Além das criptomoedas: como os ativos tokenizados estão silenciosamente remodelando o mercado

A tokenização está rapidamente se tornando o principal motor da evolução da infraestrutura financeira, com um impacto que pode ir além das flutuações de curto prazo, atingindo a lógica profunda da estrutura do mercado, liquidez e fluxos globais de capital.

Autora: Paula Albu

Tradução: AididioJP, Foresight News

Em uma entrevista recente, a analista sênior da Global Digital Finance, Fabienne van Kleef, explorou profundamente o estado atual dos ativos tokenizados, seus cenários de aplicação e o potencial de remodelação que podem trazer ao mercado financeiro. Ela destacou que a tokenização está rapidamente se tornando o principal motor da evolução da infraestrutura financeira, com um impacto que pode ir além das flutuações de curto prazo, atingindo a lógica profunda da estrutura do mercado, liquidez e fluxos globais de capital.

A tokenização está se desenvolvendo rapidamente, e alguns (como o CEO da BlackRock) afirmam que sua importância pode superar a da inteligência artificial no futuro. Como você vê essa tendência?

Paula Albu: Sim, a tokenização está emergindo rapidamente como uma força transformadora no setor financeiro. Segundo pesquisa do setor da 21.co, o mercado de ativos tokenizados cresceu de US$ 8,6 bilhões em 2023 para mais de US$ 23 bilhões em meados de 2025. As previsões indicam que o mercado potencial total de tokenização de ativos, incluindo títulos, fundos, imóveis e mercados privados, pode atingir dezenas de trilhões de dólares em dez anos. Larry Fink, CEO da BlackRock, afirmou que o impacto da tokenização pode ser ainda maior do que o da inteligência artificial, destacando a importância dessa tendência. A tokenização está remodelando a forma como o valor é representado e transferido, com um impacto comparável ao da internet na troca de informações. Com uma base sólida, a tokenização tem potencial para transformar profundamente o sistema financeiro global.

Atualmente, quais são os principais cenários de aplicação e desafios enfrentados pelos ativos tokenizados?

Paula Albu: Atualmente, as aplicações mais ativas da tokenização estão concentradas em instrumentos financeiros onde eficiência e liquidez são cruciais. Fundos de mercado monetário e títulos tokenizados são exemplos típicos. Esses fundos já podem operar em várias blockchains, permitindo liquidação quase instantânea das transações e suportando novos processos de gestão de caixa com uso de stablecoins para subscrição e resgate de fundos. Dívida soberana, imóveis e crédito privado também estão avançando como casos de uso de ativos do mundo real tokenizados. As vantagens incluem suporte à propriedade fracionada e oferta de mercados de negociação 24/7, abrindo canais de investimento para ativos tradicionalmente ilíquidos e aumentando sua liquidez.

No entanto, ainda existem desafios. Os marcos regulatórios e legais estão avançando, mas o progresso varia entre jurisdições, trazendo incertezas. Existem diferenças na definição legal de custódia de ativos digitais ou registros em blockchain entre países, o que significa que ativos tokenizados podem receber tratamentos diferentes em operações transfronteiriças. Do ponto de vista técnico, interoperabilidade e segurança dos ativos continuam sendo prioridades, embora muitos desafios de interoperabilidade já tenham sido superados. O sandbox do setor de fundos de mercado monetário tokenizados da Global Digital Finance demonstrou isso, mostrando práticas bem-sucedidas de transferências entre plataformas. Em resumo, a tokenização já está criando valor em áreas-chave como gestão de fundos e mercado de títulos, mas para escalar esses sucessos, é necessário maior coordenação regulatória e atualização ampla da infraestrutura institucional existente para enfrentar esses desafios.

Como a tokenização afeta o dólar e o mercado cambial tradicional?

Paula Albu: A tokenização está borrando as fronteiras entre moedas tradicionais e transferência de valor, e o dólar está no centro dessa transformação. A maioria das stablecoins é explicitamente lastreada em dólares e títulos do Tesouro dos EUA de curto prazo, impulsionando ainda mais a dolarização nos pagamentos transfronteiriços. Até 2025, o volume de reservas (principalmente títulos do Tesouro dos EUA) por trás das principais stablecoins em dólar será tão grande que os emissores de stablecoins, coletivamente, deterão mais títulos do Tesouro dos EUA do que países como Noruega, México e Austrália.

Para o mercado cambial tradicional, a popularização da tokenização traz oportunidades e exige adaptações. Por um lado, o surgimento de moedas digitais, especialmente stablecoins em dólar e o desenvolvimento de moedas digitais de bancos centrais para atacado, pode tornar as transferências cambiais mais rápidas e eficientes. Isso inclui liquidação quase instantânea de transações entre moedas, 24/7, sem depender de redes de bancos correspondentes.

No entanto, independentemente do desenvolvimento, a regulação continua sendo um fator-chave. Os governos querem garantir que as stablecoins possam circular como formas confiáveis de moeda em diferentes mercados. Por exemplo, a recente aprovação da “GENIUS Act” nos EUA esclareceu os requisitos de reserva e resgate para stablecoins de pagamento em dólar, fornecendo a clareza regulatória necessária e, esperamos, aumentando a confiança no uso em larga escala do dólar tokenizado.

No geral, a tokenização provavelmente não substituirá completamente as moedas tradicionais, mas pode levar a um ambiente cambial onde a influência do dólar permanece forte ou até se fortalece. A liquidação tende a se tornar em tempo real, e o mercado precisará se adaptar a um novo sistema onde moedas soberanas e suas versões digitais circulam de forma interoperável entre redes.

O que acontece quando todas as empresas ou instituições usam carteiras digitais para gerenciar ativos tokenizados?

Paula Albu: Se, no futuro, todas as empresas possuírem carteiras digitais para gerenciar ativos tokenizados, enfrentaremos um cenário financeiro completamente diferente: mais conectado, com transações instantâneas e maior descentralização. Nesse contexto, o papel dos custodians de ativos e provedores de carteiras se tornará fundamental. Eles evoluirão de meros guardiões de ativos para provedores de infraestrutura central e serviços essenciais, garantindo a segurança, conformidade e interoperabilidade das carteiras e dos ativos nelas contidos.

Na prática, o uso generalizado de carteiras digitais significa que o valor pode fluir pela rede com a mesma facilidade que um e-mail. A liquidação em tempo real reduzirá drasticamente o risco de contraparte e liberará capital. Diretores financeiros poderão gerenciar diretamente ativos como títulos tokenizados ou contas a receber, realizando transações ou empréstimos ponto a ponto com baixíssima fricção. Claro, isso exigirá protocolos universais, estruturas reguladas de identidade digital e clareza sobre o status legal das transações on-chain.

Como a tokenização afeta o mercado secundário e a liquidez para investidores institucionais?

Paula Albu: A tokenização tem potencial para aumentar significativamente a liquidez do mercado secundário, especialmente para ativos historicamente ilíquidos ou de negociação complexa. Ao converter ativos em tokens digitais, a propriedade fracionada e a negociação quase 24/7 se tornam possíveis, ampliando o universo de compradores e vendedores. Já vemos sinais disso: fundos e títulos tokenizados podem ser liquidados quase instantaneamente, em vez de dias, permitindo que investidores realoquem capital mais rapidamente. Análises recentes da Global Digital Finance mostram que a liquidação de unidades de fundos de mercado monetário tokenizados leva apenas alguns segundos, enquanto fundos tradicionais levam de um a três dias.

No entanto, é importante notar que, nos estágios iniciais, a liquidez dos mercados tokenizados pode ser fragmentada. Muitos ativos tokenizados existem em diferentes blockchains ou redes fechadas, limitando a liquidez. Além disso, a verdadeira liquidez institucional depende da confiança do mercado. Grandes participantes precisam ter certeza de que os tokens representam direitos legais sobre os ativos subjacentes e que a liquidação é definitiva. Apesar disso, o cenário é otimista. Com a padronização e amadurecimento da infraestrutura, a tokenização deve liberar liquidez para diversos ativos, de private equity a projetos de infraestrutura, tornando as negociações secundárias mais suaves. Atualmente, incentivamos o setor a desenvolver padrões compartilhados e soluções de integração entre plataformas para evitar que a liquidez fique presa em uma única blockchain ou jurisdição.

Quais estratégias podem impulsionar a adoção institucional dos mercados tokenizados e aumentar sua liquidez?

Paula Albu: A chave para a adoção institucional dos mercados tokenizados está no desenvolvimento coordenado e amadurecimento da regulação, custódia e infraestrutura. A harmonização regulatória é fundamental. As instituições precisam de definições legais consistentes e transfronteiriças sobre propriedade, custódia, liquidação e classificação de ativos para operar com confiança. Sem isso, o mercado tokenizado não pode escalar, pois as instituições enfrentam incertezas quanto à execução legal, gestão de riscos e capacidade de transacionar internacionalmente.

Os modelos de custódia também estão evoluindo rapidamente. Como destacado no relatório “Decoding Digital Asset Custody”, publicado em conjunto pela Global Digital Finance, International Swaps and Derivatives Association e Deloitte, a maioria das estruturas de custódia institucional já está formada, especialmente em segregação de ativos de clientes, gestão de chaves e controles operacionais. O relatório aponta que muitos princípios da custódia tradicional podem e devem ser aplicados aos ativos digitais, ao mesmo tempo em que novas capacidades são necessárias para gerenciar riscos como gestão de carteiras, governança de redes de registros distribuídos e segregação eficaz de ativos de clientes e da empresa.

O tratamento de capital é outro ponto importante. Refere-se a como as exposições de risco dos ativos tokenizados são classificadas sob estruturas prudenciais, como o “Cryptoasset Prudential Standard” do Comitê de Basileia, determinando o capital regulatório que os bancos precisam manter. Revisões recentes desse padrão esclareceram ainda mais a distinção entre ativos tradicionais tokenizados e criptoativos de alto risco. Sob esse arcabouço, ativos tokenizados totalmente lastreados e regulados (como fundos de mercado monetário tokenizados) devem ser classificados no Grupo 1a, recebendo o mesmo tratamento de capital que seus equivalentes não tokenizados.

A interoperabilidade é outro catalisador fundamental. A fragmentação do ecossistema atual limita a liquidez, por isso padrões universais e trilhas de liquidação entre plataformas são essenciais. Iniciativas como Fnality e projetos-piloto de moedas digitais de bancos centrais já demonstraram que liquidações atômicas e quase instantâneas podem reduzir atritos. O projeto de fundos de mercado monetário tokenizados da Global Digital Finance fornece um exemplo concreto. Em seu sandbox do setor, unidades de fundos de mercado monetário tokenizados foram transferidas com sucesso entre vários registros distribuídos heterogêneos e sistemas tradicionais (incluindo Ethereum, Canton, Polygon, Hedera, Stellar, Besu e redes de dinheiro institucional como Fnality), provando que fundos tokenizados podem fluir livremente entre plataformas. Testes simulados posteriores conectaram o sistema de mensagens SWIFT a fluxos de trabalho de colateral tokenizado, completando um ciclo completo de recompra bilateral para tripartite em menos de um minuto. Esses resultados mostram que a interoperabilidade já é viável na prática e, uma vez amplamente adotada pelo mercado, pode sustentar liquidez em larga escala.

Olhando para o futuro, quais impactos transformadores você espera da tokenização até 2026?

Paula Albu: Até 2026, a tokenização começará a impactar profundamente as operações diárias do mercado. A mudança mais direta será a adoção de liquidação programável e, geralmente, em tempo real, impulsionada por dinheiro tokenizado, stablecoins ou moedas digitais de bancos centrais.

Esperamos que ativos tradicionalmente ilíquidos tenham acesso a canais de investimento mais amplos. A fragmentação de private equity, infraestrutura e crédito privado abrirá esses mercados para uma gama maior de participantes institucionais e aumentará sua liquidez.

Ao mesmo tempo, os marcos regulatórios das principais jurisdições serão mais claros, dando confiança às instituições para migrar de projetos-piloto para integração total. Custodiantes expandirão suas capacidades digitais nativas, apoiando operações de contratos inteligentes e fortalecendo mecanismos de recuperação de ativos.