Em dezembro de 2025, dentro do sistema regulatório financeiro dos Estados Unidos, uma “rendição” e “aliança” incomuns foram silenciosamente estabelecidas. Os formuladores de políticas em Washington, D.C. estão tentando enfrentar os desafios disruptivos trazidos pelos ativos cripto de uma forma sem precedentes.
1. Uma lista “all-star” cuidadosamente equilibrada
● Em 11 de dezembro, a presidente interina da Commodity Futures Trading Commission (CFTC), Caroline Pham, anunciou oficialmente a criação do “Comitê de Inovação de CEOs subordinado ao Comitê Consultivo de Mercados de Ativos Digitais”. Embora o nome deste órgão seja um pouco longo, sua composição inicial de membros causou um grande impacto tanto em Wall Street quanto no mundo cripto.
Esta lista de 12 pessoas é uma obra de equilíbrio cuidadosamente projetada:
● Pilares tradicionais: CEOs de gigantes das finanças tradicionais como Terry Duffy, do CME Group, e Adena Friedman, da Nasdaq, estão entre os membros. Eles representam os interesses centrais e a experiência centenária dos mercados regulados existentes, sendo símbolo de estabilidade financeira.
● Força nativa cripto: CEOs de grandes exchanges de criptomoedas como Kraken, Gemini e Crypto.com ocupam posições-chave. Eles trazem experiência direta com novos modelos de negócios como contratos perpétuos e negociação 24/7, realidades que as regras precisam reconhecer.
● “Disruptores” de vanguarda: O destaque vai para a inclusão das plataformas de mercado preditivo Polymarket e Kalshi. Ambas já foram foco de atenção por operarem em zonas regulatórias cinzentas, e agora seus fundadores foram convidados diretamente para a mesa de discussões. Isso sugere fortemente que o objetivo dos reguladores não é sufocar, mas esclarecer e integrar essas inovações de ponta.
Esta lista evita deliberadamente um encontro apenas do “mundo cripto” ou do “mundo tradicional”; seu objetivo central é resumido em uma palavra: diálogo.
2. Intenção estratégica: de “construir muros” a “construir estradas”
● Esta ação da CFTC marca uma mudança estratégica na filosofia regulatória. No passado, a relação entre reguladores e setores emergentes era frequentemente descrita como um “jogo de gato e rato”, com um lado construindo muros altos e o outro procurando brechas. A criação do “Comitê de Inovação de CEOs” é mais como um convite aos principais “construtores de estradas” para juntos desenharem o mapa das regras de trânsito do futuro.
● Essa mudança é impulsionada por uma pressão real. O mercado cripto e seus derivativos estão crescendo rapidamente em todo o mundo, mas o arcabouço regulatório dos EUA está fragmentado, com jurisdição pouco clara entre a SEC e a CFTC. Essa incerteza já fez os EUA ficarem para trás na atração de inovação e capital cripto. Diversas propostas bipartidárias no Congresso tentam ampliar claramente a autoridade da CFTC sobre o mercado spot de ativos digitais. Esta ação da CFTC pode ser vista como um “aquecimento de capacidades” e “acúmulo de consenso” para uma possível nova autorização legal.
● Ao incluir os participantes mais centrais e desafiadores do setor em um quadro consultivo formal, a CFTC espera alcançar múltiplos objetivos:
1. Primeiro, obter conhecimento de mercado de ponta, evitando que a regulação se distancie da realidade;
2. Segundo, resolver grandes divergências potenciais já no início do desenho das políticas, aumentando a executabilidade das futuras regras;
3. Terceiro, mostrar a capacidade dos EUA de integrar e liderar a inovação na competição regulatória internacional.
3. Momento delicado e considerações de “legado político”
● A criação do comitê ocorre em um momento de transição de poder especialmente delicado. Sua principal impulsionadora, a presidente interina Caroline Pham, é reconhecida como defensora da inovação regulatória. Ela já enfatizou publicamente várias vezes que as agências reguladoras devem entender a tecnologia de forma proativa, e não reagir passivamente depois. Este comitê é a expressão concentrada de sua filosofia regulatória pessoal.
● No entanto, o mandato de Pham está prestes a terminar. O novo presidente indicado pelo presidente Trump, Mike Selig, já foi aprovado pelo Comitê de Agricultura do Senado e aguarda votação no plenário. Selig tem experiência em lidar com casos cripto na SEC e é visto como pragmático.
Assim, este comitê, criado às pressas na véspera da saída da antiga presidente, é amplamente interpretado como o “legado político” que Pham deseja deixar — ele cria um mecanismo institucionalizado de diálogo de alto nível que será difícil de ignorar ou abolir, independentemente das preferências do sucessor, já que é composto pelos principais líderes do setor.
● Isso também lança uma sombra de incerteza sobre o futuro do comitê. O novo presidente irá apoiá-lo totalmente e torná-lo central em sua gestão, ou ajustará seu foco, ou até mesmo o deixará de lado? Essas variáveis decorrentes da mudança de liderança são um pano de fundo político essencial ao avaliar se o comitê poderá produzir resultados substanciais.
4. Seis questões centrais: enfrentando os desafios mais difíceis
O comitê não está ali para discussões superficiais; seu foco está precisamente em seis áreas de fronteira, específicas e altamente desafiadoras. Cada tema é uma questão direta ao sistema regulatório existente:
1. Tokenização: Como regular tokens on-chain lastreados por ativos físicos (como títulos do governo, imóveis)? Isso diz respeito ao caminho de conformidade para trilhões de dólares em ativos tradicionais migrando para a blockchain.
2. Ativos cripto: Enquanto a SEC enfatiza o caráter de “valores mobiliários”, como a CFTC define a natureza de “commodities” sob sua jurisdição? Esta é a questão central da divisão de competências.
3. Negociação 24/7: Como as infraestruturas financeiras, monitoramento de riscos e até os profissionais do setor podem se adaptar a um mercado que nunca fecha? Isso é uma ruptura fundamental para todo o sistema tradicional baseado no conceito de “dias de negociação”.
4. Contratos perpétuos: Este derivativo exclusivo do mercado cripto, sem data de vencimento e liquidado por taxas de financiamento, tem uma estrutura de risco completamente diferente dos futuros tradicionais, exigindo uma nova caixa de ferramentas regulatória.
5. Mercados preditivos: Este é o tema mais ousado. Se e como regulamentar mercados preditivos envolvendo eventos políticos e esportivos como derivativos financeiros legítimos? Isso envolve interseções entre finanças, direito e políticas sociais.
6. Infraestrutura blockchain: Como definir padrões regulatórios para funções básicas como liquidação de transações e custódia de ativos? Isso é a base para o funcionamento seguro de todo o mercado.
Colocar esses seis grandes desafios na mesa ao mesmo tempo mostra que a CFTC não pretende fazer mudanças pontuais, mas sim explorar uma reconstrução sistêmica do arcabouço regulatório.
5. O longo caminho do diálogo até os resultados
A criação do comitê é apenas o começo da história. Passar do diálogo à formação de consenso e, finalmente, à produção de um arcabouço regulatório com força legal é um caminho longo e acidentado.
● Ainda não foram divulgados detalhes operacionais como quando será a primeira reunião, em que formato (aberta ou fechada) e se o conteúdo das discussões será transparente. A maior dúvida está no formato dos resultados: será publicado um white paper do setor sem força vinculante, serão feitas recomendações legislativas concretas ao Congresso ou a CFTC lançará regras regulatórias piloto?
● O mercado está dividido entre expectativas e dúvidas. A expectativa é que isso seja realmente um sinal positivo de abertura regulatória, oferecendo ao setor um canal de comunicação direta de alto nível. A dúvida é que os interesses dos grandes players são diversos — exchanges tradicionais buscam concorrência justa, plataformas cripto querem reconhecimento regulatório, mercados preditivos almejam legitimidade — será que o comitê conseguirá chegar a um consenso, ou se tornará apenas mais um fórum de debates vazios?
De qualquer forma, a criação do “Comitê de Inovação de CEOs” da CFTC já reescreveu o roteiro da regulação cripto nos EUA. Não é mais uma simples história de “regulação versus antirregulação”, mas o início de um capítulo mais complexo e construtivo: em um vácuo regulatório, como reguladores e regulados podem juntos construir a primeira barreira de segurança.
O sucesso ou fracasso deste experimento não só determinará a competitividade do mercado americano, mas também poderá fornecer um modelo crucial para a governança financeira global na era digital.
