Сентябрьское крипто-падение на $300 миллиардов меняет управление рисками, появляются надежды на восстановление в четвертом квартале

Криптовалютные рынки потеряли 300 миллиардов долларов в период с 18 по 28 сентября, когда чрезмерно закредитованные трейдеры столкнулись с принудительными ликвидациями на сумму 7,3 миллиарда долларов, что выявило структурные уязвимости рынка перед ожидаемым ростом в четвертом квартале.

Общая рыночная капитализация упала с 4,2 триллиона до 3,9 триллиона долларов, поскольку позиции трейдеров были принудительно закрыты. 21 сентября стал днем наибольших потерь — было ликвидировано более 3,6 миллиарда долларов, согласно данным.

Каскад ликвидаций начался во время торговли на выходных с низкой ликвидностью, когда Bitcoin потерял почти 900 миллионов долларов в кредитных позициях, что запустило автоматические механизмы ликвидации и создало самоподдерживающееся давление на продажу.

Еще одно падение 25 сентября опустило Bitcoin с 118 000 до 109 000 долларов, в то время как Ethereum впервые с августа пробил критический уровень поддержки в 4 000 долларов.

Коэффициенты кредитного плеча достигли критической точки

Открытый интерес по фьючерсам на Bitcoin достиг почти 86 миллиардов долларов перед падением, при этом на Binance 21 сентября испарились открытые позиции на 400 миллионов долларов, а OKX зафиксировал крупнейшую единовременную ликвидацию Bitcoin на сумму 12,74 миллиона долларов.

На Hyperliquid один трейдер потерял 29 миллионов долларов на одной позиции Ethereum во время падения 25 сентября. Концентрация кредитного плеча означала, что когда Bitcoin не смог преодолеть сопротивление в 118 000 долларов и опустился ниже поддержки в 112 000 долларов, каскады ликвидаций стали неудержимыми.

Механизмы ликвидации на биржах автоматически закрывали убыточные позиции, снижая цены и вызывая дополнительные ликвидации в нисходящей спирали, которая продолжалась несколько дней.

Ethereum понес значительные индивидуальные потери в размере 2,2 миллиарда долларов в период с 18 по 28 сентября.

Неопределенность в действиях ФРС усиливает стресс на рынке

Снижение ставки Федеральной резервной системой 17 сентября на 25 базисных пунктов было охарактеризовано председателем Джеромом Пауэллом как «снижение для управления рисками», а не начало устойчивого смягчения, при этом он отметил, что инфляция «выросла и остается несколько повышенной» на уровне 2,9% в годовом выражении.

Смешанные сигналы, включающие снижение ставки из-за слабости рынка труда при одновременном внимании к инфляции, оставили трейдеров в неуверенности — пытается ли ФРС обеспечить мягкую посадку или отстает от ситуации.

Кроме того, пересмотренные данные по занятости, опубликованные 9 сентября, показали, что рост числа рабочих мест оказался на 911 000 меньше к марту, что добавило давления на экономическую ситуацию в США. Тем временем базовая инфляция ускорилась до 3,1%, вызвав опасения стагфляции, которая исторически приводила к уходу от риска.

Волатильность традиционных рынков напрямую передалась криптовалютам по мере усиления корреляций. S&P 500 показал первую убыточную неделю за четыре, а акции Oracle упали на 16% от недавних максимумов. Торгуемые в США спотовые Bitcoin ETF зафиксировали отток в 360 миллионов долларов только 22 сентября.

Также надвигается угроза приостановки работы правительства 30 сентября в конце финансового года. Хотя краткосрочные приостановки исторически мало влияли на рынки, текущая фискальная напряженность и глобальная макроэкономическая ситуация могут усилить эти риски.

Тем временем представители Европейского центрального банка (ECB) шокировали рынки 11 сентября, оставив ставки без изменений второй раз подряд на уровне 2%, завершив серию из восьми последовательных снижений.

Президент Кристин Лагард подчеркнула, что политика находится «в хорошем положении» при достижении целевого уровня инфляции, убрав еще один потенциальный источник ликвидности, на который рассчитывали трейдеры.

Регуляторный прогресс на фоне обвала рынка

Время обвала совпало с публикацией Министерством финансов в сентябре предварительного уведомления о предлагаемом нормотворчестве по GENIUS ACT, с приглашением общественности к обсуждению деталей реализации.

Председатель SEC Paul Atkins и исполняющая обязанности председателя CFTC Caroline Pham выступили с совместным заявлением 2 сентября, разъяснив, что зарегистрированным биржам не запрещено способствовать торговле криптовалютой на спотовом рынке.

Агентства объявили о комплексных усилиях по гармонизации регулирования, с планами по введению к концу года «исключений для инноваций», которые позволят немедленный запуск новых продуктов.

17 сентября SEC представила долгожданный стандарт общего листинга для упрощения одобрения криптовалютных ETF в США.

25 сентября европейские банки создали консорциум для запуска соответствующего MiCA евро-стейблкоина к 2026 году, при этом ING, UniCredit и еще семь банков намерены бросить вызов доминированию доллара США в сегменте стейблкоинов.

Несмотря на сокращение кредитного плеча, регуляторная ясность способствует долгосрочному институциональному принятию.

Сохраняются надежды на восстановление

Несмотря на разрушения сентября, рынок сохраняет бычий настрой на четвертый квартал на основе совпадающих индикаторов.

Вероятность снижения процентной ставки на 25 базисных пунктов в октябре на Polymarket остается выше 80%, поскольку аналитики продолжают прогнозировать три снижения в этом году.

Кроме того, общий стандарт листинга SEC может открыть путь для ETF на альткоины, поскольку более 100 заявок ожидают одобрения регулятора.

Согласно сообщениям от 29 сентября, SEC уже требует от эмитентов отозвать свои заявки на ETF по XRP, Litecoin, Solana, Cardano и Dogecoin. Это требование связано с тем, что ETF будут утверждаться по новым общим стандартам.

Второе снижение ставки, в сочетании со значительными регуляторными изменениями, может укрепить четвертый квартал, начиная с октября.

Для тех, кто пережил сентябрь, следующий квартал предоставит новые возможности для внедрения эффективного управления рисками и получения выгоды от возможного роста.

Публикация «September’s $300 billion crypto crash reshapes risk management as Q4 recovery hopes emerge» впервые появилась на CryptoSlate.