Japão encerra taxa de juros zero: o “ponto de inflexão de liquidez” mais temido pelos ativos de risco chegou

Título original: "A taxa dos títulos do governo japonês ultrapassa 1%, o 'conto de terror' dos mercados financeiros globais começa"

Autor original: Liam, Deep Tide TechFlow

Vou contar uma história de terror para vocês:

A taxa de rendimento dos títulos do governo japonês de dois anos subiu acima de 1% pela primeira vez desde 2008; o rendimento dos títulos de cinco anos subiu 3,5 pontos-base para 1,345%, o maior nível desde junho de 2008; o rendimento dos títulos de 30 anos tocou brevemente 3,395%, um recorde histórico.

O significado disso não é apenas "a taxa ultrapassou 1%", mas sim:

A era de extrema flexibilização do Japão nas últimas décadas está sendo permanentemente registrada na história.

De 2010 a 2023, o rendimento dos títulos japoneses de dois anos ficou quase sempre entre -0,2% e 0,1%. Em outras palavras, antes, o dinheiro no Japão era emprestado de graça ou até com subsídio para você.

Isso ocorreu porque, desde o colapso da bolha em 1990, a economia japonesa ficou presa em uma armadilha deflacionária de preços estagnados, salários parados e consumo fraco. Para estimular a economia, o Banco Central do Japão adotou as políticas monetárias mais agressivas e extremas do mundo, com taxas de juros zero ou até negativas, tornando o dinheiro o mais barato possível. Você praticamente pegava dinheiro emprestado de graça e, se deixasse no banco, ainda tinha que pagar, forçando todos a investir e consumir.

Agora, o rendimento dos títulos japoneses passou de negativo para positivo, chegando a 1%. Isso não afeta apenas o Japão, mas também o mundo todo, em pelo menos três aspectos:

Primeiro, representa uma virada total na política monetária japonesa.

Taxas zero, taxas negativas e YCC (Controle da Curva de Juros) acabaram. O Japão não é mais a única grande economia do mundo com "taxas extremamente baixas". A era da flexibilização terminou de vez.

Em segundo lugar, isso também muda a estrutura global dos preços do capital.

No passado, o Japão era um dos maiores investidores globais no exterior (especialmente fundos de pensão GPIF, seguradoras, bancos), porque as taxas domésticas eram muito baixas. Para buscar maiores retornos, empresas japonesas investiam pesadamente no exterior, direcionando capital para os EUA, Sudeste Asiático e China. Agora, com o aumento das taxas domésticas, o "impulso de investir no exterior" do Japão diminui, podendo até haver repatriação de recursos para o Japão.

Por fim, e talvez o ponto de maior atenção dos traders, o aumento de 1% nas taxas japonesas significa que a cadeia global de arbitragem (carry trade) baseada no Japão dos últimos 10 anos sofrerá uma contração sistêmica.

Isso afetará as ações dos EUA, mercados acionários asiáticos, mercado de câmbio, ouro, bitcoin e até a liquidez global.

Pois a arbitragem (Carry Trade) é o verdadeiro motor oculto das finanças globais.

O fim gradual da arbitragem com o iene

Nos últimos anos, um dos principais motivos para a alta contínua dos ativos de risco globais, como ações dos EUA e bitcoin, foi a arbitragem com o iene (Yen Carry Trade).

Imagine pegar dinheiro emprestado no Japão quase de graça.

Você pega 100 milhões de ienes emprestados no Japão, com juros de apenas 0%~0,1%, troca por dólares e compra títulos do governo dos EUA com rendimento de 4% ou 5%, ou compra ações, ouro, bitcoin, e depois troca de volta para ienes para quitar o empréstimo.

Enquanto houver diferença de juros, você lucra. Quanto menor a taxa, maior a arbitragem.

Não há um número público exato, mas estimativas de instituições globais apontam que o volume da arbitragem com o iene varia de 1~2 trilhões de dólares, podendo chegar a 3~5 trilhões de dólares.

É uma das maiores e mais invisíveis fontes de liquidez do sistema financeiro global.

Muitos estudos até sugerem que a arbitragem com o iene foi um dos principais motores por trás das altas históricas das ações dos EUA, ouro e BTC na última década.

O mundo tem usado "dinheiro grátis do Japão" para inflar ativos de risco.

Agora, com o rendimento dos títulos japoneses de 2 anos atingindo 1% pela primeira vez em 16 anos, parte desse "canal de dinheiro grátis" foi fechado.

O resultado é:

Investidores estrangeiros não conseguem mais pegar ienes baratos para arbitragem, pressionando o mercado de ações.

O capital japonês também começa a retornar ao país, especialmente seguradoras, bancos e fundos de pensão japoneses, que vão reduzir a alocação em ativos estrangeiros.

O capital global começa a sair de ativos de risco; sempre que o iene se valoriza, geralmente significa menor apetite ao risco nos mercados globais.

Qual o impacto nas bolsas?

A alta das ações dos EUA nos últimos 10 anos foi impulsionada pela entrada de capital barato global, com o Japão sendo um dos maiores pilares.

O aumento das taxas japonesas impede diretamente o fluxo de grandes volumes de capital para o mercado de ações dos EUA.

Especialmente agora, com as ações dos EUA muito valorizadas e o tema de IA sendo questionado, qualquer retirada de liquidez pode amplificar as correções.

O impacto também atinge todo o mercado acionário da Ásia-Pacífico; Coreia, Taiwan, Singapura e outros mercados também se beneficiaram da arbitragem com o iene.

Com o aumento das taxas japonesas, o capital começa a retornar ao Japão, aumentando a volatilidade das bolsas asiáticas no curto prazo.

Para o próprio mercado acionário japonês, o aumento das taxas domésticas também pressiona as ações no curto prazo, especialmente empresas fortemente dependentes de exportação. Mas, a longo prazo, a normalização das taxas pode tirar a economia da deflação e levá-la de volta ao crescimento, reconstruindo o sistema de avaliação de ativos, o que é positivo.

Talvez seja por isso que Buffett continua aumentando seus investimentos no mercado japonês.

Buffett revelou publicamente em 30 de agosto de 2020, no seu aniversário de 90 anos, que detinha cerca de 5% das cinco maiores empresas comerciais do Japão, com um investimento total de cerca de 6,3 bilhões de dólares na época.

Cinco anos depois, com a valorização das ações e novos aportes, o valor de mercado das participações de Buffett nas cinco maiores empresas comerciais do Japão já ultrapassa 31 bilhões de dólares.

Entre 2022 e 2023, o iene caiu para o menor nível em quase 30 anos, e os ativos de ações japoneses ficaram "em liquidação". Para investidores de valor, é uma oportunidade típica: ativos baratos, lucros estáveis, dividendos altos e possibilidade de reversão cambial... Uma chance de investimento muito atraente.

Bitcoin e ouro

Além das bolsas, qual o impacto da valorização do iene sobre o ouro e o bitcoin?

A lógica de precificação do ouro sempre foi simples:

Dólar fraco, ouro sobe; taxa real de juros cai, ouro sobe; risco global aumenta, ouro sobe.

Cada um desses pontos tem relação direta ou indireta com a virada da política de juros do Japão.

Primeiro, a alta das taxas japonesas significa valorização do iene, que representa 13,6% do índice do dólar (DXY). O fortalecimento do iene pressiona diretamente o DXY; quando o dólar enfraquece, o ouro perde sua maior força de contenção e tende a subir.

Em segundo lugar, a reversão das taxas japonesas marca o fim da "era do dinheiro barato global" dos últimos anos. A arbitragem com o iene começa a retornar ao Japão, as instituições japonesas reduzem investimentos no exterior e a liquidez global diminui. Em ciclos de contração de liquidez, o capital tende a sair de ativos voláteis e migrar para o ouro, considerado "ativo de liquidação, proteção e sem risco de contraparte".

Terceiro, se os investidores japoneses reduzirem a compra de ETF de ouro devido ao aumento das taxas domésticas, o impacto será limitado, pois a principal demanda global por ouro não está no Japão, mas sim nas compras de bancos centrais, aumento de ETFs e crescimento do poder de compra dos mercados emergentes.

Portanto, o impacto da alta dos rendimentos japoneses sobre o ouro é claro:

No curto prazo pode haver volatilidade, mas no médio e longo prazo a tendência é de alta.

O ouro volta a estar em uma combinação favorável de "sensibilidade a juros + dólar enfraquecido + aumento da busca por proteção", com perspectiva positiva no longo prazo.

Diferente do ouro, o bitcoin é considerado o ativo de risco mais líquido do mundo, negociado 24 horas por dia e altamente correlacionado com o Nasdaq. Por isso, quando as taxas japonesas sobem, a arbitragem com o iene retorna e a liquidez global se contrai, o bitcoin geralmente é um dos primeiros ativos a cair, sendo extremamente sensível ao mercado, como um "eletrocardiograma da liquidez".

Mas queda no curto prazo não significa pessimismo no longo prazo.

A entrada do Japão no ciclo de alta de juros significa aumento do custo global da dívida, maior volatilidade dos títulos dos EUA e aumento da pressão fiscal em vários países. Nesse contexto macro, ativos "sem risco de crédito soberano" voltam a ser valorizados: no mercado tradicional é o ouro, no mundo digital é o bitcoin.

Portanto, o caminho do bitcoin também é claro: no curto prazo cai junto com ativos de risco, mas no médio prazo ganha novo suporte macroeconômico devido ao aumento do risco de crédito global.

Em resumo, a era dos ativos de risco impulsionada pelo "dinheiro grátis do Japão" nos últimos anos acabou.

O mercado global está entrando em um novo ciclo de juros, mais realista e também mais cruel.

De ações a ouro e bitcoin, nenhum ativo está imune.

Quando a liquidez seca, os ativos que resistem têm mais valor. Na mudança de ciclo, entender a cadeia oculta de capital é a habilidade mais importante.

O novo mundo já começou.

Agora, resta ver quem se adapta mais rápido.