Nvidia располагает 57 миллиардами долларов наличными, и Уолл-стрит предлагает свои идеи, как потратить эти деньги.

Компания Nvidia накопила денежные резервы в размере 57 миллиардов долларов, и их объем продолжает расти. На прошлой неделе этот производитель чипов объявил об увеличении программы обратного выкупа акций до рекордных 60 миллиардов долларов, что вновь вызвало на Уолл-стрит дебаты о целесообразности такого шага для компании с рыночной капитализацией в 4 триллиона долларов.

В первой половине текущего финансового года Nvidia уже выкупила акции на сумму 24,3 миллиарда долларов. Новое разрешение на выкуп в размере 60 миллиардов долларов стало расширением прошлогодней программы на 50 миллиардов долларов, которая уже была вдвое больше, чем программа предыдущего года на 25 миллиардов долларов.

Когда в прошлом году была объявлена программа выкупа на 50 миллиардов долларов, аналитики уже расходились во мнениях относительно ее обоснованности. Теперь дополнительная программа на 60 миллиардов долларов вызывает еще более глубокие обсуждения. Пол Микс, управляющий директор Freedom Capital Markets, заявил, что он не поддерживает обратный выкуп акций быстрорастущими технологическими компаниями, особенно теми, у которых есть потенциал для устойчивого быстрого роста.

«У Nvidia чрезвычайно сильный денежный поток», — отметил Микс, добавив, что капитальные затраты компании невысоки, а свободный денежный поток увеличивается за счет стратегических приобретений. Что касается обратного выкупа акций, Микс обычно предпочел бы, чтобы компании вкладывали средства в другие области, например, в разработку новых продуктовых линеек, «поскольку, когда строительство инфраструктуры AI замедлится, эти резервы станут крайне важными».

Микс отметил, что недавно выпущенный Nvidia роботизированный компьютер Jetson Thor на архитектуре Blackwell стоимостью 3500 долларов свидетельствует о том, что компания «очевидно стремится стать лидером в области физического AI, как это называет Дженсен Хуанг». Для компании с рыночной капитализацией в 4 триллиона долларов Микс считает, что обратный выкуп «имеет ограниченное влияние», хотя это может помочь избежать размывания доли акций из-за исполнения опционов сотрудниками.

«В такой ситуации я бы предпочел, чтобы средства были направлены в другие области», — отметил он. Новое разрешение на выкуп в размере 60 миллиардов долларов не имеет временных ограничений, что, по мнению Микса, может означать, что компания «скорее делает это для вида — ведь при таком огромном размере даже при выкупе количество акций в обращении существенно не уменьшится». Он добавил, что Nvidia, возможно, хочет показать: даже если цена акций близка к историческому максимуму, «мы все еще видим потенциал для роста».

Микс всегда опасался, что компании, осуществляющие масштабный обратный выкуп акций, могут не иметь достаточно сильного портфеля исследований и разработок. «Сейчас, пожалуй, самый яркий пример — Apple», — отметил он. Рост выручки этого технологического гиганта за последние четыре года был слабым, но за счет обратного выкупа акций и сокращения их количества в обращении компания все же смогла добиться двузначного роста прибыли на акцию, «только за счет этого можно получить 5–6% роста». В мае этого года совет директоров Apple одобрил дополнительную программу обратного выкупа обыкновенных акций на 100 миллиардов долларов, а годом ранее была запущена программа на 110 миллиардов долларов.

«Я надеюсь, что у Nvidia действительно есть продуктовые планы», — отметил Микс, имея в виду как автопилот, так и робототехнику. С другой стороны, основатель управляющей компании Navellier & Associates Луис Навелье считает, что обратный выкуп акций Nvidia — разумный шаг, особенно на фоне геополитической напряженности и неопределенности бизнеса в Китае, что привело к коррекции акций. Навелье сообщил, что Nvidia — одна из его крупнейших позиций.

После публикации результатов за второй финансовый квартал акции Nvidia немного снизились. Причиной снижения могли стать незначительное недостижение ожиданий по бизнесу центров обработки данных и решение не включать китайский рынок в прогноз на октябрьский квартал. Инвесторы ожидали, что компания прояснит свою политику после того, как в начале квартала администрация Трампа фактически запретила продажу чипов H20 китайским клиентам. В начале этого месяца правительство США намекнуло, что может отменить запрет, если Nvidia поделится частью доходов с США, — однако финансовый директор Колетт Кресс на конференц-звонке по итогам квартала заявила, что «правительство США еще не выпустило нормативные акты, закрепляющие такие требования».

Кресс отметила, что из-за продолжающихся «геополитических проблем» в прогнозе не учитывается выручка от чипов H20, но если напряженность спадет, за этот квартал можно будет поставить чипы H20 на сумму от 2 до 5 миллиардов долларов. Навелье считает, что программа выкупа на 60 миллиардов долларов может быть проявлением уверенности компании. «Совет директоров продолжает одобрять выкуп, и его объем постоянно увеличивается — это хороший знак». Помимо сильного денежного потока, Навелье отметил, что у Nvidia «поразительная» операционная маржа. Несмотря на ее сокращение, «это снижение с очень высокого уровня — 70%», — добавил он.

Анджело Цино, аналитик по акциям CFRA Research, отметил, что его команда считает: по мере замедления темпов роста и улучшения свободного денежного потока «возврат денежных средств акционерам постепенно станет в центре внимания инвесторов». Учитывая, что в следующие 12 месяцев Nvidia ожидает получить более 100 миллиардов долларов свободного денежного потока, Цино в письменном комментарии отметил, что производитель чипов «будет иметь дополнительные средства для инвестирования в выбранные им перспективные направления».

Гил Лурия, руководитель технологических исследований D.A. Davidson, придерживается схожей точки зрения относительно инвестиционных возможностей Nvidia. «Поскольку они уже инвестируют в рост, а возможности по приобретению других компаний весьма ограничены, обратный выкуп акций становится важным способом использования доступного капитала», — отметил Лурия в письменном комментарии.

Дэн О’Брайен, главный операционный директор Futurum Group, отметил, что нынешний и будущий рост свободного денежного потока Nvidia означает, что компания «должна что-то предпринять, поскольку акционеры не захотят видеть огромные суммы наличности, просто лежащие на балансе и приносящие лишь рыночную ставку». Он добавил, что обратный выкуп акций и инвестиции на частном рынке — «самые разумные варианты распределения капитала» для компании. Учитывая, что ожидания Уолл-стрит в отношении бизнеса Nvidia и ее прогнозов по-прежнему высоки, О’Брайен считает, что «нет лучшего способа продемонстрировать уверенность руководства в долгосрочном потенциале роста бизнеса» — это свидетельствует о том, что они считают акции недооцененными в долгосрочной перспективе.