[Thread em inglês] Perspectivas para 2026: Mudança no modelo de negócios das exchanges e ascensão do DeFi integrado em aplicativos

Chainfeeds Introdução:

Espera-se que ativos de rendimento heterogêneo baseados em fluxo de caixa real validem gradualmente o product-market fit e se tornem a direção de crescimento futuro.

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Four Pillars

Opinião:

Four Pillars: À medida que stablecoins, valores mobiliários tokenizados e novos bancos cripto substituem gradualmente a infraestrutura financeira tradicional, as exchanges centralizadas (CEX) estão se tornando o principal elo de transformação do sistema financeiro cripto. Nos últimos anos, a Coinbase acelerou a expansão de seu escopo de negócios por meio da aquisição de plataformas como Echo, Deribit e Liquifi, demonstrando a tendência das exchanges de evoluírem de um papel único de matching de negociações para plataformas financeiras integradas de múltiplos serviços. A principal mudança é que os pontos de crescimento futuro não dependerão mais das taxas de negociação, mas sim de modelos de receita não relacionados à negociação, como assinaturas de membros, serviços de custódia, operações de pagamento e produtos de rendimento. O motivo é simples: as negociações à vista e de derivativos já entraram em um ciclo maduro, com crescimento limitado e fortemente influenciado pelo sentimento do mercado, apresentando alta volatilidade cíclica. As CEX possuem vantagens naturais em aspectos como licenciamento regulatório, capacidade de custódia institucional, compatibilidade cross-chain, alcance de usuários e entrada de fundos em conformidade, tornando-as os provedores de infraestrutura financeira cripto com maior potencial de escala. À medida que o comportamento financeiro dos usuários migra gradualmente para on-chain, as CEX estão evoluindo para um papel semelhante ao de super apps financeiros, integrando custódia de ativos, pagamentos, rendimento, investimentos e ferramentas DeFi em uma experiência de produto única, fortalecendo ainda mais a dependência da plataforma e o efeito de rede. A estrutura de receita das exchanges está passando por mudanças profundas. O CEO da Coinbase, Brian Armstrong, já apontou que, nos próximos cinco a dez anos, receitas provenientes de assinaturas e serviços podem representar mais de 50% da receita da empresa, incluindo rendimento on-chain, receita de staking, custódia institucional, operações de empréstimo, entre outros. Os fatos também comprovam essa tendência: nos últimos cinco anos, a receita não relacionada à negociação da Coinbase cresceu cerca de 13 vezes, passando de 3% da receita total em 2021 para 39% no terceiro trimestre de 2025. Essa mudança indica que as exchanges estão migrando de um modelo de negócios de matching de negociações, altamente volátil e impulsionado por sentimento, para um modelo de serviços financeiros estável, previsível e capaz de gerar juros compostos. Ao mesmo tempo, diferentes exchanges estão formando estratégias diferenciadas: a Coinbase constrói uma rede de pagamentos e rendimentos baseada no ecossistema USDC; a Bybit utiliza a Mantle chain e o novo banco UR como núcleo, tentando fazer com que a própria chain capture valor financeiro; a Upbit explora caminhos de integração entre stablecoin regulada, e-commerce e pagamentos por meio de uma potencial integração com o gigante tecnológico coreano Naver. Com o crescimento de escala, amadurecimento regulatório e maior participação institucional, o setor de exchanges está passando da era de lançamento de novos tokens e competição por liquidez para a fase de “competição por infraestrutura financeira”, com o principal indicador mudando de volume de negociação para ativos sob custódia — fluxo de carteiras — comportamento on-chain. Olhando para o próximo ano, DeFi embutido em aplicativos (in-app DeFi) e ativos de rendimento sustentável se tornarão o novo foco de competição. Com a popularização de cartões de débito de stablecoin, contas bancárias on-chain e sistemas de pagamento em tempo real, os usuários poderão obter rendimento on-chain por meio de carteiras, exchanges ou aplicativos de pagamento, sem precisar entender as ferramentas DeFi. Ao mesmo tempo, o modelo DeFi institucionalizado faz com que exchanges e novos bancos cripto passem a focar em alocação de ativos orientada por passivos, ou seja, oferecer aos usuários rendimentos mais atrativos do que bancos tradicionais, garantindo segurança e liquidez estável. No entanto, ainda existe uma lacuna estrutural no mercado: ativos de risco e rendimento moderados, com níveis de segurança e retorno intermediários, ainda são escassos. Atualmente, as fontes de rendimento vêm principalmente do spread de empréstimos, tokenização de rendimento de títulos do governo e estratégias neutras Delta-neutral, mas esses modelos dependem fortemente de ambientes alavancados, alto volume de negociação ou sentimento de mercado, sendo difícil manter estabilidade a longo prazo. Portanto, entre exchanges e novas plataformas financeiras, haverá uma mudança no foco da competição: de ajudar usuários a negociar, para ajudá-los a gerenciar ativos e gerar fluxo de caixa real, sendo a descoberta, construção e escalabilidade de ativos de rendimento de risco moderado o próximo e mais importante motor de produto e crescimento.