Como 8 principais bancos de investimento veem 2026? Gemini leu tudo para você e destacou os pontos principais

Título original: Bank Outlooks 2026 Research Plan

Autor original: szj capital

Tradução original: TechFlow

Chegou o final do ano e as principais instituições começaram a apresentar suas perspectivas para o mercado do próximo ano.

Recentemente, usuários estrangeiros reuniram os relatórios anuais de perspectiva de oito bancos de investimento de ponta, como Goldman Sachs, BlackRock, Barclays e HSBC, e pediram ao Gemimi Pro3 para realizar uma análise e interpretação abrangentes.

A seguir está a tradução completa, para ajudá-lo a economizar tempo e ter uma visão geral das principais tendências econômicas do próximo ano.

Resumo Executivo: Navegando pela Nova Ordem Mundial em "K"

O ano de 2026 está destinado a ser um período de profundas transformações estruturais, caracterizado não mais por um ciclo global único e sincronizado, mas por uma matriz complexa de realidades econômicas diversas, políticas desalinhadas e disrupções temáticas. Este relatório abrangente reúne estratégias prospectivas e previsões econômicas das principais instituições financeiras globais, incluindo J.P. Morgan Asset Management, BlackRock, HSBC Global Private Banking, Barclays Private Bank, BNP Paribas Asset Management, Invesco, T. Rowe Price e Allianz.

Essas instituições, em conjunto, desenham um cenário econômico global "flexível, mas não quebrado": a era da "política monetária frouxa" da última década foi substituída por um novo paradigma de "juros altos por mais tempo" (Higher for Longer), dominância fiscal (Fiscal Dominance) e disrupção tecnológica (Technological Disruption). O tema central de 2026, chamado de "The Interpretation Game" pelo Barclays Private Bank, descreve um ambiente de dados econômicos contraditórios e narrativas em rápida mudança, onde os participantes do mercado devem interpretar ativamente sinais conflitantes, ao invés de depender de investimentos passivos.

Um dos pilares centrais de 2026 é a notável divergência entre os Estados Unidos e outros países. J.P. Morgan e T. Rowe Price acreditam que a economia dos EUA é impulsionada por gastos de capital em inteligência artificial (IA) e pelo chamado "One Big Beautiful Bill Act" (OBBBA), formando um motor de crescimento único. Espera-se que esse estímulo traga um "efeito estimulante" de crescimento econômico acima de 3% no início de 2026, enfraquecendo gradualmente depois; enquanto Allianz e BNP Paribas preveem que a zona do euro terá uma recuperação "o simples é bonito".

No entanto, por trás dos números superficiais de crescimento, esconde-se uma realidade mais turbulenta. Allianz alerta que a taxa global de falências comerciais atingirá "um recorde histórico", prevendo um aumento de 5% em 2026, resultado do efeito retardado das altas taxas de juros sobre as "empresas zumbis". Esse cenário desenha uma expansão em "K": grandes empresas de tecnologia e setores de infraestrutura prosperam devido à "Mega Força da IA" (conceito da BlackRock), enquanto pequenas empresas dependentes de alavancagem enfrentam uma crise de sobrevivência.

O consenso de alocação de ativos está passando por uma grande transformação. O tradicional portfólio 60/40 (60% ações, 40% títulos) está sendo redefinido. A BlackRock propõe o conceito de "Novo Continuum", argumentando que as fronteiras entre mercados públicos e privados estão se dissolvendo, e os investidores precisam de uma alocação permanente em crédito privado e ativos de infraestrutura. Invesco e HSBC recomendam que os investimentos em renda fixa retornem à "qualidade", favorecendo títulos de grau de investimento e dívidas de mercados emergentes, abandonando títulos de alto rendimento.

Este relatório analisa os temas de investimento de cada instituição, abrangendo negociações de "IA física", "economia eletrotécnica", ascensão do protecionismo e tarifas, e os focos estratégicos que os investidores devem adotar neste mundo dividido.

Parte 1: Panorama Macroeconômico — Um Mundo de Crescimento em Múltiplas Velocidades

No pós-pandemia, a tão esperada recuperação global sincronizada não se concretizou. O ano de 2026 apresenta um cenário caracterizado por motores de crescimento únicos e políticas divergentes. As principais economias avançam em velocidades diferentes devido às suas forças fiscais, políticas e estruturais.

1.1 Estados Unidos: A "Estrela Polar" da Economia Global e o Estímulo OBBBA

Os EUA continuam sendo o motor indiscutível da economia global, mas seus motores de crescimento estão mudando. Não dependem mais apenas da demanda orgânica do consumidor, mas cada vez mais das políticas fiscais do governo e dos gastos de capital corporativos em IA.

O fenômeno do "One Big Beautiful Bill Act" (OBBBA)

J.P. Morgan Asset Management e T. Rowe Price destacam, em suas perspectivas para 2026, o impacto esperado do "One Big Beautiful Bill Act" (OBBBA). Este arcabouço legislativo é considerado o evento fiscal decisivo de 2026.

· Mecanismo de funcionamento: J.P. Morgan aponta que o OBBBA é um amplo pacote legislativo que estende cláusulas-chave do Tax Cuts and Jobs Act (TCJA) de 2017, ao mesmo tempo em que introduz novos projetos de gastos. Inclui cerca de US$ 170 bilhões em fundos para segurança de fronteira (aplicação da lei, deportação) e US$ 150 bilhões em gastos de defesa (como o sistema de defesa antimísseis "Golden Dome" e construção naval). Além disso, o projeto eleva o teto da dívida em US$ 5 trilhões, indicando que a política fiscal expansionista continuará.

· Impacto econômico: T. Rowe Price acredita que, combinado com os gastos em IA, o projeto ajudará a economia dos EUA a superar o pânico de crescimento no final de 2025. J.P. Morgan prevê que o OBBBA impulsionará o crescimento real do PIB para cerca de 1% no quarto trimestre de 2025 e acelerará para mais de 3% no primeiro semestre de 2026, pois os reembolsos fiscais e os gastos entrarão diretamente na economia. No entanto, esse crescimento é visto como um impulso temporário — uma reversão do "abismo fiscal" — e, à medida que o efeito do estímulo se dissipa, o crescimento retornará para a tendência de 1-2% no segundo semestre.

· Impacto tributário: O projeto deve tornar permanente a alíquota máxima de imposto de renda pessoal de 37% e restaurar a depreciação total de bônus e deduções de despesas de P&D para empresas. Morgan Stanley observa que isso é um enorme incentivo do lado da oferta, podendo reduzir a alíquota efetiva de imposto corporativo de alguns setores para até 12%, impulsionando o "superciclo de Capex" em manufatura e tecnologia.

O paradoxo do mercado de trabalho: "Deriva Econômica"

Apesar do estímulo fiscal, a economia dos EUA ainda enfrenta um grande obstáculo estrutural: a oferta de mão de obra. J.P. Morgan descreve esse ambiente como "Deriva Econômica" (Economic Drift), observando que a queda acentuada da imigração líquida deve levar a uma redução absoluta da população em idade ativa.

· Impacto no crescimento: Essa restrição de oferta significa que, em 2026, espera-se que apenas 50 mil novos empregos sejam criados por mês. Isso não é uma falha do lado da demanda, mas um gargalo do lado da oferta.

· Teto da taxa de desemprego: Portanto, a taxa de desemprego deve permanecer baixa, com pico em 4,5%. Essa dinâmica de "pleno emprego" evita uma recessão profunda, mas também impõe um limite rígido ao crescimento potencial do PIB, acentuando ainda mais a sensação de "deriva" — apesar dos dados positivos, a economia parece estagnada.

1.2 Zona do Euro: A Surpresa do "Simples é Bonito"

Em contraste com a narrativa volátil e fiscalmente dramática dos EUA, a zona do euro está gradualmente se tornando um símbolo de estabilidade. Allianz e BNP Paribas acreditam que a Europa pode superar as expectativas em 2026.

"Redefinição Fiscal" da Alemanha

BNP Paribas aponta que a Alemanha está passando por uma transformação estrutural crucial. O país está gradualmente abandonando a tradicional política de austeridade "Black Zero", devendo aumentar significativamente os gastos em infraestrutura e defesa. Essa expansão fiscal deve gerar um efeito multiplicador em toda a zona do euro, elevando o nível de atividade econômica em 2026.

Políticas de apoio ao consumo

Além disso, o BNP Paribas menciona que políticas como a redução permanente do IVA para o setor de alimentação e subsídios energéticos apoiarão os gastos dos consumidores, evitando um colapso da demanda.

Previsão de crescimento

Allianz prevê que o crescimento do PIB da zona do euro em 2026 ficará entre 1,2% e 1,5%. Embora esse número pareça modesto em comparação com o "estímulo OBBBA" dos EUA, representa uma recuperação robusta e sustentável após o período de estagnação de 2023-2025. Barclays compartilha a mesma visão, acreditando que a zona do euro pode "trazer surpresas positivas".

1.3 Ásia e Mercados Emergentes: "Pista Estendida" e Desaceleração Estrutural

As perspectivas para a Ásia mostram uma polarização clara: de um lado, a China amadurecendo e desacelerando; de outro, Índia e ASEAN (Associação das Nações do Sudeste Asiático) crescendo com vigor.

China: Desaceleração Ordenada

As principais instituições concordam que a era de alto crescimento da China chegou ao fim.

· Obstáculos estruturais: BNP Paribas prevê que, até o final de 2027, o crescimento econômico da China cairá para menos de 4%. T. Rowe Price acrescenta que, apesar dos estímulos, problemas profundamente enraizados no mercado imobiliário e na demografia dificultam um "impulso substancial".

· Estímulo direcionado: Diferente de um estímulo amplo, o governo chinês deve focar no apoio à "manufatura avançada" e setores estratégicos. Essa mudança visa impulsionar a economia para cadeias de valor mais altas, mas sacrificará o crescimento do consumo de curto prazo. Barclays prevê que o crescimento do consumo na China em 2026 será de apenas 2,2%.

Índia e ASEAN: Motores de Crescimento

Em contraste, HSBC e S&P Global acreditam que o Sul e Sudeste Asiático estão se tornando os novos campeões do crescimento global.

· Trajetória de crescimento da Índia: HSBC prevê que o PIB da Índia crescerá 6,3% em 2026, tornando-se uma das principais economias de crescimento mais rápido. No entanto, o HSBC faz um alerta tático: apesar do desempenho macroeconômico forte, o crescimento dos lucros corporativos no curto prazo é relativamente fraco, podendo haver uma desconexão com as altas avaliações, o que pode afetar investidores em ações.

· Cadeia de suprimentos de IA: J.P. Morgan e HSBC destacam que o "tema IA" impulsiona significativamente os mercados emergentes asiáticos, especialmente Taiwan e Coreia do Sul (semicondutores) e países da ASEAN (montagem de data centers e fabricação de componentes). A "expansão" do comércio de IA é o principal motor da região.

1.4 Comércio Global: O "Efeito Fiscal" das Tarifas

Nas perspectivas para 2026, uma sombra potencial é o ressurgimento do protecionismo. O HSBC reduziu explicitamente sua previsão de crescimento global de 2,5% para 2,3%, principalmente devido às "tarifas multifuncionais" dos EUA.

Estagnação do crescimento do comércio

O HSBC prevê que o crescimento do comércio global em 2026 será de apenas 0,6%. Esse estado quase estagnado reflete um mundo onde as cadeias de suprimentos estão sendo encurtadas ("nearshoring") e realinhadas para evitar barreiras tarifárias.

Pressão inflacionária

T. Rowe Price alerta que essas tarifas funcionarão como um imposto sobre o consumo, fazendo com que a inflação nos EUA "permaneça acima da meta".

Parte 2: O Dilema da Inflação e das Taxas de Juros

A era da "Grande Moderação" antes da década de 2020 foi substituída por uma nova normalidade de volatilidade. A inflação persistente nos EUA e as pressões deflacionárias na Europa impulsionam o "Grande Desacoplamento" das políticas dos bancos centrais.

2.1 Divergência da Inflação

· EUA: Persistente e Estrutural

T. Rowe Price e BNP Paribas acreditam que, devido ao estímulo fiscal do OBBBA e ao impacto das tarifas, a inflação dos EUA permanecerá elevada. J.P. Morgan oferece uma análise mais detalhada: espera-se que a inflação atinja um pico próximo de 4% no primeiro semestre de 2026 devido ao aumento das tarifas, mas, à medida que a economia absorve o choque, a inflação cairá para 2% até o final do ano.

· Europa: Surpresa Deflacionária

Em contraste, BNP Paribas aponta que a Europa enfrentará pressões deflacionárias, em parte devido à "reciclagem de produtos chineses baratos" no mercado europeu. Isso pode fazer com que a inflação fique abaixo da meta do Banco Central Europeu (BCE), em forte contraste com a tendência inflacionária dos EUA.

2.2 Desacoplamento das Políticas dos Bancos Centrais

A divergência das dinâmicas inflacionárias leva diretamente à divergência das políticas monetárias, criando oportunidades para investidores macroeconômicos.

· Federal Reserve ("Caminho Lento")

O Federal Reserve deve ser contido. J.P. Morgan acredita que o Fed pode cortar as taxas apenas 2-3 vezes em 2026. T. Rowe Price é ainda mais hawkish, alertando que, se o estímulo fiscal do OBBBA superaquecer a economia, o Fed pode não cortar as taxas no primeiro semestre de 2026.

· Banco Central Europeu ("Caminho Dovish")

Diante de perspectivas de crescimento fracas e pressões deflacionárias, o BCE deve cortar as taxas significativamente. Allianz e BNP Paribas preveem que o BCE reduzirá as taxas para 1,5%-2,0%, bem abaixo das expectativas atuais do mercado.

· Impacto no mercado cambial

Esse aumento na diferença das taxas de juros (taxas dos EUA permanecendo altas, taxas da zona do euro caindo) sugere uma força estrutural do dólar em relação ao euro, contrariando o consenso de que o dólar enfraquece em ciclos econômicos maduros. No entanto, Invesco tem uma visão oposta, apostando que a fraqueza do dólar apoiará ativos de mercados emergentes.

Parte 3: Análise Temática Profunda — "Mega Forças" e Mudanças Estruturais

As estratégias de investimento para 2026 não se concentram mais nos ciclos de negócios tradicionais, mas sim em "Mega Forças" estruturais que vão além dos dados trimestrais do PIB (conceito da BlackRock).

3.1 Inteligência Artificial: Do "Hype" à "Realidade Física"

A narrativa da IA está mudando do software (como grandes modelos de linguagem) para hardware e infraestrutura ("IA física").

· "Superciclo de Capex": J.P. Morgan aponta que os investimentos em data centers já representam 1,2%-1,3% do PIB dos EUA, e continuam crescendo. Isso não é uma tendência passageira, mas uma expansão substancial baseada em aço, concreto e tecnologia de silício.

· "Economia Eletrotécnica": Barclays propõe o conceito de "Economia Eletrotécnica" (Electrotech Economy). A demanda de IA por energia é interminável. Investir em redes elétricas, geração de energia renovável e serviços públicos é visto como a maneira mais segura de participar da onda de IA. HSBC concorda e recomenda direcionar portfólios para serviços públicos e setores industriais, que fornecerão energia para essa revolução.

· Visão contrária (alerta do HSBC): Em contraste com o otimismo do mercado, o HSBC é profundamente cético quanto à viabilidade financeira dos atuais líderes em modelos de IA. Segundo sua análise interna, empresas como a OpenAI podem enfrentar custos de aluguel de capacidade computacional de até US$ 1,8 trilhão, resultando em um enorme déficit de financiamento até 2030. O HSBC acredita que, embora a IA seja real, a lucratividade dos criadores de modelos é questionável. Isso reforça sua recomendação de investir em "ferramentas e equipamentos" (como fabricantes de chips e empresas de serviços públicos), em vez de desenvolvedores de modelos.

3.2 O "Novo Continuum" dos Mercados Privados

A perspectiva da BlackRock para 2026 foca na evolução dos mercados privados. Eles acreditam que a divisão binária entre "mercados públicos" (alta liquidez) e "mercados privados" (baixa liquidez) está ultrapassada.

· Ascensão do continuum: Por meio de estruturas "evergreen", fundos europeus de investimento de longo prazo (ELTIFs) e mercados secundários, os ativos privados estão se tornando semi-líquidos. Essa tendência de democratização permite que mais investidores acessem o "prêmio de liquidez".

· Crédito privado 2.0: A BlackRock acredita que o crédito privado está evoluindo do modelo tradicional de aquisições alavancadas para o "financiamento baseado em ativos" (Asset-Based Financing, ABF). Esse modelo usa ativos reais (como data centers, redes de fibra óptica, centros logísticos) como garantia, em vez de depender apenas do fluxo de caixa corporativo. Eles veem isso como uma "oportunidade incremental profunda" para 2026.

3.3 Demografia e Escassez de Mão de Obra

J.P. Morgan e BlackRock veem a demografia como uma força lenta, mas imparável.

· O "abismo migratório": J.P. Morgan prevê que a queda da imigração líquida nos EUA será um fator limitante chave para o crescimento. Isso significa que a mão de obra continuará escassa e cara, sustentando a inflação salarial e incentivando ainda mais os investimentos corporativos em automação e IA para substituir o trabalho humano.

Parte 4: Estratégias de Alocação de Ativos — "60/40+" e o Retorno do Alfa

Várias instituições concordam que 2026 não será adequado para a estratégia passiva de "comprar o mercado" popular na década de 2010. No novo ambiente de mercado, os investidores precisam confiar em gestão ativa, diversificação para ativos alternativos e foco em "qualidade".

4.1 Construção de Portfólio: Modelo "60/40+"

J.P. Morgan e BlackRock pedem claramente uma reforma do tradicional portfólio 60% ações/40% títulos.

· Componentes do "+": Ambas as instituições defendem o modelo "60/40+", alocando cerca de 20% do portfólio em ativos alternativos (private equity, crédito privado, ativos reais). Essa alocação visa fornecer retornos descorrelacionados dos ativos tradicionais, reduzindo a volatilidade geral do portfólio à medida que a correlação entre ações e títulos aumenta.

4.2 Mercado de Ações: Qualidade e Rotação

· Ações dos EUA: BlackRock e HSBC estão overweight em ações dos EUA, principalmente devido ao tema IA e à resiliência econômica. No entanto, o HSBC recentemente reduziu sua alocação em ações dos EUA devido a avaliações excessivas. Eles recomendam uma rotação das "big techs" para beneficiários mais amplos (como setores financeiro e industrial).

· Ações de valor internacionais: J.P. Morgan acredita que há fortes oportunidades em ações de valor na Europa e no Japão. Esses mercados estão passando por uma "revolução de governança corporativa" (incluindo recompra de ações e aumento de dividendos), e suas avaliações estão em níveis historicamente descontados em relação aos EUA.

· Mercados emergentes: Invesco é o mais otimista em relação aos mercados emergentes. Eles apostam que a fraqueza do dólar (em contraste com as previsões de outras instituições) liberará o valor dos ativos desses mercados.

4.3 Renda Fixa: O Renascimento do Rendimento

O papel dos títulos está mudando, deixando de depender apenas da valorização de capital (aposta em cortes de juros) e retornando à sua essência de "rendimento".

· Qualidade de crédito: Diante do alerta da Allianz sobre o aumento das falências corporativas, HSBC e Invesco favorecem fortemente títulos de grau de investimento (Investment Grade, IG) em vez de títulos de alto rendimento (High Yield, HY). O prêmio de risco dos títulos HY é considerado insuficiente para compensar o ciclo de inadimplência iminente.

· Alocação de duration: Invesco está overweight em duration (especialmente títulos do Reino Unido), esperando que os bancos centrais cortem as taxas mais rapidamente do que o mercado espera. J.P. Morgan recomenda manter "flexibilidade", negociando dentro de intervalos em vez de fazer grandes apostas direcionais.

· CLOs (Obrigações de Empréstimos Garantidos): Invesco inclui explicitamente CLOs AAA em seu portfólio modelo, considerando que seu rendimento superior e segurança estrutural superam os ativos em caixa.

4.4 Ativos Alternativos e Ferramentas de Hedge

· Infraestrutura: O investimento em infraestrutura é a direção de negociação mais confiável entre os "ativos reais". BlackRock o chama de "oportunidade intergeracional", pois não só protege contra a inflação, mas também se beneficia diretamente da onda de gastos de capital em IA.

· Ouro: HSBC e Invesco veem o ouro como uma ferramenta-chave de hedge de portfólio. Em meio à divisão geopolítica e à potencial volatilidade inflacionária, o ouro é considerado um seguro necessário contra "riscos de cauda".

Parte 5: Avaliação de Riscos — A Sombra das Falências

Apesar das perspectivas macroeconômicas dos EUA parecerem fortes devido ao estímulo fiscal, os dados de crédito revelam um lado mais sombrio. Allianz oferece uma reflexão sóbria sobre o otimismo do mercado.

5.1 Onda de Falências

Allianz prevê que a taxa global de falências comerciais aumentará 6% em 2025 e mais 5% em 2026.

· "Trauma retardado": Esse aumento é atribuído ao efeito retardado das altas taxas de juros. Empresas que garantiram taxas baixas em 2020-2021 enfrentarão o "maturity wall" em 2026, sendo forçadas a refinanciar a custos significativamente mais altos.

· Cenário de "estouro da bolha tecnológica": Allianz simula explicitamente um cenário negativo em que a "bolha da IA" estoura. Nesse cenário, espera-se 4.500 novas falências nos EUA, 4.000 na Alemanha e 1.000 na França.

5.2 Setores Vulneráveis

O relatório destaca alguns setores particularmente vulneráveis:

· Construção: Altamente sensível às taxas de juros e custos de mão de obra.

· Varejo/bens de consumo discricionário: Pressionado pela tendência de consumo em "K", com gastos significativamente reduzidos por consumidores de baixa renda.

· Indústria automotiva: Enfrenta múltiplas pressões de altos custos de capital, reestruturação da cadeia de suprimentos e guerras tarifárias.

Essa avaliação de risco reforça ainda mais a preferência por "qualidade" na alocação de ativos. O relatório alerta os investidores a evitar "empresas zumbis" que sobrevivem apenas devido ao dinheiro barato.

Parte 6: Análise Comparativa das Opiniões das Instituições

A tabela a seguir resume as previsões específicas de PIB e inflação para 2026 fornecidas nos relatórios das instituições, destacando as divergências de expectativas.

Conclusão: Prioridades Estratégicas para 2026

O cenário de investimentos para 2026 é definido pela tensão entre duas forças: o otimismo fiscal e tecnológico (plano OBBBA dos EUA, IA) e o pessimismo estrutural e de crédito (onda de falências, questões demográficas).

Para investidores profissionais, o caminho à frente exige abandonar o investimento amplamente indexado. As características da economia em "K" — data centers prosperando enquanto empresas de construção falem — exigem seleção ativa de setores.

Pontos Estratégicos-Chave:

· Fique atento ao "pulso do OBBBA": O timing do estímulo fiscal dos EUA determinará o ritmo do primeiro semestre de 2026. Estratégias táticas para ativos dos EUA são sensatas, aproveitando o "efeito estimulante" no primeiro e segundo trimestres e a possível desaceleração no segundo semestre (J.P. Morgan).

· Invista nas "ferramentas e equipamentos" da IA: Evite o risco de avaliação dos modelos puros de IA (alerta do HSBC), focando em infraestrutura física, como serviços públicos, redes elétricas e REITs de data centers (Barclays, BlackRock).

· Diversifique por meio dos mercados privados: Use o "Novo Continuum" para acessar crédito privado e infraestrutura, garantindo que esses ativos sejam "baseados em ativos" para resistir à onda de falências (BlackRock, Allianz).

· Faça hedge do "Interpretation Game": Em um ambiente de narrativas em rápida mudança, mantenha ferramentas estruturais de hedge, como ouro, e adote uma "estratégia de barra" (ações de crescimento + ativos de rendimento de alta qualidade) para lidar com a volatilidade (HSBC, Invesco).

O ano de 2026 não será adequado para investimentos passivos, mas sim para investidores que sabem interpretar sinais de mercado.