Na véspera da reunião de política monetária do Federal Reserve em dezembro, os membros do banco central estão divididos em dois grupos igualmente fortes, os dados econômicos estão ausentes devido ao shutdown do governo, e Trump está prestes a anunciar o novo presidente. Essas três forças se entrelaçam, formando o cenário de decisão mais complexo dos últimos anos para o Federal Reserve.
A decisão de juros do Federal Reserve em dezembro enfrenta uma situação sem precedentes de complexidade — divisões internas severas, ausência de dados econômicos cruciais devido ao shutdown do governo e uma iminente troca de liderança. Esses três fatores juntos criam o ambiente de política monetária mais incerto dos últimos anos para o Federal Reserve.
1. Conflito entre hawks e doves: divergências internas do Federal Reserve vêm à tona
● Faltando menos de duas semanas para a reunião do Federal Reserve em dezembro, os nervos dos investidores globais estão sendo constantemente testados. Uma declaração dovish do presidente do Federal Reserve de Nova York, Williams, dizendo que “há espaço para mais ajustes de juros no curto prazo”, fez com que a probabilidade de corte de juros em dezembro saltasse de 30% para 87,4%.
As posições dos “hawks” e “doves” dentro do Federal Reserve estão completamente opostas, e as divergências de política foram expostas publicamente.
● O grupo “dovish” está principalmente preocupado com o enfraquecimento do mercado de trabalho e defende cortes contínuos de juros. Os membros do Federal Reserve, Milan e Waller, são representantes desse grupo. Recentemente, Milan afirmou que a economia dos EUA “precisa de cortes significativos de juros” e alertou que a política monetária atual está tornando o custo do crédito muito alto, elevando o desemprego e dificultando o desenvolvimento econômico.
Especificamente sobre a magnitude dos cortes, Milan defende uma série de cortes de 50 pontos-base para rapidamente trazer as taxas para um nível neutro.
● Já os “hawks” veem a inflação como o maior problema e defendem a manutenção das taxas. O votante do FOMC deste ano e presidente do Federal Reserve de St. Louis, Musalem, afirmou que, dado que a inflação está acima da meta, os membros do Federal Reserve devem agir com cautela.
Nesse contexto, as expectativas de corte de juros oscilaram drasticamente em pouco tempo. A ferramenta “FedWatch” da CME mostra que, após a reunião do FOMC em outubro, a expectativa de corte caiu de mais de 90% para 70%; com as declarações hawkish de membros do Federal Reserve em meados de novembro, a probabilidade de corte em dezembro chegou a cair para menos de 30%.
● Com a recente ascensão das vozes dovish, a probabilidade de corte em dezembro voltou a subir para cerca de 87%.
2. A “decisão sob neblina” do Federal Reserve
A ausência de dados econômicos cruciais tornou-se um “catalisador” para acirrar as divergências. Devido ao recente shutdown do governo federal dos EUA, vários dados econômicos importantes tiveram sua divulgação adiada.
● O relatório de empregos não-agrícolas de outubro foi oficialmente cancelado e será combinado com os dados de novembro, a serem divulgados em 16 de dezembro — ou seja, seis dias após o término da reunião do FOMC de dezembro.
● Ao mesmo tempo, o relatório do índice de preços ao consumidor (CPI) de outubro também estará ausente, e o CPI de novembro será divulgado em 18 de dezembro, o que significa que o Federal Reserve tomará decisões de juros sem dados completos.
● Esse “vácuo” de informações sem precedentes coloca os formuladores de políticas, que dependem de dados, em uma situação difícil. Tanto “doves” quanto “hawks” não conseguem embasar suas avaliações sobre a economia com dados atualizados.
● Para as decisões do Federal Reserve, a ausência de dados cruciais pode ter vários impactos: primeiro, o modelo de decisão tende a ser mais cauteloso. A falta de dados essenciais faz com que o Federal Reserve perca referências fundamentais para formular políticas, sendo forçado a decidir em meio à ‘neblina de dados’.
● O mais recente “Beige Book” também confirmou as dificuldades enfrentadas pela economia dos EUA. O relatório mostra que, nas últimas semanas, a atividade econômica geral mudou pouco, mas os gastos do consumidor caíram ainda mais, tornando-se o principal fator de estagnação da economia. O shutdown do governo dos EUA afetou as decisões dos consumidores.
3. Contagem regressiva para a escolha do presidente do Federal Reserve
● Em meio à incerteza sobre a direção da política monetária, a liderança do Federal Reserve também está prestes a mudar. O presidente dos EUA, Trump, disse no domingo: “Eu sei quem vou escolher para presidente do Federal Reserve, e vou anunciar em breve.”
● O diretor do Conselho Econômico Nacional da Casa Branca, Kevin Hassett, tornou-se o favorito para substituir Powell. Em um programa da CBS, Hassett se recusou a responder diretamente se era o principal candidato para substituir Powell, mas destacou a reação positiva do mercado à notícia de que Trump está prestes a anunciar o novo nome.
● Hassett afirmou: “Realizamos um excelente leilão de títulos do Tesouro, e as taxas de juros caíram em seguida. Acredito que o povo americano pode esperar que o presidente Trump escolha alguém que possa ajudá-los a obter empréstimos para automóveis mais baratos e acesso mais fácil a hipotecas com taxas baixas.”
● O secretário do Tesouro, Besant, responsável por supervisionar o processo de seleção, afirmou na semana passada que Trump pode anunciar o nome do indicado antes do feriado de Natal.
● Se Hassett assumir, isso pode significar uma postura mais flexível na política monetária do Federal Reserve. Hassett tem sido amplamente visto como o favorito para substituir o atual presidente Powell e, se nomeado, acredita-se que ele pode promover um ritmo mais agressivo de cortes de juros.
4. Reprecificação global de ativos
As mudanças de política e liderança do Federal Reserve provocarão uma reprecificação global de ativos.
● De acordo com o CME “FedWatch”, a probabilidade de corte de 25 pontos-base pelo Federal Reserve em dezembro já subiu para 84,7%, enquanto a probabilidade de manutenção das taxas está em 15,3%. Até janeiro do próximo ano, a probabilidade acumulada de corte de 25 pontos-base é de 64,7%, de manutenção das taxas é de 10,9% e de corte acumulado de 50 pontos-base é de 24,4%.
● O otimismo de Wall Street em relação ao mercado de ações dos EUA está aumentando. O Goldman Sachs afirmou recentemente que o Federal Reserve fará o terceiro corte consecutivo de juros na reunião de dezembro. O arrefecimento da inflação e a desaceleração do mercado de trabalho dão espaço para os formuladores de políticas relaxarem ainda mais a política monetária.
● O JPMorgan revisou sua previsão com urgência, acreditando que o Federal Reserve fará dois cortes consecutivos de 25 pontos-base em dezembro e janeiro. O banco também destacou que a resiliência da economia dos EUA e o ciclo super de IA continuarão a fornecer forte suporte fundamental para o mercado de ações dos EUA.
● Estrategistas do Deutsche Bank preveem que o índice S&P 500 subirá para 8.000 pontos até o final de 2026, o que representa um potencial de alta de cerca de 18%, sustentado por lucros robustos e recompras de ações crescentes.
5. O corte de juros “gestão de risco” do Federal Reserve
Historicamente, quando o Federal Reserve corta juros em um ambiente de desemprego relativamente baixo, isso é chamado de “gestão de risco” ou “ajuste no meio do ciclo”.
● O economista da CME, Dr. Mark Shore, aponta que, desde a década de 1970, quando a taxa de desemprego ficou abaixo de 4,6%, o Federal Reserve só fez cortes de juros como “ajuste” em três ocasiões: 1998, 2019 e setembro de 2025.
● Durante o ajuste de 1998, o Federal Reserve cortou a taxa dos fundos federais em 25 pontos-base devido à crise de default da Rússia, seguido por mais dois cortes de 25 pontos-base cada.
● Em 2019, apesar de um mercado de trabalho muito forte e a taxa de desemprego no menor nível em 50 anos, o Federal Reserve ainda realizou três cortes de juros. Segundo as atas do FOMC da época, os motivos incluíam “sinais de desaceleração da atividade econômica nos últimos trimestres” e “crescimento significativamente mais lento nas economias estrangeiras”.
A experiência histórica mostra que, após um corte de juros de ‘ajuste’, o Federal Reserve normalmente faz mais dois cortes de 25 pontos-base.
Neste dezembro, o presidente do Federal Reserve, Powell, enfrenta o desafio de equilíbrio mais delicado de sua carreira. Seja escolhendo um “corte hawkish” — cortando juros, mas estabelecendo um padrão mais alto para futuras ações — ou optando por uma “pausa dovish” — aguardando dados mais completos em janeiro do próximo ano antes de agir — qualquer decisão desencadeará reações em cadeia no mercado.
A decisão iminente do Federal Reserve não é apenas um ajuste de juros, mas também uma busca pela arte do equilíbrio em meio à neblina de dados, pressão política e divisões internas.
