Fonte: Golden Ten Data
Atualmente, o sentimento no mercado de ações dos EUA está um pouco tenso, com o volume de negociação de swaps de inadimplência de crédito (CDS) da Oracle disparando, e até mesmo profissionais do setor de IA admitindo que há alguns “sinais de bolha” no mercado. Nesse contexto, as discussões sobre quando, onde e como vender a descoberto estão crescendo cada vez mais.
O mais recente relatório de posições de fundos hedge do Goldman Sachs traz muitos detalhes interessantes. O relatório mostra que o chamado “dinheiro inteligente” ainda não está pronto para vender fortemente os gigantes da IA, mas parte desse capital já começou a focar em empresas mais fracas dentro dessa onda.
Primeiramente, mesmo após uma alta tão forte anteriormente, a mediana da proporção de vendas a descoberto das ações do S&P 500 permanece surpreendentemente alta. Calculada pelo valor de mercado total, equivale a 2,4%, estando no 99º percentil do nível de vendas a descoberto dos últimos cinco anos, e bem acima da média de longo prazo desde 1995.
Já em maio, o interesse em vendas a descoberto começou a ressurgir, e desde então a proporção continua subindo, mantendo-se elevada mesmo após dois episódios pequenos, porém dolorosos, de “short squeeze” em julho e meados de outubro.
Outro ponto a destacar é que a proporção de vendas a descoberto no índice Nasdaq 100, concentrado em ações de tecnologia, é um pouco maior, chegando a 2,5%. O setor com maior aumento nas vendas a descoberto são as small caps, com a mediana das ações do índice Russell 2000 atingindo atualmente 5,5%.
No entanto, o Goldman Sachs aponta no relatório que o desenvolvimento mais notável é o salto de 0,3 ponto percentual na proporção de vendas a descoberto do setor de utilidades públicas, chegando a 3,2%. Pode não soar impressionante, mas o banco afirma que este é um dos níveis mais altos já registrados.
Isso provavelmente está relacionado à bolha de IA. Afinal, os data centers necessários para rodar modelos de IA consomem enormes quantidades de energia, tornando as ações de utilidades públicas, antes “entediante”, bastante atraentes.
Por exemplo, a American Electric Power viu suas ações subirem mais de 31% este ano, com valor de mercado atingindo US$ 65 bilhões. No mês passado, a empresa aumentou seu plano de investimento de capital para os próximos cinco anos de US$ 54 bilhões para US$ 72 bilhões, principalmente para fornecer energia a data centers construídos para empresas como Alphabet, Amazon e Meta.
Segundo dados da Koyfin, a proporção de vendas a descoberto de suas ações está atualmente em 4%, enquanto nos últimos dez anos normalmente ficou entre 1% e 2%.
Então, será que empresas individuais de utilidades públicas se tornaram os alvos favoritos de vendas a descoberto nos dados do Goldman Sachs? O relatório mostra que não é o caso, pois o nível geral de vendas a descoberto ainda é moderado em comparação com outros setores (afinal, ainda são empresas de utilidades públicas).
Tesla continua sendo a empresa mais vendida a descoberto nos EUA, enquanto JPMorgan aparece pela primeira vez em quarto lugar de forma bastante “peculiar”. Entre os novos membros mais vendidos a descoberto listados pelo Goldman Sachs, muitos podem ser classificados como “empresas de IA fracas” ou “ações de bolha relacionadas à IA”. Mas as dez ações mais vendidas a descoberto ainda são bastante “familiares”, sendo elas:
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Tesla (TSLA.O)
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Palantir (PLTR.O)
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Palo Alto Networks (PANW.O)
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JPMorgan (JPM.N)
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Robinhood Markets (HOOD.O)
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Costco (COST.O)
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Bank of America (BAC.N)
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IBM (IBM.N)
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Oracle (ORCL.O)
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Lam Research (LRCX.O)
Segundo estatísticas do Goldman Sachs, o valor vendido a descoberto da Oracle chega a US$ 5,4 bilhões, Intel a US$ 4,6 bilhões, GE Vernova (fabricante de turbinas a gás para data centers de IA) a US$ 4,1 bilhões, todos novos integrantes da lista.
Claro, essas empresas são de grande porte, então, em relação ao valor de mercado, essas posições vendidas ainda são pequenas (cerca de 1%, 3% e 3%, respectivamente). Então, quais são as ações mais vendidas a descoberto em termos relativos? O Goldman Sachs também fornece a resposta:
Em comparação, em relação ao valor de mercado, entre as empresas com valor de mercado de pelo menos US$ 25 bilhões, a ação mais vendida a descoberto nos EUA é a Bloom Energy. Outras empresas na lista incluem Strategy, CoreWeave, Coinbase, Live Nation, Robinhood e Apollo.
É importante lembrar que o relatório de posições de fundos hedge do Goldman Sachs é apenas um retrato atrasado do estado atual do mercado, mas ainda assim tem valor de referência, já que é baseado nos dados mais recentes de 982 fundos hedge, que juntos detêm US$ 4 trilhões em posições de ações, sendo US$ 2,6 trilhões em posições compradas e US$ 1,4 trilhão em posições vendidas.
No momento, o mercado de ações dos EUA já se recuperou da volatilidade da semana passada, e muitos fundos hedge continuam cautelosos diante dos gigantes da IA, pois as bolhas geralmente duram mais do que a capacidade de solvência dos fundos. De fato, Amazon, Microsoft, Meta, Nvidia e Alphabet ainda são as cinco maiores posições compradas dos fundos hedge dos EUA.
No entanto, o aumento das vendas a descoberto no setor de utilidades públicas e em algumas ações de IA mais fracas indica que parte do capital do mercado já começou a tentar se posicionar, sugerindo que este pode ser o próximo campo potencial para uma “grande venda a descoberto”.

