O jogo de alavancagem do Maji Brother: de onde vem o dinheiro que “nunca acaba”?

Escrito por: Clow

Na noite passada, o mercado cripto testemunhou mais uma sequência dramática de liquidações em cadeia.

O conhecido investidor Huang Licheng (apelidado de "Machi Big Brother") teve suas posições long em Hyperliquid, uma plataforma descentralizada de derivativos, liquidadas consecutivamente 10 vezes em um curto período. O saldo de sua conta despencou de US$ 1,3 milhão para apenas US$ 53.178 — menos de 5% do valor original.

Esta é a cena mais cruel do trading com alta alavancagem: em poucas horas, mais de US$ 1,25 milhão evaporaram.

Mais irônico ainda, poucos dias antes, ele havia acabado de injetar US$ 254.700 em USDC na Hyperliquid, aumentando sua posição long em ETH para 11.100 ETH, com valor superior a US$ 36 milhões. No entanto, em poucos dias, esse novo aporte, junto com as reservas anteriores, foi novamente triturado pela máquina de moer da alta alavancagem.

Se a história terminasse aqui, seria apenas mais um final trágico de um apostador de alta alavancagem.

Não foi a primeira vez que ele protagonizou esse tipo de "manobra milagrosa". Em 10 de outubro de 2024, ele já havia passado por uma liquidação ainda mais dramática: uma posição long em ETH de US$ 79 milhões foi forçada a ser liquidada, e sua conta passou de um lucro de US$ 44,5 milhões para um prejuízo líquido de US$ 10 milhões, totalizando uma reversão de mais de US$ 54,5 milhões.

Mas, após cada liquidação, ele sempre reabasteceu a margem imediatamente, iniciando uma nova rodada de apostas: em 12 de dezembro, depositou US$ 199.800; em 5 de novembro, US$ 275.000; e, poucos dias atrás, mais US$ 254.700...

Mais irônico ainda, quando a mídia noticiou amplamente suas enormes perdas, Huang Licheng compartilhou uma foto na piscina no Instagram, com a legenda: "California Love".

As 10 liquidações consecutivas da noite passada fizeram seu saldo cair novamente para o fundo do poço — restando apenas US$ 53.178. Mas, de acordo com seu padrão de comportamento anterior, provavelmente não demorará muito para que ele injete novos fundos e reinicie suas apostas de alta alavancagem.

Isso levanta uma questão que todos querem saber: depois de suportar repetidas perdas de dezenas de milhões de dólares, como ele consegue reabastecer a margem mecanicamente tantas vezes? De onde vem seu dinheiro?

01 O jogo insano da alavancagem

Para entender a origem dos fundos de Huang Licheng, é preciso primeiro compreender seu estilo de negociação no mercado cripto — extremamente agressivo.

Ele atua principalmente na exchange descentralizada de derivativos Hyperliquid. Esta plataforma utiliza o mecanismo de consenso HyperBFT de alta performance, capaz de realizar "matching em milissegundos". Parece incrível, mas, em momentos de alta volatilidade, essa velocidade também traz riscos estruturais: posições altamente alavancadas podem ser liquidadas de forma rápida e mecânica, sem "chance de fuga" para o trader.

Huang Licheng é apaixonado por esse tipo de operação extrema. Dados on-chain mostram que ele frequentemente utiliza alavancagem extrema de 15x a 25x em operações long de ETH. Esse nível de alavancagem significa que basta o mercado cair 4-6% para que sua margem seja completamente zerada. As 10 liquidações consecutivas da noite passada são um retrato fiel desse tipo de alavancagem extrema em momentos de alta volatilidade.

Por trás desse padrão de negociação insano, há um fato surpreendente: não importa o quanto perca, ele sempre consegue reabastecer a margem imediatamente e continuar apostando alto. Da reversão de US$ 54,5 milhões até o saldo quase zerado da noite passada, após cada grande perda, ele injeta centenas de milhares de dólares em pouco tempo, chegando a reconstruir posições de dezenas de milhões de dólares.

Esse comportamento de conseguir implantar nova margem imediatamente após perdas de dezenas de milhões de dólares prova que essas perdas não vêm do esgotamento de seu patrimônio líquido total, mas sim de reservas de negociação altamente líquidas e separadas.

Então, como esse fundo aparentemente sem fundo foi construído?

02 De onde vem o dinheiro? Revelando a estrutura de capital em três camadas

Primeira camada: "Capital âncora" da tecnologia tradicional

A base da fortuna de Huang Licheng não depende totalmente de ativos cripto. Antes de se tornar o "deus das apostas" do mercado cripto, ele foi um empreendedor de tecnologia bem-sucedido.

Em 2015, Huang Licheng cofundou a 17 Media (posteriormente M17 Entertainment/17LIVE). A plataforma rapidamente se tornou líder em entretenimento de streaming na Ásia e, após uma tentativa fracassada de IPO em Nova York em 2018, conseguiu abrir capital em Cingapura em 2023.

O evento financeiro mais crucial ocorreu em novembro de 2020. Huang Licheng anunciou sua saída do conselho da 17LIVE e, nesse processo, a empresa recomprou as ações que ele detinha.

Essa recompra de ações coincidiu com o início do bull market cripto de 2021, fornecendo a Huang Licheng um "capital âncora". Esse fluxo de caixa proveniente de uma empresa madura deu a ele uma base financeira sólida para assumir riscos elevados no mercado cripto, garantindo que pudesse suportar grandes perdas de curto prazo em negociações de derivativos.

Segunda camada: Passado controverso em projetos cripto iniciais

Além do sucesso no setor de tecnologia tradicional, Huang Licheng também esteve profundamente envolvido em projetos cripto iniciais, embora essa fase seja repleta de controvérsias.

O exemplo mais representativo é o projeto Mithril (MITH). Huang Licheng foi o fundador dessa plataforma descentralizada de mídia social. No entanto, o projeto foi posteriormente avaliado como "apenas conceitual, com produto rudimentar e sem usuários reais". Apesar do token MITH ter despencado mais de 99% após o esfriamento do mercado e o projeto ter sido retirado em 2022, reportagens públicas apontam claramente que os emissores do token "lucraram muito" no início do projeto.

Isso reflete o típico caos da era das ICOs de 2017-2018: independentemente da utilidade ou longevidade do projeto, os fundadores conseguiam obter capital substancial por meio do evento inicial de geração de tokens. Muitos investidores de varejo, por outro lado, sofreram grandes perdas após o colapso dos projetos.

Huang Licheng também participou da fundação do protocolo de empréstimos descentralizados Cream Finance (CREAM). O protocolo enfrentou vários incidentes graves de segurança em 2021, incluindo um ataque de US$ 34 milhões e outro de flash loan de até US$ 130 milhões.

É importante ressaltar que o fracasso final desses projetos iniciais causou enormes prejuízos aos investidores, sendo essa história apresentada apenas como contexto.

Terceira camada: Extração de liquidez do império NFT

Com base no capital tradicional e nos projetos cripto iniciais, Huang Licheng utiliza ativos NFT como instrumentos financeiros para gerar continuamente ativos cripto altamente líquidos, reabastecendo suas reservas de negociação.

Huang Licheng é um famoso colecionador de séries NFT de alto nível, como Bored Ape Yacht Club (BAYC). Até junho de 2023, sua carteira Ethereum associada ao machibigbrother.eth possuía NFTs avaliados em mais de US$ 9,5 milhões.

No entanto, sua estratégia com NFTs vai muito além da simples coleção, sendo uma tática financeira avançada focada em geração de liquidez:

• Grandes eventos de venda: em fevereiro de 2023, ele vendeu 1.010 NFTs em 48 horas, sendo "uma das maiores vendas de NFTs da história"

• Realização de ApeCoin: em agosto de 2022, vendeu 13 MAYC em uma semana (cerca de US$ 350.000) e transferiu 1.496.600 ApeCoin para a Binance

• Liquidity mining na Blur: foi um dos maiores beneficiários do airdrop do token Blur e utilizou ativamente a plataforma Blur Blend para empréstimos colateralizados com NFTs, sendo o maior credor da plataforma, com 58 empréstimos totalizando 1.180 ETH

Essas vendas em larga escala e atividades de empréstimo com NFTs visam maximizar a obtenção de recompensas de airdrop e converter ativos digitais de alto valor em ETH ou stablecoins altamente líquidos, fornecendo munição contínua para suas reservas de negociação de derivativos.

Vale mencionar que, ao participar do liquidity mining de NFTs na Blur, Huang Licheng também arcou com custos. Ao tentar minerar tokens com Bored Ape NFTs, teve uma perda realizada de cerca de 2.400 ETH, equivalente a aproximadamente US$ 4,2 milhões. No entanto, essa perda provavelmente foi compensada pelos enormes lucros obtidos com o airdrop da Blur e a liquidação de outros ativos.

03 A máquina de capital perpétua

Portanto, a capacidade de Huang Licheng de absorver perdas de dezenas de milhões de dólares em liquidações e reabrir posições agressivas imediatamente vem de uma estrutura de capital diversificada e robusta:

• Saída da tecnologia tradicional: liquidez estável e em grande escala em moeda fiduciária obtida com a venda de ações da 17LIVE em 2020

• Capital cripto nativo inicial: apesar das controvérsias dos projetos, as emissões iniciais de tokens realmente acumularam capital cripto nativo

• Geração rápida de liquidez com NFTs: conversão estratégica de ativos NFT blue chip de alto valor em ETH ou stablecoins utilizáveis como margem, por meio de grandes vendas, obtenção de recompensas de airdrop e empréstimos colateralizados

Diante dos valores confirmados publicamente de liquidações e reversões de lucro/prejuízo (superiores a US$ 54,5 milhões) e da capacidade de injetar centenas de milhares de dólares em margem após cada liquidação, estima-se que o tamanho das reservas líquidas não alocadas seja, de forma conservadora, superior a US$ 100 milhões.

Mesmo após as 10 liquidações consecutivas da noite passada, restando apenas US$ 53.178 em conta, seu padrão de comportamento indica que novos fundos provavelmente serão injetados em breve. A atitude tranquila de Huang Licheng ao compartilhar uma foto na piscina no Instagram com a legenda "California Love" após as perdas serem amplamente divulgadas mostra que esses eventos de liquidação (apesar dos valores absolutos serem enormes) não ameaçam sua solvência geral.

Mais importante ainda, a visão estratégica de Huang Licheng não se limita à negociação de ativos existentes, mas inclui o lançamento de novos mecanismos de geração de capital. No final de 2024, ele lançou o novo projeto de token MACHI na blockchain Blast, com o objetivo de levantar US$ 5 milhões em liquidez por meio de um "evento de valor de referência", atraindo rapidamente grandes investidores com capital declarado de até US$ 125 milhões.

Esse ciclo de riqueza — saída tradicional → projetos cripto iniciais → mining de NFTs → trading de derivativos → emissão de novo token (MACHI) — revela um modelo contínuo e agressivo de extração e realocação de capital. Quando um recurso de liquidez é bloqueado ou esgotado por posições de alto risco, ele imediatamente inicia um novo projeto tokenizado impulsionado pela comunidade para renovar suas reservas de fundos.

04 Resumo

Devido à total transparência de suas atividades on-chain, Huang Licheng desempenha um papel importante, embora controverso, como barômetro do mercado. Seu volume de negociação é tão grande que pode causar movimentos de preço significativos e discussões na comunidade.

No entanto, para o investidor comum, o caso de Huang Licheng serve mais como um alerta do que como exemplo a ser seguido.

Primeiro, o risco do trading com alta alavancagem é extremo. Uma alavancagem de 25x significa que basta o mercado cair 4% para que seu capital seja totalmente zerado. Mesmo Huang Licheng, com seu vasto capital, sofreu perdas de dezenas de milhões de dólares nesse tipo de operação.

Segundo, a profundidade de capital determina a capacidade de suportar riscos. Huang Licheng consegue reabastecer a margem imediatamente após grandes perdas porque possui fontes de capital diversificadas e reservas de liquidez profundas. O investidor comum claramente não tem essas condições — uma liquidação pode ser fatal.

Terceiro, a transparência on-chain é uma faca de dois gumes. Embora atenda à demanda dos usuários por dados abertos, a eficiência mecânica do processo de liquidação do HyperBFT elimina a possibilidade de hedge manual de risco durante choques de mercado. A eficiência da plataforma, por si só, se torna um amplificador estrutural de risco para traders altamente alavancados.

O fato de Huang Licheng continuar a depender de alavancagem extrema e lançar novos projetos de tokens indica que suas atividades financeiras continuarão a gerar grande volatilidade no mercado. Seu modelo de capital prova como a riqueza da tecnologia tradicional pode se combinar de forma eficiente com a riqueza cripto nativa para sustentar os estilos de negociação mais agressivos do mercado cripto.

Mas, para cada investidor envolvido, a questão mais importante é:

Você quer ser quem cria liquidez ou quem fornece liquidez?

Neste mercado, sobreviver sempre é mais importante do que enriquecer rapidamente.