então presidente do Fed, Volcker, estava subindo os juros. Agora, Powell está cortando. Em 1979, a relação dívida/PIB era de 32%; agora é de 130%. O governo está gastando desenfreadamente. Então, a diferença é que, em 1979, levamos 20 a 30 anos para ver novas máximas históricas. Desta vez, acredito que no próximo ano já veremos novas máximas. Chegar a 5.000 dólares no próximo ano, para mim, é certo.

Apresentador: No curto prazo, entre ouro, Bitcoin e ações, qual ativo tem maior risco de queda? Em termos percentuais, qual deve cair mais?

Gareth: Em termos percentuais, o Bitcoin é o mais volátil, com maior risco de queda no curto prazo. Se o Bitcoin cair para meus alvos de 75.000 ou 73.000 dólares, isso representa cerca de 23% de queda em relação ao nível atual. Se o ouro cair para cerca de 3.600 dólares, seria uma queda de cerca de 12%. Para o mercado de ações, já discutimos uma correção de 10% a 15%. Essa correção nos levaria de volta para cerca de 6.100 pontos, que era o topo pivô anterior e agora é suporte técnico. O mercado de ações, para mim, é o mais incerto — pode estar em um topo de ciclo, e nos próximos anos podemos ver quedas de até 30% a 40%, embora eu ache que após uma correção de 10% a 15% haverá um repique. Se for para alocar, prefiro ouro nos preços-alvo mencionados, pois é o menos arriscado, seguido do Bitcoin.

Apresentador: Estruturalmente, você está mais otimista com o ouro do que com o Bitcoin. Por quê?

Gareth: O principal problema do Bitcoin é que há muito alavancagem no sistema. As pessoas podem investir com muito dinheiro emprestado. Quando entidades como a MicroStrategy detêm tanto Bitcoin e ainda usam alavancagem, isso me preocupa. Como alguém que vive de analisar riscos de negociação, isso realmente me deixa um pouco nervoso. Se eles tiverem problemas e forem forçados a liquidar, podem causar um crash do Bitcoin maior do que qualquer coisa que já vimos.

O ouro, por outro lado, é muito mais diversificado — bancos centrais de vários países o detêm, e eles não vão vender em pânico, pois podem simplesmente imprimir seu próprio dinheiro. Portanto, para mim, o preço do ouro tem mais segurança.

Apresentador: Quero compartilhar um post do Ray Dalio, que ecoa o que você disse sobre “estímulo em meio à bolha”. Ele menciona que o Fed anunciou o fim do aperto quantitativo (QT) e o início do afrouxamento quantitativo (QE) — não importa como seja descrito, é uma medida expansionista. Como você acha que isso vai impactar o mercado?

Gareth: Concordo com Dalio: tecnicamente, o Fed mudar de postura (parar de reduzir o balanço e implementar QE ou algo semelhante) está injetando liquidez em um sistema já em bolha. Historicamente, o padrão era aumentar a dívida durante a expansão e desalavancar na recessão — mas neste ciclo nunca houve desalavancagem, só acumulamos mais dívida, o que criou uma bolha ainda maior, e bolhas maiores significam crashes maiores. A situação agora pode ser pior do que na crise financeira, e acho que muitos não entendem totalmente a escala disso. Os EUA estão se aproximando ou entrando em um problema de ciclo secular, e muitos jovens investidores que nunca passaram por um grande crash vão “aprender” com este evento. Sempre dizem que, em toda geração, alguém tem que passar por isso. A maioria dos que viveram a Grande Depressão já se foi, e parece que esquecemos as lições — ser prudente com o dinheiro, não gastar demais, não acumular dívidas enormes.

Apresentador: Para os jovens traders que ainda não passaram por grandes quedas ou estouros de bolha, que conselho de alerta você daria?

Gareth: Fiquem atentos. Muitos novos investidores entraram no mercado após a pandemia, e desde então só viram reversões em V, com o mercado atingindo novas máximas em um mês — eles podem pensar que o mercado só sobe. Comecei a operar em 1999, lembro que o Nasdaq levou mais de 15 anos para atingir novas máximas. Mas a história não é assim — o mercado pode demorar muito mais para se recuperar. Proteger o capital é fundamental — operar com disciplina, controlar o risco e estar ciente dos riscos sistêmicos trazidos pela situação atual de moeda e dívida. Pelo menos 60%–70% das famílias americanas já podem estar em recessão, mas a alta do mercado esconde essa realidade; quando o mercado cair, o consumo de luxo vai desacelerar, e, na minha opinião, não importa quanto seja o gasto de capital em IA, a economia vai desacelerar.