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Nova estratégia de “último recurso” para vender Bitcoin pode ser acionada com queda de 15% – estabelece reserva de contingência em dinheiro de US$ 1,4 bilhão

Nova estratégia de “último recurso” para vender Bitcoin pode ser acionada com queda de 15% – estabelece reserva de contingência em dinheiro de US$ 1,4 bilhão

CryptoSlateCryptoSlate2025/12/02 16:33
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Por:Oluwapelumi Adejumo

A Strategy Inc., o cofre corporativo de Bitcoin anteriormente conhecido como MicroStrategy, sinalizou que a mecânica que impulsionava seu rápido crescimento atingiu um limite cíclico.

Em 1º de dezembro, a empresa sediada em Tysons Corner revelou que estava priorizando uma reserva de caixa de US$ 1,44 bilhão e fornecendo aos investidores parâmetros detalhados para possíveis vendas de ativos. Isso representa uma evolução pragmática de sua gestão de tesouraria, reconhecendo as restrições atuais do mercado.

Isso ocorre enquanto suas ações estão sendo negociadas com desconto em relação ao valor patrimonial líquido (NAV) de suas participações em Bitcoin.

O movimento marca uma pausa no “ciclo de alavancagem impulsionado pelo prêmio”. Neste ciclo, a Strategy utilizou um alto prêmio de capital próprio para emitir ações e comprar Bitcoin, criando assim valor agregado para os investidores.

No momento da publicação, essa dinâmica desacelerou significativamente.

As ações da Strategy estão sendo negociadas a aproximadamente 1,15 mNAV (valor de mercado sobre valor patrimonial líquido). Se cair abaixo de 1,0 mNAV, a emissão de ações torna-se dilutiva, efetivamente travando o principal motor de acumulação da empresa.

Nova estratégia de “último recurso” para vender Bitcoin pode ser acionada com queda de 15% – estabelece reserva de contingência em dinheiro de US$ 1,4 bilhão image 0 Gráfico mostrando as participações em Bitcoin da Strategy e principais métricas do MSTR (Fonte: Strategy 30 de novembro)

O impacto já é visível no livro razão de BTC da Strategy. A empresa comprou apenas 130 Bitcoin entre 17 e 30 de novembro por US$ 11,7 milhões, uma fração de seu volume típico.

Assim, esse movimento sinaliza efetivamente que a gestão da empresa está aderindo a uma estratégia disciplinada de alocação de capital: quando o prêmio desaparece, a expansão agressiva deve esperar.

Uma reserva de caixa defensiva

Para atravessar esse período de compressão do mNAV, a Strategy estabeleceu uma reserva de liquidez projetada para isolar seu balanço da necessidade de emissão dilutiva.

O destaque é uma reserva de US$ 1,44 bilhão, levantada por meio de programas de ações no mercado antes da erosão do prêmio.

Embora não seja legalmente segregado, esse capital está efetivamente destinado a atender às obrigações de renda fixa da empresa.

A reserva atualmente cobre aproximadamente 21 meses de pagamentos de juros e dividendos de ações preferenciais, com a gestão visando uma relação de cobertura de 24 meses.

Essa distinção é crítica.

Enquanto o negócio de software legado da Strategy gera fluxo de caixa suficiente para cobrir custos operacionais e os juros de baixo cupom de suas notas conversíveis, ele não pode sustentar de forma independente o crescente encargo de dividendos preferenciais, estimado entre US$ 750 milhões e US$ 800 milhões anuais.

Considerando isso, Michael Saylor, presidente da Strategy, disse:

“Estabelecer uma Reserva em USD para complementar nossa Reserva em BTC marca o próximo passo em nossa evolução, e acreditamos que isso nos posicionará melhor para navegar pela volatilidade de curto prazo do mercado enquanto cumprimos nossa visão de ser o principal emissor mundial de Crédito Digital.”

Strategy revela quando pode vender Bitcoin

Enquanto isso, essa mudança na estrutura de mercado também levou a um refinamento na comunicação.

Durante a atualização da empresa em 1º de dezembro, a mensagem de longa data de Saylor de “nunca vender BTC” deu lugar a uma abordagem mais estruturada, com a empresa especificando as circunstâncias sob as quais uma venda de BTC poderia ocorrer.

De acordo com a apresentação, a Strategy consideraria vender Bitcoin apenas se as ações fossem negociadas abaixo de 1x mNAV e os mercados de capitais se tornassem inacessíveis para emissão de dívida ou ações.

Nova estratégia de “último recurso” para vender Bitcoin pode ser acionada com queda de 15% – estabelece reserva de contingência em dinheiro de US$ 1,4 bilhão image 1 Gráfico mostrando as condições nas quais a Strategy poderia executar vendas de Bitcoin (Fonte: Strategy)

Embora a empresa tenha enfatizado que isso é uma contingência e não um plano, a divulgação fornece aos investidores institucionais um limite de risco mensurável.

Notavelmente, o CEO da MicroStrategy, Phong Le, disse recentemente:

“Podemos vender Bitcoin, e venderíamos Bitcoin se precisássemos, para financiar nossos pagamentos de dividendos abaixo de 1x mNAV... ao olharmos para o inverno do Bitcoin e vermos nosso mNAV comprimindo, minha esperança é que nosso mNAV não caia abaixo de um. Mas se cair, e não tivermos outro acesso a capital, venderíamos Bitcoin. Mas isso seria quase um último recurso. Seria um último recurso.”

Atualmente, isso coloca a Strategy a 15% de vender Bitcoin. Se as ações do MSTR caírem 15%, enquanto o Bitcoin permanecer estável, o mNAV cairia abaixo do limite.

Analistas observam que essa transparência aborda o risco teórico de “reflexividade”. Este é um cenário em que uma queda no preço do Bitcoin arrasta as ações da Strategy para baixo, ampliando o desconto do NAV e pressionando o balanço.

Ao definir os gatilhos, a Strategy busca assegurar ao mercado que as vendas seriam uma medida de último recurso, não uma reação de pânico.

No entanto, o CEO da CryptoQuant, Ki Young Ju, apontou que o plano da Strategy de vender Bitcoin nessas condições poderia criar uma “espiral da morte”.

Segundo ele:

“Para ser justo, vender Bitcoin abaixo de 1x mNAV não parece uma boa ideia. Pode beneficiar os acionistas do MSTR no curto prazo, mas acabaria prejudicando o Bitcoin, e isso prejudicaria o MSTR também, criando uma espiral da morte.”

KPI revisado

Enquanto isso, o atrito no modelo atual da Strategy foi ainda mais destacado por uma revisão acentuada em sua orientação futura, na qual a empresa formalmente recuou em sua perspectiva otimista para o final do ano.

Na atualização da empresa, a Strategy descartou sua suposição anterior de que o Bitcoin atingiria US$ 150.000 até o final de 2025.

Em vez disso, a empresa reconheceu a recente queda do principal ativo de US$ 111.612 para mínimas próximas de US$ 80.660. Como resultado, a empresa recalibrou sua base para uma faixa mais conservadora de US$ 85.000 a US$ 110.000.

Devido a essa reestruturação, a Strategy projeta que seu lucro líquido fiscal de 2025 variará de uma perda de US$ 5,5 bilhões a um lucro de US$ 6,3 bilhões.

Da mesma forma, a empresa afirmou que seu lucro diluído por ação (EPS) deve variar de negativo US$ 17,00 a positivo US$ 19,00.

Talvez o mais crítico para os investidores seja a meta atualizada de “BTC Yield” de 22% a 26%. O documento observa que atingir essa meta e os ganhos projetados de US$ 8,4 bilhões a US$ 12,8 bilhões em Bitcoin pressupõe a “conclusão bem-sucedida de captações de capital”.

Essa ressalva traz a narrativa de volta ao desconto do NAV. Com as ações sendo negociadas abaixo do valor de seus ativos, as “emissões disciplinadas de ações ordinárias” necessárias para atingir essas metas de rendimento tornam-se matematicamente difíceis de executar sem diluir o valor do acionista.

O post Strategy new ‘last resort’ to sell Bitcoin could trigger on 15% dip – sets $1.4B cash reserve contingency apareceu primeiro em CryptoSlate.

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