Предпочтительные предложения акций Strategy как стратегический инструмент для получения экспозиции к Bitcoin

MicroStrategy (теперь Strategy) стала пионером в создании финансовой инженерной модели, которая превращает накопление Bitcoin в кредитное, капиталоэффективное решение. Выпуская привилегированные акции — последний выпуск 9% Series A Perpetual Preferred (STRC) состоялся в июле 2025 года — компания создала самоподдерживающийся цикл, при котором рост цены Bitcoin позволяет выпускать новые акции для покупки еще большего количества Bitcoin, усиливая как потенциал роста, так и риск снижения [2]. Эта стратегия принесла 21 миллиард долларов с 2020 года, из которых 2,5 миллиарда долларов были получены только от размещения STRC, и все средства были направлены на покупку Bitcoin [1]. Переменная дивидендная структура STRC, привязанная к поддержанию целевой цены в 100 долларов за акцию, обеспечивает постоянный приток капитала, предлагая инвесторам доходность, опережающую традиционные инструменты с фиксированным доходом [2].

С точки зрения доходности с учетом риска, модель Strategy превзошла как прямые инвестиции в Bitcoin, так и крупные акции. Коэффициент Шарпа компании составляет 2,01 (на август 2025 года), что ниже, чем у Bitcoin (2,42), но выше эталонного значения 1,0 для технологических акций, таких как Apple или Microsoft [4]. Это преимущество обусловлено кредитным плечом в 9%, которое уравновешивает волатильность Bitcoin институциональным обеспечением (12-кратное покрытие Bitcoin по отношению к долгу) [2]. Однако компромисс очевиден: несмотря на то, что подразумеваемая волатильность Bitcoin стабилизировалась на уровне 37%, волатильность акций Strategy остается на уровне 56%, что отражает встроенное кредитное плечо и риски рыночной структуры [4].

Стратегическая гениальность подхода Strategy заключается в его рекурсивной капитальной структуре. Каждый рост цены Bitcoin увеличивает рыночную капитализацию компании, позволяя ей выпускать больше привилегированных акций на выгодных условиях. Например, программа ATM по STRC в июле 2025 года с лимитом в 4,2 миллиарда долларов использует эту динамику для поддержания стабильного потока приобретения Bitcoin [4]. Это отличается от прямых инвестиций в Bitcoin, которые не имеют встроенного кредитного плеча и институционального доступа, которые предлагает Strategy. Инвесторы платят премию — рыночная капитализация MicroStrategy вдвое превышает ее запасы Bitcoin — за эти преимущества, включая регуляторную прозрачность и ликвидность [1].

Тем не менее, модель не лишена рисков. Падение Bitcoin может вызвать маржин-коллы или вынудить к продаже активов, усугубляя убытки. Кроме того, переменный дивидендный механизм STRC вносит неопределенность, поскольку корректировки для поддержания целевой цены в 100 долларов могут снизить доходность в условиях рыночного стресса [2]. Критики утверждают, что кредитное плечо в 20-30%, хотя и считается консервативным по меркам хедж-фондов, все же подвергает компанию риску ликвидности при всплеске волатильности Bitcoin [3].

В заключение, привилегированные акции Strategy представляют собой сложный инструмент финансовой инженерии, который балансирует потенциал роста Bitcoin с институциональным управлением рисками. Хотя коэффициент Шарпа и показатели кредитного плеча указывают на привлекательный профиль доходности с учетом риска, инвесторы должны сопоставлять это с присущей волатильностью базового актива и рекурсивной капитальной структурой компании. Для тех, кто ищет экспозицию к Bitcoin с элементами институциональной инфраструктуры, модель Strategy предлагает уникальный, хотя и кредитный, путь.

Источник:
[1] MicroStrategy Announces Pricing of Strike Preferred Stock
[2] BTC and MSTR Lead Risk-Adjusted Returns as Volatility ...
[3] MicroStrategy's Bitcoin Bet: Why MSTR Could Beat BTC, ...
[4] Strategy Announces $4.2 Billion STRC At-The-Market Program