Vanguard cede ao cripto para reter clientes enquanto rivais atraem fluxos — abre plataforma de US$ 9,3 trilhões para ETFs de cripto

Em 2 de dezembro, a Vanguard supostamente abrirá sua enorme plataforma de corretagem para fundos negociados em bolsa (ETFs) à vista de Bitcoin, Ethereum, XRP e Solana.

Essa reviravolta estratégica encerra o isolamento firme do gestor de ativos em relação ao mercado de ativos digitais de US$ 3 trilhões.

Durante anos, a Vanguard foi o nome mais proeminente a resistir ao espaço cripto, guiada por uma filosofia que via a alta volatilidade dos ativos digitais como fundamentalmente incompatível com os princípios de construção de portfólio diversificado e de longo prazo.

Portanto, essa reversão representa uma das capitulações mais significativas na gradual aceitação da economia cripto pelo setor financeiro tradicional.

Crucialmente, a Vanguard afirmou que não está se desviando de sua filosofia central de fabricação. Assim, não lançará seus próprios fundos cripto proprietários.

Em vez disso, servirá como um importante canal de acesso, permitindo que sua base de clientes conservadora acesse produtos regulados gerenciados por emissores rivais como BlackRock Inc., Fidelity Investments e Bitwise Asset Management.

Falando sobre o significado mais amplo da decisão, Hunter Horsley, CEO da Bitwise, destacou o contraste marcante entre a magnitude da mudança de política e a reação contida do mercado, um sinal da maturidade da classe de ativos.

Ele observou:

“A segunda maior corretora dos Estados Unidos muda sua política de apenas venda para permitir compras de ETFs de cripto. E ninguém está empolgado. Estejam as pessoas animadas agora ou não — o cripto está rapidamente entrando no mainstream.”

Por que a Vanguard está mudando sua decisão

As restrições da empresa aos ETFs de cripto permaneceram firmes mesmo após a Securities and Exchange Commission (SEC) aprovar os primeiros fundos à vista de Bitcoin no início de 2024 e os primeiros produtos de Ethereum mais tarde naquele ano.

Notavelmente, as diretrizes internas para clientes e as regras de elegibilidade da plataforma da Vanguard mantiveram esses ETFs fora de seu sistema de corretagem autodirigida, citando ambiguidade regulatória e preocupações com a proteção do investidor.

No entanto, o cálculo mudou após uma mudança abrangente no ambiente regulatório sob a atual administração dos EUA.

A mudança da SEC para uma postura pró-inovação, combinada com anos de decisões judiciais, efetivamente eliminou a incerteza regulatória que a Vanguard há muito citava como barreira.

De fato, as aprovações dos ETFs de cripto à vista foram fundamentadas em estruturas robustas que estabelecem como acordos de compartilhamento de vigilância, arranjos de custódia e padrões de divulgação se aplicam aos ativos digitais.

Essas estruturas, testadas inicialmente com os ETFs de Bitcoin, tornaram-se o modelo para produtos subsequentes, reduzindo significativamente o risco operacional para corretores que oferecem acesso por meio de plataformas de varejo.

Além disso, a decisão reconhece realidades de mercado irrefutáveis. Um estudo recente descobriu que 35% dos jovens americanos ricos deixaram seus consultores financeiros porque eles não permitem acesso ao cripto.

O iShares Bitcoin Trust (IBIT) da BlackRock tornou-se um dos ETFs de crescimento mais rápido da história dos EUA, demonstrando que a demanda por exposição ao cripto mudou decisivamente das plataformas de negociação de nicho para os grandes gestores de ativos.

Hoje, os fundos à vista de Bitcoin gerenciam aproximadamente US$ 120 bilhões em ativos entre emissores, enquanto os ETFs de Ethereum detêm coletivamente quase US$ 20 bilhões.

Ao mesmo tempo, produtos mais novos que acompanham Solana e XRP estão tendo sucesso, graças à forte demanda do mercado.

Além da regulação, a ausência de acesso ao cripto tornou-se uma crescente desvantagem competitiva para a Vanguard.

Notavelmente, muitos clientes já possuíam ETFs de cripto em contas fora da Vanguard enquanto mantinham participações tradicionais na plataforma. Essa bifurcação forçava consultores a direcionar negociações por instituições separadas, complicando processos como colheita de prejuízos fiscais e gestão de portfólios-modelo.

Assim, essa decisão reconhece que clientes buscando exposição por meio de ETFs regulados devem poder executar essas operações dentro de suas contas principais da Vanguard, em vez de migrar capital para corretores externos.

Andrew Kadjeski, chefe de corretagem e investimentos da Vanguard, teria dito:

“ETFs e fundos mútuos de criptomoedas foram testados em períodos de volatilidade de mercado, desempenhando conforme projetado e mantendo liquidez. Os processos administrativos para atender esses tipos de fundos amadureceram, e as preferências dos investidores continuam evoluindo.”

Como isso impactará o mercado de ETFs de cripto?

O impacto direto nos fluxos de ETFs dependerá de como a base única de clientes da Vanguard responderá.

A Vanguard administra mais de US$ 9,3 trilhões em ativos, mas o mercado endereçável para esses produtos é mais restrito porque apenas contas de corretagem autodirigidas e IRAs estão autorizadas a negociá-los. Mandatos institucionais, planos de benefício definido e outros veículos agrupados geralmente permanecem restritos a essas alocações.

Além disso, os clientes da Vanguard apresentam comportamento distinto dos traders ativos que impulsionaram os primeiros fluxos para ETFs de cripto. Esse público prefere produtos de índice passivos e de longo prazo em vez de fundos temáticos ou táticos.

Como resultado, espera-se que as alocações iniciais sejam modestas. Ainda assim, uma taxa de penetração de aproximadamente 0,1% a 0,2% dos ativos de corretagem elegíveis implicaria fluxos iniciais na casa dos bilhões de dígitos baixos, distribuídos entre fundos de Bitcoin, Ethereum, Solana e XRP.

Enquanto isso, o significado da entrada da Vanguard não está na velocidade dos fluxos, mas na permanência do capital. Ao contrário do “capital mercenário” dos fundos de hedge ou dos fluxos reativos dos day traders de varejo, os fluxos para a Vanguard tendem a ser indiferentes ao preço e permanentes.

Assim, em um portfólio padrão “60/40/1” — alocado respectivamente em ações, títulos e cripto — sistemas automatizados mantêm os pesos-alvo vendendo ativos que superam e comprando os que ficam para trás. Se o preço do Bitcoin ou Solana cair, o portfólio compra mais automaticamente para restaurar o peso de 1%.

Isso cria um mecanismo estrutural de “comprar na baixa” que pode suavizar a volatilidade e elevar os preços mínimos ao longo de um ciclo completo de mercado.

Além disso, uma distribuição mais ampla normalmente melhora a liquidez.

A entrada do volume diversificado da Vanguard deve estreitar os spreads entre compra e venda e reduzir os custos de execução para todos os investidores, tornando ainda mais eficiente o mecanismo de arbitragem dos ETFs e a resposta dos preços aos movimentos do mercado subjacente.

Como resultado, mesmo uma curva de adoção conservadora pode ter impactos desproporcionais. Assim, se apenas uma fração da base de clientes da Vanguard alocar uma posição “satélite” padrão de 1% a 2% em ETFs de cripto, isso representa dezenas de bilhões de dólares em nova demanda líquida.

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