Ethereum ETF превосходят Bitcoin: стратегический сдвиг в распределении институционального капитала

В постоянно меняющемся ландшафте цифровых активов второй квартал 2025 года стал ключевой точкой перелома. Институциональные инвесторы, долгое время отличавшиеся осторожным подходом к крипторынкам, начали перераспределять капитал с новой ясностью целей. Данные однозначны: Ethereum ETF опередили Bitcoin ETF по институциональному принятию, что сигнализирует о структурном сдвиге, способном переопределить иерархию криптоактивов на годы вперед.

Поток институционального капитала: история двух ETF

Ко второму кварталу 2025 года Ethereum ETF привлекли 13.3 миллиардов долларов притока, причем 80–90% средств поступило от институциональных инвесторов. Это значительно превышает показатели Bitcoin ETF, которые зафиксировали лишь 88 миллионов долларов притока и столкнулись с 1.18 миллиарда долларов оттока за тот же период. Различие не только количественное, но и качественное. Инвестиционные консультанты, крупнейшая институциональная группа, добавили 539,757 ETH (1.351 миллиард долларов) в Ethereum ETF — рост на 68% по сравнению с предыдущим кварталом. В то же время притоки в Bitcoin ETF оставались на прежнем уровне или снижались, а IBIT ETF от BlackRock не смог соперничать с однодневным притоком в 323 миллиона долларов в ETHA ETF Ethereum.

Структурные преимущества: почему победил Ethereum

Превосходство Ethereum ETF основано на трех структурных преимуществах:

1. Генерация доходности через стейкинг
   Модель proof-of-stake (PoS) Ethereum предлагает 4–6% доходности от стейкинга, что является критическим отличием в условиях высоких процентных ставок. Эта доходность превращает Ethereum из спекулятивного актива в инвестицию двойного назначения, приносящую доход и растущую в цене. Ко второму кварталу 2025 года более 4.3 миллиона ETH были застейканы корпоративными казначействами, что сокращает циркулирующее предложение и поддерживает динамику цены.

2. Регуляторная ясность
   Переклассификация Ethereum как utility token SEC в начале 2025 года, а также механизмы создания/погашения in-kind, предоставили институциональным инвесторам правовую основу для уверенной работы. В то же время регуляторная неопределенность Bitcoin — наглядный пример которой продолжающееся рассмотрение SEC спотовых ETF — оставила его в подвешенном состоянии, сдерживая принятие.

3. Интеграция с корпоративным сектором и DeFi
   Доминирование Ethereum в децентрализованных финансах (DeFi) и токенизации реальных активов (RWA) закрепило его роль как инфраструктурного актива. Общая сумма заблокированных средств (TVL) в протоколах на базе Ethereum достигла 223 миллиардов долларов к июлю 2025 года, тогда как у Bitcoin этот показатель незначителен. Эта инфраструктурная полезность делает Ethereum фундаментальным слоем для инноваций, в отличие от ограниченного применения Bitcoin за пределами спекулятивной торговли.

Модель распределения 60/30/10: новая парадигма

Институциональные портфели все чаще используют модель распределения 60/30/10: 60% ETP на базе Ethereum, 30% Bitcoin и 10% альткоинов. Этот сдвиг отражает восприятие Ethereum как более стабильного и доходного актива, что соответствует условиям низкой доходности. Например, накопление Goldman Sachs 160,072 ETH (721.8 миллионов долларов) во втором квартале подчеркивает его роль как основного актива, в то время как институциональная привлекательность Bitcoin ограничена отсутствием механизмов доходности.

Ончейн-метрики: более глубокий анализ

Ончейн-данные дополнительно подтверждают институциональный импульс Ethereum. Балансы на биржах теперь составляют всего 14.5% от общего предложения Ethereum — минимальный показатель с ноября 2020 года, что свидетельствует о долгосрочном накоплении, а не спекулятивной торговле. В то же время балансы Bitcoin на биржах также снизились до 14.5%, но без стимулов доходности для институционального удержания.

Последствия для инвесторов

Для частных и институциональных инвесторов выводы очевидны:
- Отдавайте приоритет Ethereum ETF в портфелях, ориентированных на рост капитала и получение дохода.
- Переосмыслите роль Bitcoin как спекулятивного резервного актива, а не основного инструмента.
- Внимательно следите за регуляторными изменениями, поскольку результаты Genius Act и Project Crypto могут еще больше склонить баланс в пользу Ethereum.

Обновление Dencun, снизившее комиссии Layer 2 (L2) на 90%, также открыло более широкие возможности для реального применения, увеличив TVL Ethereum до 45 миллиардов долларов и укрепив его доминирование в инфраструктуре. Bitcoin, тем временем, остается Layer 1 средством сбережения с ограниченной полезностью в быстро меняющейся экосистеме.

Заключение: фундаментальное перераспределение

Институциональный переход к Ethereum ETF — это не мимолетный тренд, а фундаментальное перераспределение капитала. Объединяя доходность, регуляторную ясность и инфраструктурную полезность, Ethereum занял позицию превосходного институционального актива. По мере созревания крипторынка инвесторы, осознавшие этот стратегический сдвиг, будут лучше подготовлены к следующему этапу принятия цифровых активов.

В конечном итоге вопрос стоит не в том, превзойдет ли Ethereum Bitcoin — это уже произошло, — а в том, как быстро остальной рынок осознает эту реальность.