Глобальный рынок облигаций переживает "две крайности": с одной стороны — горячий спрос, с другой — массовые распродажи

　　Источник: Golden Ten Data

　　Глобальный долговой рынок переживает значительную уязвимость и волатильность. Многие правительства вынуждены активно привлекать финансирование в условиях высокого долга и высоких процентных ставок, в то время как инвесторы в краткосрочной перспективе стремятся к высокодоходным продуктам, но в долгосрочной перспективе опасаются общих рисков долгового рынка, что приводит к противоречивой ситуации: с одной стороны — высокий спрос, с другой — общее падение рынка.

　　Во вторник европейский долговой рынок зафиксировал рекордный однодневный объем размещения: 28 эмитентов планировали привлечь не менее 49,6 миллиардов евро (эквивалентно 57,7 миллиардам долларов), что может обновить рекорд в 47,6 миллиардов евро, установленный ранее в этом году.

　　С другой стороны, глобальный долговой рынок сталкивается с новым давлением на распродажу: опасения по поводу инфляции, объемы выпуска долговых обязательств и вопросы фискальной дисциплины подрывают доверие инвесторов к активам, которые ранее считались одними из самых безопасных в мире.

　　Рекордный однодневный объем размещения на европейском долговом рынке

　　В Европе, особенно в Великобритании и Италии, были запущены крупные сделки с облигациями, что ознаменовало начало сентябрьской волны финансирования после летнего затишья. Несмотря на сохраняющиеся опасения по поводу государственных финансов Франции и Великобритании, высокие доходности привлекли активный спрос со стороны инвесторов, что привело к крупным заявкам на размещение.

　　Во вторник Великобритания посредством синдицированного выпуска 10-летних государственных облигаций на рекордную сумму 10 миллиардов фунтов стерлингов получила заявки на более чем 140 миллиардов фунтов, а фактически привлекла 14 миллиардов фунтов. Дэн Шейн (Dan Shane), глава отдела андеррайтинга долговых обязательств в Европе в JPMorgan, отметил, что на долю международных покупателей пришлось 40% размещения, среди которых было много международных центральных банков, активно участвовавших с целью управления резервами. Он подчеркнул, что премия за новый выпуск составила менее 1,5 базисных пунктов, что свидетельствует о сильном спросе.

　　Тем временем совместное размещение 7-летних и 30-летних государственных облигаций Италии на сумму 13 миллиардов евро и 5 миллиардов евро соответственно привлекло более 218 миллиардов евро спроса. Французские корпоративные заемщики также продолжают привлекать финансирование накануне вотума доверия правительству на следующей неделе, в частности, Unibail-Rodamco-Westfield разместила смешанные бессрочные облигации на сумму 685 миллионов евро.

　　Такой всплеск предложения отражает традиционное сентябрьское оживление: правительства и компании возвращаются на рынок после летних каникул, стремясь заранее завершить финансирование на оставшуюся часть года.

　　Несмотря на то, что стоимость заимствований выросла по сравнению с минимумами прошлого месяца, банки и компании по-прежнему активно выходят на рынок, поскольку постоянный приток средств в облигационные фонды летом поддержал спрос. Кроме того, спреды корпоративных облигаций немного восстановились после исторических минимумов прошлого месяца.

　　За пределами Европы Саудовская Аравия привлекла около 15 миллиардов долларов заказов на планируемый выпуск исламских облигаций сроком на пять и десять лет, чтобы покрыть бюджетный дефицит и поддержать программу диверсификации "Vision 2030". В Японии как минимум семь компаний начали продажи долларовых облигаций, и ожидается, что это будет самая насыщенная неделя по объему выпуска долговых обязательств в мире; впервые в этом году японские эмитенты могут превысить общий объем в 100 миллиардов долларов по долларовым и еврооблигациям.

　　Волна распродаж на долговом рынке продолжается, доходности долгосрочных облигаций многих стран резко растут

　　Тем не менее, глобальный долговой рынок по-прежнему находится под давлением. Продолжающаяся инфляция, сомнения в фискальной дисциплине и массовый выпуск государственных облигаций вызывают опасения по поводу избытка предложения, что приводит к росту доходности и снижению цен на облигации.

　　Доходности долгосрочных облигаций во многих странах достигли новых максимумов. В среду доходность 20-летних государственных облигаций Японии поднялась до самого высокого уровня с 1999 года, а доходность 10-летних государственных облигаций Австралии также вернулась к максимумам с июля. Во вторник доходность 30-летних государственных облигаций Великобритании поднималась до самого высокого уровня с 1998 года.

　　Стоит отметить, что доходности казначейских облигаций США также растут: доходность эталонных 30-летних облигаций приближается к важному уровню в 5%.

　　В целом эта волна распродаж отражает опасения трейдеров по поводу высоких государственных расходов и их потенциального влияния на инфляцию. Масштабные размещения корпоративных облигаций во вторник и продолжающиеся сомнения относительно независимости ФРС США еще больше усилили давление на рынок.

　　Эндрю Тайсхерст (Andrew Ticehurst), стратег из Nomura Holdings в Сиднее, отметил:

“Проблемы дефицита и долга невозможно решить легко или быстро. Более крутая кривая доходности станет новой нормой.”

　　Сверхдолгосрочные облигации обычно показывают слабую динамику в сентябре. Во вторник глобальный индекс доходности облигаций Bloomberg снизился на 0,4%, что стало самым большим однодневным падением с 6 июня. Хотя падение было ограниченным, оно подчеркивает продолжающуюся осторожность рынка в отношении долгосрочного долга.

　　Распрадажа долгосрочных облигаций также стимулировала спрос на так называемые “steepener trades” — стратегии, при которых получают прибыль на расширении спреда между доходностями долгосрочных и краткосрочных облигаций. Недавние примеры показали, что такие сделки могут быть прибыльными.

　　По мере усиления давления на ФРС США снизить ставки трейдеры обычно покупают краткосрочные государственные облигации, которые наиболее чувствительны к изменениям денежно-кредитной политики. Такие управляющие фондами, как Эндрю Каноби (Andrew Canobi) из Franklin Templeton, делают ставки на то, что двухлетние казначейские облигации США будут показывать лучшую динамику, чем десятилетние.

　　Каноби отметил: “Инфляция с трудом возвращается к целевому уровню, фискальное давление остается значительным, рынок труда в целом стабилен, а центральные банки начинают снижать ставки в этих условиях. Мы склонны увеличивать, а не сокращать позиции.”