Снижение ставок ФРС на 75–100 б.п. в 2025 году может вскоре спровоцировать волну покупок Bitcoin ETF на $6 млрд

Bitcoin и Ethereum вступают в четвертый квартал, который будет определяться снижением ставок Федеральной резервной системы и спросом на ETF. Рынки склоняются к политическому шагу в сентябре после самого слабого месячного прироста рабочих мест с 2020 года, и краткосрочная траектория криптовалют зависит от того, как ожидания по ставкам отразятся на потоках в спотовые ETF, стоимости финансирования и хеджировании опционов.

Согласно данным Bureau of Labor Statistics, в августе количество рабочих мест вне сельского хозяйства увеличилось всего на 22 000, а уровень безработицы достиг 4,3 процента.

Фьючерсные рынки высоко оценивают вероятность снижения ставки в сентябре. Инструмент FedWatch от CME показывает вероятности ставок, заложенные в фьючерсы на федеральные фонды, и более широкие рынки выстраиваются в соответствии с этим сценарием, поскольку доллар торгуется около недавних минимумов, а золото достигает новых максимумов.

По данным Reuters, индекс доллара упал до минимума за семь недель, а спотовое золото установило рекорд на этой неделе, в то время как трейдеры практически уверены в снижении ставки в сентябре с небольшой вероятностью более крупного движения.

Следующие даты заседаний уже зафиксированы в календаре Федеральной резервной системы: двухдневное заседание 16–17 сентября, затем сессии в октябре и декабре, которые завершат год. Некоторые банки теперь прогнозируют два снижения ставки на четверть пункта в 2025 году — в сентябре и декабре, что стало изменением после августовского отчета по рынку труда.

Что говорит нам история?

Потоки в ETF во время предыдущих циклов смягчения дают базовое представление о том, что могут означать новые снижения ставок. На неделе сентябрьского снижения 2024 года совокупный приток в американские спотовые Bitcoin ETF составил примерно $2,4 миллиарда, а в Ethereum ETF — около $600 миллионов за период с понедельника по пятницу.

В неделю декабрьского снижения 2024 года приток в Bitcoin ETF составил около $1,6 миллиарда, в то время как фонды Ethereum остались практически без изменений. Согласно таблицам Bitcoin и Ethereum ETF от Farside Investors, эти эпизоды имеют общую закономерность: чистый положительный приток сосредотачивается вокруг даты решения, с более слабыми днями по обе стороны.

Последние 60 дней показывают, насколько чувствительны эти потоки к макроэкономическим новостям. Для Bitcoin ETF три дневных значения выше $800 миллионов были зафиксированы в середине и конце августа, даже несмотря на оттоки в соседние дни, что подняло совокупный чистый приток в американские спотовые ETF примерно до середины диапазона 50 миллиардов.

Для Ethereum всплеск в конце лета обеспечил самый крупный однодневный приток с момента запуска — примерно $1,02 миллиарда 11 августа, а совокупный чистый приток сейчас составляет низкие двузначные миллиарды.

Эти данные отражают две вещи: импульс потоков может быстро меняться на фоне макроэкономических новостей, а когда притоки концентрируются, цена, как правило, следует за ними, причем практическое соотношение для Bitcoin в эпизодах 2024–2025 годов составляет примерно 2–3 процента на каждый $1 миллиард чистых покупок за импульсную неделю — это скорее ориентир, чем правило.

Что означают снижения ставок в четвертом квартале для Bitcoin?

Учитывая этот исторический опыт, три сценария политики формируют четвертый квартал. Например, при общем снижении на 75 б.п. к декабрю, то есть по 25 б.п. на каждом заседании, базовые недельные чистые притоки в Bitcoin ETF в недели принятия решений могут составить $1,2–2,0 миллиарда, а в Ethereum — $300–700 миллионов, если летняя взаимосвязь между вероятностью снижения и распределением средств сохранится.

Используя простую эластичность, каждый дополнительный $1 миллиард чистого спроса на Bitcoin ETF, сосредоточенный за пять торговых дней, может добавить 2–3 процента к спотовой доходности за эту неделю, причем основной рост приходится на сессии после объявления решения, если прогноз подразумевает дальнейшие снижения.

Сценарий со снижением на 100 б.п., например, 50 б.п. в сентябре и еще два по 25 б.п., или 25 б.п. в сентябре с более быстрым продолжением, исторически приводит к более быстрому снижению реальных доходностей и вызывает более выраженные импульсы риска для золота и длинных облигаций; если это повторится, верхняя граница диапазона потоков становится более актуальной, и BTC может испытать многодневные притоки по $700–1 000 миллионов, а не отдельные всплески.

Сценарий со снижением на 125 б.п., что редко, но возможно при ухудшении данных по рынку труда и значительных пересмотрах, вероятно, совпадет с заметно более слабым долларом и более легкими финансовыми условиями, при которых модельная чувствительность должна позволить устойчивые многонедельные режимы притока, а не однократные всплески.

В случае сильного смягчения модельный спрос на ETF достигает верхней границы — примерно $1,5–6,0 миллиарда дополнительных притоков в Bitcoin ETF в течение четвертого квартала, что соответствует примерно 3–18 процентам ценового импульса, связанного с потоками, в зависимости от того, насколько сильно спрос концентрируется вокруг недель принятия решений.

Ethereum против ставок ФРС

Опционы важны для Ethereum, потому что листинговые опционы на спотовые Ethereum ETF позволяют дилерам систематически хеджироваться. Приказ SEC от 9 апреля о разрешении для NYSE American позволил выпускать опционы на Bitwise Ethereum ETF, Grayscale Ethereum Trust и Grayscale Ethereum Mini Trust, а аналогичные заявки на Cboe последовали в апреле.

Когда объемы опционов высоки, дилерская гамма может сдерживать внутридневные колебания около крупных страйков в недели экспирации, но усиливать направленные движения, если позиции оказываются невыгодными, поэтому приведенные выше сценарии для ETH следует рассматривать с учетом эластичности, скорректированной на опционы.

Практическая пара чувствительностей — плюс-минус 1–2 процентных пункта вокруг базовой эластичности в периоды высокой активности по опционам и сниженное влияние в периоды низких объемов.

Макроэкономические перекрестные потоки могут расширять или сужать эти диапазоны. Рекордная недельная продажа четырехнедельных казначейских векселей на $100 миллиардов подчеркивает переход к очень краткосрочному финансированию казначейства, что снижает короткий конец кривой при снижении ставок, что поддерживает премию за риск, хотя риск рефинансирования возрастает, если условия финансирования ужесточаются.

Также важна последовательность календаря: сентябрьское заседание задает дальнейшие ориентиры, формируя конец года. Рыночные ожидания по политике на конец года, согласно Market Probability Tracker от Atlanta Fed, по-прежнему придают значительный вес нескольким снижением ставок в 2025–2026 годах, что, если реализуется, поддержит низковолатильную среду для систематических притоков.

Наоборот, если инфляционные данные вновь ускорятся или пересмотры сократят избыточное предложение рабочей силы, диапазоны потоков сожмутся к нижней границе, а эластичность снизится по мере стабилизации доходностей и доллара.

Реакция Bitcoin и Ethereum на снижение ставок в цифрах

Для определения ценовых ориентиров необходимо перевести диапазоны потоков и траектории ставок в диапазоны доходности.

Для Bitcoin, если в недели принятия решений в сентябре и декабре будет обеспечен чистый приток ETF в размере $1,5–2,5 миллиарда при общем снижении на 75–100 б.п., только за счет потоков можно ожидать совокупный импульс в 4–7 процентов за эти недели, при этом итоговые значения будут зависеть от финансирования, базиса и курса доллара.

В сценарии с 100–125 б.п. и более крупными неделями, например, $2,5–4,0 миллиарда, вклад, связанный с потоками, переходит в высокие однозначные значения. Для Ethereum действует та же логика, но на меньших суммах, а хеджирование опционами может либо сглаживать, либо усиливать эти движения вблизи экспираций.

Путь (всего б.п. к декабрю) Недели принятия решений, моделируемые чистые потоки BTC ETF (Q4, $B) Чистые потоки ETH ETF (Q4, $B) Эффект потоков BTC на доходность (%) Эффект потоков ETH на доходность (%)

75	2	0.8 до 3.2	0.2 до 0.8	1.6 до 9.6	0.6 до 4.0
100	3	1.2 до 4.8	0.3 до 1.2	2.4 до 14.4	0.9 до 6.0
125	3 (верхние границы)	1.5 до 6.0	0.4 до 1.6	3.0 до 18.0	1.2 до 8.0

Сценарий зависит от данных и должен обновляться в реальном времени, но структура стабильна: сопоставляйте вероятности FedWatch с потоками в Bitcoin и Ethereum ETF и используйте календарь FOMC для отслеживания недель принятия решений.

Для макроэкономического контекста аппетита к риску отслеживайте тренды доллара и золота и используйте Market Probability Tracker для проверки подразумеваемой траектории политики.

Пост Fed cuts of 75 to 100 bps in 2025 could unleash a $6B Bitcoin ETF buying wave soon appeared first on CryptoSlate.