Alerta! A alta dos juros do iene pode causar pressão de venda de curto prazo no bitcoin, mas a narrativa de médio e longo prazo é mais forte

I. Paradoxo de Mercado: Expectativas de Aumento de Juros e o Contraste com a Posição de Venda no Iene​

Apesar do presidente do Banco do Japão, Kazuo Ueda, ter sinalizado claramente a possibilidade de aumento de juros em dezembro (com o mercado precificando uma probabilidade de alta de até 91%), investidores continuam apostando fortemente na desvalorização do iene frente ao dólar. Dados de instituições como Bank of America e Nomura Holdings mostram que as posições especulativas estão significativamente inclinadas para a valorização do dólar contra o iene, enquanto o “índice de dor” do iene do Citi Group permanece abaixo de zero, refletindo o pessimismo persistente do mercado em relação à moeda japonesa. Esse contraste decorre de duas lógicas centrais:

1. Persistência da vantagem de diferencial de juros: Mesmo que o Japão aumente os juros em 25 pontos-base, o rendimento dos títulos japoneses ainda fica muito abaixo dos títulos americanos, mantendo o espaço para operações de carry trade (tomar empréstimos em iene para comprar ativos em dólar).
2. Dúvidas sobre a força da política: O mercado acredita que o Banco do Japão pode adotar uma abordagem gradual de aumento de juros, em vez de um “choque”, o que dificilmente mudaria a posição fraca do iene como moeda de financiamento.

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Essas apostas já desencadearam reações em cadeia — se o iene se desvalorizar ainda mais, pode aumentar o custo das importações japonesas, intensificar a pressão inflacionária e até mesmo prejudicar os planos de estímulo econômico do primeiro-ministro Sanae Takaichi. Apesar das tentativas do ministro das Finanças, Satsuki Katayama, de intervir no mercado cambial, o efeito foi limitado, destacando a dúvida do mercado sobre a eficácia real das políticas.

II. Mecanismo de Relação entre o Iene e o Bitcoin: Transmissão de Liquidez e Reconstrução do Apetite ao Risco​

A política do iene não afeta o bitcoin de forma direta, mas sim por meio da estrutura global de liquidez e mudanças no apetite ao risco. Veja a análise dos principais caminhos de relação:

Impacto de curto prazo do fechamento de operações de arbitragem​

• O iene tem sido historicamente a moeda de financiamento global de menor custo, com investidores tomando empréstimos em iene para comprar ativos de maior risco e rendimento, como bitcoin. Se o Japão aumentar os juros e o custo de financiamento do iene subir, operadores de arbitragem precisarão fechar posições (vendendo bitcoin e trocando por iene para quitar empréstimos), gerando pressão de venda de curto prazo sobre o bitcoin.
• Exemplo histórico: Após o Japão abandonar a taxa de juros negativa em 2024, o bitcoin caiu cerca de 12% no mesmo mês, mas se recuperou e atingiu novas máximas nos seis meses seguintes, apresentando uma reação em duas etapas: “queda seguida de alta”.

Impacto de médio prazo do reequilíbrio da liquidez global​

• O aumento de juros no Japão pode provocar o retorno de capitais de ativos de risco para o mercado doméstico. Por exemplo, se os títulos japoneses ficarem mais atraentes, parte dos recursos pode sair dos títulos americanos, ações de tecnologia e do mercado de criptomoedas, levando à contração da liquidez.
• Confirmação por dados: Em novembro de 2025, bitcoin e ouro caíram simultaneamente, resultado combinado do aperto da liquidez em dólar e do recuo das operações de arbitragem com iene.

Diferenciação de longo prazo do atributo de proteção do bitcoin​

• Quando o iene se valoriza em meio a incertezas macro globais (como divergência de políticas e conflitos geopolíticos), o atributo de “ativo supranacional” do bitcoin pode se fortalecer. Por exemplo, após outubro de 2025, a correlação entre bitcoin e ações americanas diminuiu, com parte dos recursos vendo o bitcoin como ferramenta de hedge contra risco de crédito soberano.
• Potencial de aumento de capital doméstico japonês: A valorização do iene pode reduzir o custo para investidores japoneses alocarem ativos denominados em dólar. Somado à otimização da regulação Web3 no Japão (como legislação de stablecoins e reforma tributária), isso pode atrair capital institucional doméstico para o mercado de bitcoin.

III. Estado Atual do Mercado: O Dilema de Liquidez e Mudanças Estruturais do Bitcoin​

A política do iene é apenas uma das variáveis macro que afetam o bitcoin, sendo necessário observar em conjunto com outros fatores:

• Efeito combinado do aperto de liquidez: A postergação das expectativas de corte de juros pelo Federal Reserve (probabilidade atual de apenas 35%), saídas líquidas contínuas dos ETFs de bitcoin americanos (US$ 2.34 bilhões em novembro) e a redução de posições por “baleias” (holders de longo prazo venderam 815 mil BTC em novembro) aumentam a pressão de venda sobre o bitcoin.
• Extremização do sentimento de mercado: O índice de medo e ganância das criptomoedas chegou a 9, o menor nível desde março de 2020, mas dados on-chain mostram que grandes entidades estratégicas (detentores de mais de 10 mil BTC) aumentaram suas posições em 10.7 mil BTC no mesmo período, sugerindo que os ativos estão migrando de traders de curto prazo para investidores de longo prazo.

IV. Cenários Futuros: Caminhos de Interação entre a Política do Iene e o Bitcoin​

Com base em padrões históricos e dados atuais, os seguintes caminhos de desenvolvimento são possíveis:

1. Se o Banco do Japão aumentar os juros em dezembro:

• Curto prazo (1 mês): O fechamento de operações de arbitragem pode levar o bitcoin a recuar para abaixo de US$ 85 mil.
• Médio prazo (3-6 meses): A incerteza macro reforça a narrativa de hedge do bitcoin. Se o Federal Reserve iniciar um ciclo de cortes de juros, o capital pode retornar aos ativos de risco e o bitcoin pode voltar a US$ 100 mil.

1. Se o Banco do Japão não agir:

• As operações de arbitragem com iene continuam, dando suporte de liquidez ao bitcoin no curto prazo, mas a incerteza política pode atrasar a realocação global de capital e aumentar a volatilidade.

Conclusão​

O paradoxo entre a expectativa de alta de juros do iene e a posição de venda no iene reflete a complexidade da reestruturação da liquidez global. Como um ativo altamente elástico, o bitcoin sofre impacto de curto prazo com o fechamento de operações de arbitragem, mas no médio e longo prazo tende a se beneficiar de seu atributo supranacional e do potencial ingresso de capital regulado japonês. Investidores devem ir além de eventos políticos isolados e buscar oportunidades a partir de uma perspectiva multidimensional envolvendo ciclos de liquidez, marcos regulatórios e rotação de ativos.