4 миллиарда долларов в BTC за 4 недели: как Bitcoin ETF покупают более чем вдвое больше BTC, чем добывается

Американские спотовые Bitcoin ETF привлекли 1,63 миллиарда долларов на прошлой неделе, доведя чистый приток за четыре недели до 3,96 миллиарда долларов и отметив девять положительных недель из последних двенадцати.

Скользящая 12-недельная сумма составляет 6,08 миллиарда долларов, что примерно соответствует среднему диапазону для 2025 года согласно внутреннему трекеру CryptoSlate, построенному на основе раскрытий фондов и публичных таблиц потоков.

С начала года чистый приток составил 22,78 миллиарда долларов, а с момента запуска — 58,44 миллиарда долларов.

Показатель активов под управлением составляет 155,9 миллиарда долларов, в то время как среднее недельное значение торгов за последние четыре недели составляет 16,17 миллиарда долларов по сравнению с 12-недельным средним значением в 17,90 миллиарда долларов.

Еженедельные чистые потоки ETF

Потоки снова ускорились к концу квартала на фоне изменений в политике и макроэкономической обстановке.

Федеральная резервная система снизила ставки в сентябре, а рыночные ожидания склоняются к дальнейшему смягчению в четвертом квартале, снижая порог для чувствительных к ставкам аллокаторов, использующих ETF для увеличения экспозиции.

В первый день закрытия правительства США золото достигло рекордных максимумов, а доллар снизился — такая кросс-активная комбинация исторически совпадала с более сильными результатами крипто-ETP. Глобальные данные по продуктам подтверждают этот поворот.

CoinShares зафиксировал последовательные недельные притоки до конца сентября, при этом Bitcoin получил большинство заявок, а 1,03 миллиарда долларов поступило в фонды цифровых активов за неделю до 29 сентября, включая 790 миллионов долларов в Bitcoin-инструменты. Ликвидность по-прежнему сосредоточена вокруг ETF.

Kaiko Research отмечает, что американские часы занимают большую долю глубины с момента запуска ETF, и что чистые потоки ETF объясняют лишь небольшую часть ежедневной доходности BTC, с R² около 0,32. Это напоминает о том, что деривативы и макроэкономика по-прежнему определяют значительную часть волатильности.

С началом четвертого квартала простая сценарная математика определяет путь для чистых потоков и сколько Bitcoin может быть поглощено из обращения.

Последние четыре недели в годовом выражении составляют примерно 12,9 миллиарда долларов за квартал, в то время как 12-недельный темп подразумевает около 6,6 миллиарда долларов. Внешние границы определяются экстремумами 2025 года.

При иллюстративной цене Bitcoin в 115 000 долларов каждый 1 миллиард долларов за четырехнедельный период соответствует примерно 8 700 BTC чистой покупки, или около 311 BTC в день.

После халвинга эмиссия в среднем составляет около 450 BTC в день, или примерно 41 400 BTC за 92-дневный квартал. Таблица ниже переводит эти показатели в итоги четвертого квартала.

Сценарий Предположение Чистые потоки за Q4 (USD) Поглощено BTC по $115k по сравнению с эмиссией майнеров

Бычий, повторить лучший 12-недельный темп 2025 года	+$17,1 млрд за 12 недель	~+$18,5 млрд	~161 000 BTC	~3,9× квартальной эмиссии
Базовый, сохранить темп последних 4 недель	+$3,96 млрд за 4 недели	~+$12,9 млрд	~112 000 BTC	~2,7×
Умеренный, вернуться к 12-недельному среднему	+$6,08 млрд за 12 недель	~+$6,6 млрд	~57 000 BTC	~1,4×
Медвежий, повторить худший 12-недельный период 2025 года	−$4,56 млрд за 12 недель	~−$4,9 млрд	~−43 000 BTC	≈−1,0×

В базовом сценарии американские спотовые Bitcoin ETF выведут из обращения около 112 000 BTC за этот квартал, что примерно в 2,7 раза превышает новую эмиссию. Такой масштаб, как правило, сокращает доступность на споте и поддерживает базис при стабильном аппетите к риску.

Индекс потребительских цен за август составил 2,9 процента в годовом выражении, что помогает укрепить нарратив о дезинфляции и смягчении, лежащий в основе спроса со стороны аллокаторов.

Сезонность добавляет поведенческий слой, инвесторы отмечают историческую силу октября для криптовалют.

Скользящая 12-недельная сумма чистых потоков показывает снижение потоков к среднему после достижения пика 2024 года в середине июля. Таким образом, последние недельные притоки превышают текущий средний тренд, что указывает на возможный разворот прежних моделей.

Однако если историческая тенденция продолжится, чистые оттоки могут достичь около 500 миллионов долларов в неделю к декабрю.

12-недельные скользящие чистые потоки ETF

Микроструктура продолжает развиваться вокруг активности ETF.

Исследования Kaiko показывают, что больше торгов сосредоточено вокруг американских окон создания и погашения, а ликвидность в эти часы имеет большее значение для формирования цены, чем до запуска ETF, что объясняет, почему цена может расти даже при смешанных потоках.

Корреляционная модель, при которой потоки ETF объясняют лишь часть ежедневной доходности, также означает, что макроэкономические релизы, финансирование и позиции на CME важны для ежедневной динамики. Трейдеры, следящие за открытым интересом и объемом фьючерсов, могут использовать метрики CME для перекрестной проверки аппетита к риску наряду с потоками фондов, а панели Kaiko предоставляют консолидированный обзор глубины и спредов на разных площадках.

Ротация остается дополнительным сюжетом. Американские спотовые Ethereum ETF привлекают стабильные аллокации с июля, а обновление sell-side на этой неделе представило ETH как относительного победителя на марже. Reuters сообщил, что Citi повысил свой целевой показатель ETH на конец года и снизил BTC на основе предполагаемых изменений в потоках инвесторов.

На данный момент США остаются маржинальным покупателем в этом цикле, а обновление CoinShares за конец сентября показало, что Bitcoin по-прежнему доминирует в еженедельных заявках по всему миру среди ETP.

Краткосрочные риски сосредоточены вокруг данных и сроков принятия политических решений.

Закрытие правительства может задержать или исказить макроэкономические показатели в начале месяца, включая данные по занятости вне сельского хозяйства и CPI, усиливая колебания нарратива, когда у инвесторов меньше ориентиров.

Это делает ленту ETF еще более заметным термометром настроений к риску с началом четвертого квартала.

Если недавний четырехнедельный темп сохранится, чистый приток с начала квартала может достичь около 13 миллиардов долларов к концу года.

Публикация $4B BTC за 4 недели: Как Bitcoin ETF покупают более чем вдвое больше BTC, чем добывается, впервые появилась на CryptoSlate.