Superciclo do mercado de previsões

O mercado de previsões ainda não foi totalmente compreendido, e é exatamente aí que está a sua oportunidade. Estamos testemunhando uma reinvenção completa de como os mercados funcionam, como a informação é precificada e, mais importante, de como o futuro é formado. Se você ignorar isso, perderá a maior oportunidade de negociação desde a digitalização das opções.

O momento iPhone

Em toda revolução tecnológica, existe um período fascinante em que as pessoas, presas a velhos paradigmas, não percebem as mudanças disruptivas. Em 2007, executivos da Nokia olharam para o iPhone e disseram: “Ele nem tem teclado.” Eles o compararam com celulares, mas ignoraram que ele deveria ser comparado com computadores. O iPhone não estava competindo com celulares existentes — ele subverteu o conceito de dispositivos de função única.

É exatamente isso que está acontecendo agora com o mercado de previsões. As pessoas veem o Polymarket e acham que é um site de apostas estranho e com pouca liquidez. Elas o comparam ao DraftKings (plataforma de apostas esportivas) ou à Chicago Mercantile Exchange (CME)

e acham que ele fica aquém. Elas estão cometendo o erro da Nokia. O Polymarket não é apenas um site de apostas melhor — ele está substituindo todo o conceito de mercado financeiro profissional. Pense: quando você elimina toda a complexidade, qual é a essência de cada instrumento financeiro?

• Opções: Apostar “sim” ou “não” em um determinado nível de preço;

• Seguro: Apostar “sim” ou “não” em um desastre;

• Credit Default Swap: Apostar “sim” ou “não” em uma falência;

• Apostas esportivas: Apostar “sim” ou “não” no resultado de um evento esportivo.

Criamos indústrias de trilhões de dólares em torno de questões essencialmente binárias, cada uma com sua própria infraestrutura, sistema regulatório e intermediários monopolistas que extraem lucro.

O Polymarket simplifica tudo isso a um elemento básico: cria mercados para qualquer evento observável, permite que as pessoas negociem e liquida quando a realidade determina o resultado. Ele não é melhor que o DraftKings em apostas esportivas, nem supera a CME em derivativos. Ele faz algo mais fundamental — reduz todos os mercados à unidade mais básica e reconstrói a partir daí. O Polymarket é como o iPhone, todo o resto são apenas aplicativos.

Negociação multidimensional

Quando todas as negociações acontecem no mesmo local, possibilidades antes inexistentes são desbloqueadas. Imagine, há cinco anos, tentar montar uma posição que expressasse a seguinte visão: “Acho que o Fed vai aumentar os juros, mas as ações de tecnologia vão subir de qualquer jeito porque Trump vai tuitar algo positivo sobre IA.” Você precisaria abrir contas em diferentes instituições financeiras, lidar com diferentes regulações, usar diferentes formas de alavancagem. E a parte “menção do Trump” nem sequer tinha um mercado correspondente na época.

No Polymarket, isso pode ser feito com três cliques. Mais importante, não são três apostas independentes, mas sim uma visão de mundo coerente expressa por posições interligadas. Você pode vender “Fed pausa aumento de juros”, comprar “Nasdaq atinge máxima histórica” e comprar “Trump menciona IA em seu próximo discurso”. Essa correlação é, em si, a negociação chave.

Para quem ainda não entendeu, aqui vai um exemplo. No mês passado, no Polymarket, você poderia montar a seguinte posição: comprar “Hyperliquid não fará airdrop antes de 31 de dezembro” por 67 centavos, e ao mesmo tempo comprar “Hyperliquid cairá para US$ 20 antes de 2026?” por 13 centavos. Veja a matriz de resultados:

• Maior lucro: Hyperliquid não faz airdrop e o preço cai para US$ 20 este ano. Dada a situação atual do mercado, parece uma visão razoável, e o preço deveria ser maior que os 8% atuais. Você está comprando barato esse resultado.

• Pequeno lucro: Hyperliquid faz airdrop e o preço cai para US$ 20, ou o preço cai para US$ 20 sem airdrop. Essas são as situações mais prováveis, com probabilidade de 63%.

• Perda total: Hyperliquid faz airdrop e o preço permanece acima de US$ 20. Como o mercado teme muito o novo fornecimento do desbloqueio da equipe, parece improvável que um airdrop (mais oferta) seja bem recebido. A probabilidade desse resultado deve ser menor que 29%, então você está vendendo caro esse resultado.

Isso parece hedge, mas é muito mais. Expressa uma visão complexa sobre como o mercado lida com o fornecimento adicional de tokens, algo difícil de expressar com precisão em qualquer outro lugar.

Os mercados tradicionais forçam você a condensar visões complexas em apostas direcionais grosseiras. Você pode ter um argumento sofisticado de que os lucros da Nvidia (NVDA) vão superar as expectativas, mas ainda assim as ações podem cair porque o mercado já precificou isso. No mercado de opções, você só pode escolher entre calls e puts, ou talvez montar um spread caro que mal exprime sua visão. No Polymarket, basta comprar “lucros da Nvidia superam expectativas” e “ações da Nvidia caem 5% após o balanço” para expressar exatamente sua opinião.

O verdadeiro gênio aparece quando você começa a pensar nas correlações entre mercados que não deveriam existir, mas existem. Por exemplo, um furacão se aproxima da Flórida e o Tampa Bay Buccaneers joga em Detroit. O senso comum diz que esses eventos não têm relação. Mas você tem uma hipótese: se o furacão atingir a Flórida, os árbitros da NFL vão favorecer o Buccaneers para criar uma história emocionante. Então, você aposta 60 centavos na derrota do Buccaneers e 20 centavos que o furacão atinge a Flórida. Você não está apostando em um resultado, mas sim em uma estrutura de correlação. Você lucra com sua compreensão de como narrativas afetam decisões de arbitragem.

É por isso que digo que o mercado de previsões não compete com mercados existentes — ele opera em um nível de abstração totalmente diferente. Todos os outros mercados oferecem apenas uma opção de operação, enquanto o Polymarket oferece infinitas, e mais importante, permite que você escolha combinações específicas de acordo com sua visão de como o mundo funciona.

Por que os “espertos” estão errados (de novo)?

A primeira crítica que você ouve sobre mercados de previsões é sempre sobre liquidez. “Ah, você não consegue negociar em grande escala.” “O spread é muito grande.” “São só idiotas apostando o dinheiro do almoço.” Mas isso não é uma falha — é a sua oportunidade.

Pense mecanicamente sobre por que a liquidez está prestes a explodir. Fazer market making tradicional é relativamente simples — geralmente você faz market making em ativos com relações claras com outros ativos. Opções de ações se relacionam com o preço das ações, futuros com o preço à vista. Cada ativo tem hedge, correlação e modelos confiáveis. É por isso que poucas empresas como Citadel e Jane Street conseguem fazer market making para milhares de instrumentos financeiros.

Mercados de previsões são mais difíceis. Cada tipo de mercado exige inteligência especializada:

• Mercados esportivos precisam de modelos que se atualizem a cada ponto, relatório de lesão e mudança de clima.

• Mercados políticos precisam de processamento de linguagem natural para analisar pesquisas, discursos e sentimento em redes sociais.

• Mercados de eventos precisam de sistemas de machine learning para calcular probabilidades básicas a partir de dados históricos.

• Mercados de menções precisam de modelos linguísticos treinados em milhares de registros de texto.

Não é possível que um único market maker domine todos os mercados, pois cada um exige expertise totalmente diferente.

No longo prazo, isso é bom para a liquidez. Não veremos mais poucas gigantes dominando todo o market making, mas sim uma explosão de market makers especializados. Alguns times quantitativos se tornarão os melhores do mundo em precificar mercados de menções. Outros dominarão eventos climáticos. Outros focarão em comportamento de celebridades. Essa fragmentação, que parece fraqueza, na verdade criará resiliência e profundidade.

Nos próximos cinco anos, veremos o surgimento de um novo tipo de empresa financeira — especialistas em mercados de previsões. Eles não farão market making em ações ou títulos, mas sim na própria realidade. E as empresas que conseguirem fazer isso em grande escala primeiro se tornarão fortalezas do novo sistema financeiro.

O fato desconfortável sobre a verdade

Agora vamos levantar um argumento real: mercados de previsões não existem para prever, mas para criar incentivos financeiros para a verdade. Vivemos numa era bizarra em que todos opinam sobre tudo, mas ninguém assume riscos reais. Seu analista favorito do Twitter previu doze recessões que só aconteceram duas vezes. Os comentaristas da CNBC erraram mais do que Do Kwon. Ainda assim, eles mantêm plataformas, audiência e continuam errando sem consequências.

Esse modelo é insustentável, e todos sabem disso no fundo. Nosso ecossistema de informação recompensa engajamento, não precisão; falar alto importa mais do que estar certo. As redes sociais agravam o problema — hoje, as opiniões mais populares vencem, independentemente de serem verdadeiras. Quem tem mais seguidores vira especialista, e o especialista é quem recebe mais curtidas.

O mercado de previsões subverte completamente esse modelo. De repente, acertar previsões tem um custo, errar também. O mercado não se importa se você se formou em Harvard, tem selo azul ou escreveu livros sobre mercados. Só importa se você está certo. Quando você cria um sistema que só recompensa precisão, coisas incríveis acontecem: quem acerta finalmente tem voz, e quem erra finalmente se cala.

Mas não se trata apenas de transferir riqueza de quem não merece para quem merece. O mercado de previsões está construindo um sistema de informação paralelo, com mecanismos de funcionamento totalmente diferentes do nosso ecossistema de mídia atual.

No velho mundo: a informação se espalha nas redes sociais por viralização.

No mercado de previsões: a informação é precificada de acordo com a realidade.

São mecanismos de seleção essencialmente diferentes, que produzem resultados radicalmente distintos.

Temos observado isso em tempo real no Polymarket. Os mercados políticos já superam qualquer agregador de pesquisas. Mercados ligados ao Fed oscilam antes de qualquer economista atualizar previsões. Mercados de lucros já precificam resultados que só aparecerão em relatórios de analistas semanas depois. Isso não é porque os traders do mercado de previsões são mais inteligentes, mas porque o incentivo é acertar, não chamar atenção.

Mercado de recompensas, não mercado de previsões

Agora as coisas ficam realmente estranhas, e acho que todos estão ignorando a dinâmica mais importante. Sempre chamamos isso de “mercado de previsões”, mas é como chamar o bitcoin de “ouro digital” — tecnicamente correto, mas ignora o ponto principal. O verdadeiro mercado de previsões é um observador passivo. Ele precifica probabilidades, mas não afeta o resultado. O mercado de futuros de clima não muda o clima. Mas o Polymarket não é passivo, e isso é crucial: qualquer mercado com participantes humanos contém incentivos potenciais para mudar o resultado.

Deixe-me explicar. Alguém abriu uma aposta sobre se alguém jogaria um objeto verde em um jogo da WNBA, e alguém fez as contas:

1. Compra US$ 10.000 em apostas YES a 15 centavos cada.

2. Joga o objeto pessoalmente.

3. Quando o resultado for YES, recebe US$ 66.000.

4. Lucro líquido após custos legais e banimento vitalício: cerca de US$ 50.000

A dinâmica de equilíbrio aqui é fascinante. Teoricamente, a recompensa para bagunçar um jogo da WNBA deveria ser exatamente:

Valor da recompensa = acusações criminais + vergonha social + banimento vitalício + esforço necessário

Se o preço for alto demais, atrai imitadores; se for baixo, ninguém liga. O mercado encontra o preço de equilíbrio ideal.

O “mercado de previsões” virou um mercado de recompensas — não prevê mais se alguém vai jogar algo, mas oferece um valor específico para alguém fazer isso acontecer. Isso não é uma falha ou manipulação, mas a característica mais importante do mercado de previsões, e ninguém fala sobre isso.

Imagine este experimento mental. Decido concorrer à prefeitura de Nova York. O mercado me dá uma chance razoável, apenas 0,5%. Com essa probabilidade, posso gastar US$ 100.000 para comprar 20 apostas de US$ 5.000 cada. Se eu ganhar, cada aposta rende incríveis US$ 1 milhão. Mais interessante: uso essas apostas como pagamento para minha equipe de campanha. Contrato 20 “assassinos” e prometo que, se vencermos, cada um leva US$ 1 milhão.

Acabei de criar algo que não deveria existir: uma campanha política financiada pelo mercado, com minha alavancagem aumentando à medida que as chances diminuem. O mercado está basicamente dizendo: “A chance desse resultado é tão baixa que damos odds de 20 para 1 para você torná-lo realidade.” A previsão virou recompensa. O mercado não só observa a realidade — ele financia versões específicas do futuro.

Alguns eventos são totalmente imunes ao mecanismo de recompensa. Por exemplo, ser eleito presidente já é tão valioso que qualquer recompensa de mercado de previsões não aumenta seu apelo. Mas para milhares de outros eventos — de decisões corporativas a fenômenos culturais e resultados esportivos — esse mecanismo de recompensa é real e funciona.

Não teremos o futuro político imaginado por Robin Hanson, em que mercados de previsões guiam governos com sabedoria. O que teremos é algo mais estranho: mercados pagando para que pessoas tornem certos eventos futuros realidade.

Conclusão

Minha previsão: em dez anos, o modelo do Polymarket terá engolido a maior parte do sistema financeiro tradicional. Não apenas porque é um local de negociação com taxas menores e melhor experiência, mas porque integra todos os mercados em uma única plataforma fundamental e reconstrói a partir daí, sendo muito mais eficiente do que manter milhares de estruturas de mercado especializadas.

Os dominós cairão nesta ordem:

1. DraftKings — apostas esportivas são essencialmente mercados de previsões com odds piores.

2. CBOE — opções são essencialmente apostas binárias complexas sobre níveis de preço.

3. Seguros — nada mais são do que mercados de previsões em que só um lado pode negociar.

4. Mercado de crédito — previsão de falências (com etapas extras)

Cada setor vai resistir, regular, mas todos acabarão cedendo, pois perceberão que não estão competindo com um produto melhor — mas sim com um princípio superior.

O que estamos realmente testemunhando é uma reconstrução completa de como os mercados funcionam. Você não aposta mais em preços, taxas de juros ou volatilidade, mas sim em eventos, correlações entre eventos e, mais importante, na mudança da probabilidade de eventos acontecerem.

Investidores inteligentes devem se preparar para isso agora. Não se trata apenas de comprar tokens ou negociar mercados, mas de pensar no que acontece quando qualquer evento observável pode ter um mercado ativo. O que acontece quando cada decisão corporativa tem um mercado de previsões? Quando cada legislação tem odds? Quando cada tendência cultural tem preço? Quando empreendedores podem levantar fundos vendendo participações em projetos aparentemente impossíveis? Quando qualquer pessoa confiante no futuro pode transformar essa confiança em alavancagem?

Não estamos apenas construindo mercados melhores, estamos construindo um mecanismo que incentiva as pessoas a criar o futuro.